2026年第3四半期アーニングズコール（2026年11月4日）

ビシェイ・プレシジョン・グループ（Vishay Precision Group、VPG）が発表した第3四半期の調整後売上高は8,740万ドルとなり、過去3年間で最高を記録した。前期比で4%、前年同期比で10%の増収となった。投資家にとってより重要だったのは、今後の見通しに関する開示である。経営陣は受注残が1億5,100万ドルに達したとし、第4四半期の受注は第3四半期の1,030万ドルと同水準を維持するとの見方を示した。また、2027年第1四半期の売上高は「9,000万ドル以上」に達する可能性があるとした。CEOのジブ・ショシャニ氏は、2027年の売上高成長率を10%〜12%と見込んでおり、これは同社の当初の3カ年計画における年間成長率を上回る水準である。全社ベースの受注簿価比率（ブック・ビル・レシオ）は1.17となり、1.0以上を8四半期連続で維持した。

センサー部門が成長を牽引、AI関連の比率は市場の観測よりも低い水準

センサー部門の売上高は3,840万ドルと、試験・測定機器に牽引されて前期比15%増、前年同期比21%増となった。受注高は5,100万ドルと2四半期連続で過去最高を更新し、ブック・ビル・レシオは1.35を記録した。需要の背景には、半導体前工程・後工程・プロセス制御機器向け、高速光ファイバー伝送装置向け、さらに航空宇宙・防衛プログラム向けの精密抵抗器がある。

シドティのジョン・フランツレブ氏の質問に答え、ショシャニ氏は同社として初めてAI関連売上の定量化を行った。半導体、光ファイバーデータ、そして将来的なヒューマノイド関連事業のすべてがAIに関連しているとし、「大まかな見積もりとして、センサー部門の20%〜30%程度」がAI関連であると述べた。この比率は無視できないものの過半数には遠く、同部門の現在の強さの多くが航空宇宙・防衛および広範な産業需要に支えられていることを示唆している。経営陣はまた、産業市場における初期の回復の兆候についても言及した。同社はこれ以上の詳細な数値の開示は控えた。

センサー部門の調整後売上総利益率は、物量増を背景に32.6%へと上昇したが、製造コストの上昇によって一部相殺された。同部門の利益率は3部門の中で最も低いため、センサー部門への売上構成のシフトは、成長を牽引する一方で全社ベースの利益率を希薄化させる要因となる。

ヒューマノイドロボット：時期は後ずれも、顧客からの出資と2社目の顧客追加で事業に実体感

ヒューマノイドロボットに関する話題は、当四半期における最大の失望材料となった。初期の顧客が「高度に複雑なサプライチェーン」の規模拡大の困難さを理由に、生産立ち上げの開始を第4四半期に延期したため、受注高は約20万ドル、売上高は約30万ドルにとどまった。VPGは現在、今四半期から受注が緩やかに増加し、2027年にかけて生産数量が加速すると予想している。経営陣は、自社の製造およびサプライチェーン体制は初期の立ち上げに向けて準備が整っており、ボトルネックは顧客側にあると説明した。

この遅延は、2つの要素によって一部相殺されている。顧客がヒューマノイド関連の能力拡充を支援するためにVPGへ出資を行ったことであり、経営陣はこれを「当社の価値提案に対する強力な裏付け」と表現した。また、ショシャニ氏は、2社目の顧客との協議も順調に進展しており、売上機会は「我々が以前予想していたよりも大きくなる可能性がある」と述べた。VPGは、プロトタイプから商業化へ移行しつつある他の複数のヒューマノイド開発企業も支援している。現在の売上高はごくわずかであるものの、中長期的（2027年以降）なオプションとしての価値は維持されている。第4四半期のガイダンスの幅が8,400万ドル〜9,100万ドルと広めになっているのは、この不確実性を反映したものである。ショシャニ氏はボラティリティを認め、サプライチェーンが顧客にとって「予想以上に複雑である」ことが、ガイダンスの幅にバッファとして組み込まれている理由の一部であると述べた。

利益率、キャッシュ、そして為替と税金によるマイナス影響

調整後売上総利益率は、能力拡充に伴う14万1,000ドルの初期費用を除くと、第2四半期の38.6%から39.3%へと改善した。しかし、調整後営業利益率はわずか4.9%、GAAPベースの営業利益率は3.2%にとどまった。販管費（SG&A）は3,120万ドル（売上高の35.7%）となり、コミッションの減少やインセンティブ引当金の縮小によって抑制されたが、これらは持続的なコスト削減の源泉ではない。調整後EBITDAは、第2四半期の520万ドル（売上高の6.5%）から820万ドル（同9.4%）へと増加した。

為替は依然として大きな足かせとなっている。不利な為替レートにより、第3四半期の調整後営業利益は前年同期比で340万ドル、年初来で810万ドル減少した。税金面も2つ目の課題となった。地理的な利益ミックスの変化により、調整後実効税率は上半期の37%から48%へと上昇した。経営陣の試算では、これが1株当たり約0.03ドルのコスト増要因となっており、通期の運営上の実効税率は約45%を想定している。調整後EPSは0.14ドル、純利益55万9,000ドルに基づくGAAPベースのEPSは0.04ドルとなった。したがって、売上高の成長がトップラインのトレンドほど効率的に利益に結びついていない状況にある。

キャッシュフローは改善した。調整後フリー・キャッシュ・フローは、売掛金の回収改善により、前期のマイナス140万ドルから690万ドル改善し、550万ドルとなった。期末の現金残高は8,000万9,000ドル、長期借入金は1,570万ドルであり、ネットキャッシュは約6,500万ドルとなった。通期の設備投資額は1,400万ドル〜1,600万ドルと予想されており、最初の9カ月間の実績は1,060万ドルとなっている。

受注残消化の制約要因となっている製造能力

B.ライリーのジョシュ・ニコルズ氏の質問に対し、経営陣は、受注の急増が製造現場に負担をかけていることを認めた。VPGは設備の受発注を行い、人員の採用と訓練を進め、製造拠点の拡充を行っている。ショシャニ氏は、「学習曲線や製品の複雑さを考慮すると、時間がかかる」と慎重な姿勢を示した。同氏は、今後数四半期でリードタイムが短縮され、製造能力が向上すると予想している。なお、第4四半期のガイダンスには、第3四半期に比べて稼働日が少ないことも反映されている。第1四半期の目標である9,000万ドル以上を達成できるかは、まだ実績として示されていない「1日当たりの生産量増加」にかかっている。

計量ソリューションおよび測定システムの動向

計量ソリューション部門の調整後売上高は2,690万ドルとなり、欧州のプロセス計量における季節的な低迷により、前期比11%減、前年同期比2%減となった。受注高は2,860万ドルの横ばいで、ブック・ビル・レシオは1.06となった。電動自転車（E-bike）向けの受注は第2四半期の大型半期発注の後に減少したが、輸送分野の強さによって相殺された。現在、VPGの製品は、欧州の大手メーカー製オフハイウェイ大型トラックにおける車載積載量計量の標準オプションとなっている。同部門の調整後売上総利益率は、物量減少に伴い34.6%に低下した。

測定システムの売上高は、鉄鋼向けDSI熱機械シミュレーションシステムに牽引され、前期比10%増、前年同期比8%増となった。受注高は2,220万ドルと前期比19%増加し、この中には鉄鋼関連の40%増が含まれているほか、DTSの自動車衝突試験向け受注は2026年の最高値を記録した。同部門の売上総利益率は、物量と製品ミックスの改善により56.5%に上昇した。KELKの生産は回復を続けており、フランツレブ氏の質問に対してショシャニ氏は、第2四半期から繰り延べられた受注の一部は第3四半期に出荷されたものの、「大半は第4四半期に納入される予定である」と述べた。

コスト削減プログラムと商業的取り組み

VPGは年初来で約420万ドルのコスト削減を実現しており、2026年通期では約600万ドルを見込んでいる。これは、フットワークの最適化、自動化、調達改革を柱とする、約2,000万ドル規模の3カ年プログラムの第1段階にあたる。事業開発部門の受注高は、第3四半期が1,190万ドル、年初来が3,350万ドルとなり、通期目標の4,500万ドルに向けて順調に推移している。同社はまた、センサー部門におけるCRM導入の第1段階を完了し、残りの事業部門へは第4半期から2027年にかけて展開する予定である。同社は230万ドルの関税還付金を受領し、これを顧客に還元している。これにより見かけ上の売上高は減少するが利益への影響は中立であり、GAAPベースの売上高8,510万ドルと調整後売上高8,740万ドルの乖離はこの還付金によるものである。