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Transcripción de Blackstone: Cómo abordar el escepticismo sobre el CapEx en IA y el auge de infraestructura de billones de dólares

17 de septiembre de 2026 — Presentación para inversores de Blackstone

¿Cómo convertirse en un influencer global de fitness financiero?

Puedes construir con Blackstone. Me encanta esa canción. Video navideño de Blackstone 2024. La edición 2026 llegará pronto. Me encanta esta reunión. Me encanta el hecho de que todos ustedes hayan venido de todo el mundo para estar aquí. Muchísimas gracias. Y, por supuesto, no tendríamos un negocio sin las personas en esta sala, y estamos eternamente en deuda con todos ustedes. Así que gracias.

Ahora lo que queremos hacer es hablar sobre las grandes preguntas que tienen en mente al pensar en invertir cantidades enormes de capital. Pensé que lo mejor sería empezar por la pregunta más importante que sé que están rondando, que es esta: ¿cómo convertirse en un influencer global de fitness financiero? Esto, por supuesto, es muy importante para mí. Aquí tengo cinco consejos para ustedes.

Primero, necesitas sudor abundante. Esto, afortunadamente, se me da de forma natural, pero te otorga una autenticidad real. Necesitas elevar el ángulo de la cámara. Mis hijas me lo recuerdan constantemente. De lo contrario, obtienes esa temida papada. Tercera cosa: branding desvergonzado. Quieres sentirte como un piloto de NASCAR. Tienes un logotipo. Eres importante. Cuarto: vibras de papá ñoño (dorky dad vibes). Todo lo que puedo decir es: comprobado. Y cinco: emojis sin fin. Expresa muchísimo entusiasmo. Lo hace divertido. Así que, una vez hecho esto, pasemos al trabajo diario.

Introducción

Cuatro preguntas que realmente intentaremos responder esta mañana. En primer lugar, ¿qué ha pasado desde que la mayoría de nosotros estuvimos juntos en esta sala el año pasado? En segundo lugar, ¿qué podemos aprender del pasado, en particular del pasado lejano? En tercer lugar, ¿dónde estamos hoy? Y finalmente, ¿hacia dónde vamos? ¿Qué va a pasar en el futuro?

Ahora vamos a hacer esto a través de la lente de dos letras: por supuesto, IA. Esto no significa que no reconozcamos la importancia de lo que está sucediendo geopolíticamente en Ucrania, en Medio Oriente, impulsando los precios de las materias primas, lo que genera inflación y tasas a corto plazo más altas, como vimos ayer, las tasas a corto plazo. Obviamente, hay preocupaciones sobre los déficits y las tasas a más largo plazo. Todas estas cosas nos importan como inversores. Pero cuando pensamos en qué impulsará en última instancia el valor en nuestras carteras, qué está pasando en la economía y qué va a pasar en el futuro, tenemos que pensar en esas dos letras.

Y por eso quiero retroceder en el tiempo exactamente un año. Estábamos en esta sala el 17 de septiembre de 2025. Y hablar sobre qué estábamos pensando en aquel entonces. Aquí vamos. ¿Cuál es la principal razón por la que estoy entusiasta —estamos entusiastas—, cuál es la principal? Es la IA. Bien, somos muy originales. Somos muy consistentes. Un año después, y acabo de notar que mi elección de vestimenta no ha evolucionado mucho en un año.

Crecimiento de ingresos y valoraciones en las empresas de IA de frontera

Bien, cuando pensamos en la IA durante el último año o en los últimos dos años en este caso, qué está sucediendo usando el uso de tokens de Google, se puede ver que, partiendo de una base de casi cero en 2024, subió a 480 billones de tokens mensuales. Pero miren: cuando avanzamos a mayo de 2026, son 3,2 cuatrillones —una nueva palabra que aprendí para esta presentación— de tokens. Y si avanzáramos a septiembre, obviamente esos números serían más altos.

¿Qué está pasando en las grandes empresas de modelos, en Anthropic y OpenAI? Estas empresas casi no tenían ingresos hace un par de años. Se multiplicaron por 100 para julio de 2025. Y luego miren estos números, 105.000 millones de dólares de tasa de corridas (run rate) a julio. Esto es verdaderamente sin precedentes en la historia humana.

Ahora bien, se preguntarán: ¿está pasando esto realmente? Bueno, tenemos una perspectiva increíble en Blackstone a través de nuestras empresas de cartera. Estos datos provienen de nuestras empresas de cartera, de las empresas de cartera de nuestros GP stakes y de nuestros prestatarios. Tuvimos, entre estas 1.400 empresas, 25 millones de dólares de ingresos anualizados (run-rate revenue) en septiembre de 2025. Esa cifra ha aumentado 21 veces, en términos de ingresos anualizados por tasa de corridas, hasta los 525 millones de dólares de gasto con Anthropic. Eso es lo que está pasando ahí fuera porque estas empresas están obteniendo rendimientos extraordinarios de la inversión. Ya hablaremos de eso.

Ahora bien, obviamente esto impacta las valoraciones. Tenemos la suerte de haber invertido en ambas empresas. Su valor el pasado mes de septiembre era de 683.000 millones de dólares. ¿Cuál es hoy? Se estima que combinadas suman entre 2 billones y 3 billones de dólares a medida que empiezan a avanzar hacia su salida a bolsa. Obviamente, la solidez de su modelo de ingresos está impulsando las valoraciones.

¿Cuáles son los picos y palas del auge de la IA?

Ahora bien, otra cosa de la que hablamos muchísimo el año pasado no fueron solo los modelos y la tecnología, sino la infraestructura para llegar allí, y teníamos algunas reflexiones al respecto. El CapEx gastado en este mundo se ha multiplicado por seis. Estos números van a ser aún mayores el próximo año. Bueno, puse eso ahí porque acerté esa predicción. Así que obviamente quiero verme bien.

Aquí vamos. Por lo tanto, el CapEx de los hyperscalers, cinco empresas, fue de 415.000 millones de dólares el año pasado. Esa cifra se ha duplicado este año hasta alcanzar los 820.000 millones de dólares. Eso equivale al 2,5% del PIB de Estados Unidos. Estas son cifras extraordinarias las que estamos viendo.

Y no son solo los hyperscalers, por supuesto. Hemos participado activamente en el arrendamiento de centros de datos. Tenemos la plataforma más grande del mundo en este ámbito. En 2024 arrendamos un gigavatio; en 2025, 2 gigavatios. Este año, creemos que haremos al menos 6 gigavatios. Eso representa 100.000 millones de dólares, casi 100.000 millones de dólares, en CapEx. Los inquilinos pondrán otros doscientos mil millones de dólares en chips. La escala de esto, por supuesto, no tiene precedentes.

Ahora bien, un área en la que desafortunadamente no invertimos fue en las empresas de chips de memoria. Micron, SK Hynix, dos líderes en este espacio, sus acciones subieron un modesto 600% y 500%. Bastante impresionante. Ahora bien, cuando ves un gráfico como este, tu reacción inmediata como inversor es: guau, esto se siente como una burbuja. SK Hynix cotiza hoy a un múltiplo P/E de 4. No estamos en el año 2000, cuando Cisco cotizaba a 150 veces beneficios. La gente obviamente teme que estas empresas estén obteniendo beneficios excesivos. Van a necesitar mucho CapEx. Pero sí demuestra el hecho de que todavía hay mucho escepticismo sobre lo que está pasando.

Ahora bien, en este último año, dado nuestro entusiasmo, salimos y desplegamos un montón de capital. Lo hicimos financiando GPU y TPU. Nos comprometimos con Nvidia y Broadcom. Fuimos grandes en las neoclouds. Creamos una empresa conjunta con Google a través de esta compañía, Crux. Invertimos con Firmus en Australia, Neysa en India, y un montón de empresas de centros de datos en todo el mundo. Hicimos un compromiso enorme aquí. Creemos que esto seguirá pagando grandes dividendos debido a esa necesidad de capacidad de cómputo.

Energizando el futuro de la IA

Y un punto más sobre el pasado. Obviamente estamos enfocados en los centros de datos. Hablamos de chips, pero hay más. No son solo los centros de datos, por supuesto, es la energía. El año pasado hablamos de *El graduado*: no plásticos, sino energía. Eso es sumamente importante en todo lo que va a suceder. ¿Por qué es este el caso? Estos son los gastos de CapEx de las empresas de servicios públicos (utilities): 800.000 millones de dólares en los cinco años anteriores, y se espera que casi se dupliquen en los próximos cinco años. Estuve en Canadá esta semana. Hablaban de gastar cientos de miles de millones de dólares para expandir y actualizar su red eléctrica. Va a suceder en todo el mundo. La necesidad de electricidad es profunda.

Y, por supuesto, las acciones aquí han reaccionado —no tanto como las empresas de chips de memoria—, pero este solía ser un negocio muy aburrido. Y ahora las empresas de este sector que fabrican turbinas, sistemas de refrigeración y equipos eléctricos suben entre un 44% y un 81% en el transcurso de un año.

Afortunadamente, de nuevo, invertimos una tonelada de capital en este espacio. Sempra Infrastructure; hicimos una gran oferta de crédito a estos muchachos para financiar un importante proyecto de GNL. Enverus, un negocio de análisis de datos en energía en el que invertimos. Williams, para construir servicios públicos, para construir centrales eléctricas junto con los centros de datos que están construyendo. MacLean, equipos eléctricos. En Europa, Eurowind y Sunotec, empresas de energías renovables. Existe una necesidad enorme de energía, y en nuestros negocios de transición energética e infraestructura hemos realizado inversiones descomunales.

¿Y qué está pasando con todas estas inversiones relacionadas con la IA que hemos hecho? Analizamos las 10 inversiones que hemos realizado en toda nuestra firma que más se apreciaron en el segundo trimestre de este año. Y por arte de magia, 9 de las 10 están obviamente en este espacio de IA, incluidas algunas de las empresas de modelos. Solo una, los hospitales Aster Care en India, es la excepción. Supongo que cuando revisen el tercer trimestre, se verá muy similar otra vez.

La IA es la próxima revolución industrial

Entonces, ¿qué podemos aprender del pasado, en particular del pasado lejano? Bueno, quiero retroceder el reloj al 17 de septiembre de 1870. Yo no estaba por ahí, por supuesto, pero creo que un poco de historia es útil para pensar en lo que está pasando hoy.

Aquí estoy yo, yo generado por IA, haciendo mi mejor esfuerzo en *American Gothic* con el bieldo (horquilla) y el sombrero de paja. Probablemente viviría en una granja. Aquí es donde vivía la mayoría de los estadounidenses en ese momento. Esta es la América posterior a la Guerra Civil. Prácticamente todas las estructuras habrían estado hechas de madera. Me encanta ese sonido. Si iba a ver a mi familia, por supuesto, al pueblo vecino, tomaba un caballo. Y si leía mis notas del comité de inversión por la noche, tenía una vela.

Así que avancemos el reloj solo 30 años y vivimos en un mundo radicalmente diferente en los Estados Unidos para muchos. Este soy yo luciendo como un contador bien vestido en 1900 con el reloj de bolsillo. Es mucho más probable que ahora viva aquí, en un entorno urbano. Las estructuras, muchas de ellas, son de acero. Si iba a ver a la familia, es probable que tome un vagón de tren para llegar allí. Empieza a haber algunos automóviles en la carretera y, cuando llega la noche, gracias a Thomas Edison, podemos leer con luz. Yo diría que el lugar en el que estamos hoy se parece mucho más a 1870 y que se avecina un cambio importante del tipo de revolución industrial.

Los casos de uso de la IA se expanden rápidamente

Y económicamente, ¿qué pasó en este período de tiempo, de 1870 a 1900? Bueno, la productividad laboral anual se duplicó, el PIB se multiplicó por cuatro, la manufactura real se multiplicó por 6. Y el mercado de valores, ya que somos inversores, se multiplicó por 7. No estoy argumentando que eso es lo que va a pasar hoy, pero sí muestra el poder del cambio tecnológico, la innovación y lo que termina significando para las economías y las inversiones. Y creo que este es un estudio de caso poderoso cuando se produce este tipo de cambio.

Pero incluso en un auge, hay un montón de quiebras. En aquellos tiempos, la infraestructura clave para lo que estaba sucediendo eran, por supuesto, los ferrocarriles. Había 200 ferrocarriles. Esta es una lista de ellos que entraron en bancarrota o insolvencia durante ese período de tiempo. Y esta es la advertencia.

Ahora bien, lo que es diferente hoy es que en ese entonces estaban construyendo oferta sobre una base altamente apalancada antes de que existiera la demanda, muy similar a lo que vimos con la infraestructura de telecomunicaciones. Estaban anticipando lo que vendría. Y, por supuesto, no salió bien. Hoy estamos viendo algo muy diferente. La demanda va muy por delante de la oferta. Gran parte de lo que está contratado, ya sea la energía o los centros de datos, es con empresas que también tienen un nivel de endeudamiento muy bajo. Eso no significa que no vaya a haber cosas que salgan mal, pero creo que es una dinámica diferente. Seguiremos vigilando esto de cerca mientras desplegamos su capital.

Así que ahora avanzo 84 años, al 22 de enero. Estoy a punto de cumplir 14 años. Estoy en la secundaria Elm Place Junior High en Highland Park, Illinois. Estoy en este juego. Estoy viendo, ojalá estuviera allí, estoy viendo este partido. Los Redskins bajo el mando de Joe Theismann están jugando contra Marcus Allen y los Raiders, y no es un gran partido, 38-9. Pero lo más destacado en realidad son dos comerciales. El primero es este, el famoso anuncio de Steve Jobs, 1984.

Prevaleceremos. El 24 de enero, Apple Computer presentará Macintosh, y verán por qué 1984 no será como 1984.

Este fue un anuncio increíble, increíblemente premonitorio, ¿verdad? ¿De qué hablaba? Hablaba del hecho de que la computación debía ser democratizada. No deberías tener que usar COBOL ni siquiera con una PC. No deberías tener que usar MS-DOS y todos estos comandos locos. Deberías poder usar simplemente un ratón con un clic de botón, y deberías tener esta increíble potencia informática al alcance de tu mano.

Y si piensas en la analogía de hoy, aquí estamos, hablando de que la inteligencia está disponible para todos en el mundo. Podrías estar en la aldea más pequeña del mundo y tener acceso a las mentes más brillantes del mundo. No necesitas estar en Cambridge, Reino Unido, ni en Cambridge, Massachusetts. Creo que este es un mensaje muy, muy poderoso, pero de hecho, no creo que sea el más relevante para la discusión de hoy.

Este es en el que estoy enfocado de ese mismo partido del Super Bowl. Esa es Clara Peller, de 81 años, quien hace una pregunta muy importante:

Ciertamente es un panecillo grande. Es un panecillo muy grande. Panecillo grande y esponjoso. Es un panecillo grande y esponjoso muy grande. ¿Dónde está la carne? ¿Dónde está la carne?

Y la cuestión aquí es que estamos gastando billones de dólares en CapEx. ¿Qué está pasando aquí? ¿Por qué está pasando esto? ¿Hay carne? ¿Es solo un montón de financiamiento circular? ¿La gente va a perder todo este dinero? Esa es la pregunta que estamos tratando de abordar. Así que quiero pasar a dónde estamos hoy.

¿Cuáles son los beneficios de la IA?

Y la razón por la que tengo confianza en lo que está sucediendo en toda esta inversión, y realmente comienza con lo que está pasando en nuestras empresas, es que los casos de uso de la IA se están expandiendo rápidamente, y está prácticamente en todas partes. Está en las mejoras de procesos: IGI, clasificación de diamantes en la India. Phoenix Tower, que es una empresa de torres de telefonía móvil que poseemos, ahora procesa sus contratos de arrendamiento 5 veces más rápido. Invirtieron 4 millones de dólares en un nuevo proceso de IA y están ganando 4,5 millones de dólares al año. Habiendo hecho eso, un rendimiento anual superior al 100%.

Ingeniería de software, prácticamente todas nuestras empresas obtienen beneficios. Mencioné a Enverus antes. Ahora tienen un nuevo proceso para corregir código. Están obteniendo un rendimiento de 18 veces sobre el dinero que gastan con las empresas de modelos. Es por eso que el gasto sigue creciendo. Es el servicio al cliente. Tricon, una empresa de viviendas en alquiler, puede procesar su solicitud un 90% más rápido. Piensen en cuánto mejor es esa experiencia para el cliente. Y es la creación de contenido. Anuncios, representaciones de diseño. También está ocurriendo en todas partes.

Pero no se trata solo de productividad. Este es un anuncio de nuestra empresa Chamberlain, una compañía de abridores de puertas de garaje.

Presentamos la cerradura inteligente 3 en 1 MyQ Secure View con acceso facial. No te limites a verlo, hazle MyQ.

Producto completamente nuevo. Esta empresa era un negocio analógico con abridores de puertas de garaje. Se dieron cuenta hace un par de años de que podían usar técnicas de visualización de IA en la puerta principal. Ciertamente en la puerta del garaje para tus paquetes de Amazon. Su negocio ahora es un negocio con una tasa de corridas de 40 millones a 50 millones de dólares que creen que en los próximos cinco años alcanzará los 500 millones de dólares en ingresos anualizados, según el director ejecutivo (CEO) con el que me reuní hace apenas un par de semanas. Veremos más y más estudios de caso como este a medida que avancemos.

Y no es solo en nuestras empresas de cartera. En Blackstone, está en el área legal y de cumplimiento (compliance), donde las revisiones de marketing son un 50% más eficientes. Desarrollo de software. Mi favorito personal: el agente de inteligencia de cartera del director de información (CIO). ¿Qué estamos viendo ahí? Cronogramas que se reducen en un 99%. Bastante asombroso.

Ahora también empieza a reflejarse en las cifras. El crecimiento anual de la productividad en EE. UU., que durante una década promedió el 1,5%, es ahora del 2,6% en los últimos dos años y medio. Es difícil decir cuánto es impulsado por la IA, pero algo está pasando ahí fuera y empezamos a verlo. La productividad ha dado un salto cualitativo hacia arriba.

La punta de lanza son los hyperscalers. Sus ingresos por empleado han crecido un 65% en un período de 3,5 años a medida que adoptan estas tecnologías. Y, por supuesto, se refleja en los márgenes. Estos son los márgenes de EBITDA para el S&P y nuestras empresas de cartera, que aumentaron entre 500 y 700 puntos básicos durante este período de cuatro años. Y si hablas con nuestros CEOs, te dirán que los próximos 12 meses también van a ser muy positivos.

Y como era de esperar, está conduciendo a un crecimiento de los beneficios muy potente. Lo que había promediado un 15%, en los últimos 12 meses ha sido del 32%, incluso excluyendo las ganancias puntuales. No sé si continuará a un ritmo tan alto, pero no hay duda de que hay un impacto potente a medida que esta tecnología se difunde en la economía.

Ahora bien, esto va a avanzar. Hablamos mucho de nuestras inversiones en energía, chips y centros de datos, y en este momento la tecnología está mayormente solo en nuestro escritorio. Ahí es donde estamos obteniendo el beneficio. Pero a medida que los agentes salgan del escritorio y vayan al mundo real en robótica, vehículos autónomos, seguridad nacional, espacio y todos estos diferentes casos de uso, habrá más y más demanda de potencia de cómputo, más y más ganancias de productividad. Si nos fijamos en Waymo, la empresa de vehículos autónomos, su kilometraje se ha multiplicado por 250 en los últimos dos años y medio. Una vez más, es bastante increíble lo que está pasando aquí. Esto está sucediendo, por supuesto, debido a la experiencia y al hecho de que las tasas de accidentes graves son un 94% más bajas. Así que creo que esto continuará de una manera muy significativa.

Ahora bien, hay un gran debate sobre la IA y el impacto en nuestras vidas. Habrá desafíos. Habrá una transición para la sociedad. Pero creo que vale la pena hablar de algunos de los aspectos positivos reales. Uno es el crecimiento del empleo. Estamos viendo un auge de empleos manuales (blue-collar) en QTS, nuestra empresa de centros de datos. Hemos visto una triplicación en menos de dos años de los trabajadores de la construcción en nuestras instalaciones. Por cierto, el empleo general está creciendo en nuestras empresas a pesar de toda la productividad derivada de la IA.

Las nuevas solicitudes de negocios se han duplicado en la última década. Es mucho más fácil iniciar una empresa cuando tienes un ejército de agentes a tu lado. Y, por supuesto, la ciencia es lo más emocionante de esta tecnología. Este fue un estudio de *Nature* que muestra que las tasas de éxito de los ensayos de Fase 1 han aumentado significativamente como resultado del uso de fármacos descubiertos por IA. La IA es definitivamente mejor en química; Nick Galakatos les dirá que todavía necesita trabajar en biología, pero esto es prometedor, al igual que esto: la duración de los ensayos. Este fue un estudio reciente de McKinsey sobre un ensayo, en el que redujeron el tiempo en un 40% al optimizar con IA. Nuestra empresa de cartera Advarra en este espacio está haciendo lo mismo. Esto es lo más emocionante para todos nosotros como humanos, cómo será nuestra salud con el tiempo.

¿Hacia dónde vamos?

Ahora la pregunta es, ¿hacia dónde vamos a la luz de todo esto que está sucediendo? Y yo diría simplemente que tenemos tres creencias fundamentales. Una, que estos casos de uso proliferarán, que impulsarán enormes ganancias de productividad. Y esto ocurre en la medicina, en el ámbito legal y también en el mundo físico. A medida que obtengamos estas ganancias de productividad, la gente utilizará esta IA cada vez más; esto, por supuesto, impulsará un crecimiento exponencial en la demanda de inteligencia. Eso es lo que está pasando. Creemos que seguirá pasando. Y el verdadero bloqueo aquí es el mundo físico. Los chips, la energía, los centros de datos. ¿Por qué es ese el desafío?

Construyendo una fábrica de IA

Bueno, aquí estoy de pie en un sitio de centros de datos, una fábrica de IA, enfrentando un montón de desafíos reales. Uno, las autorizaciones (entitlements). Las comunidades están preocupadas. Desafortunadamente, hay mucha desinformación porque se pueden construir centros de datos prácticamente sin consumo de agua. Puedes ofrecer beneficios a la comunidad. Puedes reducir los costos de electricidad con nueva energía. Sin embargo, la gente tiene preocupaciones. Eso está ralentizando las cosas, y está ocurriendo en todo el mundo. Moratorias. Lo hemos visto aquí mismo en el estado de Nueva York. Podríamos ver más de eso nuevamente, lo que dificulta la construcción.

Energía, conseguir una turbina de GE Vernova: ponte a la cola, 2030, 2031. Ese es un desafío real. Disponibilidad de chips; ese almacenamiento vacío es un buen indicador de cómo es intentar conseguir chips. Hoy en día, si los pides, tomará mucho tiempo. ¿Por qué existe esa escasez? Bueno, los hyperscalers han multiplicado por nueve su CapEx en cinco años, y las empresas de chips ni siquiera lo han duplicado. Ahora bien, en su defensa, han estado en un negocio cíclico. Las cosas salen mal. Así que han dudado. Pero eso está resultando en una escasez significativa de chips.

Y luego, algo que nos toca muy de cerca, el capital colosal que se necesita para hacer estos acuerdos, estas fábricas de IA, incluida la energía, los centros de datos y los chips. 55.000 millones de dólares por gigavatio. Blackstone está posicionada de forma única a escala, dada nuestra capacidad para entender lo que está pasando, para reunir los recursos necesarios. Pero este es otro desafío. Por eso la oferta no está siguiendo el ritmo.

No subestimes la disrupción tecnológica

Ahora vamos a retroceder en el tiempo, solo una vez más, y hablar de algo que pensamos que era muy importante el año pasado. Lo que más nos quita el sueño: subestimar la disrupción tecnológica. De eso es de lo que más nos preocupábamos el año pasado.

Esto comenzó a suceder en el mercado de valores unos meses después. Estos son ejemplos de empresas de servicios profesionales, software y servicios de información. Sus acciones cayeron. En muchos casos, su negocio subyacente estaba bien. Pero el múltiplo se comprimió porque los participantes del mercado estaban preocupados por cómo sería el futuro de su negocio. Mucha más incertidumbre. Y sucedió en el mercado privado. Como saben, los acuerdos de private equity en software cayeron un 66%. Si se observaran los grandes acuerdos, la caída sería de un porcentaje aún mayor.

Ahora bien, yo diría que cuando llega la tecnología, el resultado no va a ser el mismo para todos en el mismo mar. Pero diferentes barcos pueden capear el temporal de una manera diferente. Estos son seis minoristas que se enfrentaron al embate de Amazon, que comenzó hace 25 años, como un modelo general de mercancías directo al consumidor. Por supuesto. ¿Qué pasó? Kmart, Sears y Toys "R" Us terminaron en el basurero de la historia. Walmart, Costco, TJ Maxx. Se las arreglaron para prosperar. Tenían una propuesta de valor. Pudieron capear esta tormenta.

Yo diría que en los negocios de cuello blanco habrá dinámicas similares. Habrá empresas que tengan sistemas de registros verdaderamente vitales. Tienen equipos directivos que cambian el modelo de asientos a resultados, y terminan haciéndolo mucho mejor. Pero también habrá mucho más de esto. Y entretanto, estas empresas probablemente tendrán múltiplos más bajos debido al cociente de incertidumbre.

¿Quiénes son los ganadores de la IA?

Así que también hay otros ganadores en este mundo que no están relacionados con la tecnología. Activos escasos, los llamaremos. Todas estas son empresas, activos en los que hemos invertido. Un equipo de críquet en la India. ¿Por qué nos gusta eso? Bueno, hay 1.400 millones de personas en la India. El críquet es su deporte favorito. Solo hay 10 equipos y la IA no va a quitar esto. Tenemos una gran cadena de cafés, 7 Brew. Ese es su Blondie, su bebida insignia. La gente todavía va a necesitar esto. Todavía ama estos productos.

Propiedad frente al mar. Esta podría ser una de las mejores áreas a las que ir. A nadie le encantan los bienes raíces. Los múltiplos son bajos y, sin embargo, estas experiencias no van a desaparecer. Estos activos son irreemplazables. O algo como el aeropuerto de Roma, donde esa infraestructura es esencial. Estas son cosas en las que es interesante invertir. Ahora bien, ¿cuáles son los mayores riesgos para esto?

¿Cuáles son los riesgos en la revolución de la IA?

Diría un par de cosas. Primero, la ciberseguridad. Esto es obviamente súper de actualidad. Todos estamos centrados en esto. Algo le sucede a una institución financiera, a una infraestructura crítica, y es probable que conduzca a una dinámica política, no solo aquí en los EE. UU., sino en todo el mundo. Una cosa que diría sobre esto: si vemos respuestas regulatorias que ralentizan la frontera, eso en última instancia no va a cambiar la difusión que debe ocurrir porque la tecnología de hoy ya es muy poderosa. Pero obviamente este es un riesgo muy importante.

Tecnología en evolución. Estos son centros de datos en el espacio. Podríamos hablar de la informática en el borde (edge computing) en nuestros teléfonos. Yo diría sobre esto: es probable que todo esto suceda. Pero dada esa curva de demanda, todas las anteriores; es un poco como la energía. Vas a necesitar energía nuclear, gas natural, renovables. Creo que esta tecnología llega, pero los centros de datos terrestres por ahora van a seguir siendo muy importantes.

Tensión geopolítica: el 90% de los semiconductores avanzados se fabrican en Taiwán, un área muy sensible políticamente. Y, por supuesto, valoraciones excesivas. Si piensas en, ya sabes, empresas que apenas han comenzado, sin ingresos y con valoraciones de 10.000 millones de dólares, eso obviamente te preocupa. Hay algunas empresas de tecnología de defensa con valores muy altos. Hay que tener en cuenta lo que está pasando en esta área porque su capital es muy importante para nosotros. Queremos acertar en esto. De esto es de lo que hablamos todos y cada uno de los días al realizar inversiones. Esa es parte de la razón por la que nos ven centrados en la parte más alta de la pila (stack), el cómputo, donde tenemos la mayor confianza. Así que para terminar aquí, ¿dónde está la carne en todo esto?

¿Dónde está la carne? Retorno de la inversión (ROI) de la IA

Bueno, ya sabemos cuál es el panecillo. Son los chips, los centros de datos y la energía en los billones de dólares que estamos invirtiendo en esta área. La carne es el retorno de la inversión. Este es realmente el quid de la cuestión. Este es el rendimiento. Vamos a seguir viendo cómo aumentan estos casos de uso. Vamos a seguir viendo crecer la demanda. Y eso está justificando esta inversión descomunal, que en realidad, creo, va a limitar el uso de la IA con el tiempo.

Nuestra estrella polar: ofrecer rendimientos

Así que terminamos aquí con la misma diapositiva del año pasado, nuestra estrella polar. Lo que decimos es que todo gira en torno a los rendimientos. Desde que Pete y Steve fundaron esta firma hace 40 años, siempre se ha tratado de cumplir con los clientes. Steve nos lo recuerda todos los días. Este es nuestro foco, cumplir con las personas en esta sala. Seguimos comprometidos. Es por eso que escribimos las notas. Es por eso que leemos las notas los fines de semana. Es por eso que dedicamos tanto tiempo a pensar hacia dónde va el mundo.

Así que, con eso, me despido al estilo de 1900 aquí con los dos pulgares hacia arriba. Un valor que sin duda es atemporal es la gratitud. Sentimos una enorme gratitud por todos ustedes en esta sala. Espero que disfruten el resto del día y gracias de nuevo.