2026年度第3四半期アーニングズコール（2026年11月12日）
Cerebrasは、第3四半期の業績が自社のガイダンスを全般的に上回り、第4四半期および通期の見通しを引き上げたと発表した。同時に、OpenAIとの契約がスケジュール通りに進んでいないことをこれまでで最も率直に認めた。経営陣は、OpenAI案件の「初期トランシェ（分割分）の納入がスケジュールより遅れている」とし、残存履行義務（RPO）から見積もり上の遅延ペナルティ（クレジット）を差し引いたほか、データセンターの容量が制約要因となるため、第4四半期のクラウド売上高は前期比で横ばいになると予想していると述べた。
OpenAI：遅延、クレジット、契約解除権
アンディ・フェルドマンCEOは、OpenAIに関する投資家の臆測に直接言及した。同氏は、OpenAIが依然として「非常に大口の顧客であり、緊密なパートナーである」こと、第3四半期は第2四半期に比べてOpenAI向け事業が成長し、さらなる成長を見込んでいることを強調した。一方で、Cerebrasの技術を活用したOpenAIの超高速プレビュー版が好評を博したものの、「Cerebras側には、広範な展開に向けて超高速を支えるだけの十分な容量がなかった」と認めた。合意に必要なデータセンター容量の調達と稼働には、同社の期待以上の時間がかかったという。またフェルドマン氏は、投資家はOpenAIが多様なハードウェアソリューションにわたって容量を構築し、古いモデルを廃止して新しいモデルをそれらの選択肢全体に展開していくと予想すべきだと述べた。Cerebrasのシステムが大規模なフロンティア・スケールのモデルをサポートできないという噂については、「CS4およびCS5には十分すぎる能力がある」と一蹴した。
CFOのボブ・コミン氏は、契約の仕組みについて説明した。S-1（上場申請書類）に記載されているOpenAIとの合意は、750メガワットを対象とする「テイク・オア・ペイ（引き取りまたは支払い）」契約である。Cerebrasが容量の引き渡しに遅れた場合、OpenAIは将来のコミットメント購入に対するクレジットを取得する権利を有している。Cerebrasは遅延クレジットの試算を行い、9月30日時点の261億ドルのRPOからこれを差し引いた。コミン氏によると、クレジットはRPOの比率としては比較的小規模であり、今後数年間にわたって均等に割り振られるため、売上高および売上総利益率への影響はごくわずかであるという。また、同社は保守的なアプローチを採用しており、自社の管理外にある要因による遅延が免責されるという前提は置いていないと述べた。
遅延が90日以上続いた場合、いずれの当事者も該当する容量部分の契約を解除できる。コミン氏によると、今年中に解除の対象となり得る金額は、契約総メガワット数の5%未満であるという。フェルドマン氏は質疑応答の中で、遅延容量に関して契約解除の通知は一切受けていないと明言した。同社は現在、2027年下半期までにスケジュールに復帰すると予測している。コミン氏は、仮にトランシェが解除されたとしても、「十分な需要が存在しており、他社の顧客がそれを引き受けると確信している」と付け加えた。フェルドマン氏はRPOからの控除について「直面し得る絶対的な最悪のケース」であり、実際にはそれを上回る成果を期待していると述べた。また、同様のペナルティ条項は同社とデータセンター建設業者との間の契約にも存在すると指摘した。
遅延の原因について、フェルドマン氏は「現在の遅延はもっぱら土地、電力、外殻（シェル）に起因するものである。当社には容量があり、すべての資材も揃っている。現在は電源シェルの完成を待っている状態だ」と具体的に説明した。同氏によると、データセンターの遅延はOpenAI向けやハイパースケーラー向けを含め、業界全体で発生しているという。OpenAIが契約の一部をハードウェアの購入に切り替える可能性があるかとの質問に対し、フェルドマン氏は契約上その権利はあるものの、OpenAI自身のデータセンターも遅れが生じていると回答した。また、OpenAIは2029年からさらに1.25ギガワットを購入するオプションも保有しているが、コミン氏によれば、この件についてはまだ協議されていないという。
第3四半期実績は予想上振れ；第4四半期はハードウェア牽引で上方修正、クラウドは横ばい
コア売上高は過去最高の2億3,100万ドルとなり、前期比10%増、前年同期比70%増を記録した。これはガイダンスの中間値である2億1,500万ドルを1,600万ドル（7%）上回る水準である。コアのクラウドおよびその他サービス売上高は1億4,500万ドルで、前年同期比272%増、前期比13%増となった。コア・ハードウェア売上高は8,600万ドルで、前期比5%増だった。Cerebrasは上場企業として初めて非GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）ベースの純利益が黒字化し、コア純利益は3,000万ドルとなった。
第4四半期について、同社はコア売上高を3億1,000万ドル〜3億3,000万ドルと予想しており、前期比で約40%増、前年同期比で約85%増の成長を見込んでいる。この増加は、オラクル（Oracle）などからの新規ハードウェア受注によるもので、第4四半期から出荷が開始され、少なくとも2027年上半期まで継続する。しかし、クラウド売上高については前期比で横ばいになると予想されている。コミン氏は、これが価格設定や需要の問題ではないと強調し、「価格環境は健全であり、当社のソリューションに対する需要は供給を大幅に上回り続けている」と述べた。クラウドの成長は完全にデータセンターの容量によって制限されており、容量の増強は12月から始まるものの、「残念ながら、第4四半期の業績に影響を与えるには時期遅れとなる」という。コミン氏は、第4四半期および第1四半期のハードウェアの売上構成比が、直近の四半期よりも売上高の50%に近づくとの見通しを示し、2027年の詳細な見通しについては第4四半期の決算発表時に公表する予定とした。
2026年通期の見通しについては、コア売上高を9億4,000万ドル〜9億6,000万ドル、コア売上総利益率を42%〜44%、コア営業利益率をマイナス10%〜マイナス8%へとそれぞれ引き上げた。経営陣は2027年に売上高が3倍以上に拡大するという見方を維持している。コミン氏によると、ここ数ヶ月でハイパースケーラー、ネオクラウド、ソブリンAI、企業、AIネイティブ企業全体において、パイプラインが10倍以上に拡大したという。
利益率：第2四半期が底、第4四半期は700ベーシスポイント改善へ
第3四半期のコア売上総利益率は41%となり、前期比40ベーシスポイント改善、ガイダンスを200ベーシスポイント上回った。コミン氏は、利益率の底が、会社側のガイダンスより1四半期早い第2四半期に訪れたと述べた。コア・ハードウェアの売上総利益率は、数年前の購入契約に基づく低価格での最終出荷の影響で前期比低下した。フェルドマン氏によると、これらの出荷は初期の顧客向けに提供された特別価格の対象であったという。クラウドの売上総利益率は、高価格帯の新規案件により前期比510ベーシスポイント改善し、46.9%となった。これは、容量のギャップを埋めるため、顧客からCerebras自身のハードウェアの一部を高コストで借り戻すという慣行によって一部相殺されたが、コミン氏はこの慣行が少なくとも2027年中頃まで続くと予想している。
第4四半期のコア売上総利益率は、中間値ベースで700ベーシスポイント上昇し48%になると予想されており、経営陣は近いうちに50%を超え、長期目標である60%に向けて前進することを見込んでいる。第3四半期のコア営業利益率は14.3%のマイナスとなり、ガイダンスの中間値より約10ポイント改善した。第4四半期についてはマイナス1%〜1%の範囲と予想されている。経営陣は長期的な営業利益率の目標を40%に設定しており、2027年にはその達成に向けて大きな進展を見込むとしている。
歩留まり：弱気論への反論
フェルドマン氏は、Cerebrasのシステムは大規模モデルをサポートできない、および製造歩留まりが低いという、金融界に根強く残る誤解について言及した。同氏はこれらの指摘はいずれも誤りであるとし、歩留まりについて詳細に説明した。TSMCからのファブ歩留まり（製造歩留まり）およびパラメトリック歩留まり（特性歩留まり）はいずれも高い水準にあるという。同社のデザインは、予備として確保されたごく一部を除き、約100万個の同一タイルを使用しており、ハードウェアは工場出荷時および現場（フィールド）の両方で欠陥を回避するルーティングを行う仕組みになっている。
ウエハー全体のパラメトリック変動に対して、Cerebrasは300ミリウエハーに収まる最大の正方形を使用することで最も弱い外周部を除き、他社が採用している範囲よりも幅広い動作条件下でタイミングを検証し、84のウエハーセクションにわたってコア電圧を個別に調整している。「この機能を備えた他のチップの存在は把握していない」とフェルドマン氏は語った。同氏は、ハードウェアの売上総利益率が低い理由は歩留まりではなく、進行中の製造立ち上げと特別価格による最終出荷によるものであるとし、将来的にはハードウェアの利益率が長期目標の60%を超えると予想している。
顧客基盤：マイクロソフトが3社目のハイパースケーラーに
Cerebrasはマイクロソフト（Microsoft）とのクラウド契約を発表した。これにより、AWSおよびオラクルに続き、過去6ヶ月間で3社目のハイパースケーラー獲得となった。フェルドマン氏によると、詳細については同契約からの売上計上が見込まれる来年上半期に発表される予定であるという。規模に関する数値は明らかにされていない。オラクルはOCI（Oracle Cloud Infrastructure）の一部として米国データセンターに展開するためにハードウェアを購入しており、Cerebrasを搭載した推論サービスが夏頃に開始される予定である。フェルドマン氏は「これが我々の最後の共同案件になるとは考えていない」と述べた。また、CerebrasはFireworksなどのネオクラウドチャネルも追加しており、Cognition、Sigma、Block、消費者向けアシスタントプラットフォームなどのクラウド顧客の名を挙げた。フェルドマン氏によれば、顧客からは「高速なトークンこそが、彼らにとって最も収益性の高いトークンである」と聞かされているという。
容量：700メガワットを契約、大部分は米国外
Cerebrasは、2027年末までに納入予定のデータセンター容量として、総計約700メガワットを確保した。そのうち2027年容量の75%以上が米国外で稼働する予定である。カナダ、フランス、ノルウェーの新施設が今後数ヶ月以内に稼働を開始するほか、ノルウェーおよびフィンランドで追加容量を契約し、サンパウロの拠点についても最終段階に入っている。フェルドマン氏は、Cerebrasがギガワット単位の追加容量について高度な交渉を行っていると述べ、米国の政策環境の変化が国内開発における潜在的な課題になり得るとの見方を示した。コミン氏は、容量増強の大部分は2027年中頃から始まるとし、大規模な新規データセンターの稼働には15〜18ヶ月かかると付け加えた。
製造に関してフェルドマン氏は、FlexおよびSanminaとの協業により、2026年末時点で年初の10倍以上の製造能力を確保して終了する見込みであり、2027年には工場を追加する計画であると述べた。TSMCは2027年分の十分なウエハーの割り当てを確約している。同社はHBM（広帯域幅メモリ）を使用しておらず、フェルドマン氏はメモリ不足と価格高騰が2028年まで続き、競合他社のコストを押し上げると予想している。
ロードマップ：WSE-5がファブから帰還、ディスアグリゲーテッド推論が稼働
「WSE-5」は6月15日にテープアウト（設計完了）し、ファブから戻り、モデルの実行および筐体内テストの段階に入っている。フェルドマン氏は、テープアウトからシステムテストまで5ヶ月未満で移行できたことは異例の実行力であると評価した。CS5はCS4の性能を2倍以上に向上させ、ウエハーの競合が少なくコストが大幅に低いTSMCの5ナノメートル・ノードをベースに構築されており、2027年初夏に生産に入る予定である。
また、Cerebrasは、プリフィル（事前処理）にAMD製GPU、デコード（生成処理）にCerebrasシステムを使用する、プロダクションスケールの異種混合ディスアグリゲーテッド推論（分解型推論）の提供を開始した。フェルドマン氏によると、これによりデータセンターが提供できる高速トークンの数が1メガワットあたり最大5倍に増加し、主要なクラウド展開における標準的なオファリングになると期待しているという。数週間前まで、すべての展開はCS3単体で行われていた。Cerebrasは、Moonshotの「Kimi K3.1」（パラメータ数2兆8,000億のモデル）のデイゼロ（同時）ローンチパートナーであり、同モデルはCerebras上で最大2,000トークン/秒で稼働するとフェルドマン氏は述べた。
バークレイズ（Barclays）のトム・オマリー氏からの質問に答える中で、フェルドマン氏は、フロンティア・ラボが約3日間で異なるハードウェア上でモデルを立ち上げる能力を備えていることが、これまで既存企業に有利に働いていた低レイヤー・ソフトウェアの価値を縮小させていると論じた。同氏の視点では、これにより差別化の要素はハードウェアに移行し、「Cerebrasのような革新的なハードウェア企業にとって圧倒的な優位性となる」という。
低バッチGPUとの競合
低バッチGPUによる高速推論について問われたフェルドマン氏は、GPUはスループットを犠牲にして速度を優先しているため、速度が上がるにつれてトークンあたりのコストが跳ね上がると指摘した。Cerebrasがより経済的になるクロスオーバーポイントは秒間250〜300トークン付近であり、秒間約500トークンを超えるとCerebrasが「圧倒的に」経済的になると述べ、800〜2,000トークンの範囲ではGPUは競合し得ないと語った。バッチサイズが1の場合であっても、GPUはCerebrasの速度に匹敵することはできないという。
バランスシート
Cerebrasは第3四半期末時点で、現金、現金同等物、制限付現金および市場性有価証券として78億ドルを保有しており、さらに最大8億5,000万ドルの未消化のリボービング・クレジット・ファシリティ（当座借越枠）を有している。唯一の負債は、1月に受領した10億ドルのOpenAI向け運転資金ローンである。コミン氏は、Cerebrasが製造する機器については、サードパーティの70%という売上総利益率ではなく、部品表（BOM）コストのみを支払うため、1メガワットあたりの資本支出が抑えられると述べた。また、11月9日時点でIPOのロックアップ解除が完全に完了したことにも言及した。経営陣は、11月17日にオースティンで開催される「Tomorrow Summit」、および12月9日の「Barclays Global Technology Conference」に出席する予定である。