NuScale, TVA 협상 장기화 속 19억 달러 현금 확보… '핵심 경쟁력'으로 원전급 공급망 강조
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 5일
NuScale Power는 2분기 말 기준 약 19억 달러의 현금, 현금성 자산 및 투자 자산을 보유하며 3월 말 대비 9억 달러 증가한 실적을 기록했다. 반면, 이번 분기 매출은 10만 달러로 전년 동기 810만 달러 대비 크게 감소했다. 매출 감소는 루마니아 RoPower 프로젝트에서 Fluor가 수행하던 프론트엔드 엔지니어링 작업이 완료된 데 따른 것으로, 이번 분기에는 이와 비교할 만한 프로젝트 활동이 없었다. Robert Hamady CFO는 이러한 현금 확충이 스타트업식의 '번 레이트(burn-rate)' 중심 사고에서 벗어나 장기적인 자본 배분 전략으로 전환한 결과라고 설명했다. 그는 애널리스트들에게 "유동성은 필요 없을 때는 흔히 존재하지만, 정작 필요할 때는 없는 경우가 많다"고 언급했다. 회사는 현재 Tennessee Valley Authority(TVA)와의 최종 전력구매계약(PPA)이라는 핵심 촉매제가 체결되지 않았음에도 불구하고, 조만간 상용화가 이루어질 것이라는 데 막대한 자금을 베팅하고 있다.
TVA 협상, 여전히 불확실한 상황
투자자들은 John Hopkins CEO가 언급한 "NuScale의 소형모듈원전(SMR) 기술을 활용해 전략적 파트너인 ENTRA1 Energy를 통해 전개될 미국 역사상 최대 규모의 원전 배치 프로그램"이 될 TVA와의 확정 계약을 기다리고 있다. 이번 실적 발표에서 경영진은 신중한 입장을 유지했다. Hopkins CEO는 협상이 "활발히 진행 중"이며 ENTRA1과 TVA 간의 논의에 대해 "매우 고무적"이라고 밝혔으나, 구체적인 이정표나 일정, 해결해야 할 과제에 대해서는 언급하지 않았다. Craig-Hallum의 애널리스트가 최근 발표된 일본과 한국의 미국 에너지 프로젝트 자본 투자가 TVA 일정 가속화에 기여할 수 있는지 묻자, Hamady CFO는 "해당 자본이 발전소의 특정 자본 구조에 반영되어 있는지 알 수 없다"며 "PPA나 자본 구조가 해당 자금에 의존적이라고 보지는 않는다. 도움이 될 수는 있겠지만 필수적인 요소는 아니다"라고 선을 그었다. 이는 외국 자본 유입이 계약을 앞당기는 촉매제가 될 것이라는 시장의 기대와는 사뭇 다른 신중한 답변이다.
공급망 전략, 가장 구체적인 차별화 요소로 부상
이번 발표에서 가장 구체적인 내용은 NuScale의 공급망 전략이었다. 경영진은 이를 계약 체결 전 회사의 핵심 차별화 요소로 내세우고 있다. NuScale은 현재 60개 이상의 전문 공급업체 네트워크 중 절반 이상과 공급 계약을 체결했다. Hopkins CEO는 OEM 계약이 체결될 시점에는 이들 중 다수가 "이미 부품 설계, 규모 조정, 테스트를 완료했으며 일부는 생산까지 시작했을 것"이라고 밝혔다. 그는 세 곳의 파트너사를 구체적으로 언급했다. 한국의 Doosan Enerbility는 NuScale 모듈용 대형 단조품을 생산 중이며, Framatome은 고객 계약 체결 전부터 참여해 연료 설계를 핵심 경로에서 제외하는 역할을 수행하고 있다(연료는 워싱턴주에서 생산 예정). 또한 Paragon은 안전 계측 및 제어 시스템의 최종 설계 계약을 체결했으며, Hopkins CEO는 이 작업이 "일정보다 앞서 진행 중"이라고 전했다. 그는 이러한 선제적 투자가 전력 생산까지의 기간을 "수개월이 아닌 수년" 단축할 것이라고 주장했다. 비용 구조 측면에서는 NuScale의 자체 OEM 범위가 전체 프로젝트 비용의 약 30% 이상을 차지하고 나머지는 EPC 및 기타 계약자가 담당할 것이라고 설명했다. 또한 일부 공급업체가 NuScale의 투자자이기도 하여 경쟁력 있는 가격 책정에 유리하다고 덧붙였으나, "무제한적인 것은 아니다"라고 강조했다.
규제 및 연료 전략을 통한 경쟁 우위 확보
Hopkins CEO는 NuScale의 준비 태세를 다른 SMR 기업들과 비교하는 데 많은 시간을 할애했다. 그는 NuScale이 미국 원자력규제위원회(NRC)의 설계 인증을 받은 유일한 SMR 기업이며, 두 가지 설계에 대해 표준 설계 승인을 받았다는 점을 강조했다. 또한 경쟁사들이 사용하는 HALEU(고순도 저농축 우라늄)가 아닌 일반 저농축 우라늄을 사용한다는 점을 언급하며, "상업적 규모로 이용 불가능한" HALEU를 사용하는 것은 경쟁사 프로그램에 내재된 근본적인 공급 리스크라고 지적했다. 아울러 이전 CFPP 프로젝트를 위해 완료된 건설 및 운영 허가 신청 작업의 약 60%를 차기 미국 프로젝트에 재사용할 수 있다고 밝혔다. 이는 규제 재사용 가능성을 수치화한 첫 사례로, 다음 고객의 프로젝트 시간과 비용을 크게 절감할 것으로 기대된다. 건설 일정과 관련해 Hopkins CEO는 NRC 인허가 기간을 제외하고 첫 콘크리트 타설부터 기계적 완공까지 40개월 미만이 소요될 것이라고 재확인했다. 또한 NRC가 인허가 단계를 단축하기 위해 프론트엔드 프로세스 개선을 진행 중이라고 덧붙였으나, 구체적인 단축 기간은 밝히지 않았다.
루마니아 프로젝트, 정부 협력 관건
"유럽에서 가장 앞선 SMR 프로젝트"로 평가받는 루마니아 RoPower 프로젝트는 현재 새로 출범한 루마니아 정부의 결정을 기다리고 있다. Hopkins CEO는 이번 달 COO와 함께 부쿠레슈티를 방문해 신임 행정부와 면담할 계획이라고 밝혔다. 프로젝트는 현재 최종 착수 통지(Notice to Proceed) 전 단계인 EPC 사전 단계로 진입했으며, 최종 착수까지는 약 1년이 소요될 것으로 예상된다. 경영진은 계약이 최종 확정될 경우 2027년부터 RoPower가 매출을 창출할 수 있다고 확인했으나, 이 일정은 새 정부와의 협력 여부에 달려 있어 이전보다 정치적 리스크가 가시화된 상황이다.
운영비(OpEx) 우려 불식 위한 재무 규율 강조
Hamady CFO는 현금 보유액이 증가함에 따라 발생할 수 있는 지출 관리 우려를 사전에 차단했다. 그는 2025년 말까지 10분기 동안 운영 비용이 분기당 약 4,100만~4,400만 달러 범위 내에서 관리되었다고 밝혔다. 최근의 비용 상승은 지출 증가가 아니라 RoPower 엔지니어들이 매출원가(COGS) 항목에서 운영 비용(OpEx) 항목으로 전환된 데 따른 것이라고 설명했다. 그는 "운영 비용 증가가 유동성에 영향을 미치도록 두지 않을 것"이라고 강조하면서도 향후 운영 비용에 대한 가이던스는 제공하지 않았다. 또한 첫 OEM 계약 체결 전까지 마진 가이던스도 제시하지 않았으며, Hamady CFO는 최초 모델(first-of-a-kind)의 경제성은 후속 모델보다 낮을 수 있지만, 곧 'n번째 모델(nth-of-a-kind)' 수준의 효율성에 도달할 것으로 기대한다고 덧붙였다.
TVA 외에도 Hopkins CEO는 공정 열 및 산업용 애플리케이션을 언급했다. NuScale 발전소는 비상 계획 구역(EPZ) 이점을 활용해 석유화학 시설 등 최종 사용자 인근에 배치될 수 있으며, 물 부족 문제에 대응해 건식 냉각 기능을 갖춘 점이 차별화 요소라고 설명했다. 그는 전력 및 용수 부족으로 데이터 센터 증설을 중단한 텍사스의 사례를 언급했다. 이러한 논의는 아직 계약 단계는 아니지만, 하이퍼스케일 데이터 센터를 넘어 NuScale의 시장 범위를 확장하고 있다.