TMX Group plant institutionele digitale-activaleer binnen CDS, ziet af van getokeniseerde aandelen nu aangepaste winst per aandeel in Q3 met 21% stijgt
Conferencecall over Q3 2026, 30 oktober 2026: recordomzet van $491,1 miljoen, maar BOX-kosten en verlies aan marktaandeel compliceren het kwartaal
TMX Group benutte de toelichting op het derde kwartaal om zijn meest concrete visie tot nu toe te ontvouwen over digitale marktinfrastructuur, en de toon daarbij was opvallend terughoudend. CEO John McKenzie verklaarde dat de onderneming streeft naar de bouw van een "institutionele digitale-activainfrastructuur, geïntegreerd in een hybride centrale effectenbewaarinstelling", met als doel een brug te slaan tussen traditionele en gedecentraliseerde financiering. Het doel is niet de tokenisering van individuele aandelen – wat volgens hem de liquiditeit zou versnipperen in een markt die dertien keer zo klein is als die in de VS –, maar het verplaatsen van onderpand en kapitaalstromen. De financiële resultaten waren sterk: de omzet steeg met 17% tot een recordbedrag van $491,1 miljoen en de aangepaste verwaterde winst per aandeel nam toe met 21%. De gerapporteerde verwaterde winst per aandeel daalde met 12% als gevolg van niet-contante reëlewaardeveranderingen op valutabeschermingen (FX hedges) en overnamegerelateerde valutaschommelingen.
Digitale activa: mobiliteit van onderpand krijgt voorrang op getokeniseerde aandelen
McKenzie liet weten dat TMX vorige maand belangrijke belanghebbenden uit de sector heeft samengebracht en sindsdien een routekaart heeft opgesteld rond de pijnpunten van klanten. Hij omschreef deze als "kapitaalstromen, betalingsstromen, timing van betalingen en de mobiliteit van onderpand". Het plan behelst het opbouwen van digitale capaciteiten binnen het clearinghuis naast de bestaande CDS-bewaarinstelling, zodat TMX digitale activa kan clearen en sitten, en bovendien verbinding kan maken met netwerken zoals het Canton Network. Hierdoor kan gedigitaliseerd onderpand in het systeem worden ontvangen. CDS beheert meer dan $8 biljoen aan bewaargedogen, en McKenzies redenering is dat hoe meer daarvan wordt gedigitaliseerd, des te mobieler en efficiënter het wordt voor klanten.
Het bedrijf vermijdt bewust de meer modieuze kant van de markt. Op de vraag hoe TMX zich verhoudt tot de DTCC in de VS, antwoordde McKenzie dat de technologische partners en digitale rails sterk overeenkomen, maar dat "het grootste verschil is dat we in dit stadium geen prioriteit geven aan de tokenisering van individuele aandelen." Zijn argumentatie was direct: het tokeniseren van een bestaand aandeel "is in feite het versnipperen van liquiditeit in afzonderlijke poelen die niet met elkaar integreren", en TMX richt zich voornamelijk op initiatieven die de liquiditeit en prijsvorming verbeteren. Hij voegde eraan toe dat meerdere potentiële uitgevers door de jaren heen een tokenemissie hebben overwogen in plaats van een beursgang (IPO), en dat "elke keer weer de keuze is gevallen op een traditionele IPO", gelet op de brede participatie van beleggers.
Wat de kosten betreft, omschreef het management dit als een evolutie in plaats van een revolutie. Volgens McKenzie zijn de uitgaven "investeringen, geen materiële investeringen" en vallen deze binnen de bestaande operationele kasstroom. Hij gaf aan dat het eerste deel van het jaar meer in het teken stond van onderzoek, en dat het bedrijf inmiddels is overgegaan op ontwikkeling en opschaling naarmate de gereedheid van belanghebbenden is toegenomen. De commerciële opbrengst is niet gekwantificeerd en de tijdlijn is vagelijk gebleven, dus beleggers moeten dit beschouwen als een defensieve positionering voor een systemisch belangrijke nutsvoorziening in plaats van een aanjager van winst op korte termijn.
Voorspellingsmarkten en verruimde handelstijden
TMX jaagt voorspellingsmarkten (prediction markets) niet na. McKenzie stelde dat er onder de Canadese regelgeving "weinig ruimte is om te bewegen in zaken die echt experimenteel zijn", dat binaire producten momenteel niet zijn toegestaan en dat de vraag gering is geweest. Hij trok een duidelijke grens: "Onze corebusiness is beleggen, geen gokken." Elk toekomstig product zou gekoppeld zijn aan economische of bedrijfsindicatoren die onderworpen zijn aan transparante openbaarmaking, en krijgt een lagere prioriteit dan digitale innovatie en verruimde handelstijden.
Wat betreft verruimde handelstijden heeft TMX een plan ingediend bij toezichthouders om in het voorjaar van 2027 van start te gaan op TSX Alpha, met handel van 07:00 tot 20:00 uur Eastern Time en een pre-openingsfase om 06:00 uur. McKenzie temperde het enthousiasme door te benadrukken dat verruimde handelstijden "niet per se voor iedereen zijn weggelegd en niet zonder risico zijn", waarbij hij wees op een lagere liquiditeit, grotere volatiliteit en wijdere bied-laatspreads.
Global Insights: VettaFi aan het roer, Datalinx profiteert van volatiliteit
De omzet van Global Insights steeg in het kwartaal met 26%. TMX VettaFi groeide met 46% in Canadese dollar, ofwel 44% in Amerikaanse dollar, en met 22% exclusief $10 miljoen afkomstig van de nucleaire sectorindices en RAFI Indices. Het beheerde vermogen op basis van indexering (assets under indexing) sloot het kwartaal af op USD 309 miljard, waarvan USD 211 miljard gekoppeld is aan RAFI. Het management schreef de organische groei van ongeveer 20% over de afgelopen twee kwartalen toe aan nieuwe indices, de opschaling van eerder overgenomen indices binnen het distributienetwerk van TMX, en de komst van nieuwe nettoklanten en -producten. Volgens McKenzie zijn sommige overgenomen indexgroepen in een jaar of twee "in omvang verdubbeld". Na afloop van het kwartaal bereikte VettaFi een akkoord over de overname van de SPADE Defense Indices.
De omzet van Datalinx steeg met 31%, of met 7% exclusief $15,3 miljoen van Verity en TMX Australia Exchange. Het aantal abonnees op de TSX nam toe met 5,7% en het aantal professionele abonnees op de MX steeg met ongeveer 10%. CFO David Arnold wijtte dit ten dele aan de volatiliteit rondom handelstarievenconflicten en gaf aan dat verdere winst mogelijk is als de onzekerheid aanhoudt. Hij herhaalde de langetermijndoelstelling van een groei van Datalinx in de mid-single-digits, wat impliceert dat het huidige tempo cyclisch van aard is. Over kunstmatige intelligentie (AI) waren beide leidinggevenden openhartig: er is interesse bij klanten voor alternatieve consumptievormen, maar "het is nog niet in brede mate doorgedrongen", en McKenzie zei dat TMX dit "nog niet op een materiële manier ziet".
De omzet van Trayport groeide met 8% in Canadese dollar, met een jaarlijks terugkerende omzet (ARR) van CAD 300,7 miljoen, oftewel GBP 159,8 miljoen. De totale licentievergoedingen stegen met 5%, hoewel een vraag over dalende abonneeaantallen met een schouderophalen werd beantwoord. McKenzie verklaarde dat de langetermijntrend groei laat zien, dat hetzelfde kwartaal vorig jaar een vergelijkbare afname liet zien en dat verlengingen doorgaans gepaard gaan met prijsverhogingen. Arnold voegde eraan toe dat het enige tijd geleden is dat TMX premiumproducten heeft toegevoegd aan het Trayport-ecosysteem en dat dit een belangrijk aandachtsgebied is voor het management.
BOX-kosten en verlies aan marktaandeel onder de loep
Het zwakste onderdeel van het kwartaal was BOX. De omzet daalde met 3% als gevolg van een volumeterugval van 11%, en het marktaandeel nam voor het eerst in lange tijd af. McKenzie verklaarde dat een klein team dat werkte aan de aanhangige transactie rond MEMX Group zorgde voor "een aanzienlijke afleiding", wat de betrokkenheid van klanten beperkte, al gaf hij aan dat het marktaandeel en de volumes inmiddels alvasts weer aantrekken.
De operationele kosten stegen met 35%, inclusief $34,1 miljoen aan doorbelaste kosten (pass-through costs) van BOX Exchange LLC, de zelfregulerende organisatie waarin TMX een minderheidsbelang houdt en die op basis van kostendekking opereert. Hiervan heeft $31,1 miljoen betrekking op overname- en integratiekosten in verband met MEMX, welke uit het bedrijfsresultaat worden aangepast. De overige $8,2 miljoen weerspiegelt hogere netto doorbelaste kosten voor SRO-diensten en wordt niet gecorrigeerd, wat betekent dat dit rechtstreeks doorwerkt in de aangepaste winst. Arnold liet in het midden of de $8,2 miljoen een structureel karakter zal hebben. Exclusief alle speciale posten en de doorbelasting van BOX stegen de operationele kosten met ongeveer 9%, gedreven door loonstijgingen en personeelsaantallen (4%), prestatiebonussen (2%) en IT-kosten (2%). TMX rapporteerde over de eerste negen maanden nog altijd een operationele hefboom (operating leverage) van 6%.
Piek in schuldgraad neerwaarts bijgesteld; kapitaalteruggave blijft ondergeschikt aan M&A
Arnold deelde mee dat nu de stem- en rolloverpercentages voor BOX en MEMX inmiddels vaststaan, de schuldgraad (leverage) naar verwachting zal pieken op "ongeveer 3,1x tot 3,2x", wat onder de eerder genoemde 3,4x ligt. De verhouding tussen schuld en aangepaste EBITDA bedroeg aan het einde van het kwartaal ongeveer 2,5x, of 2,3x gecorrigeerd voor $259 miljoen aan overtollige liquiditeiten. De prioriteit ligt bij het terugkeren naar de top van de bandbreedte van 1,5x tot 2,5x. Het dividend werd gehandhaafd op $0,26 per aandeel (een payout ratio van 41%), wat nabij de onderkant van de doelstelling van 40% tot 50% ligt, aangezien kapitaal wordt ingezet voor overnames. Het inkoopprogramma van eigen aandelen (normal course issuer bid) van 2% zal naar verwachting worden voortgezet, maar de uitvoering hangt af van verwatering door de uitoefening van opties en concurrerende bestemmingsmogelijkheden voor het kapitaal. Arnold merkte op dat de sterke aandelenkoers eigen vermogen tevens beter bruikbaar maakt als overnamemiddel.
Kapitaalvorming en handel
De omzet van Capital Formation steeg met 12%, waarbij TMX Corporate Solutions met 17% toenam dankzij de netorrentebaten van TSX Trust, dealerdiensten en de volumes van Newsfile. De inkomsten uit bijkomende noteringsvergoedingen (additional listing fees) daalden met 2%. Jaar op jaar is het opgehaalde kapitaal op de TSX en TSX Venture gestegen met 96%, aangevoerd door de mijnbouwsector, met $9,2 miljard opgehaald op de TSX Venture (een stijging van 68%). In negen maanden tijd stroomden negentien uitgevende instellingen door van de TSXV naar de TSX, tegenover 7 in dezelfde periode vorig jaar.
De omzet uit derivatenhandel en -clearing steeg met 24%, waarbij de MX met 25% toenam en de CDCC met 21%. Het openstaande aantal contracten (open interest) op de MX bereikte een recordhoogte van meer dan 39 miljoen contracten, en het openstaande aantal opties op ETF's bedroeg bijna 28 miljoen. De omzet uit de handel en clearing van aandelen en vastrentende waarden steeg met 8% ondanks een daling van 9% in de totale aandelenvolumes, geholpen door $1 miljoen van TMX Australia Exchange en een gunstige verschuiving in de mix van TSX naar TSXV. Het gecombineerde marktaandeel van TSX en TSXV bedroeg circa 60%, een daling van 1% op jaarbasis. De omzet uit de handel in vastrentende waarden bleef vlak. Op kwartaalbasis steeg de omzet met slechts 1% als gevolg van zwakkere volumes en seizoensgebonden effecten van de algemene vergaderingen van TSX Trust (AGM's).
Australië en integratie van RAFI
TMX Australia Exchange, overgenomen op 31 juli, leunt sterker op data-inkomsten dan op handelsinkomsten. Volgens Arnold paste dit in de investeringsthese vanwege de terugkerende, stabiele inkomsten. De eerste prioriteit is het beëindigen van de overgangsdienstenovereenkomst (transition services agreement) met Cboe, het afronden van tests binnen de sector en het overstappen op de technologie van TMX. Het management wil de teams niet afleiden met nieuwe producten voordat dat proces is afgerond. Op langere termijn wees McKenzie op de notering van ETF's, zakelijke emittenten, corporate solutions en de distributie via VettaFi als mogelijke opties. Hij vertelde dat de "verrassing" heeft gezeten in de brede variëteit aan kansen, en dat de visie voor 2027 in het teken staat van uitvoering. McKenzie gaf tevens aan dat het TM2X-programma op schema ligt om "ruim voor op schema" te worden opgeleverd, waarbij de oorspronkelijke ambitieuze doelstelling inmiddels "het resultaat is, en niet meer het hoofddoel".