Texas Instruments registra un crecimiento de 28% y márgenes incrementales de 90% ante el cambio en los precios analógicos; ya comenzaron las negociaciones para 2027
Conferencia telefónica sobre los resultados del tercer trimestre de 2026, 21 de octubre de 2026
Texas Instruments reportó ingresos en el tercer trimestre por $6.100 millones, lo que representa un aumento de 11% secuencial y de 28% interanual. El margen bruto se expandió en 280 puntos básicos de forma secuencial para ubicarse en 64%. El cambio más notable se observa en el entorno de precios. El CEO, Haviv Ilan, señaló que la empresa experimentó "cierto movimiento de precios, principalmente en el lado analógico", durante la segunda mitad de 2026, tras un entorno de precios plano en términos interanuales durante el primer semestre. Calificó el repunte como "no muy significativo para este año", pero indicó que las negociaciones para 2027 ya están en marcha y "tienen un componente de precios". La directiva ofrecerá más detalles al respecto en su guía de enero. Esto convierte a los precios en una fuente plausible de valor al alza para los márgenes del próximo año, aunque aún no se ha cuantificado nada.
Márgenes incrementales muy por encima del modelo
El beneficio operativo se situó en $2.900 millones, es decir, 47% de los ingresos, lo que supone un incremento de 73% respecto al año anterior. La utilidad neta fue de $2.400 millones, o $2.62 por acción, incluyendo un impacto negativo de $0.01 procedente de elementos fiscales específicos. Joe Moore, de Morgan Stanley, señaló que los márgenes brutos incrementales se ubicaron en torno al 90%, superando el marco a largo plazo de la compañía. La CFO, Julie Knecht, atribuyó esto principalmente a mayores ingresos, con un impulso adicional derivado de los precios, la carga de las fábricas y la mezcla de productos y mercados finales. No sugirió que el 90% sea una tasa anualizada. Reiteró que la guía de modelado a largo plazo contempla una transmisión de 75% a 85% excluyendo la depreciación, la cual se evalúa mejor de forma interanual, y señaló que existen factores a favor y en contra ("puts and takes") en cualquier trimestre dado. Se espera que los gastos operativos del cuarto trimestre se mantengan planos o con un ligero incremento, mientras que los cargos por adquisiciones, los ingresos netos y otros gastos se mantendrán similares a los del tercer trimestre.
La guía supera con creces las normas estacionales
La guía de ingresos para el cuarto trimestre se sitúa entre $5.800 millones y $6.300 millones, con una utilidad por acción (EPS) de $2.45 a $2.79. El punto medio implica ingresos prácticamente planos en términos secuenciales. Stacy Rasgon, de Bernstein, destacó que el cuarto trimestre suele registrar descensos de un dígito medio a alto debido a la estacionalidad de las calculadoras y la electrónica de consumo, y que este sería uno de los cuartos trimestres más sólidos de TI desde el ciclo de la COVID. Ilan afirmó que la empresa no emite guías desglosadas por mercado final. Señaló tres motores: el centro de datos, el cual indicó que no está sujeto a estacionalidad y representó cerca del 13% de los ingresos en el tercer trimestre; un sólido impulso industrial en aeroespacial y defensa, infraestructura energética, pruebas y medición, y robótica; y clientes del sector automotriz que están "despertando". La electrónica de consumo se mantuvo plana interanualmente, por lo que no está contribuyendo al alza. Se espera que la tasa impositiva sea de aproximadamente 13% en el cuarto trimestre y de entre 13% y 14% para todo 2027.
El sector industrial alcanza un nuevo máximo tras cuatro años
Los ingresos del sector industrial aumentaron más de 40% interanual y cerca de 10% de manera secuencial. Ilan afirmó que este fue el primer trimestre desde el tercer trimestre de 2022 en que los ingresos industriales alcanzaron un nuevo pico. La directiva argumentó que esto va más allá de un repunte cíclico. "Los sistemas que nuestros clientes están diseñando cuatro años después del pico de la COVID contienen mucho más contenido", expresó Ilan, al citar mayores exigencias de precisión, velocidad y rendimiento. Asimismo, señaló que el portafolio más amplio de TI le ha permitido ganar una mayor cantidad de contenido por sistema. Algunos sectores, como la automatización industrial, aún se encuentran en fase de recuperación, mientras que el aeroespacial y de defensa, la infraestructura energética, y las pruebas y medición ya están alcanzando nuevos máximos. De los aproximadamente nueve sectores industriales, dos (infraestructura energética, y pruebas y medición) están vinculados directamente al desarrollo de centros de datos.
En cuanto a la robótica, Ilan afirmó que 2027 debería ser "un gran año de aceleración", y calculó el contenido de TI "entre $500 y $1.000" por cada robot humanoide. Declinó dar estimaciones sobre el volumen de unidades. También describió al sector industrial como el mercado más lucrativo de la compañía en términos de márgenes, diversidad y longevidad.
El centro de datos casi duplica sus ingresos con una oferta de productos más amplia
Los ingresos de los centros de datos aumentaron cerca de 95% interanual y aproximadamente 20% en términos secuenciales. Vijay Rakesh, de Mizuho, estimó que esto implica una tasa anualizada de alrededor de $2.500 millones. Ilan indicó que TI comercializa actualmente unos 10.000 números de piezas genéricas en este mercado, y que esa cifra aumenta cada trimestre. Se trata principalmente de chips analógicos y embebidos fundamentales utilizados para la energía, la telemetría y la refrigeración. Los productos específicos para aplicaciones se encuentran en las primeras etapas de producción en la planta de Sherman. Al ser consultado sobre si el crecimiento podría duplicarse nuevamente en 2027, Ilan evitó dar un pronóstico. Señaló que la empresa "no observa ninguna desaceleración" en el gasto de capital de los clientes y que TI busca "abarcar más zócalos (sockets) y, en última instancia, ganar cuota de mercado". La directiva apuntó que una mayor potencia, densidad de energía y voltajes amplían sus oportunidades. El comentario también está condicionado: Ilan indicó que el crecimiento depende de la continuidad de la inversión en centros de datos, con Estados Unidos a la cabeza.
La recuperación automotriz tropieza con inventarios escasos en los clientes
Los ingresos del sector automotriz crecieron a un ritmo de mediados de la decena en términos interanuales y alrededor de un 10% de forma secuencial, liderados por China y Estados Unidos. Ilan explicó que los clientes habían mantenido inventarios reducidos, por lo que al repuntar la demanda —impulsada en parte por una mayor proporción de vehículos eléctricos ante el encarecimiento de los combustibles— "no estaban bien posicionados". Afirmó que no observa acumulación de inventarios y añadió: "por el contrario, desearía que tuvieran un poco más". El sector de sistemas híbridos, eléctricos y de tren motriz creció aproximadamente al doble de velocidad que el mercado automotriz general. Ilan indicó que TI está atendiendo parte de la demanda con el inventario que acumuló previamente, pero advirtió que las plantas no pueden "accionar un interruptor" para cambiar la mezcla de productos, y que las piezas más especializadas exigen responder a los pedidos. Asimismo, destacó que el crecimiento automotriz en China está superando al de su negocio de exportación, el cual conlleva un mayor contenido y una mayor participación para TI.
Tensión en la cadena de suministro: los plazos de entrega aumentan ligeramente, sin replicar aún el escenario de 2021
La directiva reconoció que los plazos de entrega han "aumentado un poco", pero aseguró que TI sigue siendo el proveedor más competitivo en este aspecto. La cartera de pedidos es "consistente con el entorno general de demanda". Will Stein, de Truist, preguntó sobre los problemas de aprovisionamiento que recuerdan a la escasez del "tornillo de oro" (golden screw). Ilan respondió que no compararía la situación con el ciclo de la COVID y añadió que "nos encontramos en una etapa más temprana en lo que respecta al punto del ciclo". Explicó que el problema actualmente se manifiesta sobre todo en el sector automotriz, aunque clientes de los sectores industrial y de centros de datos también han solicitado asistencia. En algunos casos, TI contaba con inventario y pudo comprometer capacidad de cara a 2027 y más allá.
El argumento estructural de Ilan es que se ha añadido muy poca capacidad analógica nueva fuera de China y Taiwán en los cuatro años transcurridos desde el último pico, y que la construcción de una planta toma alrededor de cuatro años desde la colocación de la primera piedra hasta el inicio de la producción. Asimismo, señaló que parte de la oferta analógica existente ha quedado fuera de servicio a medida que las fundiciones (foundries) desvían su capacidad hacia componentes no analógicos. Con base en esto, argumentó que el desajuste entre oferta y demanda es mayor en el segmento analógico que en el embebido, y que este último se encuentra aproximadamente un año retrasado en su ciclo, habiendo alcanzado su pico en 2023 frente a 2022 en el caso de los analógicos.
Capacidad y CapEx: la entrega de herramientas es la limitación, no los cuartos limpios
Los gastos de capital (CapEx) ascendieron a $463 millones en el trimestre y a $2.600 millones en los últimos 12 meses. La directiva mantiene su previsión de CapEx para 2026 en el rango de $2.000 millones a $3.000 millones, posiblemente hacia el extremo superior si las entregas de equipos se concretan según lo planeado. Ilan indicó que TI "apuntaría más alto", pero enfrenta plazos de entrega prolongados en los equipos, especialmente en los de la etapa final (back-end). La oferta en el back-end también es ajustada debido a que TI "no está recibiendo tanto como desearíamos de nuestros socios OSAT". Por ello, la compañía está acelerando la puesta en marcha de sus recién construidas instalaciones de ensamblaje y pruebas en Malasia, las más grandes hasta la fecha.
Ilan descartó que esto constituya un cuello de botella restrictivo: "Un cuello de botella es cuando no se dispone del cuarto limpio". Calificó los retrasos en las herramientas como un riesgo de ejecución más que como un límite estructural. TI ha construido las estructuras exteriores, los sótanos de servicio y la infraestructura con plazos de entrega largos, y tiene reservados espacios para equipos de cara a 2027 y años posteriores. La empresa ajustará el ritmo de instalación de herramientas al crecimiento de ingresos que desee respaldar. No ofreció ninguna cifra de CapEx para 2027, limitándose a señalar que un plan enfocado en respaldar un crecimiento de 10% diferirá de uno diseñado para un crecimiento de mediados de la decena. Se darán más detalles en la llamada de febrero. La gerencia también está planificando espacios para herramientas y, potencialmente, nuevos cuartos limpios durante el resto de la década.
Procesamiento embebido: capacidad en Lehi y avances en los márgenes
Los ingresos por Procesamiento Embebido crecieron 21% interanual, en comparación con el 32% del segmento analógico. Ilan indicó que la planta Lehi 1 aún cuenta con un espacio sustancial en su cuarto limpio, incluso después de absorber la producción basada en fundiciones, y que la estructura exterior de Lehi 2 se encuentra en sus etapas finales de finalización. TI también planea utilizar la capacidad de cuarto limpio asociada con la adquisición de Silicon Labs para trasladar internamente una mayor cantidad de productos fabricados en fundiciones externas. El margen bruto embebido ha mejorado cerca de dos puntos por trimestre y aproximadamente 10 puntos interanuales, según informaron Ilan y Knecht, y la directiva vislumbra margen para obtener ganancias adicionales.
Generación de efectivo y retornos de capital
El flujo de efectivo operativo fue de $3.400 millones en el trimestre y de $9.900 millones en los últimos 12 meses. El flujo de caja libre de los últimos doce meses se situó en $8.400 millones, por encima de los $2.400 millones de un año antes, aunque incluye $1.600 millones en incentivos de la Ley CHIPS (CHIPS Act). TI pagó $1.300 millones en dividendos durante el trimestre y elevó su dividendo anual en 7%, hasta $1.52 por acción, lo que representa su vigesimotercer incremento consecutivo. La empresa devolvió $5.800 millones en los últimos 12 meses, una cifra inferior al flujo de caja libre de dicho periodo, en consonancia con su objetivo declarado de retornar la totalidad del flujo de caja libre con el tiempo. TI amortizó $500 millones de deuda, dejando un saldo pendiente de $13.650 millones con un cupón promedio ponderado de 4,11%, frente a $8.100 millones en efectivo e inversiones a corto plazo. Los inventarios se ubicaron en $4.700 millones, lo que representa un aumento de $67 millones de forma secuencial, con los días de inventario en 194, dos menos que en el periodo anterior.
En cuanto a la cuota de mercado, Ilan afirmó que TI no la mide trimestre a trimestre y que cualquier ganancia debe evaluarse a lo largo del ciclo. Agregó que si TI se encuentra mejor posicionada en materia de oferta y la demanda persiste, "deberíamos ser capaces de traducirlo en ganancias de cuota de mercado". La inversión de la compañía en capacidad adelantándose a la demanda durante la recesión está siendo puesta a prueba ahora por una recuperación más acelerada, y la directiva asegura contar con el espacio en los cuartos limpios y el inventario necesario para hacerle frente.