オムニ・アブ、2026年通期ガイダンスを上方修正──バトクリマブが4剤目の承認薬となるも「xPloration」は依然200〜300万ドル規模
2026年第3四半期アーニングズコール（2026年10月30日）
オムニ・アブ（OmniAb）は、予想を上回るマイルストーン収入を背景に、2026年の売上高見通しを従来の3,200万〜3,600万ドルから3,500万〜3,900万ドルへと引き上げた。長期的な投資テーゼにとって、より重要な進展はその電話会議の1週間前にあった。中国国家薬品監督管理局（NMPA）が、ハーバー・バイオメッド（Harbour BioMed）との提携を通じて開発された全身型重症筋無力症治療薬「バトクリマブ（batoclimab）」を承認したのだ。同社のテクノロジーを用いて発見された承認薬としてはこれで4剤目となる。経営陣はまた、ロイヤルティが主要な収益源として寄与するまでには少なくともあと2年かかるとの見通しを示し、次の大型ロイヤルティの牽引役と期待されるイミュノバント（Immunovant）の「IMVT-1402」の貢献は2028年後半以降になると指摘した。
ロイヤルティの収益化は先送り、当面はマイルストーンが原動力
CFOのカート・グスタフソン氏は、収益の構成について率直に語った。「今後数年間、当社の全体的な収益源の最大の柱となるのは依然としてマイルストーン収入だろう」と同氏は述べ、ロイヤルティが成長ストーリーのより大きな部分を占めるようになる次の製品として「IMVT-1402」を挙げた。その上で、「同プログラムに関する現在の予測を見ると、2028年後半に収益化が始まり、そこから拡大していくように見える」と付け加えた。したがって、ロイヤルティ主導型の業績プロファイルを期待する投資家は、パイプラインのニュースヘッドラインが示唆するよりも長い待機期間を覚悟する必要がある。
バトクリマブがその状況を急速に変えることはない。ハーバー・バイオメッドは近日の発売を予定しているとしているが、CEOのマット・フォール氏は価格設定やロイヤルティ規模についての予測を避け、「今後の発表にご注目いただきたい」と述べるにとどめた。ポートフォリオ全体のロイヤルティの経済的条件は平均約3.4%と控えめであり、その価値は料率ではなく、少数の成功した資産が生み出す販売数量にかかっている。
マイルストーンのプールは規模が大きく、かつ直近で期待できる。34件の進行中の臨床プログラムおよび承認済み製品には、今後見込まれる潜在的なマイルストーンとして約3,400万ドルではなく約3億4,000万ドルが設定されている。経営陣は、今後18ヶ月間のパートナーによる臨床試験完了予定のカレンダーについて「これまでで最も繁雑なスケジュールだ」と表現した。確率加重に基づく予測や時期については言及せず、契約ごとに構造が異なると説明した。適応症、地理的地域、あるいは適応拡大ごとにマイルストーンを支払う契約もあれば、そうでない契約もあるという。経営陣は個別契約についてのコメントを避けたため、アナリストが今後2年間の業績モデルを正確に予測することは難しくなっている。
財務実績：増収、コスト抑制、現金はほぼ横ばい
第3四半期の売上高は400万ドルとなり、前年同期の220万ドルから増加した。これは、抗体およびイオンチャネルプログラム受託サービスや「xPloration」装置の販売が牽引したものである。1〜9月期の売上高は3,180万ドル（前年同期は1,030万ドル）となり、そのほぼ全額がマイルストーン収入によるものだった。今年はマイルストーンが上期に偏った一方、2025年は下期に偏っていた。このように収益の計上時期に波があるため、四半期ごとの数字はどちらの方向にも誤解を招く恐れがある。
当四半期の純損失は1,570万ドル（1株あたり0.12ドル）となり、前年同期の1,650万ドル（1株あたり0.14ドル）から赤字幅が縮小した。年初からの累計純損失は2,930万ドル（1株あたり0.23ドル）で、前年同期の5,060万ドル（1株あたり0.46ドル）から改善した。総費用および営業費用は両期間ともに2,040万ドルであった。売上原価は装置販売の増加に伴って上昇し、「その他」の費用項目に計上された。一過性の要因が前年同期比の比較を歪めている。すなわち、前年の利益計上と、2026年第1四半期における非現金の評価損である。
コストおよび営業費用の年間ガイダンスは100万ドル引き下げられ8,300万〜8,700万ドルとなり、現金ベースのコストも100万ドル減の5,000万〜5,400万ドルとなった。期末の現金残高は5,300万〜5,700万ドルと予想されており、期初時点の5,400万ドルと同水準であり、年間を通じてほぼ収支均衡を見込んでいる。四半期末時点の現金および投資資産は6,420万ドルであった。新しい装置事業に資金を投じる企業としては手元資金の余裕が乏しいものの、キャッシュプロファイルは安定している。グスタフソン氏は、中核となる抗体事業は「適正規模」になっており、営業費用の「劇的な増加」は見込んでいないとし、「xPloration」への投資資金は他の部門でのコスト削減の再配分によってまかなう方針を示した。
xPloration：本格展開も、小規模な基盤と長い販売サイクル
同社のAIを活用した高スループット単一B細胞スクリーニングプラットフォームである「xPloration」は、約18ヶ月間のパートナー限定アクセスプログラムを経て、すべての顧客が利用可能となった。経営陣は同装置の潜在的市場規模を5億ドル以上と試算している。2026年の売上高は200万〜300万ドルを見込んでおり、2027年、2028年と毎年倍増する計画だ。仮にそれが達成されたとしても、2028年の売上高は800万〜1,200万ドル程度であり、コスト基盤に比べれば小規模にとどまる。
その目標の裏付けとなる視認性は限定的である。顧客ごとに異なる設備投資予算のプロセスがあるため、装置の販売サイクルには12〜18ヶ月を要する。同社は当四半期にも世界のトップ製薬企業への導入を1件追加した。現在の売上高はほぼ全額が装置の販売によるものである。COOのアメチ・ヌワチュク氏は、チップや消耗品、ソフトウェアライセンス、複数年のサービス契約などからのリカーリング収益（継続収益）が将来的な収益源になり得るとし、「時間をかけて、段階的に」収益構成が移行していくとの見解を示した。
いわゆる「カミソリと替刃」モデルにおける重要な初期の疑問点である、消耗品の利用度（プルスルー）について、経営陣はデータを提示しなかった。「利用が安定したと言える段階にはまだ早い」とヌワチュク氏は述べ、大学などの研究機関と大手製薬企業の間では利用パターンが異なると付け加えた。倍増目標は、実績のあるリカーリング収益というよりも、パイプラインに対する確信に基づいている。
イーライリリーとのイオンチャネル契約とチキン・プラットフォーム
オムニ・アブは当四半期中にイーライリリー（Eli Lilly）と新たなイオンチャネルライセンス契約を締結した。契約内容には、金額非公開の契約一時金、研究・開発・商業化のマイルストーンとしての最大3億7,000万ドル、および全世界での純売上高に対する段階的ロイヤルティが含まれている。この一時金により繰延収益が増加し、研究期間にわたって認識されることになる。イーライリリー案件からのサービス収益は第4四半期から貢献し始める見通しである。昨年末から本年初めにかけて締結された複数年のイオンチャネルサービス契約がすでにサービス収益を押し上げており、グスタフソン氏によれば、同収益は2025年に「ある種の底を打った」状態にあったという。
同社はまた、独自のトランスジェニック鶏「OmniUltra」を基盤とし、適格CRO（医薬品開発受託機関）を通じた合成を組み合わせたペプチド創薬サービス「OmniTides」を立ち上げた。フォール氏は、代謝領域におけるペプチドの成長に需要を結びつけており、これにより潜在的なパートナーや治療領域のプールが広がると述べた。売上高や顧客数は開示されておらず、現時点では財務的な貢献というよりも戦略的なオプションの位置づけである。
パートナー基盤とパイプラインの品質
アクティブなパートナー数は、110社から111社に増加した。新規ライセンシーであるイエマヤ（Yemaya）およびモナシュ大学が加わった一方、大手パートナーによる中小パートナーの買収に伴う契約終了が1件あった。トップ10に入る製薬企業のうち9社が現在パートナーとなっている。進行中のアクティブなプログラム数は、2025年末の407件から433件に増加した。これは38件の追加と12件の終了を反映したものである。プログラムの98%以上にオムニ・アブへの経済的条件が紐づいており、契約上の潜在的マイルストーン総額は30億ドルを超える。フォール氏は、買収後も経済的条件は資産とその特許に紐づいたままであるため、ロイヤルティのストリームは維持されると述べた。
経営陣は、ファースト・イン・クラス（世界初）あるいはベスト・イン・クラス（同種最良）のプロファイルを持つ可能性のある3つの資産を挙げた。それらは、IMVT-1402、テバ（Teva）の「TEV-'408」、およびPrecemtabart tocentecanである。「TEV-'408」については、テバによるセリアック病に関する良好な臨床データを受け、フォール氏は同疾患におけるテバ自身の売上高ピーク予測が約15億〜20億ドル、尋常性白斑では約10億ドルに達するとの見方を示した。さらに、円形脱毛症、好酸球性食道炎、アトピー性皮膚炎など他の適応症についても協議中であるという。これらはオムニ・アブの数値ではなくテバの数値であり、経営陣は今回のデータによってマイルストーンの時期が変更されるかどうかについては言及しなかった。2026年には新たに4件の臨床入りプログラムが追加されており、近いうちにさらに追加されることが見込まれている。
AIへの取り組み
自律型AI駆動型ラボについて問われた経営陣は、独自の「OmniDeep」ツールやトランスジェニック動物が生み出すヒトに関連するデータが同社を有利な立場に置いていると述べた。ヌワチュク氏は、「xPloration」のスピード、使いやすさ、スループットがAIを活用したワークフローに適合していると強調した。回答は全般的なものにとどまり、具体的なソフトウェアの統合や製品ロードマップについての説明はなかった。