Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, jueves 12 de noviembre de 2026

La guía para el cuarto trimestre apunta a una desaceleración estacional, márgenes más bajos y una tasa de take rate inferior

Figure reportó otro trimestre de crecimiento independiente de tres dígitos, pero las perspectivas para el cuarto trimestre conllevan varios vientos en contra. La empresa proyectó un volumen en el mercado de préstamos de $6.200 millones a $6.700 millones para el cuarto trimestre, con una tasa de take rate bruta combinada de entre 3,1% y 3,4%. La directora financiera (CFO), Macrina Kgil, señaló que la compañía anticipa la típica caída estacional de entre 10% y 15% secuencial de noviembre a febrero, y que espera resultados "en un punto intermedio" del rango. El cuarto trimestre del año pasado fue una excepción, impulsado por condiciones favorables de la OPI y la incorporación de varios socios grandes. Un retorno a la norma estacional generaría un volumen secuencial menor tanto para Figure como para Kiavi y, a su vez, un margen de EBITDA ajustado más bajo.

Kgil indicó que el cuarto trimestre también registrará gastos ajustados adicionales por entre $18 millones y $23 millones en comparación con el tercero, lo que refleja el primer trimestre completo de los gastos generales heredados de Kiavi. Kiavi operaba con un margen de EBITDA ajustado igual o inferior al 40% antes de la transacción, y ahora la compañía espera que el margen a corto plazo disminuya por debajo de la trayectoria independiente de Figure. La gerencia anticipa que las sinergias de ingresos y el apalancamiento operativo elevarán el margen nuevamente hacia la meta de mediano plazo del 60% en 2027. Al ser consultada por Piper Sandler sobre si la guía incluye algún margen de protección para las tasas más allá de la estacionalidad, el director ejecutivo (CEO), Michael Tannenbaum, reconoció que la volatilidad de las tasas tiene "cierto impacto a corto plazo en el embudo", aunque destacó que la capacidad de la plataforma para reasignar precios en los préstamos de manera constante representa una ventaja.

Resultados del tercer trimestre: el volumen se duplica y el margen se expande al 58%

El volumen en el mercado de préstamos alcanzó los $5.800 millones, incluyendo un mes de Kiavi, lo que representa un aumento interanual del 135% según lo reportado. El volumen independiente fue de $5.100 millones, un incremento del 107% y dentro de la mitad superior del rango proyectado de $4.800 millones a $5.200 millones. Kiavi aportó aproximadamente $670 millones en septiembre. El EBITDA ajustado se situó en $164 millones, un alza del 91%, con un margen del 58% frente al 55% de hace un año. El beneficio neto fue de $89 millones, sin cambios interanuales, debido a que el periodo del año anterior incluyó un beneficio fiscal único de $31 millones. La tasa de take rate neta se ubicó en 3,7% sobre una base independiente y en 3,5% incluyendo a Kiavi, cifra que, según Kgil, se reportará bajo esa metodología por última vez.

Figure Connect, el canal de mercado de bajo consumo de capital, representó el 74% del volumen incluyendo a Kiavi, por encima del 65% del trimestre anterior y del 46% de hace un año. Supuso el 72% del volumen independiente. Las comisiones por tecnología y ecosistema representan ahora aproximadamente el 40% de los ingresos y se han multiplicado por más de tres en un año. El número de socios aumentó a 612 de forma independiente y a 894 si se incluyen los socios brókeres de Kiavi. Los socios que operaban con Figure en el tercer trimestre de 2025 registran un volumen superior en más del 40% este trimestre. La empresa cuenta actualmente con más de 20 socios depositarios activos y más de 150 socios de PyMEs, segmento cuyo volumen anualizado superó los $500 millones.

Transición hacia la tasa de take rate bruta y un rango de take rate inferior

La dirección está modificando su estructura de divulgación, pasando de la tasa de take rate neta a la tasa de take rate bruta y, a partir de la próxima llamada, priorizando el margen de contribución. Kgil proyectó que la tasa de take rate bruta para los préstamos de transición residencial (RTL, por sus siglas en inglés) de menor duración se ubicará entre 1,5% y 2%, y para las líneas de crédito garantizadas por el valor acumulado de la vivienda (HELOCs, por sus siglas en inglés) a través de Connect, entre 2,9% y 3,4% durante los próximos 6 a 12 meses. Analistas de KBW cuestionaron este pronóstico al considerarlo un retroceso respecto a las tendencias recientes. Tannenbaum explicó que el rango refleja la expectativa de que grandes socios del tipo "ballena" alcancen tramos de volumen inferiores con mayor rapidez, así como de bancos que decidan retener parte de la producción en su propio balance y no paguen la misma tarifa. Subrayó que los precios no están determinados por tarifas negociadas con los socios y que la tasa de take rate exclusiva de Connect se ha mantenido estable en los últimos trimestres.

Piper Sandler solicitó el margen de contribución por producto para respaldar la tesis de que un dólar transado en Connect puede ser tan rentable como uno en el balance general. Kgil declinó ofrecer detalles específicos hasta el próximo trimestre, argumentando que la compañía prefiere observar la evolución estacional de Kiavi, aunque afirmó que el margen de contribución "necesita ser superior a nuestro margen de EBITDA ajustado a mediano plazo". Tannenbaum resumió la disyuntiva con claridad: "Juzgúennos por nuestro crecimiento de volumen, la tracción de nuestra plataforma, nuestro ecosistema y nuestra última línea de resultados".

Kiavi aporta RTL y DSCR, con Sixth Street asumiendo el balance general

La adquisición de Kiavi se completó el 1 de septiembre, antes de lo previsto, y aporta aproximadamente $8.000 millones en volumen anual, además de dos nuevas clases de activos: préstamos de transición residencial (RTL) y préstamos basados en la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés), cuyo mercado estiman en más de $200.000 millones. El negocio de RTL de Kiavi generó alrededor de $600 millones en volumen en septiembre y el de DSCR unos $60 millones. Tannenbaum indicó que la suscripción de riesgos en RTL de Kiavi ha arrojado solo unas 50 puntos básicos de pérdidas anuales a lo largo de 13 años de trayectoria. La plataforma de Kiavi representa cerca de 50 puntos básicos del mercado hipotecario de vivienda a nivel nacional, lo que la gerencia considera una experiencia clave para su hoja de ruta de productos.

En el segmento de RTL, Sixth Street adquirió el balance general y actúa ahora como entidad originadora, con Figure proporcionando la infraestructura tecnológica. Sixth Street se comprometió a un flujo continuo de operaciones (*forward flow*) y a utilizar el mercado, el sistema de titulización y la plataforma *prime* de Figure. Tannenbaum señaló que Sixth Street se convertirá eventualmente en uno de los múltiples originadores que operen sobre esta tecnología. La dirección prevé un periodo de recuperación de la inversión (*payback*) desapalancado inferior a 4 años y calificó la operación como materialmente accretiva. Ya se han implementado sinergias de costos por $30 millones de la meta anualizada de $35 millones, y el resto se ejecutará en los próximos 12 meses. Los costos extraordinarios de fusiones y adquisiciones (M&A) y reestructuración sumaron $22 millones entre el segundo y tercer trimestre. Kiavi registraba un EBITDA ajustado de $100 millones antes de unirse a Figure, si bien Kgil declinó ofrecer una proyección sobre su EBITDA futuro. Históricamente, Kiavi incrementaba su volumen entre un 25% y un 35% anual, sin considerar las sinergias de ingresos.

En cuanto al calendario de productos, Figure ofrecerá DSCR a través de brókeres a los clientes existentes a finales de este trimestre y una opción completa de marca blanca (*white-label*) en Connect el próximo trimestre. Tannenbaum destacó que el producto DSCR fue desarrollado de manera totalmente agéntica, cierra préstamos en un plazo de 2 a 3 semanas y podría acelerarse aún más mediante la verificación de propiedades de Figure. Doce socios actuales ya se han integrado a los productos de Kiavi, con más de 30 en fase de preparación. En respuesta a Needham, Tannenbaum aclaró que el cálculo de recuperación de inversión a 4 años asumió un entorno de inventario inmobiliario en mínimos históricos, por lo que cualquier mejora del mercado representaría un beneficio adicional.

La recompra de $400 millones comienza mañana

Figure anunció la ampliación de su plan de recompra de acciones a $400 millones, frente a una autorización previa de $200 millones que no se había ejecutado en el mercado abierto, con el inicio de las compras el 13 de noviembre bajo un plan 10b5-1. Tannenbaum señaló que la acción ha cotizado por debajo de su precio de OPI a pesar de registrar un crecimiento de volumen anual superior al 100%, y calificó los títulos como atractivos a los niveles actuales. Afirmó que la empresa actuará de forma oportunista en materia de recompras más allá del programa inicial, evaluando también el crecimiento orgánico y las adquisiciones. La compañía cerró el trimestre con $1.590 millones en efectivo, captó $600 millones en deuda senior no garantizada con calificación crediticia en el tercer trimestre y espera cerrar una línea de crédito revolvente de $465 millones este mes. Kgil indicó que aproximadamente el 50% del EBITDA ajustado se convierte en entrada de efectivo tras deducir impuestos e intereses.

Tasas: un viento en contra para el embudo de ventas, pero un factor favorable para la comercialización

Tannenbaum reconoció que las tasas de interés elevadas afectan el embudo de captación de los socios debido a que los consumidores marginales son menos propensos a endeudarse. Sin embargo, dado que Figure opera en más del 80% bajo el modelo B2B, señaló que el entorno favorece la gestión comercial, ya que los clientes potenciales demandan HELOCs en un contexto en el cual los prestatarios evitan refinanciar sus hipotecas con tasas bajas existentes. Describió esta estrategia como una "persistencia educada". Los HELOCs se financian en una mediana de 10 días, en comparación con los aproximadamente 45 días de otros prestamistas, lo que permite a los socios ajustar precios con rapidez. Figure también cubre los préstamos mantenidos en su balance general durante unas pocas semanas antes de su venta. La calidad crediticia se mantuvo estable a lo largo de los tres primeros trimestres.

Mercados de capitales: demanda de la máxima calificación (AAA) y titulización prefinanciada

Figure procesó $2.700 millones en ventas de préstamos y ejecutó 8 titulizaciones en el tercer trimestre, sumando compradores con calificación AAA como New York Life y Nationwide. Tannenbaum apuntó que la compañía ha realizado cerca de 20 titulizaciones hasta la fecha, se encuentra nuevamente en el mercado con recientes emisiones sólidas con calificación AAA y no observa fricción alguna para alternar entre la venta de carteras completas y la titulización. Destacó las titulizaciones prefinanciadas como evidencia de la demanda, afirmando que Figure es "la única entidad no gubernamental que ha logrado llevar a cabo algo así". En respuesta a Goldman Sachs, indicó que Kiavi atrajo a nuevos inversores, incluidos al menos un par de fondos de cobertura, y que la demanda extranjera ha aumentado. La *stablecoin* YLDS cuenta actualmente con 28 participantes en el mercado para la liquidación. La plataforma *prime* cerró el trimestre con una oferta de prestamistas por $825 millones y ofertas emparejadas de $588 millones, lo que incluye cerca de $200 millones de endeudamiento de terceros. Los ingresos económicos de *prime* se sitúan en aproximadamente 50 puntos básicos, con comisiones adicionales de ecosistema provenientes de titulizaciones y ventas de carteras de préstamos sobre activos de terceros.

El asistente de préstamos agéntico incrementa en un 29% los dólares financiados por aprobación

Figure y Sierra desarrollaron conjuntamente un asistente de oficial de préstamos basado en inteligencia artificial agéntica que ha demostrado un incremento del 29% en los dólares financiados por cada préstamo aprobado. Se han financiado aproximadamente $260 millones en préstamos en los que interviene la tecnología de Sierra, y el agente ya se encuentra operativo con socios mayoristas, con un despliegue completo previsto próximamente. Tannenbaum indicó que los clientes potenciales lo señalan como uno de sus criterios de compra de máxima prioridad. Contrastó esta solución con el software como servicio (SaaS) hipotecario tradicional, que no ha logrado reducir los costos de originación —los cuales, según afirmó, han alcanzado los $12.000 por préstamo—, y explicó que el agente fue entrenado para priorizar la conversión en lugar del volumen de llamadas, utilizando los datos estandarizados del mercado de Figure.

2027 como el año de la venta cruzada (*upsell*) y una mayor cartera de socios

Más del 40% del crecimiento de este año provino de clientes existentes, y Tannenbaum calificó 2027 como "el año de la venta cruzada", impulsado por los productos de Kiavi y una incursión más agresiva en el mercado de préstamos para adquisición de vivienda. Los socios registraron más de $500.000 millones en originaciones en 2025 según datos de la ley HMDA (*Home Mortgage Disclosure Act*). Figure colabora con 10 de los 20 principales bancos hipotecarios independientes, aunque todavía no con muchos del top 10; no obstante, su cartera incluye actualmente a algunas de las mayores empresas hipotecarias y bancos, de mayor envergadura que cualquiera de sus socios actuales. Comentó que ningún originador de PyMEs se ha incorporado aún a Connect, lo que representa un importante espacio en blanco para el negocio. En el sector automotriz, Figure mantiene una asociación estratégica de referencia con Agora, con una titulización planificada para los próximos meses y con inversores de préstamos completos existentes que también adquieren activos de automóviles. Citó a Flagstar como cuenta de referencia en el segmento de entidades depositarias, señalando que los ciclos de venta en este sector son más prolongados.

Navra de Cagney y la financiación en la cadena de bloques (*on-chain*)

El presidente ejecutivo (Executive Chairman), Mike Cagney, se refirió a su nueva empresa, Navra, y aclaró que permanece a tiempo completo en Figure, detallando que Navra desarrolla una solución de monedero (*wallet*) y custodia que debe operar de forma independiente a Figure para facilitar su adopción por parte de otros emisores. Figure posee una participación del 10%. Explicó que las líneas de crédito de Figure cuestan SOFR más 250 puntos básicos, mientras que el mercado financiero tradicional las financia a aproximadamente SOFR más 15 puntos básicos, y que cerca de $600 millones en HELOCs se financian *on-chain* a SOFR más 120 puntos básicos. Figure prevé lanzar una emisión de títulos respaldados por activos (ABS) con calificación AAA *on-chain* este mes. Cagney estimó que existen unos $6.500 millones en *stablecoins* disponibles para préstamo entre los 5 principales protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), frente a más de $2.500 millones mensuales de activos que Figure coloca *on-chain*, lo que implica que Figure podría absorber el capital disponible en cuestión de meses. Señaló que Figure no depende de DeFi para su crecimiento o sus márgenes en la actualidad, y calificó esta vía como una ventaja en términos de gastos por intereses.

Los gastos generales y administrativos (G&A) reflejan costos de transacciones y normativas SOX

En respuesta a Texas Capital, Kgil explicó que los gastos generales y administrativos incluyen los $22 millones en costos de M&A relacionados con Kiavi —principalmente honorarios legales y contables—, sumados a la compensación basada en acciones para ejecutivos, y añadió que los nuevos controles de la Ley Sarbanes-Oxley (SOX) generan mayores honorarios por servicios profesionales. Afirmó que la compañía continuará evaluando oportunidades de optimización durante su segundo año como empresa cotizada en bolsa.