メディアテック、2028年のクラウドASIC第2顧客を明らかに――データセンターは営業利益率の押し上げ要因に
2026年第3四半期アーニングズコール（2026年10月30日）：第4四半期のガイダンスでは、第1弾のAIアクセラレーターの量産立ち上がりに伴い、前年同期比40%〜48%の増収を見込む
2028年の収益化が見込まれるハイパースケーラー級の第2顧客が確定
最も重要な新たな開示は、Q&Aセッションで行われた。UBSの質問に答える形で、CFOのデヴィッド・クー（David Ku）氏は、最初の2つのアクセラレーター・プログラムを支える主要顧客とは異なる、第2のクラウドASIC顧客の存在を認めた。プロジェクトはすでに始動しており、最初の売上は2028年に計上される見通しだ。クー氏は「第2の顧客が存在する」と述べ、市場の臆測に言及した上で、その顧客は「中国企業ではない」と付け加えた。経営陣は、これがAI研究所なのかハイパースケーラーなのか、NVLink Fusionパートナーシップに関連しているのか、あるいはプログラムの規模がどれほどのものかについては言及を避けた。クー氏は「詳細について語るには時期尚早」であり、2028年の供給体制については現在も詰めの段階にあると述べている。
この開示が重要な理由は、メディアテックのASIC戦略に対する主な弱気論が、単一の顧客と単一のプログラム系統への集中にあったためだ。現時点では売上や利益率の枠組みが示されていないため、第2顧客の存在によってその懸念が完全に払拭されるわけではないが、最初のプログラムが一度限りのものではなかったことが示された。モルガン・スタンレーは、第2顧客の初年度売上が、今年度の約20億ドルのASIC売上を超える可能性があるかとしつこく迫った。経営陣は明言を避け、「顧客の需要は良好に見えるが、供給が方程式のもう半分を占める」と述べるにとどめた。
第1弾アクセラレーターの量産：第4四半期に25億ドル、2027年は160億ドル規模の上限へ
最初のAIアクセラレーターの初期出荷は9月に開始された。CEOの蔡明介（リック・ツァイ）氏は、メディアテックは「第4四半期に25億ドルの売上を達成することに自信を持っている」と述べ、通期の従来ガイダンスである20億ドル強から上方修正した。2027年については、同プログラムが目標レンジである約160億ドルの上限に達すると予想しており、ツァイ氏はこの規模がAIアクセラレーターASIC市場全体の約20%に相当するとの見方を示した。バンク・オブ・アメリカから業績上振れの要因を問われたツァイ氏は、旺盛な顧客需要に加え、基板をはじめとするサプライヤーの確保に成功したサプライチェーンチームの手腕を挙げ、「通常、最も困難な作業の一つ」であると表現した。両経営陣とも、数量と単価のどちらが売上に大きく貢献したかについては明言を避けた。
グループ全体の売上高ガイダンスには、この立ち上がりの規模が反映されている。第4四半期の売上高は、1ドル＝31.7台湾ドルの前提で、前期比25%〜32%増となる2,101億台湾ドル〜2,218億台湾ドルと予想されている。経営陣によると、コンシューマーエレクトロニクスにおける季節的な低迷がなければ、基調的な成長はさらに力強いものになっていただろうという。2026年通期のドル建て売上高成長率は、従来目標である一桁台後半を上回る見通しだ。逆算すると、同アクセラレーターは第4四半期の売上高の約30%を占めることになる。
利益率：粗利益率は希薄化、営業利益率は押し上げ要因となり、2027年は20%超の営業利益率を見込む
データセンターへのミックスシフトは、経営陣が従来から説明していた通りの形で利益構造を変化させている。第4四半期の粗利益率は45%（±1.5ポイント）と、第3四半期の46.3%から低下する見通しだ。クー氏は、データセンターの粗利益率は「依然として全社平均を下回っており」、これがサプライチェーンのコストインフレを反映した価格転嫁とともに、1ポイント低下した理由であると説明した。営業費用比率は26%（±2ポイント）と予想されており、第3四半期の16.1%に対し、第4四半期の営業利益率は約19%になる計算だ。
クー氏は、データセンターの営業利益率が第4四半期から全社平均を押し上げるプラス寄与（アクリティブ）に転じることを認めたが、そのプレミアムの数値化は避けた。モルガン・スタンレーの簡易試算では約10ポイントのプレミアムとされていたが、クー氏は「それより高い」と述べるにとどめた。同氏は第4四半期を営業利益率改善の「出発点」と表現し、2027年の営業利益率について「20%超、あるいはそれをもわずかに上回る水準」との見通しを示した。これは、1年半ほど前に経営陣が提示したモデル、すなわち粗利益率はわずかに希薄化するものの、営業利益率がその見返りになるというシナリオに沿ったものだ。投資家は、粗利益率のガイダンスが低下していること、そして利益率の改善が完全にオペレーティング・レバレッジ（経営の効率化・規模の経済）によるものであり、その実現は出荷数量とサプライチェーンの稼働状況にかかっている点に留意すべきである。
第2世代アクセラレーター：テープアウトの雑音に言及、真のリスクはパッケージング歩留まり
JPMorganは、2028年第1四半期の量産開始を予定している第2世代アクセラレーターの設計およびテープアウト（製造用データの最終確定）の遅延に関する市場の噂について言及を求めた。ツァイ氏は、プログラムは「順調かつ予定通りに進んでいる」と述べた。マルチダイ・パッケージにおけるいくつかのダイはすでにテープアウトを完了しており、最大かつ最も複雑なダイについても、そのサイズのために「他のダイよりも2、3週間長くかかる」ものの、予定通りに進むとした。チップ上にいくつのダイが搭載されているかについては言及を避けた。経営陣は、同チップがワット当たりで数倍高いパフォーマンスと、大幅に低い総保有コスト（TCO）を実現すると説明した。競争上の位置づけについて、クー氏はより強気な姿勢を示し、競合プロジェクトは「総合性能の観点から見ても、実際には遠く及ばない」と語った。
より踏み込んだ議論となったのは、製造面についてであった。第2世代チップは、米国のIDM（垂直統合型半導体メーカー）のパッケージングプロセスに依存している（一般にインテル製と理解されている）。ツァイ氏は、そこでの歩留まり向上が同社の「最優先事項」であると述べた。メディアテックは、経験豊富な引退した経営幹部が率いる社内製造チームを立ち上げている。同チームは、IDM、日本の基板サプライヤー、そして台湾のサプライヤーと協力して作業を進めている。製造のバックグラウンドを持つツァイ氏は、「主要な困難点が明確に特定されている」とし、2、3の主要な問題が解決されれば、「歩留まりは非常に急速に上昇するとの確信を非常に強く持っている」と述べた。これはデータに裏打ちされたというよりは確信に基づくものであり、具体的な歩留まりの数値は示されなかった。クー氏は、現在の歩留まりのプロファイルに基づけば、メディアテックは顧客が求める第2世代製品を提供することに自信を持っているが、顧客側はさらなる追加の数量（アップサイド・ボリューム）を求めており、メディアテックはそれに応えるべくサプライヤーと引き続き調整を行っていると述べた。
ドイツ銀行は、インテルがパッケージングの条件として、メディアテックに自社のフロントエンド（前工程）ファウンドリの利用を強制する可能性があるか質問した。ツァイ氏は依存関係という前提を否定し、「我々は単一のサプライヤーに依存しているわけではない」と述べ、TSMCを「我々の最も重要なパートナー」と呼んだ。同氏は、パッケージングを「このAI時代を再定義する主要な技術」と位置づけ、メディアテックが資金、人材、エコシステムのパートナーシップをそこに投資していると強調した。レバレッジを利かせたシナリオについては直接言及しなかった。
2028年について、クー氏は「サプライチェーンの状況には数多くの変動要因がある」として具体的な数値を挙げることは避けたが、2027年を上回る「力強い成長のもう1年」を期待すべきだと述べた。
戦略的資本：NVIDIAおよびアルファベットが参加した39億ドルの転換社債
メディアテックは当四半期中に、NVIDIAとアルファベットが参加する39億ドルの海外転換社債の発行を完了した。ツァイ氏によると、これにより主要なAIインフラパートナーとの関係が強化され、重要部品の容量を確保する同社の能力が高まるという。実質的に、調達資金は基板や先進パッケージングなどのひっ迫した供給を確保するのに役立っている。
ドイツ銀行は、大手競合他社が積極的なベンダーファイナンス（顧客向け資金供与）を提供する中で、メディアテックも赤字の最先端モデル（基盤モデル）企業に関与すべきか質問した。クー氏は、市場がそれを必要とし、顧客が適切な相手であれば、「我々も検討する」と述べた。同氏は、過去6四半期にわたる資本支出（CapEx）に対する売上収益率の改善と、IPO（新規株式公開）の準備を進めている少なくとも1社の最先端モデル企業に言及した。これはトーンにおける特筆すべき変化である。メディアテックは、顧客に対して自社のバランスシートを活用する姿勢を示唆しており、これは獲得可能な市場機会（アドレスable opportunity）と信用リスクの双方を拡大させるものである。
NVLink Fusionとエッジポートフォリオ
ツァイ氏は、NVLink Fusionを強力な技術的コンテンツを備えたビジネスモデルであり、顧客の市場投入までの時間（タイム・トゥ・マーケット）と収益化までの時間（タイム・トゥ・マネー）を短縮するように設計されていると説明した。メディアテックとNVIDIAは、顧客が自社のXPUやCPUの設計をより容易に組み込み、結果として得られるラックを販売できるシャーシを構築する。クー氏は、両社が複数の潜在顧客と協議中であり、一部の顧客は「好意的に受け止めている」とし、「近いうちに」公式な顧客発表が行われることを期待していると述べた。顧客名は明らかにされていない。メディアテックはまた、UALinkおよびイーサネットベースのラックアーキテクチャもサポートしている。448G SerDes（高速シリアライザ／デシリアライザ）について問われたツァイ氏は、すでにテープアウトを完了し、測定と検証の段階に入っており、クリティカルパス（開発の遅れが全体に影響する工程）にはならないと述べた。
参入障壁について、ツァイ氏は慎重な姿勢を示した。448G SerDes、パッケージング、HBM5、低消費電力などを挙げたが、真の参入障壁（モート）は、これらを製造可能で拡張性のある製品に統合する能力であると主張した。さらに、メディアテックが強力な競合他社を大きく引き離しているとは考えていないとし、「我々は常に競合他社との非常に厳しい戦いを強いられている」と付け加えた。2029年後半の量産開始が見込まれる第3世代プログラムについてはほとんど言及せず、パフォーマンスとTCOについて「非常にアグレッシブな」顧客と仕様の定義を現在も詰めている段階であるとした。
エッジ分野では、NVIDIAのGPUとメディアテックのSoCを組み合わせたN1Xチップを搭載したRTX Spark AI PCが10月中旬に商業発売され、第2世代SoCの開発もすでに進行中である。フラッグシップのDimensity 9500は、サムスンの「Galaxy Tab S12」シリーズに採用された。
第3四半期決算とセグメント別ミックス
第3四半期の売上高は1,681億台湾ドルで、前期比10.4%増、前年同期比18.3%増となり、ガイダンスを上回った。粗利益率は46.3%、営業利益率は16.1%、1株当たり利益（EPS）は17.50台湾ドル（非TIFRSベースで17.92台湾ドル）であった。営業費用は、第2四半期の474億台湾ドルから507億台湾ドルに増加した。
セグメント別ミックスは、スマートフォン以外の分野からの成長がいかに大きいかを示している。スマートエッジ部門は、新しいスマートフォン顧客向けの5Gモデムの量産、AIタブレット、AI PC、車載コックピットの好調に加え、TV用SoCにおけるDRAM搭載量の増加に牽引され、売上高が前期比20%増、前年同期比63%増となり、売上全体の58%を占めた。モバイルフォン部門の売上高は、前期比1%減、前年同期比17%減の売上全体の37%にとどまったが、業界初の2ナノメートル「Dimensity 9600 Pro」を含むフラッグシップ製品は市場平均を上回る実績を残した。パワーIC部門の売上高は、データセンター向けシェアの拡大により、前期比1%増、前年同期比18%増の売上全体の5%となった。
需要の持続性：経営陣は市場の懸念を認識
モルガン・スタンレーは、ネオクラウド（新興クラウド事業者）の資金調達やAIインフラの減速に対する投資家の懸念について質問した。ツァイ氏は、ここ数週間「相応の市場の動き」があったことを認めつつも、AIコンピュート需要は1年〜3年の地平において拡大し続けるだろうと述べたが、「そのペースは多少変動する可能性がある」とした。同氏は、より厳しい市場環境において最も効率的なチップが勝利すると主張し、メディアテックは「より優れた、より強い状態で浮上するだろう」と語った。これは予測というよりも見解であり、ハイパースケーラーの予算配分のいかなる変化においても、メディアテックのASICが勝者のひとつになるという前提に基づいている。