Conference call over de resultaten van het derde kwartaal van 2026, 12 november 2026

Cerebras heeft een derde kwartaal achter de rug dat over de hele linie beter presteerde dan de eigen prognoses en schroefde de verwachtingen voor het vierde kwartaal en het gehele jaar op. Tijdens de toelichting deed het bedrijf eveneens zijn meest directe bekentenis tot nu toe dat het contract met OpenAI achter op schema loopt. Het management deelde mee dat het "achterloopt op schema bij de initiële tranches" van de OpenAI-deal, geschatte vertragingscredits heeft afgetrokken van de resterende verplichtingen (RPO) en voor het vierde kwartaal rekent op een min of meer vlakke opeenvolgende cloudomzet, aangezien de capaciteit van datacenters de beperkende factor vormt.

OpenAI: vertragingen, credits en annuleringsrechten

CEO Andrew Feldman ging direct in op speculaties van beleggers over OpenAI. Hij benadrukte dat OpenAI een "zeer grote klant en een nauwe partner" blijft, dat OpenAI in het derde kwartaal is gegroeid ten opzichte van het tweede kwartaal, en dat er verdere groei wordt verwacht. Wel gaf hij toe dat "Cerebras niet over voldoende capaciteit beschikte om ultralicht en razendsnel te leveren bij een brede uitrol", nadat er massaal was gereageerd op de ultralnelle preview van OpenAI die op Cerebras draait. Het contracteren en operationeel maken van de datacenterများသည် die het akkoord vereist, nam meer tijd in beslag dan het bedrijf lief was. Feldman gaf daarnaast aan dat beleggers ervan moeten uitgaan dat OpenAI capaciteit zal opbouwen over uiteenlopende hardware-oplossingen, en dat OpenAI oudere modellen zal uitfaseren en nieuwe zal inzetten binnen die opties. Hij wees geruchten naar de fabriek dat Cerebras-systemen geen grotere frontier-modellen aankunnen, en verklaarde dat de CS4 en CS5 "hier meer dan toe in staat zijn."

CFO Bob Komin lichtte de contractmechanismen toe. De overeenkomst met OpenAI, ingediend bij de S-1, betreft een take-or-pay-contract voor 750 megawatt. Mocht Cerebras nalatig zijn in het leveren van capaciteit, dan heeft OpenAI recht op credits tegen toekomstige toegezegde aankopen. Cerebras heeft mogelijke vertragingscredits berekend en deze in mindering gebracht op de RPO van $26,1 miljard per 30 september. Volgens Komin zijn de geschatte credits relatief gering als percentage van de RPO en worden deze gelijkmatig over de komende jaren gespreid, waardoor de impact op de omzet en de brutomarge minimaal blijft. Hij benadrukte dat het bedrijf een conservatieve koers heeft gevaren en er niet van is uitgegaan dat vertragingen zouden worden kwijtgescholden op basis van afhankelijkheden buiten de eigen invloedssfeer.

Indien een vertraging 90 dagen of langer aanhoudt, kan elk van beide partijen dat deel van de capaciteit annuleren. Komin deelde mee dat het volume dat dit jaar voor annulering in aanmerking zou kunnen komen, minder dan 5% van het totaal aantal toegezegde megawatts bedraagt. Feldman bevestigde tijdens de vraagsessie dat er tot op heden geen annuleringen voor vertraagde capaciteit zijn ontvangen. Het bedrijf verwacht nu in de tweede helft van 2027 weer op schema te liggen. Komin voegde eraan toe dat mocht een tranche worden geannuleerd, "wij geloven dat er voldoende vraag is en dat we andere klanten zullen vinden om dit op te vangen." Feldman omschreef de RPO-aftrek als "het absolute horrorscenario dat ons kan overkomen" en stelde dat Cerebras verwacht beter te presteren. Hij merkte op dat vergelijkbare boetebedingen ook zijn opgenomen in de contracten van het bedrijf zelf met datacenterbouwers.

Over de oorzaak was Feldman glashelder: "Vertragingen hebben momenteel uitsluitend te maken met grond, stroom en de casco's. Wij hebben capaciteit. We hebben alle materialen. We wachten op de voltooiing van [het] stroom- en casco-gedeelte." Hij verklaarde dat datacenters over de hele linie vertraging oplopen, inclusief degene die worden gebouwd voor OpenAI en hyperscalers. Op de vraag of OpenAI een deel van het contract zou kunnen omzetten in hardwareverkopen, antwoordde Feldman dat het contract hen dat recht geeft, maar dat de eigen datacenters van OpenAI eveneens achterlopen op schema. Tevens beschikt OpenAI over een optie om vanaf 2029 nog eens 1,25 gigawatt aan te kopen, al is daar volgens Komin nog niet over gesproken.

Q3-resultaten boven verwachting; Q4-prognose trekt aan door hardware, cloud vlakt af

De kernomzet kwam uit op een recordbedrag van $231 miljoen, een stijging van 10% op kwartaalbasis en 70% op jaarbasis, wat $16 miljoen oftewel 7% boven het midden van de bandbreedte van de prognose van $215 miljoen lag. De omzet uit de kernactiviteiten op het gebied van cloud en overige diensten bedroeg $145 miljoen, een groei van 272% op jaarbasis en 13% ten opzichte van het vorige kwartaal. De omzet uit kernhardware bedroeg $86 miljoen, een stijging van 5% op kwartaalbasis. Voor het eerst als beursgenoteerd bedrijf boekte Cerebras een positieve nettowinst op non-GAAP-basis, met een kernnettowinst van $30 miljoen.

Voor het vierde kwartaal raamt het bedrijf de kernomzet op $310 miljoen tot $330 miljoen, wat neerkomt op een kwartaal-op-kwartaalgroei van bijna 40% en een groei op jaarbasis van circa 85%. Deze toename is te danken aan nieuwe hardware-orders, waaronder die van Oracle, die in het vierde kwartaal worden verscheept en doorlopen tot ten minste de eerste helft van 2027. De cloudomzet zal naar verwachting echter min of meer vlak blijven ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Komin legde uit dat dit geen kwestie is van prijzen of vraag: "Het prijsniveau is gezond en de vraag naar onze oplossingen blijft het aanbod ruimschoots overtreffen." De cloudomzet wordt volledig begrensd door de datacenter-capaciteit, die in december begint toe te nemen, "maar helaas komt dat te laat om het vierde kwartaal nog te beïnvloeden." Volgens Komin zal de hardwaremix in het vierde kwartaal en het eerste kwartaal dichter bij 50% van de omzet liggen dan in de afgelopen kwartalen, en volgt er een vollediger beeld voor 2027 bij de publicatie van de resultaten over het vierde kwartaal.

De outlook voor het hele jaar 2026 werd opwaarts bijgesteld naar een kernomzet van $940 miljoen tot $960 miljoen, een kernbrutomarge van 42% tot 44% en een kernoperationele marge van min 10% tot min 8%. Het management blijft verwachten dat de omzet in 2027 meer dan zal verdrievoudigen. Komin deelde mee dat de pipeline de afgelopen maanden ruimschoots meer dan vertienvoudigd is onder hyperscalers, neoclouds, soevereine partijen, ondernemingen en AI-natives.

Marges: Q2 vormde het dieptepunt, Q4 stijgt met 700 basispunten

De kernbrutomarge in het derde kwartaal bedroeg 41%, een stijging van 40 basispunten op kwartaalbasis en 200 basispunten boven de prognose. Komin gaf aan dat het dieptepunt in het tweede kwartaal werd bereikt, een kwartaal eerder dan het bedrijf had voorspeld. De brutomarge op kernhardware daalde op kwartaalbasis als gevolg van de laatste leveringen onder een jarenoud inkoopcontract tegen lagere prijzen. Feldman lichtte toe dat deze leveringen vielen onder speciale prijsafspraken die aan een vroege klant waren aangeboden. De cloudbrutomarge verbeterde naar 46,9%, een stijging van 510 basispunten ten opzichte van het tweede kwartaal, dankzij nieuwe opdrachten tegen hogere tarieven. Dit werd ten dele tenietgedaan doordat Cerebras tegen hogere kosten een deel van zijn eigen hardware terug huurt van een klant om de capaciteitskloof te overbruggen – een praktijk die naar verwachting van Komin tot ten minste medio 2027 zal aanhouden.

Voor het vierde kwartaal wordt de kernbrutomarge naar verwachting 700 basispunten hoger ingeschat op een middenpunt van 48%, waarbij het management voorziet op termijn meer dan 50% te behalen en toe te werken naar de langetermijndoelstelling van 60%. Het operationele resultaat op kernbasis liet in het derde kwartaal een verlies zien van 14,3% – bijna 10 procentpunten beter dan het middenpunt van de prognose – en wordt voor het vierde kwartaal geraamd op tussen de min 1% en 1%. Het management hanteert een langetermijndoelstelling van een operationele marge van 40% en verwacht hierin in 2027 aanzienlijke stappen te zetten.

Yields: management weerlegt berenverhaal

Feldman merkte op dat er hardnekkige misverstanden bestaan binnen de financiële wereld, met name de veronderstelling dat Cerebras-systemen geen grote modellen aankunnen en dat de fabricageyields laag zijn. Hij noemde beide onjuist en ging uitgebreid in op de yields. Zowel de fabrieksyields van TSMC als de parametrische yields zijn hoog, aldus Feldman. Het ontwerp maakt gebruik van ruwweg 1 miljoen identieke tegels waarvan een klein deel achter de hand wordt gehouden, waardoor de hardware defecten kan omzeilen, zowel in de fabriek als in het veld.

Voor parametrische variatie over de wafer verwijdert Cerebras de zwakste buitenranden door gebruik te maken van het grootste vierkant dat in een wafer van 300 millimeter past, valideert het de timing over een breder spectrum aan bedrijfsomstandigheden dan doorgaans wordt gehanteerd, en regelt het de kernspanning onafhankelijk over 84 wafersecties. "Voor zover wij weten is er geen enkele andere chip met deze capaciteit," aldus Feldman. Hij schreef de lage brutomarges op hardware toe aan de aanhoudende opschaling van de productie en de laatste leveringen tegen speciale prijzen, en niet aan de yields; op termijn verwacht hij dat de hardwaremarges de langetermijndoelstelling van 60% zullen overtreffen.

Klanten: Microsoft wordt de derde hyperscaler

Cerebras kondigde een cloudovereenkomst aan met Microsoft, dat zich daarmee aansluit bij AWS en Oracle als de derde hyperscaler-overwinning in zes maanden tijd. Feldman liet weten dat meer details in de eerste helft van volgend jaar naar buiten worden gebracht, wanneer de omzet uit de deal naar verwachting op gang komt. Er werden geen omvangscijfers verstrekt. Oracle koopt hardware aan om in te zetten in zijn Amerikaanse datacenters als onderdeel van OCI, waarbij naar verwachting in de zomer een op Cerebras gebaseerde inferentiedienst van start gaat. Feldman zei hierover: "Wij denken niet dat dit onze laatste gezamenlijke deal is." Daarnaast breidt Cerebras zijn neocloud-kanalen uit met onder meer Fireworks, en noemde hij cloudklanten als Cognition, Sigma, Block en een platform voor consumentenassistentie. Feldman vertelde dat klanten het bedrijf te kennen geven dat snelle tokens "de meest winstgevende tokens zijn die zij verkopen."

Capaciteit: 700 megawatt gecontracteerd, grotendeels buiten de VS

Cerebras heeft circa 700 brutomegawatt aan datacenter-capaciteit veiliggesteld voor oplevering tegen het einde van 2027, waarbij ruim 75% van de capaciteit voor 2027 buiten de VS online komt. Nieuwe faciliteiten in Canada, Frankrijk en Noorwegen gaan de komende maanden operationeel, er werd aanvullende capaciteit gecontracteerd in Noorwegen en Finland, en het bedrijf bevindt zich in de afrondende fase voor een locatie in São Paulo. Feldman liet weten dat Cerebras in vergevorderde onderhandelingen is over gigawatts aan extra capaciteit en wees op het veranderende Amerikaanse beleidslandschap als een potentiële uitdaging voor binnenlandse ontwikkeling. Komin voegde toe dat het leeuwendeel van de capaciteitsuitbreiding vanaf medio 2027 van start gaat, en dat het realiseren van nieuwe, grote datacenters 15 tot 18 maanden in beslag kan nemen.

Op het gebied van productie deelde Feldman mee dat Cerebras verwacht het jaar 2026 af te sluiten met een productiecapaciteit die ruim tien keer zo groot is als aan het begin van het jaar, in samenwerking met Flex en Sanmina, en plannen heeft om in 2027 extra fabrieken toe te voegen. TSMC heeft voldoende wafers toegezegd voor 2027. Het bedrijf maakt geen gebruik van HBM, en Feldman verwacht dat geheugentekorten en prijsstijgingen tot ver in 2028 zullen aanhouden, wat de kosten voor concurrenten opdrijft.

Roadmap: WSE-5 terug uit de fab, gedesaggregeerde inferentie live

De WSE-5 is op 15 juni voorzien van een tape-out, is terug uit de fabriek, draait modellen en ondergaat momenteel tests op systeemniveau – wat Feldman bestempelde als een exceptionele prestatie gezien de overgang van tape-out naar systeemtests in minder dan 5 maanden. De CS5 zal de prestaties van de CS4 meer dan verdubbelen, is gebouwd op het 5-nanometerknooppunt van TSMC waar de concurrentie om wafers minder intens is en de kosten aanzienlijk lager liggen, en zal naar verwachting begin zomer 2027 in productie gaan.

Daarnaast lanceerde Cerebras heterogene, gedesaggregeerde inferentie op productieschaal, waarbij AMD-GPU's worden ingezet voor de prefill en Cerebras-systemen voor de decode. Volgens Feldman verveelvoudigt dit het aantal snelle tokens dat een datacenter kan leveren tot wel vijf keer per megawatt, en verwacht hij dat dit een standaardfunctie zal worden in grote clouddiensten. Tot enkele weken geleden waren alle implementaties uitsluitend gebaseerd op de CS3. Cerebras trad op als lancedatumpartner voor Kimi K3.1 van Moonshot, een model met 2,8 biljoen parameters dat volgens Feldman op Cerebras draait met snelheden tot 2.000 tokens per seconde.

In een reactie op een vraag van Tom O'Malley van Barclays betoogde Feldman dat het vermogen van frontier-labs om modellen binnen circa 3 dagen op andere hardware draaiende te krijgen, de waarde uitholt van low-level software die historisch gezien gevestigde partijen in de kaart speelde. Naar zijn mening verschuift de onderscheidende factor daardoor naar hardware en vormt dit "een enorm voordeel voor innovatieve hardwarebedrijven zoals Cerebras."

Concurrentie van GPU's met lage batchgroottes

Gevraagd naar snelle inferentie op basis van GPU's met lage batchgroottes, antwoordde Feldman dat GPU's doorvoer inruilen voor snelheid, waardoor de kosten per token stijgen naarmate de snelheid toeneemt. Hij plaatste het omslagpunt waarop Cerebras economischer wordt op ongeveer 250 à 300 tokens per seconde, waarbij Cerebras voorbij zo'n 500 tokens per seconde "vele malen" economischer is, en merkte op dat de GPU in de bandbreedte van 800 tot 2.000 tokens per seconde simpelweg niet kan concurreren. Zelfs bij een batchgrootte van 1 kunnen GPU's volgens hem niet tippen aan de snelheid van Cerebras.

Balans

Cerebras sloot het derde kwartaal af met $7,8 miljard aan contanten, kasequivalenten, beperkte middelen en verhandelbare effecten, vermeerderd met een ongebruikte doorlopende kredietfaciliteit van maximaal $850 million. De enige schuld betreft de lening voor werkkapitaal aan OpenAI ter hoogte van $1 miljard die in januari werd ontvangen. Komin lichtte toe dat Cerebras uitsluitend de materiaalkosten betaalt voor de apparatuur die het produceert, in plaats van de brutomarges van derden van 70%, wat de kapitaaluitgaven per megawatt drukt. Verder merkte hij op dat de lock-up-periodes rondom de beursgang per 9 november volledig waren verstreken. Het management is aanwezig op de Tomorrow Summit in Austin op 17 november en de Barclays Global Technology Conference op 9 december.