ノキア、AI需要の供給超過を背景に2027年の光・IP部門の成長目標を25〜30％へ引き上げ、一方で利益率の希薄化とキャッシュバーンが拡大
2026年第3四半期アーニングズコール、2026年10月22日
光・IPの2027年成長ハードルを引き上げ、制約要因は「供給」
ノキアは、2027年の光ネットワークおよびIPネットワークの合算売上高成長率について、従来の予想から引き上げ、25%〜30%になるとの見通しを示した。2026年については、両事業とも既に提示していた18%〜20%の前提を「やや上回る」ペースで推移している。CEOのジャスティン・ホタード（Justin Hotard）氏は、事業制約について需要ではなく供給にあるとの認識を示し、「現在、我々は需要の制約を受けていない。したがって、より多く出荷できるのであれば、間違いなくそうしているだろう」と述べた。また同氏は、2025年11月の資本市場デー以降、成長見通しの修正は今回で3回目であり、市場が「2027年を遥かに超えて拡大する」ことを強調しつつ、「27年の具体的な見通し」を示すことが目的であったと語った。
経営陣はプロダクトミックスについても詳細に言及した。ホタード氏は、2027年の成長においては、生産能力の立ち上がりに伴い、IPよりも光ネットワークがやや大きく寄与する可能性があるとしつつも、IPにおける上振れの可能性も否定しなかった。さらに、2027年の前提には既存のポートフォリオと受注のみが含まれており、LPOプラガブルや外部レーザーなどの新製品は除外されていると説明した。受注の期間については、過去5四半期に獲得した約50億ユーロ規模のAI・クラウド関連受注の大半が12カ月以内の期間に収まっており、一部はそれを超えるものの「依然として大部分が27年内」に収まるとした。
AI・クラウド：123%増の急成長も、IPの利益率がミックスを希薄化
AI・クラウド分野の売上高は前年同期比123%増となり、グループ売上高の12%を占めた。受注総額は118%増の15億ユーロとなった。IPネットワークは、第2四半期の大口受注に基づくデザインウィン（採用）の収益化が進み、43%増を記録した。光ネットワークは18%増となり、引き続き同セグメントの売上高の大半を占めている。ノキアはIP分野でハイパースケーラーから次世代データセンターゲートウェイを含む2件のデザインウィンを獲得し、800ギガコヒーレントプラガブルについては現在29社の顧客とデザインウィンを有している。同プラガブルの出荷数量は前期比で倍増以上となった。従来は浸透度が低かったラインシステム分野では、大手ハイパースケーラーからの大型案件獲得を発表した。競合ソリューションと比較して25%高い高密度を実現するというマルチレールプラットフォームについては、既に3件のデザインウィンを獲得している。
この成長は、足元では利益率を圧迫するコストを伴っている。ネットワークインフラストラクチャーの売上総利益率は、上期のおよそ43%から150ベーシスベース低下し、41.2%となった。CFOのマルコ・ヴィレン（Marco Wiren）氏は、この低下の要因としてミックスの変化に加え、IPネットワークにおける新規AI・クラウド製品の立ち上げを挙げた。これらの製品は出荷数量のベースが小さく、コスト構造がまだ未熟であるという。同氏はこの希薄化を「一時的なもの」と表現し、第4四半期には売上総利益率が改善すると予想している。ノキアは、AI・クラウドが営業利益率に対してプラスの効果をもたらすとの立場を維持しているが、売上総利益率の段階でいつプラスに転じるかについては明言を避けた。固定ネットワークの整理も大きな助けにはなっていない。ホタード氏は、廃止されたCPE（顧客構内設備）事業について、損失を出していたというよりは利益率を希薄化させる事業であったため、撤退しても「望むほど大きな影響（ムーブ・ザ・ニードル）はない」と述べた。
フリーキャッシュフローのコンバージョンが明確に悪化
フリーキャッシュフロー（FCF）は当四半期で9,900万ユーロのマイナスとなった。リストラ費用や、売上債権および在庫における運転資本のさらなる積み上がりが足かせとなった。ノキアは2027年の成長を支えるため、年初の計画に対し新たに4億ユーロの運転資本を追加投資する方針だ。その結果、2026年のフリーキャッシュフローのキャッシュ・コンバージョン・レート（現金転換率）は35%〜55%の範囲になると予想されている。ネットキャッシュは26億ユーロとなった。ヴィレン氏は、運転資本の圧迫が和らぐにつれてコンバージョンは改善するはずだと述べたが、投資家は同社の成長ストーリーが現在キャッシュを消費している点に留意すべきである。
リストラ費用も拡大している。ノキアは、2026年に約11億ユーロの費用計上を見込んでおり、それに伴う現金流出は8億〜9億ユーロに達すると予想している。中国事業の統合期間は最大3年間から12〜24カ月に短縮され、年末までに90%の完了を目指す。2023年〜2026年のプログラムは、8億〜1億2,000万ユーロという節減目標レンジの上限に着地する見込みだ。インフィネラ（Infinera）の統合はほぼ完了しており、2,000万ユーロのシナジー目標は計画を1年前倒しして年末までに達成される見通しである。
サプライチェーンのインフレが構造的変化に、モバイル部門では価格転嫁へ
ホタード氏は、現在のサプライチェーンの逼迫について、2021年の半導体不足よりも広範囲に及ぶものだと説明した。「当時の不足は非常に限定的で、特定のノードに特化したものだった。今回はより広範囲に及び、すべての最先端ノード、メモリ、さらにはPCBなどの調達材料の一部にも影響している。単なる品不足ではなく、構造的なコスト上昇でもある」という。調達リードタイムはおよそ6カ月から長期化しており、ノキアは通信事業者に対して12カ月〜18カ月の先々の視認性（フォーワード・ビジビリティ）の提供を求めている。ホタード氏は、成長が横ばいとなっている通信市場において、その結果として価格上昇が進むと予想している。ヴィレン氏は、ノキアも北欧の同業他社が2027年の売上総利益率の逆風として指摘したのと同様の制約や価格上昇に直面していると認めつつ、利益率の見通しを示す代わりに、営業上の規律、製品の再設計、コスト構造改革を通じてリスクを相殺していく方針を示した。13%減少したコアソフトウェアについては、サーバー供給の制約により通信事業者がプロジェクトを延期したことが一因となった。
経営陣は、10%増となった無線ネットワーク（Radio Networks）の好調な四半期実績が顧客による駆け込み購入（プレバイイング）を反映したものであるという見方を否定した。ヴィレン氏は、一部の納入が計画よりも早く進み、第4四半期から第3四半期に前倒しされたに過ぎないと述べた。ホタード氏は、差し迫った投資サイクルは到来しておらず、通信市場は横ばい圏で推移すると予想していると語った。この前倒しは第3四半期の実績を良く見せる一方で、第4四半期におけるモバイルインフラストラクチャーの通常の季節性を抑える要因となる。
業績見通し：中間値を上回る着地へ、第4四半期の留意点
純売上高は9%増の約52億ユーロとなり、営業利益は605億ユーロ（利益率は11.7%で前年同期比220ベーシスポイント改善）を記録した。売上総利益率は44.6%であった。利益の一部は、金融収益におけるベンチャーファンドの保有価値再評価のプラス効果による恩恵を受けた。ノキアは同等の営業利益見通しを据え置いたものの、現在は中間値を上回る水準に着地すると予想している。また、第4四半期の純売上高が前期比で20%〜24%増加すると仮定している。ヴィレン氏は、第3四半期の強さの一部は第4四半期からの前倒しによるものであると注意を促した。新規ライセンスやキャッチアップ売上により8%増となったテクノロジー・スタンダード（Technology Standards）についても、ディールの動きが鈍化するため、第4四半期は売上高が減少する見込みだ。予想レンジの上限に手が届くかどうかについて問われたヴィレン氏は言及を避け、「レンジはあくまでレンジである」と述べるにとどめた。ホタード氏は、ノキアが「無駄のないオペレーション企業になるにはまだ道半ばであり」、営業レバレッジ効果がポートフォリオの整理によって部分的に見えにくくなっていると警告した。
インジウムリンの製造能力が鍵を握る
光通信分野のサプライチェーンにおける実行力が注目の最大のポイントとなる。サンノゼの新設6インチインジウムリン（InP）ファブは、プロセス開発の90%が完了しており、年末前の生産開始に向けて順調に進んでおり、10月末までには24時間体制の稼働を開始する見込みである。ホタード氏は歩留まりに関するデータを明らかにしなかったが、生産量と歩留まりが注視すべきマイルストーンであるとし、1月に次回のアップデートを行う予定とした。NXPから買収予定のチャンドラー（Chandler）の計画中施設は、2029年頃を見据えたソリューションとして位置づけられており、柔軟な資産として扱われ、買収完了後に詳細が発表される予定だ。ホタード氏は、同社が次世代ロードマップに関してハイパースケーラーと密接に協力しており、2027年向けの製品がすでにOFC（国際光通信会議）で披露されたことを挙げ、顧客が需要に関するより長期的な視認性を持っていることを示唆した。
通信キャリアの投資、AI RAN、および新たな隣接領域
通信キャリア向け売上高は安定しているものの、ノキアは、通信事業者がAIトラフィックに対応するためにデータセンター間接続（DCI）、長距離通信、海底ケーブルなどの東西方向の接続性を構築する中で、成長の兆しが見られる地域があると報告している。分散推論のためのZayoのブループリントはその一例である。また同社は、受動光（パッシブ・オプティカル）技術を用いたアウトオブバンド管理において初期の引き合いを獲得しており、イーサネットベースのアーキテクチャと比較してエネルギー消費を50%削減できるとしており、既に1件のデザインウィンを獲得し、他の顧客とも交渉を進めている。固定ネットワーク分野において、ノキアは中国市場を除く地域で約45%の光回線端局（OLT）ポートシェアを維持しており、ソフトバンクが最初に導入した16ポートのマルチスピードPONラインカードを市場に投入した。固定ネットワーク全体の売上高は、CPE事業の整理により22%減少した。
AI RANに関して、T-Mobileは本番ネットワーク上でプラットフォームを通じた初のライブ音声通話に成功し、エリクソン（Elisa）は音声、データ、AIワークロードを同時に稼働させた。NVIDIAの「Aerial RAN Computer」上で動作するノキアのソフトウェアは、2028年のロードマップ目標である100%の改善に対し、ライブ環境ですでに20%以上のスペクトル効率の向上を実現している。現在19社の顧客が関与している。収益への寄与はまだ数値化されておらず、商用展開は「間近に迫っている」と説明されている。防衛分野では、ノキアはICEYEとの提携を発表し、欧州のレガシー衛星通信（SATCOM）ネットワークのアップグレードを初期のターゲットとして、防衛主権に対応した低軌道（LEO）衛星通信分野で協力する。固定無線アクセス（FWA）事業のインセゴ（Inseego）への売却完了や、企業向けキャンパスエッジ事業をAURELIUSへ売却する合意など、ポートフォリオの簡素化も引き続き進められた。