Conferencia de resultados del primer trimestre del año fiscal 2027, 2 de noviembre de 2026

La capacidad es la clave: el Edificio 11 sube a $3.000 millones y el límite a largo plazo se eleva

La revelación más importante en la conferencia de Fabrinet giró en torno a la capacidad física más que al trimestre en sí. El CEO, Seamus Grady, anunció que la compañía iniciará la construcción del Edificio 11 en su campus de Chonburi, Tailandia, tan pronto como el Edificio 10 esté terminado en enero. El Edificio 11 cuenta ahora con un tamaño de aproximadamente 1,5 millones de pies cuadrados y una capacidad de ingresos de unos $3.000 millones, por encima de los casi $2.100 millones que la administración había mencionado anteriormente. Grady atribuyó el cambio a una mejor distribución del espacio: "No necesitamos mucho espacio de oficinas en el Edificio 11 porque estamos más que cubiertos con los otros edificios del campus. No necesitamos mucho espacio de almacenamiento". Añadió que los productos con mayor densidad y más ricos en ingresos continúan elevando los ingresos por pie cuadrado.

La aritmética revisada es significativa. Fabrinet cerró el año fiscal 2026 con una capacidad de ingresos de unos $5.800 millones y espera comenzar el año calendario 2027 cerca de los $10.000 millones. El Edificio 10 aporta unos 2 millones de pies cuadrados y $3.500 millones, lo que Grady equiparó a aproximadamente el 75% de los ingresos del año fiscal 2026. El recién inaugurado campus de Navanakorn aporta unos $400 millones y la huella ampliada de Santa Clara unos $300 millones. El Edificio 11 llevaría la capacidad a $13.000 millones, y un potencial Edificio 12 en el mismo campus alcanzaría los $16.000 millones. La administración había calculado previamente la construcción total en unos $14.000 millones.

El calendario es una limitación que vale la pena señalar. La construcción del Edificio 11 tomará alrededor de 18 meses y se espera que entre en operaciones hacia finales del año fiscal 2028, o a mediados del año calendario 2028. Grady reconoció que la compañía probablemente necesitará espacio antes de esa fecha y señaló que está "buscando activamente" terrenos y edificios fabriles existentes. Por lo tanto, Fabrinet se ha comprometido a un aumento de capacidad para 2028, al tiempo que advierte que la demanda podría superarla en el ínterin.

El resultado trimestral superó las expectativas de manera generalizada, con un alza del 78% en centros de datos

Los ingresos de $1.474 millones aumentaron un 51% interanual y un 12% de forma secuencial, muy por encima de las previsiones. La utilidad por acción (EPS) sobre una base non-GAAP de $4,34 marcó un récord y también superó el extremo superior del rango previsto. Fue el 14.° trimestre consecutivo de crecimiento y el séptimo trimestre consecutivo de aceleración en el crecimiento interanual. Los ingresos por centros de datos aumentaron un 78% hasta los $777 millones, es decir, el 53% del total. La infraestructura de comunicaciones creció un 35% hasta los $444 millones, y el segmento de automoción, industria y otros creció un 20% hasta los $253 millones, siendo los láseres el mayor contribuyente secuencial a medida que los clientes que antes fabricaban internamente trasladan volumen a Fabrinet.

Ante la consulta de Steven Fox, de Fox Advisors, sobre si el rendimiento superior provino de mejores previsiones o de un despliegue más rápido de nuevos programas, Grady respondió que se debió a ambas cosas y recalcó que no se trató de un evento de un solo cliente: "No fue un gran repunte único de un solo cliente. Es simplemente un incremento significativo en la demanda de todos nuestros clientes". Señaló que los nuevos programas aportan poco al principio, pero rápidamente se convierten en programas existentes que se expanden con rapidez.

Para el trimestre de diciembre, Fabrinet proyectó unos ingresos de entre $1.600 millones y $1.650 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 43% en el punto medio, y una EPS non-GAAP de entre $4,77 y $4,92. Grady afirmó que su confianza en la aceleración del crecimiento para el año fiscal es "tan positiva como cuando hablamos hace aproximadamente 90 días, si no es que un poco más positiva". La tasa de crecimiento del primer semestre implícita en la guía es de aproximadamente el 47%.

Nuevos programas: los transceptores, los OCS y los sistemas NPO/CPO podrían alcanzar cientos de millones cada uno

La administración confirmó que más de un cliente comercial de transceptores está incrementando su producción junto con los programas de transceptores directos para hiperescaladores, aunque declinó dar más detalles. Se está instalando capacidad para conmutadores de circuitos ópticos (OCS) y sistemas de múltiples carriles, los cuales, según Grady, "apenas están comenzando". Los programas de óptica casi empaquetada (NPO) deberían contribuir en la segunda mitad del año fiscal 2027, mientras que la óptica coempaquetada (CPO) se proyecta para más adelante.

Tim Savageaux, de Northland, sugirió que los OCS y los sistemas NPO/CPO podrían convertirse cada uno en un negocio de cientos de millones de dólares, citando el contrato por unos $5.000 millones que Lumentum analizó más temprano ese mismo día. Grady calificó esto como "una forma razonable de verlo", y agregó que ninguno de ellos está incluido aún en las cifras y Fabrinet no ha despachado un volumen significativo. Asimismo, rechazó la idea de que la óptica coempaquetada cannibalice a los conectores enchufables (pluggables), calificando el argumento de "reduccionista" y señalando la hoja de ruta de Cisco y NVIDIA para conectores enchufables de factor de forma pequeño y ultra denso. Fabrinet no ha anunciado ningún contrato de productos *coherent-lite*, aunque Grady indicó que dichos productos se adaptan a sus capacidades.

Acuerdo Lumentum-Marvell: clientes en ambos bandos; la historia favorece a Fabrinet

La conferencia se llevó a cabo horas después de que se anunciara la adquisición entre Lumentum y Marvell, ambos clientes de Fabrinet. Grady indicó que la compañía no había visto los términos ni había hablado con ninguna de las partes. Lumentum ha sido cliente prácticamente desde la fundación de Fabrinet, mientras que Marvell es más reciente. Argumentó que consolidaciones pasadas, incluidas las de Lumentum con NeoPhotonics, Infinera con Coriant y Nokia con Infinera, terminaron por incrementar el negocio de Fabrinet con la entidad combinada. La administración no ofreció ninguna garantía más allá de ese precedente, y la concentración de clientes en una base en proceso de consolidación representa un riesgo que los inversionistas deben tener en cuenta.

Los márgenes se mantienen en niveles bajos mientras el apalancamiento operativo hace su trabajo

El margen bruto non-GAAP se situó en el 12,1%, 10 puntos básicos por debajo de manera secuencial debido a los aumentos salariales anuales, y 20 puntos básicos menos en términos interanuales por el efecto cambiario. Los gastos operativos representaron el 1,3% de los ingresos, situando el margen operativo en el 10,8%, una reducción de 10 puntos básicos a nivel secuencial pero un incremento de 20 puntos básicos respecto al año anterior. El director financiero (CFO), Csaba Sverha, explicó que los costos fijos representan solo alrededor del 5% del costo total, por lo que hay poco margen de apalancamiento bruto, y añadió que las primeras fases de los programas pueden presionar los márgenes a medida que la empresa contrata personal antes de que se materialice la demanda. Señaló que las coberturas financieras indican que no habrá más vientos en contra por el tipo de cambio en el segundo semestre. Espera que el valor agregado derivado de la convergencia de la fotónica y la electrónica impulse los márgenes con el tiempo, aunque no ofreció cifras cuantificables.

El flujo de caja se vuelve negativo a medida que se acelera la expansión

La expansión no es gratuita. El flujo de efectivo operativo fue de apenas $21 millones y los gastos de capital (capex) aumentaron a $159 millones, incluidos los $77 millones de la compra del campus de Santa Clara, lo que dejó el flujo de caja libre en terreno negativo con -$137 millones. El efectivo y las inversiones a corto plazo cayeron $119 millones, situándose en $757 millones. Sverha indicó que, excluyendo los grandes proyectos de capacidad, el capex opera en torno al 5% de los ingresos, pero el Edificio 11 y futuras ampliaciones de sitios elevarán el gasto del año fiscal 2027. La compañía tomó prestados unos $75 millones en deuda a largo plazo, lo cual Sverha atribuyó a la existencia de financiamiento más económico en Tailandia en comparación con liquidar inversiones en dólares mantenidas en EE. UU. Grady afirmó que la expansión se está financiando con el balance general y que el rendimiento sobre el capital invertido (ROIC) se mantém por encima del 30%.

Fabrinet recompró cerca de 77.000 acciones a un precio promedio de aproximadamente $380 por un total de $29 millones, y su junta directiva añadió $103 millones a la autorización de recompra, dejando disponibles $200 millones. Sverha situó las recompras de acciones por detrás del financiamiento para el crecimiento. Los impuestos representan un factor de distorsión: se excluyó de los resultados non-GAAP una provisión complementaria no monetaria de $20 millones relacionada con el Pilar 2 (Pillar 2), y los créditos de mitigación en Tailandia aún no se han implementado, porπό lo que la administración anticipa volatilidad en el gasto fiscal reportado. La EPS bajo normas GAAP fue de $2,86, reflejando también una pérdida no realizada de $21 millones en la inversión en Raytek.

Los componentes siguen siendo escasos, y el escenario bajista descansa en el modelo de ligero de activos (*asset-light*)

En cuanto al suministro, Grady señaló que los componentes "están con una oferta muy ajustada en todos los ámbitos", aunque Fabrinet ha estado obteniendo "nuestra parte justa y, afortunadamente, en algunos casos, más que nuestra parte justa". Afirmó que la compañía podría despachar más si tuviera más piezas, por lo que el suministro sigue siendo un factor limitante real. Respecto al riesgo de una desaceleración, señaló la baja base de costos fijos: "Incluso en el peor escenario posible, si hay una recesión, no hemos añadido ningún costo fijo verdaderamente significativo". Con una capacidad de aproximadamente $10.000 millones frente a una tasa de ejecución de ingresos anualizada superior a los $6.500 millones, dicha afirmación solo se pondrá a prueba si la demanda se debilita; sin embargo, por ahora la administración informa que los clientes muestran visibilidad "hasta donde alcanza la vista".