ASX Limited: Beursuitbater laat margedoelstellingen varen nu herstelkosten jarenlang op de winst drukken
Resultatenpresentatie boekjaar 2026, 12 augustus 2026, Sydney
ASX Limited heeft tijdens de presentatie van de jaarcijfers bevestigd waar beleggers sinds mei al voor vreesden: de kosten voor het herstel na het ASIC-onderzoek en de modernisering van de technologische infrastructuur zullen tot ver in boekjaar 2028 op de marges blijven drukken. Het management is inmiddels gestopt met het afgeven van margedoelstellingen. De bedrijfsopbrengsten over het jaar eindigend op 30 juni 2026 stegen met 13,3% naar $1,25 miljard, maar de onderliggende nettowinst na belastingen groeide met slechts 5,2%, doordat de totale kosten met 21,1% stegen naar $557,4 miljoen. De EBITDA-marge daalde met 180 basispunten naar 61%.
Margedoelstellingen stilletjes geschrapt
De meest ingrijpende mededeling kwam als reactie op een vraag van Andrew Buncombe van Macquarie, die opmerkte dat er in het cijferrapport geen enkele toelichting stond over de marges of de kosten-batenverhouding op middellange termijn. CFO Andrew Tobin bevestigde dat dit een bewuste keuze was. "We hebben die maatstaf gedeclasseerd als prestatie-indicator. Dit weerspiegelt het investeringsprofiel van de organisatie en de verhoogde kostenbasis die we in mei hebben aangekondigd", aldus Tobin. ASX stuurt beleggers nu uitsluitend op een onderliggend rendement op eigen vermogen (ROE) van 12% tot 14% op middellange termijn. Dit is een impliciete erkenning dat de marges voor langere tijd onder druk zullen blijven staan terwijl de beurs de technologie- en herstelkosten absorbeert. Het onderliggende ROE voor boekjaar 2026 kwam uit op 13,7%, slechts 10 basispunten hoger dan het voorgaande jaar, ondanks de aanzienlijk grotere omzetbasis.
Verwachte kostenstijging blijft fors
Het management bevestigde de prognose voor de totale kostenstijging in boekjaar 2027 van 18% tot 21%, waarbij de stijging van de operationele kosten (exclusief afschrijvingen en amortisatie) naar verwachting 13% tot 16% zal bedragen. Tobin wees op drie aanjagers: kosten voor technologische modernisering, waaronder licenties, ondersteuning en onderhoud naarmate meer platforms naar de cloud verhuizen; het meerjarige Accelerate-herstelprogramma; en, in mindere mate, gerichte groei- en efficiëntie-investeringen. Cruciaal is dat Tobin expliciet aangaf dat de inflatie van de technologische kosten "industriebrede trends weerspiegelt en naar verwachting zal aanhouden na boekjaar 2027", en dat ook de kosten gerelateerd aan Accelerate zullen doorlopen "na boekjaar 2027". Op de vraag van Siddharth Parameswaran van JPMorgan hoe snel de kostenstijging van boekjaar 2027 zou doorwerken in boekjaar 2028, wees Tobin op de sequentiële versnelling die al zichtbaar was tussen de eerste en tweede helft van boekjaar 2026. Hiermee bevestigde hij feitelijk dat er in boekjaar 2028 geen sprake zal zijn van significante verlichting. De kapitaalinvesteringen (capex) werden bevestigd op $180 miljoen tot $200 miljoen voor boekjaar 2027 en $170 miljoen tot $190 miljoen voor boekjaar 2028, met afschrijvingstermijnen van 5 tot 10 jaar voor grote projecten, waarbij CHESS specifiek over 10 jaar wordt afgeschreven.
Dividendverlaging voor opbouw kapitaalbuffer
De dividenduitkeringsratio van ASX werd voor het slotdividend van boekjaar 2026 vastgesteld op 75% van de onderliggende nettowinst, de ondergrens van de doelstelling van 75% tot 85%, aangevuld met een dividendherbeleggingsplan (DRP) met een korting van 2,5%. Dit mechanisme is er expliciet op gericht om tegen juni 2027 een kapitaalbuffer van $150 miljoen op te bouwen bovenop de netto materiële activa-waarde van december 2025; een toezegging gedaan aan ASIC als onderdeel van de schikking rond het Accelerate-programma. Aan het einde van het jaar moest nog $132,9 miljoen van dat doel worden opgebouwd, een taak die bemoeilijkt werd door een verlies van $51,5 miljoen uit bijzondere posten in de verslagperiode. Tobin vertelde aan Blake Dowsett van Jarden dat het management "een hoge mate van vertrouwen" heeft in het behalen van het doel, gezien de verlaagde uitkeringsratio en de voortzetting van het DRP, dat naar verwachting ten minste tot het dividend over de eerste helft van boekjaar 2027 van kracht blijft. Afzonderlijk daarvan zou een succesvolle afronding van het Accelerate-programma ASX er uiteindelijk toe kunnen aanzetten om vrijgave of vermindering van de gerelateerde kapitaallast van $150 miljoen bij ASIC aan te vragen, hoewel dat resultaat onderworpen is aan toezichthoudende beoordeling en onafhankelijke toetsing door Promontory.
Kredietverlaging onderstreept zorgen over governance
S&P verlaagde eerder dit jaar de langetermijnkredietwaardigheid van ASX van AA- naar A+ met een stabiele vooruitzicht, daarbij verwijzend naar de bevindingen uit het eindrapport van het ASIC-onderzoek naar governance, bekwaamheid en risicobeheer. De beurs beschikt nog over $400 miljoen aan ongetrokken kredietfaciliteiten en is van plan om in de eerste helft van boekjaar 2027 voor $275 miljoen aan bedrijfsobligaties te herfinancieren, maar de verlaging is een tastbaar teken van hoe het toezichthoudende dossier het kredietprofiel heeft aangetast van wat historisch werd beschouwd als een van de meest conservatief gekapitaliseerde beurzen ter wereld.
Leiderschapswissel bij start uitvoeringsfase herstel
Interim-CEO Darren Yip bevestigde dat Anthony Attia, die "tientallen jaren ervaring in wereldwijde beursmarkten in Europa en de Verenigde Staten meebrengt, waarbij hij de volledige waardeketen van beursactiviteiten bestrijkt", begin september aantreedt als Managing Director en CEO. Hij erft een Accelerate-programma met vijf werkstromen dat nu van ontwerp naar implementatie overgaat, nadat de Clearing- en Settlement-besturen zijn overgedragen aan volledig onafhankelijke, niet-ASX bestuurders, er speciale audit-, toezichts- en risicocomités zijn opgericht en Lisa Wade is benoemd als onafhankelijk bestuurslid van de CS-raad. Yip omschreef het jaar als een jaar waarin de beurs "operationele veerkracht toonde" door recordvolumes, zelfs terwijl er werd gewerkt aan "de afronding van het ASIC-onderzoek, de schikking van de ASIC-procedures met betrekking tot het eerdere CHESS-project en een CEO-wissel."
Nieuw gereguleerd prijsmodel zorgt voor vraagteken van $13 miljoen
Boekjaar 2026 was het eerste volledige jaar onder het nieuwe 'building-block' prijsmodel van ASX voor Issuer Services en Equity Post-Trade Services, waarbij de omzet wordt afgeleid door een gereguleerd rendement toe te passen op de efficiënte kosten van dienstverlening. ASX heeft in deze periode een overschrijding van $13 miljoen opgebouwd, die aan klanten zal worden terugbetaald. UBS-analist Kieren Chidgey vroeg het management of een vlakke handelsomzet in boekjaar 2027 ASX in staat zou stellen het volledige bedrag van de korting binnen de omzetvergoeding van het volgende jaar te behouden; Tobin zei dat stijgende capex en opex onder het model de gereguleerde omzetbehoefte waarschijnlijk hoe dan ook zouden verhogen, wat betekent dat het resultaat afhangt van het samenspel tussen activiteitsniveaus en de groeiende kostenbasis. Volledige budgetopenbaarmaking onder het model wordt rond oktober verwacht, met elke zes maanden een update van de kapitaalbasis.
Onderliggend momentum blijft solide
Onder de kostenproblematiek presteerden de operationele bedrijfsonderdelen goed. De omzet uit beursnoteringen groeide met 3,5% naar $215,2 miljoen dankzij het sterkste jaar voor noteringen sinds boekjaar 2022, met 100 nieuwe entiteiten, $32,6 miljard aan toegevoegde beurswaarde (een stijging van 85,5%) en 23 internationale noteringen tegenover een vijfjarig gemiddelde van 13. De geplande ASX-notering van Glencore later dit jaar werd aangehaald als bewijs van de internationale relevantie van de markt. De marktomzet steeg met 18,6% naar $414,1 miljoen door recordvolumes in rentederivaten en een sprong van 24,2% in de handelsomzet op de cashmarkt, gekoppeld aan wereldwijde volatiliteit. De omzet uit Technology & Data steeg met 8% naar $297,6 miljoen en de omzet uit Securities & Payments groeide met 19,4% naar $327,7 miljoen, geholpen door een omzetgroei bij Austraclear van 15,8% bij een uitgifte van $3,3 biljoen aan spot-schuldinstrumenten. Het momentum is doorgezet in het nieuwe boekjaar, met alleen al in juli $8,4 miljard aan netto nieuw kapitaal, een handelswaarde op de cashmarkt die met 12% steeg en volumes in futures en opties die jaar-op-jaar met 20% toenamen.
Toekomstige inzet: tokenisatie, US dollar Austraclear en AI
Het management schetste incrementele maar opmerkelijke uitbreidingsinitiatieven voor boekjaar 2027, waaronder de reeds verkregen goedkeuring om effecten in Amerikaanse dollars op Austraclear te ondersteunen, bedoeld om de uitgifte in Amerikaanse dollars voor Australische leners te vereenvoudigen. ASX plant ook eerste investeringen om Austraclear-obligaties te tokeniseren, wat volgens Yip "bijna real-time, 24/7 onderpandbewegingen mogelijk zou maken", waardoor settlement-fouten worden verminderd en de toegang tot onderpand over tijdzones heen wordt verbeterd. Een nieuw digitaal platform voor emittenten moet operationele risico's verminderen door middel van straight-through processing. Over kunstmatige intelligentie zei Yip dat de beurs in boekjaar 2027 "een reeks AI-toepassingen zal verkennen om processen te verbeteren, controles te versterken en de productiviteit te verhogen", hoewel hij geen kwantitatieve efficiëntiewinst noemde. Tobin bevestigde afzonderlijk dat groei-initiatieven slechts een klein deel van de totale kostenstijging in boekjaar 2027 vertegenwoordigen, waarbij technologische modernisering en Accelerate de dominante aanjagers blijven.