Conference call over derde kwartaal, 5 november 2026

Bentley Systems rapporteerde over het derde kwartaal een jaar-op-jaar groei van de jaarlijkse terugkerende omzet (ARR) van 13% bij constante wisselkoersen. Dit is het tweede opeenvolgende kwartaal van versnelling en ligt boven de bovenkant van de oorspronkelijke outlookbandbreedte voor 2026. De netoretentie van de omzet bereikte een record van 110%. Het belangrijkere detail is echter waar deze meevaller vandaan kwam. Financiële topman Werner Andre zei dat Asset Analytics, de door AI aangedreven inspectie- en monitoringactiviteiten overgenomen via Talon, goed was voor ongeveer de helft van de verbetering in de sequentiële ARR-groei ten opzichte van vorig jaar. Dit is het eerste duidelijke bewijs dat AI meetbare ARR-groei genereert bij Bentley, hoewel de monetisering van AI aan de ontwerpkant nog niet is begonnen.

Asset Analytics evolueert van concept naar bijdrager

De sequentiële ARR-groei bij constante wisselkoersen bedroeg 3,1%, volledig organisch vergeleken met 2,2% in het derde kwartaal van 2025, en overtrof in elk kwartaal van 2026 het vergelijkbare kwartaal van een jaar eerder. Het management thet de toename toe aan grote uitbreidingen bij bestaande klanten, met name op het gebied van telecommunicatietoreninspecties (inclusief fabrikanten van apparatuur) en wegmonitoring voor ministeries van Transport. Van de opwaartse bijstelling van de outlook met 150 basispunten komt ongeveer tweederde volgens Andre voor rekening van betere onderliggende prestaties, aangevoerd door Resources, netwerkgerelateerd werk en Asset Analytics, terwijl de rest te danken is aan de overname van Eliis.

Bestuursvoorzitter Greg Bentley noemde Asset Analytics "de sluitsteen van onze strategie om de cirkel tussen ons vertrekpunt bij investeringsuitgaven (CapEx) en onze operationele kansen (OpEx) eindelijk rond te maken." De gedachte hierachter is dat de divisie de daadwerkelijke operationele staat van een asset vastlegt met behulp van AI en reality capture, en deze gegevens vervolgens terugvoert naar de modelleer- en simulatietools van Bentley om te testen of het asset veilig en veerskrachtig blijft en welk onderhoud noodzakelijk is. Eigenaren hebben al voor die modellen betaald tijdens de ontwerpfase, maar hebben ze tijdens de operationele fase zelden gebruikt. Bentley gaf aan dat de 346 grootste infrastructuureigenaren buiten China in het klantenbestand elk bijna $1 miljoen per jaar aan het bedrijf besteden, maar dat dit budget grotendeels naar de uitvoering van kapitaalprojecten gaat in plaats van naar de beheerfase.

Het commerciële model wijkt af van de kernactiviteiten. Asset Analytics wordt geprijsd per asset per jaar in plaats van per gebruiker per dag, het wordt gerund als een afzonderlijke groep met een eigen verkoopteam en de concurrenten zijn doorgaans meer hardware-gericht. Bentley verwacht dat de omzet per asset op termijn vergelijkbaar zal zijn met de omzet per gebruiker. De kanttekening, die het management openlijk benadrukte, is dat verkoopcycli voor grote aanbestedingen minder voorspelbaar zijn. Bentley gaf aan dat het bedrijf "onderweg volatieler zal zijn," en Andre merkte op dat Asset Analytics vorig jaar een ongewoon sterk vierde kwartaal kende, wat zorgt voor een zwaardere vergelijkingsbasis. Het management weigerde de eerder bij de overname van Talongenoemde run-rate van circa $50 miljoen te herzien, aangezien dit cijfer niet volledig uit ARR bestond.

Verhoogde outlook, deels dankzij Eliis

Bentley verhoogde de ARR-groeiverwachting voor 2026 naar 12,5% tot 13,5% – exclusief de impact van de afstoting van Cohesive – ten opzichte van de eerdere 10,5% tot 12,5%. Inclusief de afstoting zou de gerapporteerde ARR-groei ongeveer 100 basispunten lager uitvallen. De overname van Eliis, een aanbieder van software voor seismische interpretatie, zal naar verwachting zo'n 100 basispunten toevoegen in het vierde kwartaal, tegenover een ruimte van 40 tot 70 basispunten voor programmatische fusies en overnames (M&A) in het oorspronkelijke plan. Volgens Andre is Eliis daardoor goed voor ongeveer een derde van de overprestatie over het jaar tot nu toe. Om de bovenkant van de nieuwe bandbreedte te bereiken, zijn sterke verlengingen in het vierde kwartaal vereist, evenals aanhoudende sterkte in Resources, openbare werken en nutsbedrijven, en grote deals op het gebied van Asset Analytics, aldus de topman.

De totale omzetprognose bedraagt nu $1,673 miljard tot $1,703 miljard op basis van de wisselkoersen die in de oorspronkelijke outlook werden gehanteerd. Het bedrijf verwacht dat de groei van de abonnementsomzet bij constante wisselkoersen aan de bovenkant van de bandbreedte van 11% tot 13% zal uitkomen. De outlook voor het aangepaste bedrijfsresultaat verminderd met op aandelen gebaseerde beloningskosten ($495 miljoen tot $510 miljoen) en de vrije kasstroomprognose ($500 miljoen tot $570 miljoen) bleven beide ongewijzigd. De vrije kasstroom absorbeert hogere cashbelastingen die samenhangen met de Cohesive-transactie. De vrije kasstroom van $101 miljoen in het derde kwartaal en de vrije kasstroom van $353 miljoen over het jaar tot nu toe (een daling van 8%) weerspiegelen een zware vergelijking met sterke inningen eind 2025 en eerdere investeringen dit jaar. Het management gaf aan dat het zwaartepunt van het jaar in het vierde kwartaal ligt. Dit kwartaal hangt eveneens af van de timing van de jaareinde-inningen ten opzichte van de vernieuwingscyclus van 1 januari, waardoor de vrije kasstroom enig timingsrisico met zich meebrengt.

De omzet in het derde kwartaal bedroeg $422 miljoen, een stijging van 12,2% (of 12,7% bij constante wisselkoersen). Het aangepaste bedrijfsresultaat minus op aandelen gebaseerde beloningskosten kwam uit op $135 miljoen, wat neerkomt op een marge van 32,1% tegenover 28,1% een jaar eerder. Het management schreef de meevaller toe aan een mixverschuiving richting abonnementen en kostenbeheersing, en merkte op dat de kosten voor de nieuwe finance- en quote-to-cash-platformen binnen de margedoelstelling zijn opgevangen in plaats de gecorrigeerd. De groei van de verkoop- en administratiekosten (G&A) matigde tot 14%, vergeleken met 27% in de eerste helft van het jaar. De nettoschuldhefboom daalde tot 1,7x de aangepaste EBITDA en de inkopen van eigen aandelen bedroegen dit jaar tot nu toe $168 miljoen. Het aantal verwaterde aandelen wordt nu geschat op circa 319 miljoen. De converteerbare obligaties die medio 2027 aflopen, blijven een kapitaalallocatievraagstuk dat moet worden aangepakt.

Verkoop van Cohesive verandert de omzetmix

Bentley rondde de verkoop van Cohesive op 13 juli af door de Maximo-systeemintegrator te laten fuseren met Naviam in ruil voor een aanzienlijk minderheidsbelang in deze Britse, door private equity gesteunde Maximo-partner. Greg Bentley was openhartig over de geschiedenis. Bentley kocht het oorspronkelijke Cohesive vlak voor de beursgang in 2020 om te leren hoe het operationele digitale tweelingen kon introduceren, maar de onderneming "kreeg te maken met aanhoudende tegenwind doordat Maximo-klanten traag reageerden op de afgedwongen migratie door IBM" van on-premise Maximo naar managed services, en de integratie van digitale tweelingen met Maximo "bevindt zich nog in een beginfase." Bentley krijgt zitting in het bestuur van Naviam en wil dat het bedrijf de Bentley Infrastructure Cloud en iTwin toevoegt aan zijn Maximo-aanbod. Bentley omschreef dat als "meer een kans voor de langere termijn."

Het financiële effect is een transparantere omzetstroom. Cohesive was goed voor ongeveer 50% van de service-omzet en 3,5% van de totale omzet in het lopende jaar. In de eerste negen maanden droeg het bedrijf ongeveer $35 miljoen bij aan service-omzet en $10 miljoen aan abonnementsomzet. De afstoting zal de omzet in het vierde kwartaal naar verwachting verlagen met zo'n $12 miljoen, waarvan ongeveer driekwart in services. De omzet uit services zal naar verwachting dalen tot onder 3% van de totale omzet (van circa 5%) en in de loop van 2027 jaar-op-jaar verder afnemen. Abonnementsinkomsten zullen stijgen tot ongeveer 95% van de omzet, tegenover 92%.

AI aan de ontwerpkant: monetisering start in 2027, maar nog geen groeimotor

CEO Nicholas Cumins schepte duidelijke verwachtingen voor AI in de ontwerpfase. De focus van Bentley ligt op adoptie en validatie, en het bedrijf verwacht in 2027 te beginnen met monetiseren zodra klanten overstappen van exploratie naar productie en nieuwe applicatieversies adopteren met MCP-servers, waarmee AI-agenten de solvers van Bentley op machinetempo kunnen aansturen. "We verwachten niet dat de monetisering van AI in het ontwerp een materiële groeimotor zal zijn in 2027," stelde hij. "Het wordt het jaar waarin we beginnen." Gevraagd naar de gereedheid van klanten wees hij op educatie, waarbij dedicated solution engineers rechtstreeks met accounts samenwerken, en op het tempo waarin upgrades naar de nieuwe versies worden doorgevoerd.

De discussie over prijsstelling vormde de meest inhoudelijke strategische uitwisseling. Op basis van een rapport van AEC Advisors vermeldde Cumins dat 63% van de grootste ingenieursbureaus verwacht binnen drie tot vijf jaar ingrijpend te verschuiven van facturering op basis van bestede tijd en materialen (time-and-materials) naar vaste prijzen en op waarde gebaseerde prijzen (value-based pricing). Bentley ziet een verband tussen die verschuiving en het gebruik van AI: klanten die al zijn overgestapt op modellen met vaste prijzen of op basis van uitkomsten, "leunen veel zwaarder op AI dan anderen." Cumins erkende dat het eigen model van Bentley, waarin E365-applicatiedagen dienen als graadmeter voor de tijd die ingenieurs in de software doorbrengen, mogelijk geen waarde vangt wanneer ingenieurs op machinetempo werken. Hij zei: "als ze onze applicatie op machinetempo gaan gebruiken, dan hoort daar bovenop nog een prijs te komen." Greg Bentley nuanceerde de tijdlijn en stelde dat op uitkomsten gebaseerde prijzen "lastig zijn en langer kunnen duren," terwijl een vaste prijs "een relatief eenvoudig tussenstation" is.

Cumins illustreerde de productiviteitswinst aan de hand van de uitbreiding van de metro van Porto door AYESA. AI-agenten die de resultaten van PLAXIS-geotechnische simulaties evalueerden, voerden meer dan 100 simulaties uit in plaats van een handjevol, waardoor de ontwerpkosten met 30% werden verlaagd en er 4.500 kubieke meter beton werd bespaard. Hij benadrukte dat deterministische solvers de computationele kern blijven en dat de professionele verantwoordelijkheid niet overgaat op machines. "Er is in onze sector geen ruimte voor slordigheid door AI," aldus Cumins. Wat betreft architectuur gaf Bentley aan dat het bedrijf zijn eigen copilots, modellen van derden en de eigen AI-systemen van klanten zal ondersteunen, en dat data binnen de Bentley Infrastructure Cloud nooit worden gebruikt om modellen te trainen zonder uitdrukkelijke instructie van de klant.

Eliis breidt Seequent uit naar seismiek en energie

Eliis voegt seismische interpretatie toe aan het ondergrondse portfolio van Seequent en zal worden geïntegreerd in het 3D-impliciete modelleerplatform van Leapfrog. De kernactiviteit richt zich op olie en gas, en het management gaf aan dat dit meer overlapt met traditionele Bentley-accounts dan met het klantenbestand van Seequent. Cumins verklaarde dat de overname bijdraagt aan de ARR-groei en qua marge minstens op één lijn ligt met Bentley. Greg Bentley voegde eraan toe dat het een positief effect heeft op de omzetmultiples van Bentley, al werden er geen overnameprijs of ARR-cijfers van Eliis bekendgemaakt. Het management rangschikte de marktkansen als volgt: energie op de eerste plaats (inclusief geothermie en CO2-afvang nu olie- en gasconcerns diversifiëren), gevolgd door mijnbouw (waar seismiek diepere afzettingen met een hogere resolutie kan detecteren) en tot slot de civiele techniek, waar goedkopere acquisitie-apparatuur de methodiek levensvatbaar maakt voor tunnelbouw en offshore windfunderingen.

Regionale en sectorale vraag

Resources was opnieuw de snelst groeiende sector, aangevoerd door Seequent en de mijnbouw, terwijl openbare werken en nutsbedrijven profiteerden van investeringen in het energienetwerk, waarbij PLS (het power line systems-onderdeel) specifiek werd genoemd. Commercieel vastgoed en facilitaire diensten bleven stabiel. Azië-Pacific was de snelst groeiende regio, met een zeer sterke markt in India. Europese adviesbureaus verplaatsen ingenieursdiensten naar Indiase delivery centers, wat de consumptiegroei in Europa matigde en tegelijkertijd de regio Azië-Pacific stimuleerde. Latijns-Amerika kende een uitzonderlijk kwartaal, het Midden-Oosten voerde de EMEA-groei aan ondanks het aanhoudende conflict, en China – goed voor minder dan 2% van de ARR – blijft een hardnekkige tegenwind vormen. Nieuwe logo's droegen zo'n 300 basispunten bij aan de ARR-groei, met meer dan 600 toegevoegde klanten via het Virtuoso-programma voor mkb-segmenten.

Beleid en blootstelling aan overheidsobudgetten

Het management voerde aan dat de omzet goed is beschermd tegen spanningen in overheidsobudgetten. Minder dan een kwart van de bedrijfsomzet komt rechtstreeks van een bestuurslaag van de overheid en minder dan 1% van de federale overheid in de VS. Buiten China vertegenwoordigen particuliere assets ongeveer 1,5 keer het aandeel van de infrastructuurwaarde van de grootste eigenaren die publiek bezit zijn. Greg Bentley merkte op dat spanningen in de staatsschuld doorgaans particuliere financiering versnellen, vaak via design-build-operate-concessies die in het voordeel zijn van digitale tweelingen. Wat betreft de Amerikaanse politiek na de verkiezingen wees hij op een vermoedelijk tweepartijdig akkoord over infrastructuur, waarbij de uitgaven uit de inmiddels verlopen IIJA werden verlengd tot 11 december, de Build America 250-wetgeving met een 62-2 stemming door de commissie van het Huis van Afgevaardigden is gekomen en een stemming in de Senaat over hervorming van de vergunningverlening is gepland voor aanstaande maandag. Hij gaf aan dat de waterwet naar verwachting voor het eerst financiering voor digitale tweelingen zal bevatten. Ten aanzien van de kritiek op datacenters ziet hij milieumaatregelen eerder als een kans voor digitale tweelingen van infrastructuur bij de locatiewerving dan als een bedreiging.

Het management gaf geen outlook voor 2027 en deelde mee dat deze zal worden gepresenteerd bij de publicatie van de resultaten over het vierde kwartaal. Cumins zei: "we zien geen reden om af te stappen van ons financieel kader voor de langere termijn." De go-to-market-strategie zal naar verwachting niet veranderen onder de nieuwe chief revenue officer Andy, het voormalige hoofd solution engineering dat in augustus werd aangesteld. Het bedrijf liet weten dat de vragensessie tijdens de presentatie over het vierde kwartaal alleen via audio te beluisteren zal zijn.