TMX그룹, CDS 내 기관용 디지털 자산 레이어 구축 추진… 3분기 조정 주당순이익(EPS) 21% 증가 속 개별 주식 토큰화는 보류
2026년 3분기 실적 컨퍼런스콜 (2026년 10월 30일): 매출 4억 9,110만 달러로 사상 최대 기록했으나, BOX 비용 및 시장 점유율 하락으로 분기 실적에 복잡한 양상 더해져
TMX그룹은 3분기 실적 컨퍼런스콜에서 디지털 시장 인프라에 대한 그간의 구상 중 가장 구체적인 청사진을 밝혔으나, 그 어조는 현저히 절제되어 있었다. 존 매켄지(John McKenzie) 최고경영자(CEO)는 전통 금융과 탈중앙화 금융(DeFi)을 연결하기 위해 "하이브리드 중앙예탁결제원(CDS)에 통합된 기관 수준의 디지털 자산 인프라" 구축을 지향한다고 밝혔다. 미국의 13분의 1 규모인 캐나다 시장에서 유동성을 분산시킬 우려가 있는 개별 주식의 토큰화가 아니라, 담보와 현금의 이동이 그 목표다. 재무 실적은 탄탄했다. 매출은 17% 증가한 사상 최대 4억 9,110만 달러, 조정 희석 주당순이익(EPS)은 21% 늘었다. 다만 환헤지 및 인수 관련 환율 변동에 따른 비현금성 공정가치 조정을 반영한 보고 기준 희석 EPS는 12% 감소했다.
디지털 자산: 토큰화 주식보다 담보 이동성 우선
매켄지 CEO는 TMX가 지난달 주요 업계해당 관계자들을 소집했으며, 이후 고객들의 애로사항인 "자본 흐름, 결제 흐름, 결제 시점, 담보 이동성"을 중심으로 로드맵을 구축했다고 밝혔다. 계획은 기존 CDS 예탁결제원과 더불어 청산결제기관 내에 디지털 역량을 구축하여, TMX가 디지털 자산을 청산 및 결제하고 칸톤 네트워크(Canton Network) 같은 네트워크와도 연동할 수 있도록 하는 것이다. 이를 통해 디지털화된 담보가 시스템으로 유입될 수 있게 된다. CDS가 보관 중인 예탁 자산은 8조 달러가 넘으며, 이 중 더 많은 부분을 디지털화할수록 고객에게 더욱 유동적이고 효율적인 자산이 된다는 것이 매켄지 CEO의 논리다.
TMX는 시장에서 주목받는 유행을 의도적으로 피하고 있다. 미국의 DTCC와 비교해달라는 질문에 매켄지 CEO는 기술 파트너와 디지털 레일은 매우 유사하지만 "가장 큰 차이점은 현 단계에서 개별 주식의 토큰화 우선순위를 높게 두지 않는다는 점"이라고 답했다. 그의 논리는 단호했다. 기존 주식을 토큰화하는 것은 "본질적으로 상호 연동되지 않는 개별 풀로 유동성을 분산시키는 것"이며, TMX는 주로 유동성과 가격 발견 기능을 개선하는 이니셔티브를 추구하고 있다는 설명이다. 그는 또한 지난 수년간 여러 잠재 발행사들이 IPO 대신 토큰 발행을 고려했으나, "투자자 참여의 폭을 고려할 때 매번 전통적인 IPO를 선택했다"고 덧붙였다.
비용 측면에서 경영진은 이번 투자를 혁신(revolution)이라기보다는 진화(evolution)로 규정했다. 매켄지 CEO는 이번 지출이 "중요한 수준의 대규모 투자가 아닌 일반적인 투자"이며 기존 예산 범위 내에서 집행될 것이라고 밝혔다. 연초에는 연구에 집중했으나, 이해관계자들의 준비 태세가 개선됨에 따라 개발 및 규모 확대로 전환했다고 설명했다. 상업적 성과나 구체적인 일정은 아직 수치화되지 않았으므로, 투자자들은 이를 단기적인 실적 동력이 아닌 시스템적으로 중요한 인프라(utility)를 위한 방어적 포지셔닝으로 바라봐야 한다.
예측 시장과 시간 외 거래
TMX는 예측 시장(prediction markets)을 쫓지 않고 있다. 매켄지 CEO는 캐나다 규제 환경 하에서는 "실험적인 분야에서 움직일 수 있는 여지가 많지 않으며", 바이너리 상품이 현재 허용되지 않고 수요도 미미하다고 밝혔다. 그는 "우리 사업은 투자 사업이지 도박 사업이 아니다"라며 단호한 선을 그었다. 향후 출시될 상품은 투명한 공시 대상이 되는 경제 또는 기업 지표와 연계될 것이며, 디지털 혁신과 시간 외 거래에 비해 우선순위에서 밀려 있다.
시간 외 거래와 관련해 TMX는 규제 당국에 TSX 알파(TSX Alpha)에서 2027년 봄에 거래를 시작하는 계획안을 제출했다. 동부 시간 기준 오전 7시부터 오후 8시까지 거래하며 오전 6시부터 프리오픈(pre-open)이 진행된다. 매켄지 CEO는 낮은 유동성, 높은 변동성, 넓어진 매수·매도 호가 스프레드를 언급하며 시간 외 거래가 "모두를 위한 것은 아니며 위험이 없는 것도 아니다"라고 열기를 식혔다.
글로벌 인사이트: 베타피(VettaFi) 성장 주도, 데이터링크스(Datalinx)는 변동성 수혜
글로벌 인사이트(Global Insights) 매출은 이번 분기에 26% 증가했다. TMX 베타피(TMX VettaFi)는 캐나다 달러 기준 46%, 미국 달러 기준 44% 성장했으며, 원자력 부문 지수 및 RAFI 지수 관련 1,000만 달러를 제외하면 22% 성장했다. 지수 연계 자산(Assets under indexing)은 분기 말 기준 3,090억 달러로 마감했으며, 이 중 2,110억 달러가 RAFI와 연계되어 있다. 경영진은 지난 두 분기 동안의 약 20% 유기적(organic) 성장이 신규 지수 출시, TMX 유통망을 통한 기존 인수 지수의 규모 확대, 신규 고객 및 상품 유치 덕분이라고 밝혔다. 매켄지 CEO는 일부 인수된 지수 그룹이 1~2년 만에 "2배로 성장했다"고 언급했다. 분기 마감 후 베타피는 스페이드 방산 지수(SPADE Defense Indices) 인수에 합의했다.
데이터링크스(Datalinx) 매출은 31% 증가했으며, 베리티(Verity) 및 TMX 오스트레일리아 익스체인지(TMX Australia Exchange) 관련 1,530만 달러를 제외하면 7% 증가했다. TSX 구독자는 5.7%, MX(몬트리올거래소) 전문 구독자는 약 10% 증가했다. 데이비드 아놀드(David Arnold) 최고재무책임자(CFO)는 이를 관세 분쟁을 둘러싼 변동성 덕분으로 일부 돌렸으며, 불확실성이 지속되면 추가 상승도 가능하다고 말했다. 그는 데이터링크스의 장기 성장률 목표를 한 자릿수 중반으로 재확인하며, 현재의 속도는 경기 순환적 성격임을 시사했다. AI에 대한 질문에 두 경영진은 솔직한 입장을 밝혔다. 대체 소비에 대한 고객의 관심은 존재하지만 "아직 널리 퍼져 있지는 않다"며, 매켄지 CEO는 TMX가 "아직 유의미한 수준으로 이를 체감하고 있지 않다"고 말했다.
트레이포트(Trayport) 매출은 캐나다 달러 기준 8% 증가했으며, 연간 반복 매출(ARR)은 3만 700만 캐나다달러(약 1억 5,980만 파운드)를록했다. 총 라이선스 수수료는 5% 증가했으나, 구독자 감소에 대한 질문에는 대수롭지 않다는 반응을 보였다. 매켄지 CEO는 장기적 추세는 성장세이며 작년 동기에도 비슷한 조정이 있었고 갱신 시점에 대개 단가 인상이 이뤄진다고 설명했다. 아놀드 CFO는 트레이포트 생태계에 프리미엄 제품을 추가한 지 다소 시간이 흘렀으며, 이를 리더십의 주요 과제로 삼고 있다고 덧붙였다.
BOX 비용 및 점유율 하락에 쏠린 관심
이번 분기 가장 부진했던 부문은 BOX였다. 거래량 11% 감소로 매출이 3% 줄었으며, 시장 점유율은 한동안 처음으로 하락세를 보였다. 매켄지 CEO는 MEMX그룹과의 거래 인수를 담당하는 소규모 팀으로 인해 "상당한 업무 분산 효과"가 발생해 고객 응대가 제한되었다면서도, 점유율과 거래량은 이미 반등하고 있다고 밝혔다.
영업비용은 TMX가 소수 지분을 보유하고 비용 정산 방식으로 운영하는 자기규제기관(SRO) BOX 익스체인지(BOX Exchange LLC)의 패스스루(pass-through) 비용 3,410만 달러를 포함해 35% 증가했다. 이 중 2,590만 달러는 MEMX 인수 및 통합 비용과 관련되어 조정 이익에서 제외됐다. 나머지 820만 달러는 SRO 서비스에 대한 순 패스스루 비용 증가분을 반영하며 조정되지 않아 조정 이익에 그대로 반영됐다. 아놀드 CFO는 820만 달러의 비용이 반복될지 여부에 대해 언급하지 않았다. 모든 특수 항목과 BOX 패스스루 비용을 제외하면, 우수 성과급 및 직원 수 증가(4%), 성과 보상(2%), IT 비용(2%)에 힘입어 영업비용은 약 9% 증가했다. TMX는 올해 들어 9개월 동안 6%의 영업 레버리지를 기록했다.
레버리지 정점 전망 하향 조정… 주주 환원은 M&A에 밀려 후순위로
아놀드 CFO는 BOX 및 MEMX의 투표 및 롤오버 비율이 확정됨에 따라, 레버리지가 기존에 제시한 3.4배보다 낮은 "3.1배에서 3.2배 수준"에서 정점을 찍을 것이라고 밝혔다. 분기 말 부드(Debt) 대 조정 EBITDA 비율은 약 2.5배였으며, 2억 5,900만 달러의 초과 현금을 차감한 순기준으로는 2.3배였다. 최우선 과제는 1.5배~2.5배 목표 범위의 상단으로 복귀하는 것이다. 배당금은 주당 0.26달러로 유지되었으며, 자본이 M&A에 투입되고 있어 목표 범위인 40~50%의 하단에 가까운 41%의 배당 성향을 기록했다. 2%의 일반 주식 매입 프로그램(NCIB)은 지속될 것으로 예상되지만, 실행 여부는 스톡옵션 행사로 인한 희석 효과와 자본의 경쟁적 용도에 따라 달라질 것이다. 아놀드 CFO는 주가 상승으로 인해 주식이 M&A를 위한 더 유용한 결제 수단이 되었다고 언급했다.
자본 형성 및 거래
자본 형성(Capital Formation) 매출은 12% 증가했으며, TSX 트러스트(TSX Trust) 순이자 마진, 딜러 서비스, 뉴스파일(Newsfile) 거래량 호조로 TMX 코퍼레이트 솔루션(TMX Corporate Solutions) 매출이 17% 늘었다. 추가 상장 수수료는 2% 감소했다. 연초 이후 TSX 및 TSX 벤처(TSX Venture)에서 조달된 자본은 9% 증가했으며, 광업이 성장을 주도하여 TSX 벤처에서 68% 늘어난 92억 달러가 조달됐다. TSXV에서 TSX로 이전 상장한 발행사는 9개월 동안 19개사로 지난해의 7개사보다 많았다.
파생상품 거래 및 청산 매출은 24% 증가했으며, MX가 25%, CDCC가 21% 늘었다. MX 미결제약정(open interest)은 사상 최대인 3,900만 계약을 넘어섰고, ETF 옵션 미결제약정은 거의 2,800만 계약에 달했다. 주식 및 채권 거래·청산 매출은 전체 주식 거래량이 9% 감소했음에도 불구하고 TMX 오스트레일리아 익스체인지에서 발생한 100만 달러와 TSXV에서 TSX로의 유리한 믹스 변화에 힘입어 8% 증가했다. TSX와 TSXV의 합산 시장 점유율은 전년 동기 대비 1% 하락한 약 60%를 기록했다. 채권 거래 매출은 보합세를 보였다. 전분기 대비로는 거래량 감소와 계절적인 TSX 트러스트 연례주주총회(AGM) 효과로 매출이 1% 증가하는 데 그쳤다.
호주 및 RAFI 통합
지난 7월 31일 인수된 TMX 오스트레일리아 익스체인지는 거래 수익보다는 데이터 수익 비중이 높으며, 아놀드 CFO는 이것이 반복적이고 안정적인(sticky) 수익 창출력 때문에 인수한 투자 논거였다고 설명했다. 최우선 과제는 Cboe와의 전환 서비스 계약(TSA) 종료, 업계 테스트 완료, TMX 기술로의 전환이며, 경영진은 이 작업이 완료되기 전에는 신규 상품으로 팀의 주의를 흐트러뜨리지 않겠다는 방침이다. 장기적으로는 ETF 상장, 기업 발행사, 기업 솔루션, 베타피 유통망 등이 옵션으로 꼽힌다. 매켄지 CEO는 "뜻밖의 수확"은 기회의 폭이 넓다는 점이었으며, 2027년의 비전은 실행에 집중되어 있다고 밝혔다. 또한 매켄지 CEO는 TM2X 프로그램이 "예정보다 훨씬 앞서" 진행 중이며, 기존의 "원대한 목표(moonshot)"가 이제는 "목표가 아니라 결과"가 되었다고 언급했다.