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마벨 CEO: 스케일업은 "잠재적으로 매우 큰" 수익 창출이 가능한 미개척 시장… 아직 실적 전망치에는 미반영

뱅크오브아메리카(BofA) 글로벌 기술 컨퍼런스, 2026년 6월 3일 — 맷 머피 CEO가 향후 5년의 청사진을 제시하며, 가장 큰 기회가 아직 수치에 반영되지 않은 이유를 설명하다

스케일업: 월가가 아직 가격에 반영하지 않은 기회

화요일 오후 뱅크오브아메리카(BofA) 글로벌 기술 컨퍼런스에서 맷 머피 마벨 테크놀로지(Marvell Technology) CEO가 언급한 가장 중요한 내용은 그가 가장 무심하게 던진 말이기도 했다. 바로 스케일업(Scale-up) 시장의 기회가 현재 어떤 매출 전망치에도 포함되어 있지 않다는 점이다. 스위칭도, 3억 달러를 넘어서는 광학 부품(optics)도, 통합 XPU 연결도 모두 마찬가지다. 내년 매출 가이던스를 165억 달러로 제시하고 2028년까지 80억~100억 달러 규모의 커스텀 실리콘 사업을 목표로 하는 기업에게 이러한 프레임은 매우 중요한 의미를 갖는다.

대만에서 "매우 차분한 출장"을 마치고 돌아왔다고 밝힌 머피 CEO의 말에 사회자인 BofA의 비벡 아리아는 웃음을 터뜨렸다. 머피 CEO는 한 시간 가까이 스케일업 스위칭이 왜 마벨 역사상 가장 확실한 점진적 TAM(전체 시장 규모) 기회인지 설명하는 데 할애했다. 컨퍼런스에 동석한 아시시 사란 투자자 관계(IR) 담당 임원은 "스케일업 스위칭은 완전히 미개척 시장(greenfield)"이라며, "우리는 첫날부터 시장을 주도할 수 있다. 이는 엄청난 기회"라고 강조했다. 마벨이 이미 브로드컴(Broadcom)이 장악하고 있던 스케일아웃(Scale-out) 스위칭 시장에 진입해 올해 10억 달러 이상의 매출을 올리는 성과를 낸 것과 달리, 스케일업 시장에는 아직 선점자가 없다.

머피 CEO는 이 전략의 밑바탕이 되는 아키텍처 중립성에 대해 솔직하게 밝혔다. "저는 그 모든 곳에 투자하고 있습니다. 이제는 그렇게 할 수 있는 R&D 역량을 갖췄습니다. 굳이 하나를 선택하는 도박을 할 필요가 없습니다." 그의 주장은 마벨이 스위치 실리콘, 광학 부품(CPO 또는 NPO 여부와 관계없이), 그리고 XPU나 GPU 연결을 하나의 일관된 플랫폼으로 통합할 수 있다는 것이다. 그는 "이는 현재 어떤 매출 전망치에도 들어 있지 않다"고 말하며, 덧붙여 "스위치 ASP(평균판매단가)가 얼마든, 그만큼의 광학 부품 시장 기회가 있다고 보면 된다"고 무심하게 언급했다.

빠르게 성장하는 CPO 수치

특히 공동 패키징 광학(CPO) 분야에서 머피 CEO는 마벨의 내년 스케일업 광학 매출 목표가 지난해 12월 셀레스티얼(Celestial) 인수 완료 이후 이미 두 배로 늘었다고 밝혔다. 당시 계약 시점의 초기 수치는 2027년 기준 1억 5,000만 달러였으나, 현재는 3억 달러로 상향 조정됐다. 머피 CEO는 "0에서 시작해 3억 달러가 되었고, 어디까지 더 성장할지는 아무도 모른다"고 말했다. 주요 고객사와 광학 통합 역량을 가져온 셀레스티얼이 매출의 약 절반을 차지하며, 나머지는 마벨 자체의 라이트 엔진 및 NPO 작업에서 나온다. 마벨은 10년간 실리콘 포토닉스 생산을 이어왔으며, 150억 시간의 현장 운용 경험과 4세대에 걸친 대량 생산 이력을 보유하고 있다. 머피 CEO는 이러한 제조 심도를 스타트업이나 개념 단계의 경쟁사들에 대한 강력한 경쟁 우위(해자)라고 반복해서 강조했다.

시장 이해보다 광범위한 엔비디아와의 파트너십

머피 CEO는 엔비디아(NVIDIA)와의 관계에 대해 이전보다 구체적으로 언급했다. 그는 이 파트너십이 수년 전부터 이어진 R&D 협력에 뿌리를 두고 있다고 설명하며(그는 "아마 코로나19 이전부터일 것"이라고 덧붙였다), 공식적인 협력 범위가 커스텀 실리콘 지원, NVLink Switch 및 NVLink Fusion 도입, 셀레스티얼 팀과의 공동 실리콘 포토닉스 개발, 6G 및 AI RAN 분야까지 포괄한다고 밝혔다. 그는 "상당히 광범위하다"고 말했다.

젠슨 황 엔비디아 CEO가 최근 컴퓨텍스(COMPUTEX)에서 대본 없이 마벨을 "다음 1조 달러 기업"이라고 언급해 화제가 된 것에 대해, 머피 CEO는 그 발언이 진심이었다고 말했다. "영상을 보시면 아시겠지만, 절대 대본에 있던 내용이 아닙니다." 머피 CEO의 반응은 신중했다. "저는 '우리는 아직 할 일이 좀 남아 있습니다'라고 답했습니다." 그는 마벨의 기업 가치가 10년 전 35억 달러에서 현재 약 2,700억 달러로 10년 만에 약 80배 성장했음을 언급하며, 다음 단계에 대한 추측은 자제했다. "마벨이 어디까지 가능할지는 저도 모릅니다."

향후 1년 내 가시화될 10억 달러 규모 신규 사업 3개

사란 임원은 시장에서 저평가된 성장 요소로 '매출 다변화'를 꼽았다. 마벨은 향후 12개월 내에 각각 10억 달러 규모의 매출을 올릴 것으로 예상되는 세 가지 신규 사업 라인을 발표했다. 브로드밴드 아날로그 및 SiGe 고성능 아날로그 부품, 클라우드 스위칭, 그리고 초기 스케일어크로스(scale-across) 워크로드를 포함한 DCI가 그것이다. 사란 임원은 "이는 스케일업이 본격적으로 커지기 전의 성과"라고 강조했다. 머피 CEO는 덧붙여 불과 몇 년 전만 해도 회사 전체 매출이 40억 달러 수준이었음을 상기시켰다. 이들 사업은 각각 다수의 고객사를 확보하고 있다. 머피 CEO는 2028년까지 마벨이 XPU 및 XPU 연결 소켓 전반에 걸쳐 15~18개의 커스텀 실리콘 제품을 생산하게 될 것이며, 특정 프로그램 하나가 매출의 과도한 비중을 차지하지 않을 것이라고 설명했다.

커스텀 실리콘: 교훈과 그 이후의 재정비

머피 CEO는 2023년과 2024년 투자자들의 불만을 샀던 커스텀 실리콘 전략에 대해서도 언급했다. 그의 설명에 따르면 마벨은 2025년 커스텀 실리콘 매출을 일관되게 10억 달러로 가이던스를 제시했고, 실제로는 이를 50% 초과 달성했음에도 투자자들에게 30억~40억 달러를 모델링하라고 한 적은 단 한 번도 없었다. "사람들이 자기 모델에 수치를 넣고는 '나는 이 정도 될 줄 알았다'고 말하지만, 저는 그렇게 말한 적이 없습니다." 그는 소통 실패에 대해 일부 책임을 인정하면서도("그건 우리 잘못이기도 합니다"), 근본적인 사업은 '믿을 수 없을 만큼 성공적인 사례'인데 잘못 해석된 것이라고 설명했다.

2024년 9월의 재정비는 의도적인 것이었다. 머피 CEO는 기대치가 공개된 목표치를 앞서나가는 것을 방지하기 위해 커스텀 실리콘에 대해 매우 구체적인 가이던스를 제시하는 방식으로 전환했다고 밝혔다. 올해 커스텀 실리콘은 20% 이상 성장할 것이며, 내년에는 두 배 이상 성장할 전망이다. "너무 흥분하지는 마시되, 두 배 이상은 확실합니다." 400억 달러 시장의 20% 점유율을 기반으로 한 2028년 80억~100억 달러 목표는 그대로 유지된다. 그는 "우리는 그 목표를 향해 가고 있다"고 말했다.

공급망: 타이트하지만 계획된 대응

공급 제약 문제에 대해 머피 CEO는 로직 웨이퍼, 기판, 후공정 패키징 전반에 걸쳐 상황이 어려운 것은 사실이지만, 마벨의 장기 예측 프로세스가 최악의 할당 전쟁으로부터 회사를 보호하고 있다고 주장했다. "저는 매출이 30억~40억 달러일 때부터 공급업체들에게 100억 달러 규모의 성장을 예고했습니다." 그는 컴퓨텍스에서 자신 및 젠슨 황과 함께 무대에 섰던 티엔 우(Tien Wu) ASE CEO를 마벨 파트너십의 개인적인 옹호자로 치켜세웠다. "그는 저와 마벨에게 개인적으로 베팅했습니다." 머피 CEO는 현재의 공급 상태가 공개된 모든 가이던스를 뒷받침하기에 충분하다고 말했다. 다만 하이퍼스케일러들의 설비투자(CapEx)가 내년 165억 달러 모델에 반영된 30% 성장률보다 더 가파르게 증가할 경우 추가적인 생산 능력을 확보할 수 있을지가 관건이다. "CapEx가 그보다 더 높다면, 우리는 아마 더 좋은 성과를 낼 것입니다."

주기적 내구성: 순환적 수요가 아닌 구조적 수요

경기 주기 위험에 대한 질문에 머피 CEO는 현재의 AI 인프라 구축이 이전의 반도체 주기와는 완전히 다르다고 반박했다. 팬데믹 당시나 과거의 소비재 붐-버스트 패턴과 달리, 지금은 수요가 아닌 공급이 제약 요인이라는 것이다. "우리는 수요가 둔화될 기미를 보지 못하고 있습니다." 그는 첨단 로직 웨이퍼 생산 능력 부족, 메모리 공급 일정, 전 세계적인 전력망 및 인허가 제약이 공급과 수요 속도를 자연스럽게 조절하고 있다고 언급했다. 그의 장기적인 전망은 명확했다. "이것은 산업 혁명에 비견될 만한 규모의 진정한 글로벌 AI 인프라 구축입니다."