2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 12일

전략적 전환: 스마트폰보다 한국 및 스마트 아이웨어 우선시

이노빅스는 3분기 실적 컨퍼런스 콜을 통해 대규모 자원 재배치를 단행한다고 발표했다. 회사는 한국 자회사의 방산 및 드론 배터리 사업과 스마트 아이웨어용 소형 실리콘 음극재 셀에 집중하기로 했으며, 주요 스마트폰 고객사인 아너(Honor)가 오랜 기간 진행해 온 인증 완료를 앞두고 있는 상황에서도 스마트폰용 셀 공급은 보류하기로 했다. 라이언 벤톤 임시 CEO는 경영진이 월요일에 마지막 하이브리드 인증 테스트 통과 궤도에 올랐음을 확인했으며, "오늘 또는 내일" 최종 확인이 예상된다고 밝혔다. 티제이 로저스(TJ Rodgers) 의장은 이러한 결정의 논리가 단순하다며 "나에게는 매출이냐, 무(無)매출이냐의 선택일 뿐이다. 아주 단순한 선택이다"라고 설명했다.

로저스는 스마트폰 인증에 거의 6개월이 소요되었으며, 리터당 900와트시(Wh/L) 성능의 AI-1 셀을 대상으로만 완료되었다고 설명했다. 이후 아너는 리터당 1,000와트시인 AI-2 셀로 요구 조건을 높였고, 회사는 이에 대해 재인증을 받아야 하는 상황이다. 이노빅스는 상업적 수명이 제한적인 AI-1 스마트폰 셀을 출하하기를 원하지 않는다. 경영진은 2027년 의미 있는 스마트폰 매출을 기대하지 않으며, 인증을 다시 시작하는 것은 일반적으로 6~8개월이 소요되는 과정이다. 두 번째 스마트폰 고객사도 동일한 테스트 프로토콜을 채택하기 위해 대기 중이다. 로저스는 아너가 2만 개의 샘플 유닛을 원하고 있는 반면, 이노빅스는 현재 수천 개의 AI-2 유닛을 샘플링할 수 있고 2027년에는 수만 개 생산을 약속할 수 있다고 밝혔다. 그는 이번 전환이 "우리에게 큰 도움을 준 우수한 고객사와는 아무런 관련이 없다"고 덧붙였다.

로저스는 또한 말레이시아 라인의 경제성을 지적했다. 미식축구 경기장 길이라는 이 기계는 연간 약 700만 개의 생산 능력을 갖추고 있으나, 500만 개 이상을 가동해야 매출총이익이 발생한다. 스마트폰 셀은 담갑 한 갑 크기인 반면 아이웨어 셀은 새끼손가락 크기여서, 동일한 기계로 휴대폰 셀 1개 대신 아이웨어 셀 5개를 만들 수 있다. 그는 스마트폰 수익성은 "네 번째 기계가 가동될 때 비로소 달성되며, 우리는 현재 한 대를 가지고 있다"고 말했다. 말레이시아 공장의 손익분기점에 대해 벤톤은 상당한 비용 구조를 감안할 때 "실질적인 물량"이 필요할 것이며, 회사는 이미 비용 절감 조치를 취했다고 밝혔다.

드론 주문 전환 및 한국 생산능력 2배 확대

이번 발표의 핵심은 드론 파이프라인의 실제 주문 전환이었다. 이노빅스는 한국 자회사 루트제이드(Routejade)의 전통적인 'MX' 기술을 기반으로 한 10만 개의 배터리 주문을 드론 제조업체로부터 확보했으며, 2027년 1월부터 출하를 시작한다. 고객사는 비공개다. 로저스는 한국 사업 부문이 20년 동안 군용 제품을 납품해 왔으며 이 같은 주문을 공급할 수 있는 전 세계 6개국 소스 중 하나이기 때문에 이번 주문을 받게 되었다고 설명하며, 이를 "우리에게는 깜짝 선물이며, 기꺼이 받겠다"고 표현했다.

회사는 또한 한국의 제조 역량과 이노빅스의 실리콘 음극재 기술을 결합한 하이브리드 셀인 'MX-1 B01'의 첫 주문을 수주했으며, 이 제품은 2027년 초부터 출하를 시작할 예정이다. 이 셀은 30개 이상의 기업에 샘플로 제공되었다. 스티브 바코스 최고매출책임자(CRO)는 'B'가 에너지 밀도, 수명, 방전 간의 균형(balance)을 의미한다고 설명했다. 파이프라인은 드론을 중심으로 2억 1,600만 달러로 성장했으며, 실리콘 블렌드 셀이 주를 이루는 가운데 전통적인 100% 흑연 셀도 관심을 받고 있다고 바코스는 전했다. 2027년 진입 기준 수주잔고(Backlog)는 3,700만 달러다. MX-2 패밀리도 이미 정의되어 있다.

이노빅스는 한국 논산의 드론 배터리 생산 능력을 두 배로 늘리기 위해 1,900만 달러를 투자하고 있으며, 이 자금의 일부는 2027년에 집행된다. 벤톤은 이를 첫 자동화 대량 생산 라인이자 회사가 희망하는 다수의 라인 중 첫 번째라고 설명했으며, 향후 추가되는 라인들은 '동일 복제(copy exact)' 방식으로 구축될 것이라고 밝혔다. 그는 기존 부지와 건물이 적절한 장비를 갖출 경우 약 2억 달러에 달하는 매출을 뒷받침할 수 있을 것으로 추정했다. 경영진은 2027년에 생산 능력 제약(capacity constrained)을 겪을 것으로 예상한다고 밝혔다. 벤톤은 회사가 이미 어떤 고객에게 제품을 배정할지 결정하고 있다고 말했으며, 바코스는 십대 후반(decade) 말까지 수요가 공급을 초과할 수 있다고 덧붙였다.

중국 외 공급망이 차별화 요소인 이유

경영진은 셀이 어디서 제조되는지가 셀 자체만큼이나 중요하다고 강조했다. 벤톤은 미국과 동맹국들이 "중국산이 아닌 배터리를 확보하기 위해 혈안이 되어 있다"고 말했다. 바코스는 TAA(무역협정법) 준수 공장과 NDAA(국방수권법) 로드맵 덕분에 고객들이 입장을 바꾸어 이노빅스에 전폭적으로 의존하고 있다며, "중국 외 지역에서 대량 생산할 수 있다는 사실 자체가 셀 그 자체보다 때로는 더 중요해지고 있다"고 덧붙였다. 그는 이러한 기회가 향후 몇 년간 지속될 것으로 예상했다.

로저스의 요청에 따라 경영진은 관련 용어들을 정의했다. TAA(Trade Agreements Act)는 한국과 같은 승인된 동맹국에서의 생산을 요구한다. NDAA(National Defense Authorization Act)는 부품이 우려 대상 외국 기관(Foreign Entity of Concern)이 아닌 국가로부터 조달되어야 함을 요구하며, 로저스는 부품의 95%가 해당된다고 언급했다. NDAA 규정은 내년 말까지 효력이 발생하지 않지만, 고객들은 이미 선제적으로 행동하고 있다. 로저스는 이러한 인증이 수년이 걸리는 '점착성(sticky)'이 있어 경쟁자들이 쉽게 뛰어들 수 없다고 말했다. 그는 사이프러스 세미컨덕터(Cypress Semiconductor) 재직 시절 군용 디자인 윈드(design wins)가 스타트업을 진정한 기업으로 성장시키는 데 도움을 주었다며, 이러한 종류의 인증이 "장기적이고 고수익인 사업을 락인(wire in)시킨다"고 설명했다. 바코스는 방산, 산업 및 의료 프로그램이 스마트폰처럼 매 세대마다 경쟁을 벌이는 것과 달리 일반적으로 7년에서 10년 동안 지속된다고 말했다. 로저스는 또한 가장 큰 디자인 윈드가 수중 무인정(underwater vehicle)이라고 언급했다. 경쟁적 해자(moats)에 대한 질문에 경영진은 테스트, 특성 분석, 그리고 등급 분류 노하우와 한국 팀의 20년간 군용 납품 경험을 꼽았다.

가이드라인: 2027년 매출, 2026년 대비 약 2배 성장

이노빅스는 2027년 매출 가이드라인으로 6,500만~8,500만 달러를 제시했으며, 이는 2026년 중간값 기준 예상 매출인 3,720만 달러 대비 대폭 증가한 수치다. 로저스는 경영진이 애초에 더 높은 숫자를 제안했으나 자신이 낮추라고 요청했다고 밝혔다. 2027년 목표의 약 절반은 이미 수주된 상태다. 벤톤은 이 목표를 달성하기 위해 파이프라인에 새로운 것을 추가할 필요가 없다고 말했다. 3분기 매출은 1,100만 달러로 전년 동기 대비 38% 증가했고 전분기 대비 22% 늘어나며 6분기 연속 연간 성장을 기록했다. 로저스는 이번 분기가 마지막 '중간 수준(middling)'의 분기가 될 것이며 다음 분기 주문은 2027년 초에 출하된다고 밝혔다.

매출총이익률은 34.5%를 기록했으며, 프리미엄이 붙는 스마트 아이웨어, 드론 및 방산 제품의 풍부한 믹스 덕을 보았다. 로저스는 전망치는 아니라고 전제하면서 연간 매출 1억 달러에 매출총이익률 40%를 달성할 경우, 4,000만 달러 미만의 영업비용(OpEx) 대비 4,000만 달러의 매출총이익을 창출할 수 있다는 비전을 제시했다. 그는 손익분기점이 "2027년은 아니지만, 그 직후가 될 것"이라고 말했다. 오펜하이머(Oppenheimer)의 콜린 루쉬(Colin Rusch)는 가이드라인이 손익분기점에 도달하기 위해 여전히 약 4배의 성장을 의미한다고 지적했다. 경영진은 파이프라인이 2027년 기준을 충족하기에 충분하며 영업 조직도 계속 확대되고 있다고 밝혔고, 바코스는 TAA 준수 셀에 대한 시장 규모가 공급업체들이 생산할 수 있는 물량보다 대략 한 자릿수 이상 크다고 언급했다. 벤톤은 말레이시아 공장 가동 확대가 더 절약적인 비용 구조를 갖추게 되고 타이트한 시장에서 가치 기반 가격 책정(value pricing)이 가능해짐에 따라 단기적으로 매출총이익률이 개선될 것으로 기대한다고 밝혔다. 블렌드 셀은 전통적인 흑연 셀보다 더 높은 마진을 제공하지만, 회사는 양쪽 모두에서 건전한 마진을 기대하고 있다고 벤톤은 덧붙였다.

구조조정: 인력 23% 감축 및 R&D 프로젝트 축소

이노빅스는 전체 직원의 약 23%를 감축했으며, 로저스는 이를 대략 20% 수준이라고 표현하면서 회사가 "다소 방만했다(porky)"고 말했다. 이번 감축에는 6개 그룹 157명 규모의 미국 R&D 인력이 포함됐다. R&D 프로젝트는 19개에서 8개로 줄어들었다. 로저스는 연구 속도에 대해 "똑똑하지만 느리고, 느리고, 느리다"며 직설적으로 비판했다. 그는 이에 대한 해결책이 더 적은 프로젝트에 더 많은 인원을 배치하는 것이라고 말했다. 이번 감축은 과거 AMD에서 사용했던 쌍대 비교(pairwise-comparison) 순위 산정 프로세스를 따랐으며 반발은 거의 없었다고 그는 덧붙였다.

한국 내 인력 소폭 증가에 대한 자금을 반영하고도 연간 절감액은 850만 달러에 달한다. 프레몬트(Fremont)에서 더 작은 규모의 써니베일(Sunnyvale) 시설로 이전함에 따라 연간 150만~200만 달러의 비용이 추가로 절감된다. 벤톤은 생산 확산 과정에서 일부 비용이 매출원가로 이전됨에 따라 2027년 영업비용이 "실질적으로 낮아질 것"이라고 말했으나 구체적인 수치는 언급하지 않았다. 그는 자본적지출(CapEx)이 최근 몇 년보다 줄어들어야 한다고 말했다. 로저스는 회사가 연간 계획 수립 단계에 있으며 자세한 연간 실적 수치는 밝히지 않았다.

재무제표: 할인된 가격으로 부채 상환, 2028년 만기 노트 겨냥한 워런트 배당

이노빅스는 1억 2,800만 달러 규모의 전환사채(대부분 할인된 2030년 만기 물량)를 8,100만 달러에 재매입했다. 로저스는 이를 통해 약 4,000만 달러의 일반회계기준(GAAP)상 이익이 발생하며, 이는 일회성 항목으로 비GAAP(non-GAAP) 실적에서 제외될 것이라고 밝혔다. 벤톤은 확보된 할인액이 4,660만 달러에 달하며 이자 쿠폰이 소멸되었다고 언급했다. 현금은 전분기 말 5억 1,200만 달러에서 4억 1,500만 달러로 감소했다. 로저스는 회사가 부채 관련 지출을 마쳤으며 순부채 상황이 훨씬 나아졌다고 말했다.

회사는 10월 28일 워런트 배당을 선언하여 11월 13일 장 마감 기준 주주들에게 보유 주식 4주당 1개의 워런트를 발행했으며, 배포는 11월 18일경에 이루어질 예정이다. 이 워런트는 주가가 3.30달러에 도달하거나 늦어도 2028년 4월 28일에 조기 만기된다. 2028년 만기 전환사채 보유자들은 행사가격을 지불하기 위해 해당 노트를 대가로 제출할 수 있다. 벤톤은 워런트 거래가 2028년 만기 노트를 잘 처리해 주기를 바라며, 그렇게 되면 대차대조표가 충분히 탄탄해질 것이라고 말했다. 로저스는 회사가 2028년 노트를 상환할 충분한 현금을 보유하고 있지만 2030년 노트는 상대적으로 불확실성이 있었다고 전했다.

스마트 아이웨어: 5만 대 레퍼런스 주문 및 AI-2 샘플링

이노빅스는 투자자들이 즉시 알아볼 수 있는 유명 글로벌 기업으로부터 5만 대 규모의 주문을 받아 출하 중이다. 벤톤은 이를 레퍼런스 디자인이라고 설명했으며, 로저스는 이것이 샘플 주문이며 이후 무엇이 이어질지는 아직 열려 있는 질문이라고 언급했다. 리터당 1,000와트시를 초과하고 AI-1보다 에너지 밀도가 약 20% 높은 AI-2 셀은 24개의 스마트 아이웨어 고객사에 샘플로 제공되었다. 로저스는 회사가 "소수의 고객에게만 의존하고 나쁜 서프라이즈를 겪는 것"에 대해 많은 교훈을 얻었다고 말했다. 바코스는 한국 기술이 안경 내부 공간에 맞는 곡선형 및 맞춤형 모양을 생산할 수 있어 두 번째 접근법을 제공하며, 이를 통해 총 용량과 구동 시간이 에너지 밀도가 높지만 사각형인 AI 셀과 일치하거나 그 이상을 달성할 수 있다고 설명했다. 로저스는 화면에서 사람을 식별하는 안경을 직접 착용해 보았다고 말했다.

로저스는 이노빅스가 60% 실리콘 음극재를 출하하는 곳을 알지 못하며, 자신이 들은 가장 높은 수치는 20%인 반면 이노빅스 자체는 AI 셀에 100%를 사용하고 있다고 밝혔다.