MDA Spaceが20億ドル規模の買収で攻勢、防衛・主権関連需要の拡大でプロフォーマ売上高25億ドルを見込む
2026年第2四半期決算説明会、2026年8月7日
MDA Spaceは第2四半期決算発表に合わせ、より野心的な戦略的姿勢を打ち出した。同社は合計約20億ドル規模の2件の買収を既存の堅調なオーガニック成長戦略に上乗せし、単なるニッチな衛星サプライヤーから、CEOのMike Greenley氏が「宇宙を専門とする財務基盤の強固な産業企業」と定義する企業へと実質的に再定義した。第2四半期の売上高は前年同期比34%増の4億9,900万ドル、調整後EBITDAは9,600万ドルと、主要な財務数値は堅調だった。しかし、投資家にとってより重要なニュースは、今回発表された買収案件と、経営陣が示した2027年に向けたプロフォーマ（試算）ベースの成長軌道である。
成長アルゴリズムを再構築する2件の買収
MDAは6月、コロラド州を拠点とする宇宙船およびコンポーネントメーカー、Blue Canyon Technologies（BCT）の買収に合意した。BCTは18年の飛行実績を持ち、85機以上の宇宙船打ち上げ実績を有し、売上の75%が防衛関連である。2026年第4四半期に完了予定のこの買収により、MDAの機会パイプラインに約50億ドルが加わる見通しだ。戦略の核心は「アクセス」にある。Greenley氏は、BCTが米国防情報保安局（DCSA）から取得している施設セキュリティクリアランスについて、「米政府の機密プログラムへの直接的な道筋を提供し、MDA Spaceの技術が500億ドル規模の米防衛宇宙予算にアクセスする機会を拡大する」と述べた。
今月初め、MDAは続いてフランスのジオインテリジェンス企業であるCLSの過半数株式を取得することに合意した。CLSは世界約150カ国で1万4,000社以上の顧客を抱え、世界の海上交通の100%を監視し、1日あたり3,000万件の船舶位置情報を処理している。CLSの売上の60%以上は、独自の現場センサーと宇宙ベースのデータを組み合わせたものであり、Greenley氏はこれを「模倣困難な参入障壁」と評した。「この基盤となるデータセットとそれへのアクセスこそが、CLSが顧客に提供する価値の源泉であり、構築には数十年を要する」。2026年第4四半期から2027年第1四半期の完了を目指すこの買収により、MDAの経常収益基盤は倍増し、同社は100人規模のグローバル営業ネットワークを獲得することになる。これは、MDAが今後展開する地球観測コンステレーション「CHORUS」の販売に直ちに活用可能だ。
これら2件の買収により、MDAの2026年のプロフォーマ売上高は、単体ガイダンスの中間値である18億5,000万ドルを大きく上回る25億ドルに達する見込みである。経営陣は、2027年には2026年のプロフォーマベースから約50%の成長を見込んでおり、売上の3分の1以上が経常収益となる。CFOのGuillaume Lavoie氏は説明会で、「2027年の成長に向けた25億ドルのプロフォーマベースは、買収後の統合が完了すれば、オーガニックな成長率は10%台前半に近い水準になることを示唆している」と慎重に補足した。これに対し、JPMorganのSeth Seifman氏が質疑応答で直接詳細を問い質す場面もあった。
財務構造とバランスシートの規律
MDAは、約20億ドルの買収資金を、保守的な資本構造を維持するため、株式と負債を慎重に組み合わせて調達した。同社は2,300万株の公募増資（当初の2,000万株から需要の強さを受け増額）を実施し11億5,000万ドルを調達。さらに、当初計画を上回る規模で6億ドルのシニア無担保債を発行した。残額は手元資金とタームローンで賄う。Lavoie氏は、両取引完了後のネットデット対調整後EBITDA倍率を目標範囲である1.5倍から2.5倍に収める意向を示した。また、BCTとCLSはいずれも黒字企業であるため、統合後の企業体でも調整後EBITDAマージン18%〜20%という既存のガイダンスを維持できる見通しだ。
SPACERAN：投資家が過度なモデル化を控えるべき主権衛星ネットワークの機会
説明会で最も新しい開示となったのは、カナダの周波数割り当て「SPACERAN」に関するものだ。これは、MDAの衛星プラットフォーム「AURORA」を活用し、主権的なダイレクト・トゥ・デバイス（D2D）およびIoT空間ネットワークを構築するコンソーシアム・イニシアチブに関連している。Greenley氏は、これが中核となる製造事業の延長ではなく、新しいビジネスラインであることを明言した。同時に、投資家が短期間での収益源と見なすべきではないとも強調した。「SPACERANは、他の非常に有能なパートナーとの提携を通じて資金調達される見込みであり、MDA Spaceにとって多額の投資が必要になるという前提は避けるべきだ」。注目すべきは、Greenley氏がSPACERANを同社の「400億ドルの機会パイプライン」には含めていないと明言した点であり、将来的な貢献は現在の開示内容に対する上乗せ分となる。DesjardinsのBenoit Poirier氏が、公開資料にある2029年のサービス開始予定や170機の衛星が必要という情報に基づき規模を尋ねたが、Greenley氏はカナダ政府が周波数割り当てに関する協議の最中であることを理由に、収益額の明示を避けた。
防衛受注の勢いと「NATOプラス」のダイナミクス
当四半期の受注動向は、地理的に広がる防衛需要を反映したものとなった。Telesatは「Lightspeed LEO」コンステレーション契約を4億7,400万ドル増額し、AURORA衛星27機を追加。これにより、全額資金調達済みのコンステレーションは225機体制となった。また、カナダ宇宙庁からは「RADARSAT」コンステレーションの4機目として6億ドル超の追加契約を獲得。三菱電機からは日本の次世代防衛通信衛星の契約を受注し、BAE Systemsからは米宇宙システム軍のMEO（中軌道）「EPOCH 2」ミサイル警戒コンステレーションの支援企業に選定された。当四半期のブック・トゥ・ビル（受注残高比率）は1.6倍となり、受注残高は40億ドル、決算後のTelesatの追加分を含めるとプロフォーマベースで44億ドルに達した。
StifelのGregory MacDonald氏が「NATOプラス」と呼ぶ国々間の連携について尋ねると、Greenley氏はそのダイナミクスが現実のものであると認め、主権や互恵的な産業協定を求める広範な地政学的トレンドと結びつけた。同氏は、ドイツからの潜水艦購入にあたりカナダ産業界への還元を条件としたカナダの事例を挙げ、宇宙能力が防衛貿易関係における交渉カードとして利用されている現状を指摘した。BCTを通じた米国のパイプラインの時期については、2027年は米政府顧客との関係構築の年となり、受注が加速するのは2028年以降になるという保守的な見通しを示した。
軌道上コンピューティングとAIが次なる能力層へ
SatixFyの買収を経て、MDAは現在独自の宇宙グレードチップを設計している。同社は、軌道上コンピューティング衛星の開発について複数の関係者と協議中であることを明らかにした。最初の実用的な応用は、年内に予定されているCHORUSコンステレーションで実現する予定であり、船舶検知用のオンボードプロセッサが搭載される。これはMDAにとって初のオンボードレーダーデータ処理のパイロット運用となる。社内では、AI担当のコーポレート・シニア・ディレクター職を新設し、全従業員4,000人を対象にオンプレミスの生成AIプラットフォーム「Chat MDA」を導入した。CLSのデータ資産に関連するAIの計算能力について、Greenley氏は、CLSがすでにコマンドセンターに900台以上のサーバーを保有していることに触れ、当面は大規模な追加インフラ投資は不要との見方を示した。
下半期の成長減速は需要の軟化ではなくプログラムのタイミング
RBCのStephen Strackhouse氏は、下半期の売上成長率が約2%と、上半期の33%から急激に減速しているように見えることを指摘し、キャパシティの制約を懸念した。これに対し、Greenley氏とLavoie氏は強く否定した。Greenley氏は「MDA Spaceにキャパシティの問題は一切ない」と断言。Lavoie氏は、減速の要因はプログラムの構成にあるとし、特にGlobalstarの次世代LEOコンステレーションが、コンポーネントの納入段階から、組み立て・統合・試験（AIT）の段階へ移行していることを挙げた。また、現在構築中の受注残高を考慮すれば、下半期のペースをそのまま2027年に当てはめてはならないと警告した。
TelesatのKaバンド拡張について、Lavoie氏は2026年への短期的な財務影響は軽微だが、2027年には1億5,000万ドル以上の増収に寄与し、2028年も同規模の貢献が見込まれ、2029年に完了すると説明した。経営陣はまた、カナダのミサイル警戒コンステレーションのUHFおよびXバンド部分でMDAが主契約者となる広範なESCP-Pプログラムについて、すでに発表済みのTelesatの契約よりも大幅に規模が大きくなることを確認したが、時期については政府の調達ペースに依存するとした。