2026年第3四半期アーニングズコール、2026年11月10日

ファイアフライ・エアロスペース（Firefly Aerospace）は第3四半期のアーニングズコールにおいて、ASTスペースモバイル（AST SpaceMobile）との間で、総額13億ドル超に及ぶ3ヵ年の知的所有権（IP）、サプライチェーンおよびサービスに関する契約の詳細を発表した。また、売上高が前年同期比259%増の1,1007万ドルとなったことを報告し、これまで年内を予定していた「アルファ（Alpha）」フライト8の打ち上げ時期を2027年第1四半期に変更することを明らかにした。2026通期の売上高ガイダンスの下限を引き上げ、従来の4億2,000万〜4億5,000万ドルから4億4,000万〜4億5,000万ドルとし、これに伴い中間値を4億3,500万ドルから4億4,500万ドルへと引き上げた。

ASTスペースモバイルとの契約：「エクリプス」売却ではなく「ミランダ」のライセンス供与

ジェイソン・キム最高経営責任者（CEO）は、今回の契約について、希薄化を伴わない協業であると説明。これによりファイアフライは、打ち上げ生産体制、テスト能力、サプライチェーンを拡大するための資金を獲得できるとした。ファイアフライは「ミランダ（Miranda）」1段目エンジン27基と「ヴィラ（Vira）」上段エンジン9基を製造・テストして引き渡し、これらで3セット分の完全な飛行用エンジンを構成する。これらのエンジンは、低地球軌道（LEO）に20トンのペイロードを輸送できるよう設計された、ASTの新型再使用型3段式大型運搬ロケットに搭載される。キム氏は、ファイアフライがエンジンの知的財産権の完全な所有権を保持したままASTにライセンスを供与するものであり、ASTが自社ロケット向けにエンジンを構成すると強調した。「自社ロケットの開発に着手する企業にとって、エンジン選定は最も困難でリスクの高い決定である。ASTがファイアフライを選んだという事実が、我々の技術の立ち位置についてすべてを物語っている」とキム氏は述べている。

ダレン・マ最高財務責任者（CFO）は、13億ドルの内訳を3つに分けて説明した。約8億ドルがミランダおよびヴィラのIPライセンスに関連するもので、内訳は4000万ドルの現金と、フォワードVWAP（出来高加重平均価格）方式で算定されロックアップ期間の対象となるASTのクラスA普通株式1,000万〜1,400万株である。さらに2億5,000万ドルがサポートサービス向け、残りの2億5,000万ドルがASTの初飛行3回分のエンジン納入向けとなる。株式部分を除き、すべての資金は営業キャッシュフローに計上されるとマ氏は述べた。

収益認識については、IPおよびサービス部分については進行基準（完成進捗度ベース）に基づき期間にわたって認識され、エンジン納入分については納入時に一時点で認識される。これらの収益はすべてローンチ（打ち上げ）セグメントに計上される。マ氏によると、本プログラムは即座に開始されるものの、本格的な売上貢献は2027年からとなり、エンジン納入は2年目に拡大し、売上高は3年目にかけて増加する見込みである。新型ロケット計画における通例の3〜5年の遅延に関するドイツ銀行からの質問に対し、マ氏は、AST側の遅延はファイアフライの収益認識には影響しないとの見解を示した。IPは3年間にわたって実施されるサービスに紐づいており、エンジンは納入時に認識されるためである。また、マ氏は、売上総利益率（グロス マージン）が現在20%台半ばであり、IPおよびサービスからの収益によってこれが向上すると述べたが、具体的な引き上げ幅の数値は示さなかった。

相殺要因となるのは投資コストである。マ氏は、ファイアフライが本契約に関連して多額の研究開発費（R&D）、設備投資（CAPEX）、インフラ支出を見込んでおり、フリーキャッシュフローのマイナス幅が「来年にかけて一時的に拡大する」との見通しを示した。キム氏は、調達資金を「ロケット・ランチ（Rocket Ranch）」における複数の新型テストベイの新設、長納期材料のバルク調達、打ち上げプログラム要員の増強、ならびに統合・テスト能力の拡大に充てる方針を示し、これらはすべて「エクリプス（Eclipse）」の支援にも寄与すると述べた。

アナリストらは、ファイアフライが何を犠牲にしているのかについて追及した。バークレイズは、初期段階での4億ドルのライセンス料支払いが行われた後、ASTが将来的にファイアフライへの追加収益なしで自社による大規模なエンジン製造を行えるようになるのではないかと質問した。キム氏はロイヤルティや生産経済性について直接言及することは避け、ASTが自社の打ち上げ機向けに「最終的に自社でエンジンを製造する」予定であるとしつつ、今回の契約によって「我々のアイデンティティやビジネスモデルが変わるわけではない」と述べた。制限事項に関してキム氏は、ASTが自社コンステレーション（衛星群）の打ち上げに専念する一方、ファイアフライはエクリプスを用いて商業顧客や政府顧客にサービスを提供すると説明した。B.ライリーからの、エクリプスが2段式であるのに対しASTの設計が3段式である理由についての質問に対し、キム氏は、それはASTの設計思想であり、AST打ち上げあたりのコンステレーション質量を重視しているのに対し、エクリプスは月面ミッションを含むより幅広いミッション向けに構築されていると回答した。

「アルファ」フライト8は2027年第1四半期へ延期

キム氏は、国家安全保障上の顧客からの指示によりファイアフライは打ち上げマニフェストの再調整を余儀なくされ、「アルファ」フライト8の打ち上げが2027年第1四半期にスリップ（延期）したと述べた。「年内の打ち上げが本意であったため、この決定は容易に下したものではない」と述べつつ、フライト3での「VICTUS NOX」迅速打ち上げミッションの際にも同様のマニフェスト変更を行ったと付け加えた。フライト8は、製造速度と信頼性の向上を目的として設計された「ブロックII（Block II）」構成の初号機となる。同社は飛行後のデータを検証した上で後続の打ち上げに臨む方針であり、タイミングについては顧客の準備状況、レンジ（射場）の空き状況、天候に左右されるとキム氏は述べた。

ファイアフライは2027年の打ち上げ目標数の提示を控え、第4四半期の決算発表時にあらためて提示する方針を示した。キム氏は工場が生産拡大の途中にあると言い、フライト9の構造体とタンクは完成し、4基すべての「リーヴァー（Reaver）」エンジンと「ライトニング（Lightning）」エンジンが組み立て段階にあると説明した。フライト10の構造体は耐圧試験（プルーフテスト）を完了し、フライト11のタンクと構造体は完成、フライト12の複合材は生産中である。同社は24基のリーヴァーエンジンの燃焼室を生産中であり、これは約6機分の船団セットに相当するとキム氏は述べた。また、この決算発表の当日には、2基のリーヴァー、1基のライトニング、および1基のミランダの適格化（資格認定）エンジンが3時間以内に相次いで燃焼試験（ホットファイヤー）を実施したと報告した。

キム氏によると、アルファに対する需要は同社史上最も供給制約が厳しい状況にあり、直近のマニフェストではロケットの数を顧客の数が上回っている。当四半期における新たな受注には、スウェーデンのSSCスペース向けにエスレンジ（Esrange）から打ち上げる2件（ファイアフライにとって初の欧州打ち上げ契約）、および日本のSAR（合成開口レーダー）事業者であるSynspective向けに2030年までに最大10件（1ミッションあたり2機）の打ち上げ契約が含まれる。また、ファイアフライは機密扱いの顧客から3件目となる極超音速分野のタスクオーダーを追加し、ロッキード・マーティン（Lockheed Martin）との複数回打ち上げ契約を延長した。価格設定に関して、キム氏は2,200万ドルの「VICTUS SOL」契約に言及し、「これらの価格を超える上振れの機会が見えている」と述べた。中型リフトの分野でも、需要がより高い価格設定を支えているという。

「エクリプス」および「ミランダ」の適格化

ミランダエンジンは適格化キャンペーンに入っている。ファイアフライは、再使用に向けた複数回の再点火試験や推力調整（スロットリング）のテストを含め、20基のエンジンで175回超のホットファイヤーテストを実施し、累計燃焼時間は4,230秒に達した。ノースロップ・グラマン（Northrop Grumman）と共に開発を進めているエクリプス初号機向けに、ミランダエンジンの製造および組み立てが可能になったとキム氏は述べた。プログラムチームへの技術専門家の追加や、生産拡大のためのインフラ投資も進めているという。2027年の初打ち上げ日や残された主要な課題（ロングポール）に関する質問に対し、キム氏は具体的な日付の確言を避け、チームはミランダ、複合材タンク、流体システムの適格化、およびノースロップへの1段目の引き渡しに全力を注いでいると語った。

国家安全保障国家宇宙打ち上げ（NSSL）の認証についてキム氏は、プログラムへの正式参加の前に、特定の年に打ち上げを行うことを顧客に確約できる状態にしたいと述べた。1段目はファイアフライとノースロップの両方のビークルで共通であり、ノースロップとの共同開発により、ロケットが国家安全保障およびNASAの基準を満たすという確信が得られていると語った。

財務結果と流動性

第3四半期の売上高は1億1,007万ドルとなり、前年同期の3,080万ドルから増加、年初からの累計売上高は203%増の3億0,920万ドルに達した。内訳は宇宙機（スペースクラフト）が1億0,600万ドル、ローンチが470万ドルであった。マ氏は、第2四半期を押し上げた国家安全保障向けハードウェアの加速発注による恩恵は、当四半期にはなかったと説明した。米国会計基準（GAAP）ベースの売上総利益率は22.9%となり、前第2四半期の20.3%から改善した。この改善は、前四半期に業績の重しとなった低利益率のハードウェアのパススルー（通過型）購入の影響が薄れ、製品ミックスが改善したことによるものである。

営業費用は、アルファ・ブロックIIおよびエクリプスに関する研究開発費を反映し、9,430万ドルから1億0,400万ドルへと増加した。営業損失は7,870万ドル（前年同期は7,040万ドル）、純損失は7,540万ドル（1株あたり0.45ドル）、調整後EBITDAの損失は6,950万ドル（前年同期は6,120万ドル）となった。株式報酬費用は1,530万ドルであった。フリーキャッシュフローは8,530万ドルのマイナスとなり、前第2四半期の1万0,630万ドルのマイナス（サイテック（SciTec）買収の最終支払い分約2,400万ドルを含む）から改善した。ブロックIIのテスト向けアップグレードや宇宙機用クリーンルームの拡張が完了したことに伴い、設備投資は2,470万ドルから1,560万ドルに減少した。

総流動性は8億3,970万ドルで、その内訳は現金、現金同等物および短期投資が5億3,470万ドル、未行使のリボルビング信用枠が3億0,500万ドルである。バックログ（受注残）は、地上レーダーデジタル化の獲得、追加のハードウェア受注、および別のアルファ極超音速タスクオーダーに支えられ、前四半期の15億ドル、前年同期の13億ドルから過去最高の17億ドルへと増加した。マ氏によると、当四半期に認識された売上高を上回る3億ドル超の新規契約によりバックログが補充されたという。期末の総発行済み株式数は1,716万株で、マ氏は今後四半期ごとに約100万株ずつ増加すると予想している。

フライト8のスリップを踏まえたガイダンス変更の背景についての質問に対し、マ氏は、宇宙機分野の強さ、並行して進行している5つの月面プログラム、そしてAIソフトウェアにおける旺盛な需要が、打ち上げ売上高への影響を相殺していると説明した。第4四半期におけるアルファの打ち上げが織り込まれているかどうかについては言及しなかった。打ち上げの売上総利益率に関してマ氏は、アルファのコストは技術的実現可能性に達するまでR&D費用として計上され、到達後は棚卸資産に算入される予定であり、エクリプスも同様のパターンに則ると述べた。

月面ビジネス：CLPS 2と並行する5つのミッション

ファイアフライは、NASAの100億ドル規模の「CLPS 2」契約に参画した。これにより、小型偵察車（ライト・テレイン・ビークル）などの輸送が可能な大型貨物ランダー（月着陸船）向けのタスクオーダー獲得競争に参加できるとキム氏は述べた。同社は大型ランダーの設計作業を前倒しで開始しているという。キム氏は、スペース・フォース（宇宙軍）が月面向けペイロードの10%、将来的には最大25%を占める可能性があり、スペース・フォースがシスルナ（地球・月間）領域の調査を目的とした最大5機の衛星に関する情報提供依頼書（RFI）を発行したと言及した。この市場機会は、NASAの300億ドルの月面基地プログラムよりも規模が大きいとの見方を示した。

ファイアフライは5つの月面ミッションを並行して実行している。「ブルー・ゴースト・ミッション2（Blue Ghost Mission 2：ライダー2・ザ・ダーク）」は耐圧試験を完了し、ランダーと「エリトラ（Elytra）」トランスファービークルが結合（スタック）され通電状態にある。高さ22フィート（約6.7メートル）のこのスタックには、米国、オーストラリア、カナダ、UAE、英国からのペイロードが搭載されている。フロリダへの輸送と打ち上げウインドウの確定を前提として、2027年の打ち上げを見込んでいる。「グロイチュハイゼン・ドーム（Gruithuisen Domes）」ミッションは飛行用ハードウェアの生産段階にあり、2028年の打ち上げを目標としている。また「月南極（Lunar South Pole）」ミッションは重要設計レビュー（CDR）を完了した。新たな商業顧客としては、スペース・ng（Space-ng）の買収によって取得したファイアフライ独自の自律型ビジョンシステム「ソラックス（Solux）」からのデータを利用し、エリトラ上でAIコンピュート・ペイロードを飛行させるスタークラウド（Starcloud）、および近側面ミッションで放射性同位体ヒーター・ペイロードを飛行させるゼノ・パワー・システムズ（Zeno Power Systems）などが加わっている。

キム氏によると、CLPS 1.0の機会は少なくとも3件残っている。1件目は月の裏側の南極ミッションであり、早ければ第4四半期にも受注が決定する可能性がある。2件目は、ファイアフライの「オキュラ（Ocula）」提供に類似した商業月面表面イメージングサービスであり、3件目は2027年早々に公募され、同年後半に受注が決定する見込みの着陸ミッションである。オースティンに新設されたクリーンルームにより、組み立ておよびテストスペースが4倍に拡大され、最大12機のランダーとオービターを同時に統合できる設計となっている。

エリトラとサイテック：軌道上サービスと防衛ソフトウェア

エリトラに関して、NASAのJPL製ドローンを低月軌道に輸送する7,500万ドルのサブコントラクトである「ムーンフォール（MoonFall）」ミッションが予備設計レビューを通過した。ファイアフライは、防衛イノベーションユニット（DIU）から軌道上サービスミッションを受注し、NASAの火星ミッション「スカイフォール（Skyfall）」の宇宙機サブコントラクトを獲得、さらに来年の打ち上げに向けた「プロジェクト・シネクワン（Project Sinequone）」の統合・テストを進めている。エリトラをトゥルー・アノマリー（True Anomaly）、クアンタム・スペース（Quantum Space）、ツリオン（Turion）と比較し、キム氏は、大容量の化学推進燃料タンク、ペイロード質量を確保する炭素複合材構造、ランデブーおよび近傍運用（RPO）のためのスペース・ngの自律型航法カメラをその優位性として挙げた。

サイテックに関しては、ミサイル警戒・追跡プログラムである「FORGE」が運用中で実績を上げている「8億ドル規模、かつ現在も拡大中のプログラム」であるとキム氏は説明した。ファイアフライは、FORGEのフレームワークをリフト＆シフト（移行）することで、約9,400万ドルの地上レーダーデジタル化プログラム第1段階を獲得したほか、同プログラムには約4億〜5億ドルの追加余地があると述べた。また、9億8,100万ドルの「NITE-STAR IDIQ」および6,600万ドルの計測・テストIDIQに参画したほか、空軍の相互運用性テスト認証を取得した「空中戦管理システム（ABMS）」の作業を延長した。キム氏は、固定価格のOTA（Other Transaction Authority）契約への移行が、ファイアフライの執行次第で売上総利益率の拡大をもたらすと述べた。M&A（合併・買収）については、数カ年にわたる戦略の一環として「M&Aターゲットの強力なパイプラインを有している」と語った。