Conferencia de resultados del 3T 2026, 4 de noviembre de 2026: crecimiento de ingresos neutrales al tipo de cambio de 41%, pero la administración admite que el lastre en el margen no se revertirá por completo el próximo trimestre

MercadoLibre reportó un crecimiento en los ingresos netos y financieros del tercer trimestre de 2026 de 41% interanual sobre una base neutral al tipo de cambio, pero los ingresos por operaciones de $676 millones representaron un margen de 6,3%, una baja de 40 puntos base frente al trimestre anterior. La conferencia dejó en claro que la compresión es producto de decisiones, no de accidentes. Dos decisiones deliberadas la impulsaron: una expansión de la capacidad logística mayor a la habitual y un aumento en el marketing de afiliados en Brasil. La administración fue franca al señalar que solo una parte de la presión en los envíos debería revertirse en el cuarto trimestre. Se espera que los costos de energía, que la compañía solo ha trasladado parcialmente a los consumidores, sigan siendo un lastre.

Envíos: un salto de 20% en capacidad que afecta al margen antes de generar ingresos

Los envíos constituyeron un viento en contra neto de aproximadamente 60 puntos base de manera secuencial, divididos entre 40 puntos base en el costo de bienes vendidos y 20 puntos base en gastos operativos. La mayor parte provino de la capacidad. MercadoLibre incrementó casi un 20% sus metros cuadrados de fulfillment trimestre a trimestre de cara a la temporada alta, en comparación con alrededor del 10% en el mismo periodo del año anterior. El director de Finanzas (CFO), Martin de los Santos, describió el desfase temporal: "Ese costo llega antes que el volumen, un patrón que hemos visto muchas veces desde que empezamos a operar fulfillment hace casi 10 años". Añadió que la construcción no es solo para el pico del cuarto trimestre, sino para el crecimiento posterior, y señaló que los artículos enviados en Brasil han crecido por encima del 40% durante cinco trimestres consecutivos.

Los otros factores contribuyentes fueron el efecto rezagado de la reducción del umbral de envíos gratis del año pasado, que ha llevado a los compradores a realizar cestas más pequeñas y frecuentes, generando así menos ingresos por envío; los precios más altos de la energía, que elevaron los costos de transporte; y los costos de contratación temporal vinculados a la expansión de la red, los cuales se registran en gastos generales y administrativos (G&A). La administración calificó los dos primeros como estratégicos y el tercero como fuera de su control, mientras que afirmó que el cuarto es temporal. De los Santos indicó que una parte de la presión disminuirá en el cuarto trimestre a medida que el volumen llene el nuevo espacio, pero que los costos relacionados con el combustible probablemente persistirán. Asimismo, advirtió que la nueva capacidad continuará llegando cada trimestre, lo que significa que el beneficio en la economía unitaria derivado de llenar un tramo se verá parcialmente compensado por el costo del siguiente.

La eficiencia subyacente está mejorando. En Brasil, el costo por envío neutral al tipo de cambio cayó 5% interanual y 14% desde antes de que se redujera el umbral de envíos gratis. En septiembre, los envíos gratuitos en el rango de 19 BRL a 79 BRL alcanzaron por primera vez una contribución variable positiva. Esta es la evidencia más concreta hasta ahora de que la estrategia de menor ASP (precio promedio de venta) puede autofinanciarse a nivel unitario. La compañía también triplicó el volumen que automatiza dentro de su infraestructura de fulfillment en Brasil y México, aunque De los Santos reconoció que esto aún se encuentra a "una escala relativamente baja".

Afiliados y social commerce: un canal estratégico con una economía aún por comprobar

Las ventas y el marketing aumentaron 40 puntos base de manera secuencial hasta ubicarse en 11,6% de los ingresos netos, lo cual, según destacó la administración, se mantiene dentro de la banda de 11% a 12% de los últimos años. El incremento obedeció casi en su totalidad al gasto en afiliados en Brasil. Los pedidos a través de este canal crecieron 240% interanual y la red de afiliados supera ya los 12 millones de participantes en toda la región. La administración argumentó que más del 40% de los usuarios brasileños de redes sociales mencionan la búsqueda de productos para comprar como uno de los motivos principales para utilizar dichas plataformas.

Analistas de Morgan Stanley cuestionaron si la etiqueta de "táctico" minimiza un cambio estructural. De los Santos reconoció el matiz: la intensidad de este trimestre fue táctica, pero "es una iniciativa estratégica para nosotros desarrollar este canal". El CEO Ariel Szarfsztejn lo planteó de forma defensiva, al señalar que el descubrimiento en las redes sociales se está convirtiendo en un canal incremental "nos guste o no". Espera que el tráfico orgánico siga representando la mayoría del volumen de comercio electrónico y describió a los rivales sociales como enfocados principalmente en artículos de bajo valor. MercadoLibre también está construyendo sus propias herramientas sociales, que incluyen transmisiones de compras en vivo (live selling) y clips dentro de su desplazamiento infinito. El camino hacia una mejor economía depende de que los vendedores y las marcas cofinancien las campañas, y la compañía afirmó que ajustará el gasto al alza o a la baja según el desempeño. No se ofreció ninguna meta sobre cuándo el canal comenzará a aportar al margen.

Crédito: crecimiento de 62% con NPLs estables, pero cautela en el margen más riesgoso

La cartera de crédito creció 62% interanual hasta alcanzar aproximadamente $19.000 millones, con el índice de morosidad (NPL) a entre 15 y 90 días en 7%, sin cambios tanto de forma secuencial como interanual, a pesar de un entorno crediticio más débil en Brasil y Argentina. El presidente de Fintech, Osvaldo Giménez, indicó que los NPLs en Argentina mejoraron en todos los productos hasta acercarse a mínimos históricos. En Brasil, señaló que la compañía ha sido "un poco más cautelosa" en los segmentos más riesgosos —una medida que calificó como marginal— y que "retrocedería" si el comportamiento del mercado o los datos de pago mostraran deterioro. El marketplace le otorga a MercadoLibre una visión previa al préstamo sobre cómo los usuarios compran, pagan y utilizan cuotas, lo que constituye el argumento central de por qué su cartera debería superar las tendencias de todo el sistema. La administración también afirmó con claridad que prioriza la gestión de riesgos por encima del crecimiento.

Varios analistas sondearon si el margen de interés neto después de pérdidas (NIMAL) se está deteriorando. La administración respondió que no. La baja refleja la composición de la cartera, ya que las tarjetas de crédito —que conllevan costos a corto plazo más elevados a medida que maduran las cohortes— están creciendo con mayor rapidez que los préstamos a comercios y consumidores. Giménez comentó que la compañía emitió un número récord de tarjetas en el trimestre y que cuanto más rápida sea la emisión frente a la cartera madura, mayor será el costo de provisiones iniciales, incluso cuando la economía de las cohortes sea sólida. En Brasil, las cohortes existentes están mejorando y la economía unitaria en México y Argentina es fuerte. De los Santos reconoció una ligera compresión en los diferenciales de Argentina debido a tasas más bajas cobradas a ciertos clientes, pero aseguró que los diferenciales se mantienen saludables. El programa gubernamental de renegociación de deudas Desenrola tuvo un efecto positivo, aunque Giménez lo calificó como pequeño en relación con la cartera y declinó cuantificarlo.

Adquirencia: la presión sobre la tasa de descuento (take rate) cede a medida que se disipa el reabastecimiento de POS

Los volúmenes de adquirencia crecieron 42%, y la caída secuencial en la tasa de descuento generó preguntas por parte de HSBC. Giménez atribuyó la presión del trimestre pasado a los elevados costos de los dispositivos POS impulsados por precios más altos en los chips de memoria y a un efecto temporal de reabastecimiento en México. Dicha acumulación de inventario se ha detenido, lo que alivió el lastre en este trimestre, aunque recalcó que "eso no significa que la presión sobre los costos de los precios haya desaparecido". La administración también señaló que las tasas de descuento están disminuyendo estructuralmente a medida que la compañía asciende en el segmento de mercado, mientras los márgenes se mantienen saludables.

IA: gasto al alza en $30 millones de forma secuencial, con apalancamiento visible en el desarrollo de productos

La inversión en IA aumentó $30 millones trimestre a trimestre. La administración indicó que un LLM (modelo grande de lenguaje) integrado en el algoritmo de búsqueda genera suficiente conversión incremental y clics como para cubrir con creces los costos del modelo. De los Santos también apuntó a la línea de desarrollo de productos, que ganó 70 puntos base de apalancamiento interanual a pesar de incurrir en aproximadamente $100 millones en gastos incrementales de IA. Del lado fintech, el agente Mago está impulsando la interacción y el NPS (Net Promoter Society/Score), además de atraer más fondos hacia Mercado Pago.

En cuanto a las compras mediante agentes (agentic shopping), Szarfsztejn trazó una línea firme: "por ahora, hemos decidido no proporcionar nuestro inventario a ninguna plataforma externa". La prioridad es construir un agente dentro de MercadoLibre utilizando 27 años de datos propios (first-party data). El agente propio de la compañía ya está activo para una pequeña porción de usuarios en sus tres mercados más grandes. Los resultados son "tempranos, pero prometedores" y aún no se han divulgado. Esta postura protege el tráfico directo, pero renuncia al descubrimiento incremental que los agentes de terceros pudieran aportar.

Leyes laborales en Brasil, competencia en Argentina y quick commerce

Respecto a la nueva enmienda constitucional en Brasil que transiciona al país hacia un esquema de 5 días de trabajo y 2 de descanso, acortando la semana legal de 44 a 40 horas sin ajuste salarial, Szarfsztejn comentó que MercadoLibre ya había migrado sus operaciones logísticas a un horario de 5 por 2 en agosto manteniendo las 44 horas semanales. Esto reduce el tiempo ocioso y el gasto en transporte y comidas del personal. No espera un impacto de costo material derivado de dicho cambio. La reducción a 40 horas es un asunto distinto, y reconoció que "significará que necesitaremos más empleados". La compañía anticipa que las eficiencias en la programación, la automatización y la rotación natural absorberán parte de esto, pero no ofreció una estimación de costos para 2027.

Sobre Argentina, Szarfsztejn apuntó que los competidores transfronterizos asiáticos ganaron participación alrededor del cambio de año, pero que la situación se ha estabilizado desde entonces. Prefirió no abordar si los márgenes estructuralmente más altos de Argentina convergerán hacia el resto de la región. En cuanto al quick commerce, indicó que el programa piloto Envios Agora utiliza la capacidad existente de conductores de Flex sin infraestructura incremental, y que no hay "ningún cambio de velocidad ni punto de inflexión" en la inversión. La administración afirmó que no ve nuevas categorías de inversión significativas a corto plazo. El único candidato identificado es la expansión de los envíos gratis en Argentina para los usuarios de Meli+, lo cual asemejaría la estrategia al manual aplicado en Brasil.

Evaluación

El mensaje de la administración fue coherente con los últimos 18 meses: la participación y el incremento en la interacción llegan antes que el margen. Los artículos por comprador crecieron 16% interanual incluso después de superar el impacto del cambio en el umbral de envíos, frente a un crecimiento de un solo dígito antes de este; los usuarios mensuales de fintech aumentaron 29% y los activos bajo administración crecieron 67%. Lo que los inversores no obtuvieron fue una fecha para la inflexión del margen. Consultados directamente por FT Partners sobre si los lastres de costos se revertirían, la administración ofreció un sí parcial en capacidad, un no en energía y un compromiso abierto en cuanto a los afiliados. La compañía sostiene que posee una meta de margen a corto plazo, pero declinó compartirla, y no está gestionando el negocio en función de ella. Con el sentimiento sobre la acción vinculado a los márgenes —tal como señaló el analista de FT Partners—, el debate sigue dependiendo de que haya evidencia de que el volumen del cuarto trimestre absorba la nueva capacidad.