Capgemini verhoogt groeidoelstelling voor 2026 tot 9% à 9,5% door herstel in Frankrijk en industrie, maar margevork blijft vlak door AI-investeringen
Conference call over de omzet van het derde kwartaal van 2026, 30 oktober 2026
Groeiopwaartse bijstelling is reëel, maar levert voorlopig nog geen hogere marges op
Capgemini behaalde in het derde kwartaal een omzet van EUR 6,073 miljard, een stijging van 11,7% bij constante wisselkoersen, en verhoogde de jaarprognose voor de autonome groei bij constante wisselkoersen van 8,5% à 9% naar 9% à 9,5%. Volgens het management weerspiegelt de bijstelling de onderliggende prestaties, aangezien de bijdrage van overnames ongewijzigd op ongeveer 5 procentpunten voor het hele jaar blijft. De consolidatiekring voegde in het derde kwartaal circa 7 procentpunten toe, zo'n 0,5 procentpunt meer dan in het tweede kwartaal, waardoor de onderliggende groei dicht bij die van het tweede kwartaal lag ondanks een zwaardere vergelijkingsbasis. CEO Aiman Ezzat omschreef het kwartaal als "iets beter dan we hadden verwacht".
De doelstellingen voor de operationele marge van 13,6% à 13,8% en de organische vrije kasstroom van EUR 1,8 miljard à EUR 1,9 miljard werden beide bevestigd en niet verhoogd. Het kasstroomcijfer absorbeert reeds ongeveer EUR 200 miljoen aan extra herstructureringsuitgaven in verband met het Fit for Growth-programma. Toby Ogg van JPMorgan vroeg expliciet waarom een hogere omzetprognose zich niet vertaalt in betere marges of een hoger kasstroomresultaat. Het antwoord van Ezzat was openhartig: "De versnelling van AI dwingt ons ook tot forse investeringen... dit is geen gratis lunch." Hij gaf aan dat het bedrijf personeel omschoolt, in specifieke domeinen aan het werven is en assets opbouwt, en dat de voordelen zich uiteindelijk in de marge en de kasstroom moeten manifesteren. Er werd geen tijdperk genoemd. CFO Nivedita Bhagat noemde de productmix, de besparingen uit Fit for Growth van de tweede helft van het jaar richting 2027 en de efficiëntie binnen de verkoop- en beheerskosten (SG&A) als de belangrijkste drijvende krachten achter de marge, gecompenseerd door investeringen in AI-hubs, nieuwe proposities en platformen. In reactie op een vraag van UBS liet zij tevens weten dat er geen wijzigingen worden verwacht in de definitie van de vrije kasstroom onder IFRS 18.
Q4-prognose wijst op een scherpe mechanische vertraging
Beleggers moeten de doelstelling voor het vierde kwartaal niet interpreteren als een verlies aan momentum. Capgemini rekent op een groei bij constante wisselkoersen van 3% à 4%, tegenover 11,7% in het derde kwartaal. Bhagat schreef ongeveer 8 procentpunten van dat verschil toe aan twee factoren: de bijdrage uit de consolidatiekring die daalt van circa 7 procentpunten naar ongeveer 1 procentpunt doordat WNS en Cloud4C vorig jaar in het چهارde [let op: Q4] kwartaal werden geconsolideerd en de verkoop van CGS inging aan het begin van het kwartaal, en een vergelijkingsbasis die stijgt doordat de onderliggende groei in het vierde kwartaal van 2025 met ongeveer 2 procentpunten versnelde. CGS maakt minder dan 0,4% van de omzet uit en weegt nauwelijks mee. Het management verwacht dat het onderliggende momentum gehandhaafd blijft. Naar verwachting dragen wisselkoersen in het vierde kwartaal 1 à 2 procentpunten bij, waardoor het jaareffect uitkomt op min 0,5 tot min 1 procentpunt.
Op macrovlak toonde Ezzat zich minder terughoudend dan tijdens het tweede kwartaal. Hij omschreef het klimaat als stabiel en sprak van "tot nu toe alles onder controle" voor het چهارde kwartaal, al wees hij wel op de aanhoudende wereldwijde volatiliteit. George Webb van Morgan Stanley wees op deze verschuiving in toon.
Frankrijk en industrie veranderen van remmende factor in aanjager
De duidelijkste verandering in het beelden van de vraag is zichtbaar in Continentaal Europa. Frankrijk liet een groei zien van 4,9%, het tweede kwartaal op rij van groei en een stijging ten opzichte van 1,8% in het tweede kwartaal. Een jaar geleden sprak de markt nog van een krimp van bijna 5%. De industrie groeide met 7,3%, na 5% in het tweede kwartaal en 3,5% in het eerste kwartaal, waarbij defensie sterk presteerde, de lucht- en ruimtevaart versnelde en de automobielsector weer groei liet zien. De rest van Europa groeide met 3,4%, in lijn met het tweede kwartaal, waarbij de industrie licht positief werd. Volgens Ezzat wordt de groei niet langer hoofdzakelijk gedragen door Noord-Amerika en de financiële dienstverlening.
De publieke sector in Frankrijk blijft zwak. Ezzat verklaarde: "We hebben nog werk te verrichten... in het bijzonder in de publieke sector." Gevraagd naar de Franse verkiezingen van volgend jaar wierp Bhagat tegen dat het risico beperkt is: het Franse klantenbestand van Capgemini is mondiaal en de Franse publieke sector is goed voor minder dan 2% van de groepsomzet. Wat de automobielsector betreft, erkende Ezzat dat "een deel van de traditionele markt nog steeds onder druk staat", en voegde hij eraan toe dat de groei voortkomt uit gewonnen contracten voor intelligente operaties en opdrachten op het gebied van engineering-vernieuwing, waaronder aanbestedingen (RFP's) die het bedrijf naar eigen zeggen wist te ontwrichten met proactieve voorstellen. Hij weigerde een prognose voor de sector voor 2027 af te geven.
Elders groeiden het Verenigd Koninkrijk en Ierland met 25,2% en Noord-Amerika met 18,3% bij constante wisselkoersen, met respectievelijk een dubbelcijferige en een hoge enkelcijferige onderliggende groei. Azië-Pacific en Latijns-Amerika boekten een groei van 11,9%, hoewel Ezzat tegenover Kepler Cheuvreux toegaf dat de onderliggende markt in APAC "iets zachter" is en dat "we daar nog werk te verrichten hebben". De sectoren technologie, media en telecom (TMT) en zakelijke dienstverlening bleven gedempt.
Strategie en transformatie versnellen; omzet in applicaties blijft bescheiden
Naar bedrijfsdivisie groeide strategie en transformatie met 18,6%, een stijging ten opzichte van 12,2% in het tweede kwartaal en het vierde kwartaal op rij van versnelling. Applicaties en technologie groeiden met 3,5% ten opzichte van een vergelijkingsbasis van 5,7%, vergeleken met 3,2% in het tweede kwartaal, gesteund door de modernisering van legacy-systemen die het management beschouwt als een randvoorwaarde voor 'agentic' architecturen. Operaties en engineering lieten een gerapporteerde groei zien van 26,9%, waarbij intelligente bedrijfsactiviteiten, verspreid over Capgemini en WNS, zowel in het derde kwartaal als over de eerste negen maanden een vergelijkbare (like-for-like) dubbelcijferige groei lieten optekenen. Het aantal boekingen voor generatieve en 'agentic' AI groeide in een solide dubbelcijferig tempo.
Intelligente operaties: management stelt dat AI de scope vergroot in plaats van verkleint
Het centrale debat onder beleggers is of 'agentic' AI de omzet uit outsourcing uitholt. Het standpunt van Ezzat is dat het focussen op bedrijfsresultaten in plaats van kosten de adresseerbare marktomvang juist vergroot. Als bewijs werd een 'agentic' systeem aangedragen dat draait bij een wereldwijd scheepvaart- en logistiek bedrijf, jaarlijks meer dan 27 miljoen transacties verwerkt, een productiviteitsverbetering van 40% à 50% oplevert en de incassotijden met 5 tot 8 dagen verkort. Capgemini liet weten puntoplossingen om te zetten in herbruikbare assets via vier lagen: propriëtaire agents en modellen, accelerators en frameworks, gecureerde domeindata, en patenten en knowhow. Het bedrijf wees op drie nieuwe contracten: een front-to-backmodel voor een distributiebedrijf, een verzekeringspartnerschap op het gebied van nieuwe polissen, dienstverlening en schadeclaims, en 'agentic' processen voor een consumentengoederengroep in Zuidoost-Azië, Zuid-Afrika en Latijns-Amerika.
Op het gebied van prijzen toont het management zich het meest afgewogen. In reactie op Deutsche Bank scheidde Ezzat de oplevering van resultaten van de prijsmechanismen: "Dit betekent niet dat er een fundamentele wijziging optreedt in het prijsmodel." Klanten vragen om meer verantwoording en meer vaste prijzen, en Capgemini experimenteert met structuren waarbij 5% à 10% van de vergoeding gekoppeld is aan resultaten met op- en neerwaarts potentieel, maar uitsluitend daar waar het bedrijf voldoende controle heeft over de uitvoering om het risico te dragen. Uurturtarieven en materiaalvergoedingen (time and materials) nemen af, maar de verschuiving gaat richting vaste prijzen in plaats van zuivere resultatengebaseerde prijzen. Dit suggereert dat Capgemini een groot deel van de AI-productiviteitswinsten via de prijszetting vooralsnog niet binnenhaalt.
Over WNS merkte Ezzat op dat de omzet- en kostensynergieën volgens plan verlopen, dat er een verenigde organisatie staat en dat de pipeline sterk is. Volgens hem verovert Capgemini "ons eerlijke aandeel" aan contracten. Ondanks een verzoek van Kepler deed hij geen uitspraken over een gekwantificeerd winstpercentage ten opzichte van Accenture.
Boekingen zwak in een seizoensmatig zwak kwartaal
De boekingen kwamen uit op EUR 5,401 miljard, een stijging van 3,4%, goed a voor een book-to-bill-verhouding van 0,89, wat analisten van Barclays en JPMorgan opviel als lager dan het gebruikelijke niveau in het derde kwartaal. Het management bestempelde dit als een kwestie van timing, waarbij de book-to-bill over het jaar tot nu toe boven de 1 ligt en het cijfer over twaalf maanden licht uitkomt boven de 1,04. De pipeline is met 7% gestegen en de trechter voor strategische contracten met 9%, hetgeen volgens het management de basis legt voor een sterk vierde kwartaal. Beleggers zullen die conversie in de praktijk willen zien, gelet op de zwakke cijfers over het derde kwartaal en de zwaardere vergelijking in het vierde kwartaal.
Soevereiniteit, defensie en AI-partners
Volgens het management wordt soevereiniteit inmiddels door Europese klanten "systematically addressed" (systematisch aangepakt). Als voorbeelden werden genoemd de modernisering van een nationaal noodcommunicatienetwerk die tegen 2030 gereed moet zijn, een veerkrachtbeoordeling voor een verzekeraar met blootstelling aan niet-Europese cloudproviders, en veilige gedeelde engineeringomgevingen voor multinationale defensieprogramma's. Capgemini werkt samen met 18 kernpartners, die in de eerste helft van het jaar betrokken waren bij circa 65% van de groepsboekingen. Ezzat verklaarde dat de relaties met AI-labs sinds het begin van het jaar "dag en nacht" zijn veranderd, dat hij geen concurrentie ziet van adviesdiensten die zij zelf oprichten, en dat de labs onvoldoende personeel hebben om de kansen van Capgemini bij te benen. Klanten maken gebruik van open en gesloten modellen, waarbij sommigen de voorkeur geven aan Mistral voor bepaalde workloads, en Capgemini bouwt daarmee aan een gezonde omzet.
Personeelsbestand en rapportagewijzigingen Het personeelsbestand bedroeg 417.500 medewerkers, een stijging van 18% op jaarbasis als gevolg van WNS, maar een daling van 5.900 sinds het begin van het jaar, waaronder 2.300 onshore krachten. De offshore-hefboom bedroeg 66%, het verloop over de afgelopen twaalf maanden kwam uit op 18,4% (een daling van 0,9 procentpunt), en de 'bench' in Continentaal Europa slinkt geleidelijk in het kader van Fit for Growth. Gevraagd naar de hogere inzet van onderaannemers in de eerste helft van het jaar, omschreef Bhagat dit als een bron van flexibiliteit en wendbaarheid, en gaf zij – onder verwijzing naar de periode na COVID – geen signalen af van een ommezwaai. Vanaf 2027 wordt de aangepaste operationele winst de belangrijkste winstgevendheidsmetriek, waarin op aandelen gebaseerde beloningen en herstructureringskosten zijn verwerkt, waardoor de gerapporteerde marges op een strengere basis zullen rusten. Ook IFRS 18 zal worden geïmplementeerd.