Amazon：AWSの成長率は36.7%に加速、Jassy CEOはクラウド売上高1兆ドルへの道筋を示唆 メモリコスト増で2026年の設備投資額を2,200億ドルへ引き上げ
2026年第2四半期決算説明会、2026年7月30日
Amazonが発表した四半期決算は、投資家がAWSの成長余力を再評価せざるを得ない内容となった。売上高は前年同期比20%増の2,006億ドル、営業利益は43%増の27.5億ドルを記録した。中でも特筆すべきはAWSの成長率が36.7%に達した点だ。これは5四半期連続の加速であり、クラウド部門の規模が現在の半分以下だった18四半期前以来の急成長となる。同セグメントの四半期売上高は前期比で46億ドル増加し、過去最大の四半期増分を約80%上回った。受注残高（バックログ）は前年同期比で3桁成長を遂げ、4,960億ドルに達している。
このバックログの規模を受け、Andy Jassy CEOは同事業の長期的な見通しを大幅に上方修正した。「AWSは数千億ドル規模の事業になり得ると長年信じてきたが、現在はその少なくとも倍、将来的には年間売上高1兆ドル規模の事業になる可能性があると考えている」とJassy氏は述べ、従来の見解から大きく踏み込んだ。AWSの年間売上高換算額は現在1,690億ドルに達しており、Jassy氏は「単独企業であればFortune 500の24位に相当する規模だ」と指摘した。
メモリコスト増で設備投資額を2,200億ドルへ引き上げ、需要は依然として供給を上回る
Amazonは2026年のキャッシュベースの設備投資額を、当初のガイダンスであった約2,000億ドルから約2,200億ドルへ引き上げる見通しを示した。Brian Olsavsky CFOとJassy氏は、この増加の要因を需要の拡大ではなく、メモリチップのコスト上昇にあると説明した。投資額を増額してもなお、供給不足は続くとJassy氏は断言する。「2026年中は、すべての需要を満たすだけのキャパシティを確保できないだろう。この状況は2027年も続くと見ている」。さらに、需要の可視性はすでに2028年まで及んでおり、その状況を「驚異的」と表現した。
Jassy氏は、この投資に対するリターンをどのように考えているかについて、これまでで最も詳細な説明を行った。同氏は投資サイクルを2つに分けている。データセンターの建物（シェル）は、収益化までに約2年間の先行投資を要するが、その後は初期投資を繰り返すことなく30年以上にわたって収益を生み出す。対照的に、サーバーやネットワーク機器は需要主導型の短期サイクルで購入され、通常3年以内に損益分岐点に達する。耐用年数は5～6年で、現在のAI関連キャパシティのほとんどは、少なくとも5年間の契約で確保されている。「数年先を見据えれば、売上高の成長が設備投資の増分を上回る局面が必ず来る。その結果として得られる売上高、フリーキャッシュフロー、投下資本利益率は非常に魅力的だ」とJassy氏は述べ、現在の軌道をクラウドコンピューティング黎明期の構築プロセスになぞらえて評価した。
AIへの巨額投資の中でもAWSの利益率は拡大、懸念を払拭
投資家にとって最も重要なデータの一つが、AWSの営業利益率が前年同期比650ベーシスポイント（bp）上昇し、39%に達したことだ（エネルギー契約に関連する一時的なデリバティブ会計上の利益を除いても520bpの上昇）。これは、AIワークロードが短期的にはクラウドの利益率を構造的に押し下げるという広く信じられていた仮説を直接的に覆すものとなった。Olsavsky氏は、この強さの要因を「規律ある効率性の向上、キャパシティの最適化、そして固定費の厳格な管理」と説明しつつ、利益率は投資のタイミングやAIとコア事業のミックスによって変動し続ける可能性があると注意を促した。Jassy氏もこの点を補足し、AWSのAI利益率の推移はコアクラウド事業の歴史的な軌道を「わずかに上回るペース」で進んでいると指摘した。
カスタムシリコン事業は250億ドルを突破、サードパーティへのTrainium販売を検討へ
AIアクセラレーター「Trainium」とCPU「Graviton」シリーズを擁するAmazonのチップ事業は、年間売上高換算で250億ドルを超え、3桁成長を続けている。また、AI特化型の売上高も単独で250億ドルを突破し、同様に3桁成長を記録した。AnthropicとOpenAIの両社がTrainiumに対して複数年かつ数ギガワット規模のコミットメントを行っており、Jassy氏はNeura Robotics、Odyssey、TwelveLabs、Decart、Poolside、UberといったAIネイティブな採用企業のリストを挙げた。一方、GravitonはAmazonのEC2上位顧客1,000社の98%で利用されており、売上コミットメントは四半期比で3倍近くに増加している。
Morgan StanleyのBrian Nowak氏からの質問に対し、Jassy氏はAmazonが自社クラウドの枠を超えて、Trainiumチップをサードパーティに直接販売する新たな事業ラインを積極的に検討していることを認めた。「Trainiumチップを当社のクラウドとは切り離して提供してほしいという顧客が増えている。将来的にそれを実現する可能性は十分にある」と述べた。
独自フロンティアモデルの構築は急がず
JPMorganのDoug Anmuth氏から、AIスタックの最上位で競争するためにAmazon独自のフロンティアモデルが必要ではないかと問われたJassy氏は、その前提を否定した。「AWSとAmazonは、独自のフロンティアモデルを持たずとも、極めて成功したビジネスを展開できる」と主張し、市場は単一の勝者ではなく、複数の同等なモデルが共存する方向へ向かっており、Amazonは「Bedrock」を通じてそのすべてを提供していると語った。同氏はAmazonが独自のフロンティアモデルを開発中であることは認めたものの、それは競争上の必要性というよりも、社内のコスト管理と優先順位付けのためのツールであると位置づけ、「今後数年以内に、互いに匹敵する品質のモデルが少なくとも半ダースは登場するだろう。そのうちの一つは我々のものになる」と予測した。
長年の試行錯誤を経て、食料品事業がようやくモデルを確立
Jassy氏が「試行錯誤」と表現した数年を経て、Amazonは機能する食料品フォーマットを見出したようだ。既存の当日配送施設に組み込まれた「当日生鮮食品配送」サービスは、現在米国内の2,300都市で展開されている。その成果は顕著で、生鮮食品の月間アクティブ顧客数は年初から50%以上増加した。当日配送の生鮮食品注文は、通常の注文に比べて品目数が平均で3倍多く、新鮮な食料品は現在、Amazonサイト全体で最も売れている上位20品目のうち6品目を占めている。Amazonは商品取扱高（GMV）ベースで全米第2位の食料品小売業者であり、同カテゴリーの昨年のGMVは1,500億ドルを超えている。
ガイダンスと一時的項目
第2四半期の営業利益には、合計12億ドルの一時的項目が寄与した。北米セグメントにおける関税関連の返金が約6億ドル、データセンター向け電力調達に関連するエネルギーデリバティブ契約の公正価値評価益が約6億ドル（主にAWSで計上）である。Olsavsky氏は、関税返金の対象範囲は限定的であると強調した。Amazonは自社プラットフォームで販売される商品の輸入者ではないケースが大半であるためであり、特定のパススルー料金に関連する追加の返金があれば、影響を受けた顧客に直接還元されるとしている。
第3四半期の業績予想については、売上高を1,970億～2,020億ドル、営業利益を225億～265億ドルと見込んでいる。経営陣は、Prime Dayが昨年は第3四半期に集中していたのに対し、今年は第2四半期にシフトしたため、前年同期比の成長率が人為的に低く見えると指摘した。Olsavsky氏によれば、このタイミングの影響により第3四半期の報告成長率は約400bp押し下げられる見込みである。また、為替も80bpのマイナス要因となる見通しだ。