Ken Griffin, de Citadel, afirma que los precios de las GPU podrían "desplomarse" a medida que el mercado de la IA se vuelve más selectivo, y califica la operación de bloque de Situational Awareness como una jugada en la que "les fue bien"
Declaraciones en la Conferencia Anual de Citadel Securities, en octubre de 2026, un día después de una racha bajista récord en semiconductores y dos semanas antes de las elecciones de medio término en Estados Unidos
Ken Griffin, fundador y CEO de Citadel, aprovechó una amplia conversación en la conferencia anual de valores de la firma para enmarcar la reciente turbulencia del mercado como una revalorización del sector de la inteligencia artificial impulsada por la investigación, y no como un evento técnico. Según su perspectiva, los inversionistas que pasaron dos años comprando cada eslabón de la cadena de suministro de IA ahora se hacen preguntas más difíciles sobre cuánto tiempo durarán los márgenes extraordinarios. Sus comentarios se produjeron después de que los semiconductores registraran su racha perdedora más larga y pronunciada desde la crisis financiera global, y en un contexto de retrasos y aplazamientos en las OPI.
La analogía de las GPU: asientos de aerolíneas y fibra oscura
El argumento más trascendental giró en torno a la economía del cómputo. Griffin señaló que el mercado había seguido un programa temático de compra de gigantes tecnológicos (hyperscalers), fabricantes de chips y proveedores poco conocidos en Corea, Taiwán y Japón bajo la premisa de que cientos de miles de millones de dólares, o hasta $1 billón, en gasto de centros de datos generarían cuellos de botella con márgenes anormalmente altos. Apuntó que los inversionistas ahora miran hacia un horizonte de dos a tres años y cuestionan cuánto tiempo persistirá el poder de fijación de precios, aun reconociendo que las memorias DRAM y otros productos similares generan actualmente márgenes muy elevados ante una oferta genuinamente limitada.
Posteriormente, estableció una comparación directa con la industria aérea. "Las GPU, al igual que las aerolíneas, tienen un costo marginal de operación muy bajo", indicó. "El asiento adicional en un avión que no está lleno, si puedes vender ese boleto por $20, te está generando ganancias en ese asiento. Esa es una de las razones por las cuales la industria aérea es una pesadilla: en el momento en que tienes sobrecapacidad, los precios se desploman". Esto lo relacionó con el auge de las telecomunicaciones del año 2000, cuando se instaló más fibra de la que la demanda requería. Sobre las GPU, advirtió: "Si llegamos a un punto en el que el suministro de GPU supera la demanda de estas, los precios marginales entrarán en caída libre. Y eso trastoca por completo todas las suposiciones de inversión con las que la gente opera hoy en día".
Identificó una segunda preocupación: la vida útil de los chips. Algunos operadores obtienen actualmente precios extraordinarios con GPU de 5 o 6 años de antigüedad, lo cual, según Griffin, "probablemente no persista durante otros 5 o 6 años". Como resultado, argumentó, los inversionistas no pueden aplicar la misma tasa de capitalización o modelo de ingresos a los años siete, ocho y nueve de un chip que los utilizados hace 12 meses. Griffin aclaró que no buscaba sonar "catastrofista", pero fue enfático en que esta es la cuestión central que el mercado intenta resolver: hasta dónde puede la demanda sostener este nivel de expansión.
El sector corporativo estadounidense audita sus facturas de IA
Griffin también señaló una extracción de valor desigual entre los usuarios empresariales de la IA. Las compañías estadounidenses más sofisticadas, indicó, se están volviendo sumamente selectivas sobre dónde pagan "precios sumamente altos" por los modelos de vanguardia de OpenAI y Anthropic y dónde pueden ejecutar modelos de código abierto (open source) a una fracción del costo. "Todo el sector corporativo estadounidense está revisando sus facturas de Anthropic y OpenAI y pensando: muy bien, debemos asegurarnos de obtener productividad de esto", afirmó. "En algunas áreas hay un gran desperdicio, y la gente tendrá que reorientarse en torno a eso".
El entrevistador mencionó un reporte de The Wall Street Journal que indica que el formulario S-1 de Anthropic apunta a un gasto futuro de aproximadamente $750.000 millones. Preguntó si esto entra en conflicto con los clientes que intentan recortar costos. Griffin coincidió en que la tensión es real. Sostuvo que el resultado dependerá de cuán indispensables logren hacer sus modelos los principales laboratorios, utilizando las ciencias de la vida como ejemplo. Si un modelo ayuda a descubrir tratamientos contra el cáncer u otras enfermedades mortales, aseguró, los clientes "pagarán cualquier precio" por él. "Lo que no sabemos es, a medida que estos modelos se vuelvan más inteligentes, qué tanto podrán exigir precios sumamente altos", expresó. "La gente no tiene la respuesta a eso".
Burbuja dentro de una transformación
Al ser consultado sobre las advertencias de Ray Dalio, Howard Marks y el Banco de Pagos Internacionales, Griffin reconoció que "es casi seguro que hay burbujas dentro de este momento histórico", y añadió que cualquier transformación radical de la economía suele estar entrelazada con una. No obstante, argumentó que las burbujas tienden a dejar atrás infraestructura transformadora y que las empresas que sobreviven a ellas se convierten en líderes del mercado durante décadas. Citó su propio arrepentimiento por haber vendido acciones de Amazon tras la era de las punto com, y mencionó a los ferrocarriles como otro precedente. El mensaje fue que la tecnología puede ser real y, aun así, la valoración de partes de ese ecosistema puede ser errónea.
Situational Awareness: "Nos fue bien"
Griffin ofreció un relato sincero sobre la compra en bloque que hizo Citadel de la cartera de Situational Awareness durante el verano. Explicó que el fondo, en su calidad de fiduciario, necesitaba recaudar liquidez y que Citadel aportó una solución integral que también protegió una ganancia sustancial acumulada en el año para sus inversionistas. Destacó que otras cuentas de dinero rápido probablemente se anticiparon a las ventas previstas, lo que convierte "una posibilidad en una realidad cristalizada".
Sobre el propio resultado de Citadel, se mostró medido. La tesis de Citadel consistía en que un portfolio adquirido en tal entorno suele experimentar una fuerte reversión de precios una vez que se restablece la confianza y se disipa el temor a una liquidación forzosa. "Desplegamos nuestro capital respaldados por esa teoría, y nos fue bien", señaló. Describió la cartera como compleja de adquirir de la noche a la mañana. La transacción se completó en menos de 24 horas, pero reducir el perfil de riesgo requirió varios días de operaciones bursátiles. Señaló que la ventaja competitiva de Citadel radica en analizar carteras y reducir de forma rentable los riesgos clave antes de recortar posiciones individuales.
Fue crítico con la gestión de riesgos de Situational Awareness, al señalar que el fondo "debía de tener demasiado apalancamiento en la cartera en su punto máximo" y quedó atrapado en "tres tormentas de mediana magnitud": el anuncio del CME, los rumores en el mercado sobre la tasa de crecimiento de algunas empresas de modelos fundacionales, y los grandes fondos de pensiones reestructurando sus carteras en el mismo momento. Griffin indicó que le sorprendería presenciar otro episodio similar en el corto plazo. Asimismo, rechazó el reflexivo señalamiento del mercado de culpar al desapalancamiento de los hedge funds, argumentando que prefiere que eso sea "la décima respuesta en la lista". Sostuvo que dicha explicación exime de responsabilidad a los analistas y evita que se pregunten qué comprenden otros inversionistas —como Capital Group, Fidelity o Wellington— que ellos no.
IA, alfa y la fuerza laboral
Sobre el impacto de la tecnología en el empleo, Griffin relató una conferencia en Stanford en la que mencionó que el trabajo que antes requería de cuatro a seis semanas por parte del personal de Citadel con doctorados y maestrías ahora puede reproducirse en pocas horas. Comentó que regresó a casa deprimido ese viernes, al percibir tanto una amenaza para los empleos de oficina como "sus fosos defensivos siendo sepultados por bulldozers", antes de concluir que el periodo será una era dorada para los emprendedores. Afirmó que los trabajadores en campos vulnerables, como la traducción del inglés al alemán, probablemente ya hayan perdido sus empleos. Añadió que Estados Unidos necesita un proceso de reconversión laboral "de manera profunda" y que "se habla mucho del tema, pero no hay acciones concretas".
Sostuvo que el núcleo del negocio de Citadel es la investigación fundamental —la cual comparó con el periodismo— y que la narrativa sigue siendo armada por personas. El trading es la vía mediante la cual Citadel monetiza dicha investigación, y puntualizó que se ha convertido en el segmento más automatizado y con mayor apalancamiento tecnológico de la firma. El entrevistador señaló que los resultados de operaciones en Citadel Securities han estado batiendo récords, impulsados en parte por la volatilidad.
Elecciones de medio término: un revés para los republicanos
Griffin, un importante donante republicano que recalcó haber apoyado también a demócratas como Barack Obama y Rahm Emanuel, indicó que el partido en el poder "perderá casi con seguridad una o ambas" cámaras del Congreso. Describió a la Cámara de Representantes en una "situación muy difícil" y al Senado como una contienda "muy reñida". Calificó la guerra con Irán como impopular y afirmó que el presidente ha "hecho un trabajo muy deficiente al explicar las razones", a pesar de considerar indispensable que Irán no obtenga un arma nuclear. Consideró "vergonzoso" el trato dado a los inmigrantes ilegales empleados y con larga residencia en el país, y abogó por una vía hacia la regularización legal que no llegue a la ciudadanía. Tildó los conflictos arancelarios con Canadá y Europa de "desastre" que resultó "proinflacionario" y fracturó las cadenas de suministro. Dio crédito a la administración por el cierre de la frontera.
Expresó su deseo de que Trump, de sufrir una derrota contundente, "no redoble la apuesta" y en su lugar evalúe qué cambios realizar para reflejar el criterio de los votantes. Griffin también reprochó a los republicanos el incremento en el gasto público y la aprobación de los recortes fiscales de hace año y medio, argumentando que el país carecía de espacio fiscal para ello tras los desembolsos de la pandemia, equiparables en términos de PIB a los de la Segunda Guerra Mundial.
Política fiscal y el mercado de bonos
Con una deuda nacional situada en $40 billones, Griffin indicó que el mercado de bonos "se está expresando con bastante claridad" y le exige al Congreso ordenar sus finanzas públicas, aunque considera que la única vía de solución es el crecimiento. Señaló que cada postura y mensaje desde Washington debería girar en torno al emprendimiento y la productividad. Al ser consultado sobre si los legisladores están prestando atención, respondió: "Todavía no", y advirtió que la inacción provocará mayor inflación, un dólar más débil y una caída en el nivel de vida.
Sus prioridades para el crecimiento incluyeron presionar a los aliados en Europa para reformar sus economías, respaldar la revolución de la IA y la construcción nacional de centros de datos, expandir la fisión y fusión nuclear, el almacenamiento en baterías y la robótica, reparar la educación básica (K-12) y revivir una votación de aprobación o rechazo —al estilo de la comisión Simpson-Bowles— sobre la reforma a los programas de derecho adquirido (entitlements), incluyendo incentivos para laborar durante más tiempo. Asimismo, abogó por retener en EE. UU. a los graduados extranjeros altamente calificados bajo la premisa de "aquí tienes tu título, aquí tienes tu green card".
Socialismo democrático, Pritzker y Mamdani
Griffin aseguró estar "no tan preocupado" por el auge de los candidatos socialdemócratas, al que calificó como una burbuja focalizada en Nueva York, Illinois, Míchigan y California. Apuntó a Francia, donde el gasto gubernamental representa cerca del 60% del PIB y "las calles se encuentran sumidas en el caos", como una advertencia para los jóvenes estadounidenses. Mencionó al gobernador de Illinois, J.B. Pritzker, como un político cuyo camino le genera inquietud, y relató que en su momento le ofreció apoyo público a incrementos de impuestos a cambio de una enmienda constitucional sobre la reforma de pensiones, y que Pritzker "lo mandó a volar". En cuanto al alcalde de Nueva York, Zohran Mamdani, afirmó que no existe relación alguna y que no desea involucrarse en la política neoyorquina.
Presencia y cultura
Griffin describió el centro de gravedad de Citadel como ubicado "en algún lugar sobre el medio del Océano Atlántico", entre Londres, Miami y Nueva York. Reconoció que Miami enfrenta desafíos de costos de vivienda y congestión, y que la reciente contracción en el número de profesionales financieros en esa ciudad refleja una tendencia a largo plazo, no un veredicto coyuntural. Señaló que el campus planificado de Carnegie Mellon en Miami, parte de una donación de $3 millones, transformará la urbe. Respecto a la cultura laboral, reiteró su firme postura a favor del trabajo presencial: "Nada supera a un pizarrón y a un buen debate".