Conferencia telefónica sobre los resultados del cuarto trimestre y del año fiscal 2026, 4 de noviembre de 2026

Emerson Electric cerró el año fiscal 2026 con un trimestre que superó las expectativas en todos sus grupos de negocio, acompañado de unas perspectivas para el año fiscal 2027 que se muestran deliberadamente cautelosas frente a los datos de pedidos. Los pedidos subyacentes aumentaron un 14% en el cuarto trimestre, la cartera de pedidos pendiente (*backlog*) cerró en $8.200 millones (un incremento del 11%) y el embudo de proyectos creció hasta los $13.000 millones (un alza del 17%). A pesar de ello, la dirección proyectó un crecimiento de las ventas subyacentes para el año fiscal 2027 de aproximadamente un 5%, situando el primer trimestre en ese mismo 5%. La utilidad por acción (EPS) ajustada se proyecta en $7.25, lo que representa un aumento del 10% frente a los $6.59 anteriores, con un margen EBITDA ajustado por segmentos del 29%. Varios analistas, entre ellos Scott Davis, de Melius, y Amit Mehrotra, de UBS, presionaron para saber si la guía contenía margen de maniobra. El CEO, Lal Karsanbhai, no lo desmintió al señalar que "no todo es color de rosa allá afuera" y apuntó a Europa y China como el origen de dicho conservadurismo.

La cartera de pedidos se alarga y el sector energético opera con fuerza

El cambio más importante en la calidad del negocio es la transición hacia trabajos de ciclo largo. El director financiero (*CFO*), Mike Baughman, indicó que la proporción de la cartera pendiente que se espera convertir en un plazo de 12 meses, la cual se había mantenido "bastante estable en el 75% durante mucho tiempo", ha descendido al 70%. Describió la cartera de pedidos como un proceso que "se está llenando de proyectos de ciclo largo". Esto resulta positivo para la visibilidad de cara a 2028, aunque conlleva un costo para la conversión a corto plazo. Ello explica en parte por qué un crecimiento del 14% en los pedidos no se traduce en una aceleración más rápida de las ventas para el año fiscal 2027. Los proyectos representaron el 37% de las ventas del cuarto trimestre, mientras que el negocio de mantenimiento, reparación y operaciones (*MRO*), que se mantiene sólido en un 63%, cerró el año con un crecimiento de un dígito alto.

El sector energético destaca de forma notable. El director de operaciones (*COO*), Ram Krishnan, señaló que el negocio de energía, valorado en aproximadamente $2.500 millones, creció un 25% en el trimestre, mientras que la división de sistemas de control, impulsada principalmente por proyectos nuevos (*greenfield*), aumentó cerca de un 45%. Afirmó que "observamos un fuerte impulso y ninguna desaceleración en el sector energético, y esperamos repetir ese comportamiento de cara al próximo año". Los pedidos de Ovation aumentaron un 26%. El segmento energético comenzó con la modernización de parques instalados y se ha diversificado ampliamente, convirtiéndose los proyectos nuevos en un motor significativo. Las ventas de gas natural licuado (*LNG*) crecieron un 68% en el trimestre gracias a las entregas de proyectos. Emerson estima ahora que todavía quedan por adjudicarse 275 millones de toneladas anuales de capacidad de LNG, tras haberse adjudicado aproximadamente 100 millones de toneladas anuales en 2026, frente a los 315 millones de toneladas anuales previstos en su plan del año anterior. La dirección indicó que la demanda de gas continúa reabasteciendo esa cartera. La empresa también se adjudicó la expansión de la Fase 2 de LNG Canada, lo que duplica su capacidad de 14 millones a 28 millones de toneladas anuales.

Los sectores verticales de crecimiento, que incluyen energía, LNG, ciencias de la vida, semiconductores, y aeroespacial y defensa, crecieron un 21% en el año fiscal 2026 y ya representan el 27% de las ventas. Emerson proyecta para ellos un crecimiento de un dígito alto en 2027. Krishnan señaló que la energía y el LNG se situarán en la parte alta de dicho rango, ciencias de la vida en un dígito alto y semiconductores en un dígito medio. La hipótesis sobre los semiconductores contempla una sólida primera mitad de año seguida de una desaceleración, calificando esta situación como "el factor impredecible", ya que una fortaleza continuada permitiría a Emerson superar las previsiones.

Software y Sistemas impulsa los márgenes

El segmento de Software & Systems creció un 14% de forma subyacente, con Test & Measurement al alza en un 15% y Control Systems & Software en un 14%. El margen del segmento se expandió 490 puntos básicos hasta alcanzar el 32,3%. Control Systems & Software fue la principal fuente de sorpresas positivas, con un margen del 33,1% en comparación con el 27% de un año antes. Baughman atribuyó este resultado a "una confluencia de factores muy favorables", entre los que se incluyen cierres de proyectos ventajosos, una sólida combinación (*mix*) de Ovation y software, y un impacto del 5% en los precios de dicho segmento a medida que se trasladaban los costos de las memorias. Una leve pérdida de fijación de precios registrada en el tercer trimestre se revirtió en el cuarto. Parte de esta mejora tuvo un carácter excepcional, ya que los cierres de proyectos pueden evolucionar en ambas direcciones, por lo que el 33,1% no debe interpretarse como una tasa de ejecución (*run rate*) permanente.

El valor anual de los contratos (*ACV*) creció un 10,1% hasta los $1.700 millones, y Emerson proyecta un incremento de aproximadamente el 10% para 2027. Baughman indicó que la dinámica de renovación de contratos de software restó 70 puntos básicos de margen en el año fiscal 2026. Alrededor de la mitad de ese efecto se disipa en 2027 y algo más de la mitad se recupera, lo que implica un viento a favor de unos 35 puntos básicos. El resto se recuperará en 2028. La compañía anunció que completó la integración de AspenTech con dos años de antelación respecto al calendario previsto, logrando sinergias por valor de $100 millones.

Los pedidos de Test & Measurement aumentaron un 14%, con un incremento del 59% en los pedidos del sector de semiconductores. Krishnan proyecta un crecimiento de las ventas de un dígito alto, respaldado por una sólida primera mitad de año y una moderación en la segunda debido a bases de comparación más exigentes y a la cautela imperante en el ciclo de semiconductores. La industria automotriz, que ahora representa menos de $200 millones de la cartera, es el único segmento rezagado. Los márgenes cerraron el año en el 29%, frente a un objetivo del 31% fijado a un plazo de cinco años, y Baughman anticipa una mejora superior a 1 punto porcentual en 2027. La dirección destacó que el asistente de inteligencia artificial (*AI*) de NI integrado en el nivel superior de LabVIEW está impulsando una migración visible de las compras hacia esa categoría, si bien no proporcionó datos sobre tasas de retención.

Europa y China siguen representando un lastre

La dirección fue clara al señalar que no se prevé un punto de inflexión en ninguna de las dos regiones. Europa registró una contracción del 1% en el año fiscal 2026 y se modela con un crecimiento de un dígito bajo, con Alemania, Francia e Italia aún debilitados. Los pedidos en China volvieron a mostrar cifras negativas. Krishnan explicó los motivos por los cuales una recuperación resulta compleja: "El 40% de nuestras ventas en China está expuesto a la petroquímica y a la refinación. Dicho segmento necesita recibir nueva formación de capital de manera significativa y presenta un exceso de capacidad". No obstante, Emerson observa ciertos focos de fortaleza. Test & Measurement creció un 31% en China, aunque esta división representa únicamente unos $200 millones de un negocio total en dicho país de aproximadamente $1.800 millones. La energía, el sector marino y la actividad orientada a la exportación también muestran resultados positivos. Unas bases de comparación más sencillas deberían aportar cierto crecimiento en 2027, pero Krishnan advirtió que China no podrá retornar a sus niveles históricos sin inversiones en nuevos proyectos (*greenfield*) en el ámbito de la química y la refinación.

Esta debilidad impacta con mayor fuerza en Intelligent Devices, que creció un 4% en el trimestre y proyecta un 4% para 2027. Krishnan situó el modelo a largo plazo entre el 3% y el 6%, y afirmó que un retorno a crecimientos de un dígito alto requeriría que Europa y China experimentaran un giro "de manera significativa", escenario que Emerson no contempla actualmente. El margen de Intelligent Devices, situado en el 28,4%, retrocedió 10 puntos básicos debido a la mezcla de productos, y los costos de puesta en marcha (*start-up*) correspondientes a la primera mitad del año para una ampliación de capacidad pesarán sobre dicho segmento en 2027.

Medio Oriente: Fuerte demanda, con la salvedad de un conflicto bélico

Los pedidos en Medio Oriente aumentaron un 42% y las ventas en Medio Oriente y África se incrementaron un 19%. El año fiscal 2026 absorbió un impacto negativo de aproximadamente $85 millones derivado del conflicto, aunque la afectación en el cuarto trimestre resultó menor de lo temido. Emerson se adjudicó lo que Karsanbhai calificó como la mayor expansión petroquímica de transformación (*downstream*) en la región "en muchas décadas": un complejo de craqueo de etileno en Catar, lo cual demuestra, según indicó, que los clientes confían en poder financiar proyectos a pesar de la guerra. Krishnan cifró la oportunidad restante de reconstrucción entre $50 millones y $75 millones para 2027, de los cerca de $100 millones identificados previamente. Las previsiones asumen un crecimiento de un dígito alto en la región de nuevo, expresamente "bajo el supuesto de que el conflicto no escale".

Márgenes, precios y una línea corporativa compleja

La proyección de margen para el año fiscal 2027, fijada en el 29% (un aumento de 80 puntos básicos), implica incrementales de aproximadamente el 40% en el punto medio. Para el primer trimestre se anticipa un margen del 28% y una utilidad por acción de entre $1.58 y $1.62, cifras que Baughman reconoció que reflejan un inicio más lento, en consonancia con el patrón estacional del año anterior. El plan contempla un incremento de precios del 2% —un nivel normalizado— tras el aumento de alrededor del 3% registrado en el año fiscal 2026, de los cuales 1 punto porcentual provino de los aranceles. Krishnan señaló la inflación en componentes electrónicos y memorias como un viento en contra, y afirmó que la relación precio/costo debe mantenerse en terreno positivo.

La partida corporativa constituyó un punto débil. Los costos corporativos superaron las expectativas en unos $45 millones durante el cuarto trimestre. Baughman atribuyó esta desviación a diversos factores menores: una ganancia esperada en activos que finalmente no se materializó, una depreciación de valor (*impairment*), el efecto cambiario (*FX*) y un trimestre "realmente malo" en cuanto a reclamaciones médicas. Estos elementos restaron cerca de $0.05 por acción, compensados parcialmente por menores gastos financieros, un menor recuento de acciones y beneficios fiscales. Los gastos corporativos del año fiscal 2026 se situaron en $209 millones, y la hipótesis para 2027 es de $195 millones, cifra que incluye aproximadamente $25 millones de inversión incremental en habilitación digital para herramientas comerciales, sistemas de recursos humanos (*HR*) y preparación en materia de inteligencia artificial (*AI*).

Asignación de capital: Recompras adelantadas y grandes fusiones y adquisiciones descartadas

Emerson planea retribuir a sus accionistas con $3.800 millones en 2027, compuestos por $2.500 millones en recompras de acciones y $1.300 millones en dividendos, incrementando el dividendo por acción un 7% —lo que equivale a $0.16 adicionales— para encadenar así su 71.° aumento anual consecutivo. El flujo de caja libre (*free cash flow*) se estima entre $3.800 millones y $3.900 millones, tras alcanzar los $3.500 millones en el año fiscal 2026. Alrededor de $1.500 millones de la recompra de acciones se prevén exclusivamente para el primer trimestre. Baughman aportó dos razones: la reducción en el número de acciones en circulación respalda la proyección de EPS para 2027, y se preserva la flexibilidad de cara a una posible operación de integración (*bolt-on deal*) más adelante en el año. Asimismo, reconoció una decisión basada en valoraciones al señalar que la compañía apreció una oportunidad que "ciertamente se ha confirmado en el transcurso de los últimos meses". Si no se materializa ninguna adquisición, el saldo restante de $1.000 millones se destinará a recompras durante los últimos nueve meses del ejercicio.

Karsanbhai confirmó que las fusiones y adquisiciones (*M&A*) a gran escala "no están previstas" en este plan y que el enfoque se centra en operaciones de integración por debajo de los $1.000 millones. La dirección indicó que los resultados electorales no modifican su perspectiva, al citar una política estadounidense favorable hacia la industria, la energía y la relocalización de operaciones (*nearshoring*).