Linde, AI 주도 전자제품 호황에 수주잔액 81억 달러로 사상 최대… 미국 홈케어 사업은 마진 발목
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 7월 31일
Linde가 2분기에 10%에 육박하는 매출 및 주당순이익(EPS) 성장률을 기록했으나, 이번 실적의 핵심은 분기 성과 그 자체보다는 향후 수년간의 성장 동력이 어디서 나올지, 그리고 마진 확대의 걸림돌이 무엇인지에 맞춰졌다. 산지브 람바(Sanjiv Lamba) CEO는 미국 서부의 첨단 노드 팹(fab) 확장에 따른 신규 전자제품 부문 수주에 힘입어 프로젝트 수주잔액(backlog)이 전 분기 대비 10억 달러 증가한 81억 달러로 사상 최대치를 기록했다고 밝혔다. 람바 CEO는 하반기에 13억 달러 이상의 프로젝트가 가동될 예정임에도 불구하고, 가스 판매 부문 수주잔액이 "연말까지 80억 달러대(8 handle)를 유지할 것"이라며 전자제품 파이프라인이 예상을 뛰어넘는 빠른 속도로 전환 물량을 채울 만큼 충분히 견고하다고 강조했다.
AI 하드웨어 수요로 전자제품 부문이 성장의 엔진으로 부상
2분기 전자제품 부문은 전년 동기 대비 18% 성장했다. 람바 CEO는 그 원동력에 대해 "프로젝트 가동과 AI 관련 하드웨어 수요 증가가 맞물리면서 전자제품이 가장 빠르게 성장하는 최종 시장이 되었다"고 설명했다. 미국 내 수주잔액 외에도 Linde는 대만 합작법인을 통해 8억 달러 규모의 신규 반도체 팹 및 첨단 패키징 생산을 위한 공기 분리 장치(ASU)와 수소 생산 시설을 구축·운영하기로 했다고 밝혔다. 이는 기존 보고된 수주잔액에는 포함되지 않은 별도의 건이다. 맷 화이트(Matt White) CFO는 프로젝트 경제성과 관련해, 대기 가스나 수소와 같은 공정 가스 포함 여부에 따라 매출 대비 자본지출(CapEx) 전환율이 20~50% 수준이라고 설명했다. 또한 최종 시장과 관계없이 일관된 무레버리지 내부수익률(IRR)을 기준으로 투자를 집행하고 있어, 전자제품 부문의 급성장이 투자 원칙을 훼손하는 것은 아니라고 덧붙였다.
홈케어 사업은 여전히 '아픈 손가락'… 전략적 검토 진행 중
이번 분기 가장 뼈아픈 부분은 미국 Lincare 홈케어 사업이었다. 경영진은 현재 이 사업부에 대해 "일부 또는 전체 매각을 포함한" 공식적인 전략적 검토를 진행 중이라고 확인했다. 화이트 CFO는 홈케어 부문으로 인한 마진 손실이 이번 분기에만 3,000만 달러를 넘어섰다고 밝혔다. 이는 당초 애널리스트 예상치를 약 30% 상회하는 수준이며, 연간 기준으로는 1억 5,000만 달러 이상의 손실이 예상된다. Lincare를 제외했다면 미주 지역 마진은 전년 동기 대비 20bp(1bp=0.01%p) 상승했을 것이라는 설명이다. 람바 CEO는 근본 원인에 대해 "코로나19 기간 동안은 제 역할을 했으나, 최근 2년 동안 인건비 상승과 환급 환경 변화로 지속적인 역풍을 맞았다"고 솔직하게 인정했다. 경영진은 이미 새로운 리더십을 구축하고 포트폴리오를 조정하고 있으나, 매각 시점에 대해서는 "해당 사업이 포트폴리오에 유의미한 긍정적 영향을 주는지 여부를 확실히 결론 내리겠다"는 말로 즉답을 피했다.
비용 전가분을 제외한 총 영업이익률은 전년 동기 대비 30bp 하락했다. 화이트 CFO는 미국 내 하드굿즈 매출 증가와 아시아태평양(APAC) 지역의 저마진 전자제품 장비 매출 증가가 마진 희석 요인이라고 지적했다. 다만 경영진은 이를 구조적 문제가 아닌 긍정적인 선행 지표로 해석하고 있다. 장비 판매가 결국 시간이 지나면서 고마진 가스 공급 계약으로 이어지기 때문이다.
헬륨 공급망, 호르무즈 해협 차질 극복… 정상화는 2027년으로 지연
Linde의 헬륨 사업은 호르무즈 해협의 물류 차질 여파를 관리해왔으며, 람바 CEO는 실행력에 대해 자신감을 드러냈다. 회사는 다각화된 소싱과 물류 역량을 활용해 기존 계약 고객에게 안정적으로 공급하는 동시에 신규 장기 계약을 체결했다. 가격은 상승했으나, 물류 차질에 따른 비용이 당분간 마진 혜택을 상쇄하고 있다. 람바 CEO는 단기적인 정상화 기대에 대해 "올해 안에 정상화되기는 어려울 것이며, 내년 초까지는 상황이 지속될 것"이라고 선을 그었다. 회사는 헬륨에 대한 연간 가이던스 가정을 변경하지 않았으며, 내년의 물량과 가격 믹스 효과를 고려할 때 2027년 헬륨 사업이 확실한 성장 동력이 될 것이라고 단정하기에는 아직 이르다는 입장을 보였다.
상업용 우주 산업 진출, 자본지출 재편 및 '직접 생산 vs 구매' 논의 촉발
Linde의 올해 자본지출 가이던스 상향 조정은 상업용 우주 산업에 대한 투자 확대가 일부 반영된 결과다. 화이트 CFO는 고객사의 수직 계열화가 어떻게 진행되고 있는지에 대한 유용한 프레임을 제시했다. 충분한 자본을 확보한 일부 우주 기업들은 막대한 추진제 수요를 감당하기 위해 직접 대기 가스 생산 시설을 소유하는 방식을 택하고 있는데, 이는 과거 대형 산업 현장 고객들이 취했던 '직접 생산(make) 대 구매(buy)' 결정과 유사하다. 주목할 점은 이러한 수직 계열화 트렌드가 대기 가스에 국한된다는 것이다. 화이트 CFO는 "수소 엔진의 경우 매우 다른 역학 관계가 작용하기 때문에 수소 부문에서는 이러한 현상이 나타나지 않고 있다"고 명확히 했다. Linde는 구조와 관계없이 하이브리드 방식의 플랜트 판매 및 운영·유지보수 계약 등을 통해 해당 시장에 참여할 계획이다. 별도로 경영진은 2030년까지 우주 시장에서 10억 달러 이상의 기회를 창출하겠다는 기존 목표를 재확인했다.
가이던스 하단 상향, 거시경제 전망은 언급 자제
연간 EPS 가이던스 하단은 17.70~17.90달러로 상향 조정되었으며, 이는 1%의 환율 효과를 제외하고 8~9% 성장을 의미한다. 다만 가이던스 상단은 그대로 유지했다. 3분기 가이던스는 4.45~4.55달러로 6~8% 성장을 예상했다. 화이트 CFO는 2분기 기초 물량에서 "일부 회복"이 있었음에도 불구하고, 가이던스 중간값에는 경기 회복을 가정하지 않았다고 강조했다. 경영진은 향후 수치에 반영하기 전 추가적인 확인이 필요하다는 입장이다. 2027년 전망에 대해 람바 CEO는 경영진의 실행과 자본 배분을 통해 달성 가능한 8~12% EPS 성장 알고리즘을 재차 강조하며 "우리는 거시경제 상황에 의존하지 않는다"고 단언했다. 이는 Linde의 수익 모델이 산업 경기 사이클과 무관하게 견고함을 강조하기 위한 발언이다. 또한 경영진은 마진 압박에 선제적으로 대응하기 위해 추가적인 비용 절감 조치를 단행했다고 밝혔으며, 자세한 내용은 10월 실적 발표에서 공개할 예정이다.