Conferencecall over de resultaten van het eerste kwartaal van gebroken boekjaar 2027, 4 november 2026

PhotonLink-contract van $20 miljard hertekent de groeiperspectieven

De meest ingrijpende mededeling tijdens de conferencecall over het eerste kwartaal van Coherent betrof een tweede grote langetermijnovereenkomst voor PhotonLink, het geïntegreerde optische platform van het bedrijf dat in september op ECOC werd gelanceerd. Coherent sloot de overeenkomst met wat CEO Jim Anderson omschreef als "een vooraanstaande datacenterklant voor kunstmatige intelligentie, een naam die u absoluut zult herkennen." De totale omzetwaarde bedraagt circa $20 miljard over een periode van 5 jaar, waarbij de inkomsten begin kalenderjaar 2028 op gang komen. Dit komt bovenop de in maart aangekondigde overeenkomst met NVIDIA. Volgens Anderson is het contract "verankerd door onze 400-milliwatt CW-laser," maar verkoopt Coherent "meer dan alleen die laser," waarmee hij doelt op een complexere oplossing die is opgebouwd uit het bredere PhotonLink-portfolio.

Het management koppelde de overeenkomst aan een opschaling op de korte termijn. De omzet uit PhotonLink zal naar verwachting de grens van $100 miljoen passeren in het kwartaal van maart — met slechts bescheiden leveringen in het lopende kwartaal — en voor het einde van kalenderjaar 2027 uitkomen boven de $250 miljoen per kwartaal. De initiële leveringen zijn bestemd voor co-packaged optics (CPO) in scale-out-netwerken. Leveringen voor CPO en near-package optics (NPO) in scale-up-netwerken zullen naar verwachting starten in de tweede helft van kalenderjaar 2027. Anderson bestempelde scale-up als "de vele malen grotere adoptiegolf" en gaf aan dat PhotonLink moet uitgroeien tot een productlijn van meerdere miljarden dollars. Naast de twee ankerklanten rept Coherent over ruim 10 extra CPO-trajecten, meer dan 10 NPO-trajecten en meer dan 5 chip-to-chip-trajecten, en verwacht het in de komende kwartalen verdere overeenkomsten te sluiten.

Coherent heeft ook een inschatting gemaakt van de waarde per component. Voor een xPU- of switchchip met een bandbreedte van 100 terabit per seconde schat het bedrijf de opbrengst op circa $15.000 per chip indien een klant het volledige portfolio afneemt, bestaande uit lasers, isolatoren, thermo-elektrische koelers, lasermodules, glasvezelassemblages en connectoren. Anderson erkende dat klanten uiteenlopende subsets zullen kiezen en benadrukte dat het bedrijf beide benaderingen ondersteunt. Hij kwalificeerde de inkomsten als "volledige 'greenfield'-groei," aangezien de adoptie van scale-up neerkomt op de vervanging van koperverbindingen door optische varianten. Coherent taxeert de totale markt voor CPO-, NPO- en chip-to-chip optische interconnects inmiddels op circa $30 billion tegen 2030, waardoor de totale adresseerbare markt voor Datacenter & Communications stijgt tot ongeveer $90 miljard.

De fasering is daarbij het vermelden waard. Het contract van $20 miljard levert geen omzet op tot kalenderjaar 2028, wat betekent dat de kortetermijngroei gedragen wordt door andere klanten en producten. Anderson gaf aan dat de initiële scale-up-implementaties gebruik zullen maken van indiumfosfide hoogvermogen CW-lasers, terwijl VCSEL's begin 2028 hun intrede doen via NPO. Chip-to-chip scale-in-toepassingen plaatste hij in de periode 2029 tot 2030, waardoor dat deel van de markt vooralsnog in de toekomst ligt.

Brutomargedoelstelling met 300 basispunten verhoogd en naar voren geschoven

CFO Sherri Luther verhoogde de langetermijndoelstelling voor de brutomarge tot boven 45%, een niveau dat moet worden bereikt in een kwartaal vóór het einde van kalenderjaar 2028. De eerdere doelstelling van meer dan 42%, die ongeveer 18 maanden geleden tijdens de Investor Day werd geformuleerd, had een horizon van 3 à 4 jaar. Het nieuwe doel ligt 300 basispunten hoger dan het oude. De non-GAAP brutomarge bedroeg 40,6% in het afgelopen kwartaal, een stijging van 37 basispunten ten opzichte van het voorgaande kwartaal en 184 basispunten op jaarbasis.

Luther zette de belangrijkste drijvende krachten op een rij. De introductie van nieuwe producten staat op de eerste plaats, gevolgd door volledige operationele leverage van de 6-inch indiumfosfidecapaciteit, prijsoptimalisatie en kostenreducties. Volgens Anderson gaat de doelstelling niet uit van het inhouden van transceivergroei, en ziet hij "geen enkele structurele barrière" om nog hoger uit te komen. Hij noemde 45% "een station onderweg."

De verschuiving in de mix richting indiumfosfide is de minst zichtbare aanjager. Anderson legde uit dat de verhouding tussen interne en externe levering "het afgelopen jaar nauwelijks is veranderd," omdat de groei van transceivers de toename van de interne capaciteit met een kwartaal vertraging volgt. Het kostenvoordeel van het gebruik van meer intern geproduceerde 6-inch lasers ligt derhalve nog in het tewerk gestelde verschiet. Coherent zal een deel van de transceivers extern blijven inkopen, maar verwacht de mix de komende kwartalen nadrukkelijk te verschuiven naar eigen productie. De marges op korte termijn zullen geen rechte lijn omhoog vertonen. De outlook voor het tweede kwartaal van 40% tot 42% omvat het resultaat van het eerste kwartaal, wat neerkomt op een beperkte sequentiële groei in het midden van de bandbreedte.

Resultaten en outlook

De omzet in het eerste kwartaal bedroeg een recordbedrag van $2,37 miljard, een stijging van 16% op kwartaalbasis en 50% op jaarbasis (of 56% op pro-formabasis, exclusief de afgestoten Aerospace and Defense-activiteiten en de Munchen-divisie). De non-GAAP winst per aandeel kwam uit op $2,09, een stijging van 80% op jaarbasis. De non-GAAP operationele marge steeg naar 23,2% ten opzichte van 21,8% in het voorgaande kwartaal, doordat de operationele kosten daalden van 18,4% naar 17,4% van de omzet.

De verwachtingen voor het tweede kwartaal voorzien een omzet van $2,55 miljard tot $2,75 miljard, een non-GAAP brutomarge van 40% tot 42%, operationele kosten van $430 miljoen tot $450 miljoen, en een non-GAAP winst per aandeel van $2,28 tot $2,48. Het management herhaalde de doelstelling om voor het einde van het fiscaal jaar 2027 een kwartaalomzet van $3 miljard te realiseren, en voegde daar een eerste kwartaal met $4 miljard aan omzet in fiscaal 2028 aan toe. Het verwacht voor het volledige fiscale jaar 2027 een pro-forma omzetgroei van over de 60%, wat meer dan een verdubbeling is ten opzichte van het tempo in fiscaal 2026.

De kapitaalintensiteit neemt fors toe. De kapitaaluitgaven (capex) liepen op tot $776 miljoen in het kwartaal, vergeleken met $556 miljoen in het voorgaande kwartaal en $104 miljoen een jaar eerder, en zullen in het tweede kwartaal opnieuw stijgen. De kaspositie daalde van $2,59 miljard naar $2,34 miljard, al blijft de leverage met 1,1x bescheiden. Luther voerde aan dat de productiecapaciteit flexibel inzetbaar is over verschillende productlijnen heen. Beleggers moeten de druk van de vrije kasstroom echter blijven afwegen tegen de marge- en groeidoelstellingen.

Door klanten gefinancierde capaciteit en zichtbaarheid op de vraag

Gevraagd naar de risico's rond datacenterfinanciering en vergunningverlening, legde Anderson uit hoe de overeenkomsten zijn gestructureerd. Vrijwel alle langetermijncontracten omvatten een vooruitbetaling, hetzij in de vorm van een aanbetaling, hetzij via non-recurring engineering-financiering (NRE). Dit dient volgens hem twee doelen: "het zorgt ervoor dat klanten financieel betrokken zijn en risico dragen," en de betaling helpt bij de financiering van de specifiek voor die klant gebouwde capaciteit. "Wij vinden het belangrijk dat wanneer wij capaciteit gaan optuigen, klanten dat zelf financieren of daar substantieel aan bijdragen," aldus Anderson. Dit compenseert de balansrisico's van Coherent ten aanzien van de oplopende capex gedeeltelijk.

De orderdekking vormt een extra steunpilaar. Volgens Anderson is het kalenderjaar 2027 "nagenoeg volgeboekt" en plaatsen klanten inmiddels orders voor kalenderjaar 2028. Het management benadrukte dat de kwartaaldoelstellingen van $3 miljard en $4 miljard worden onderbouwd door concrete leveringsovereenkomsten en de interne indiumfosfidecapaciteit. De omzet van de divisie Datacenter & Communications steeg met 21% op kwartaalbasis en 79% op jaarbasis — het vierde achtereenvolgende kwartaal van versnelde groei — en is inmiddels goed voor 82% van de totale omzet. De omzet uit datacenters op zich groeide zelfs met 85% op jaarbasis.

Indiumfosfidecapaciteit en de discussie over overcapaciteit

Coherent wist de interne productiecapaciteit voor indiumfosfide in het afgelopen kwartaal op jaarbasis te verdubbelen, waarmee het een kwartaal voorloopt op de planning, en is van plan deze capaciteit voor het einde van kalenderjaar 2027 nogmaals ruimschoots te verdubbelen. Het bedrijf heeft via langetermijncontracten substraten veiliggesteld bij meer dan 5 leveranciers ter ondersteuning van deze opschaling en beraadt zich op verdere uitbreiding na 2027. Het management deelde mee dat de opbrengsten (yields) van de 6-inch-lijnen hoger liggen dan die van de 3-inch-lijnen, en dat de productie op 6-inch-waafers in Zürich in de eerste helft van kalenderjaar 2027 moet aanvangen. De 400-milliwatt CW-laser voor CPO, die onder de partnerschap met NVIDIA valt, zal naar verwachting dit kwartaal omzet gaan genereren.

In reactie op de bezorgdheid in de markt over mogelijke overcapaciteit van indiumfosfide EML's in de sector in 2028, gaf Anderson aan dat hij gedurende 2028 geen dergelijke risico's ziet, daarbij verwijzend naar de aanhoudende vraag vanuit pluggable optica, geïntegreerde optica en datacenterinterconnects. Hij voegde eraan toe dat Coherent de volledige interne productie opneemt in zijn eigen producten en onvoldoende produceert om aan de eigen vraag te voldoen. Dit isoleert het bedrijf van de dynamiek van de vrije open markt, hoewel Coherent daardoor evenmin optreedt als verkoper in een krappe externe markt. Ten aanzien van Chinese laserproducenten merkte hij op dat Coherent in de praktijk slechts één concurrent van betekenis ziet op het gebied van ultra-krachtige CW-lasers.

Scale-across, transceivers en OCS

Scale-across datacenterinterconnects zijn uitgegroeid tot de grootste omzetbron binnen Communications. De omzet in het eerste kwartaal overtrof de $200 miljoen, een stijging van 53% ten opzichte van het voorgaande kwartaal en bijna een viervoudiging op jaarbasis, wat resulteert in een jaarrunrate van rond de $1 miljard. Anderson gaf toe dat de groei "ons een beetje heeft verrast." Coherent opereert op meerdere niveaus binnen de waardeketen — van pomplasers tot ZR/ZR+-modules, lijnkaarten, versterkers en ROADM's tot complete systemen — en levert zowel aan apparatuurbouwer als hyperscalers. De nieuwe multi-rail-oplossing wordt vanaf het kwartaal van maart opgeschaald en het management verwacht dat de kwartaalomzet uit scale-across tegen het einde van kalenderjaar 2027 ruwweg zal verdubbelen ten opzichte van het niveau in het eerste kwartaal. De totale omzet binnen Communications groeide met 34% op kwartaalbasis en 84% op jaarbasis.

Op het gebied van transceivers voert Coherent de leveringen van 1.6T op bij meerdere klanten, terwijl de vraag naar 800G gedurende heel kalenderjaar 2027 blijft groeien. Het bedrijf demonstreerde een 3.2T OSFP pluggable-module op ECOC en verwacht dat pluggables dominant blijven in scale-out-netwerken. Wat optical circuit switching (OCS) betreft, omschreef Anderson de vloeibaar-kristal-technologie zonder bewegende delen als superieur op het stuk van energie-efficiëntie en betrouwbaarheid in vergelijking met op MEMS gebaseerde alternatieven. Coherent breidt de productie op 2 locaties uit en taxeert de marktpotentie voor OCS op "minstens $4 miljard tegen 2030." Gevraagd naar de voorgenomen consolidatie tussen Lumentum en Marvell, stelde Anderson dat dit onderstreept hoe cruciaal fotonica is geworden, waarbij hij Coherent positioneerde als een onafhankelijke optische leverancier die niet concurreert met zijn eigen klanten.

VCSEL-positionering en het industriële segment

Volgens Anderson heeft Coherent in het afgelopen jaar meer dan 700 miljoen VCSEL's geleverd voor datacentertoepassingen. Het bedrijf beschikt over een capaciteit voor meer dan 1 miljard VCSEL-arrays op jaarbasis en heeft een energie-efficiëntie van 1 picojoule per bit gedemonstreerd. Hoewel galliumarsenide- en indiumfosfideproductielijnen niet eenvoudig onderling uitwisselbaar zijn, betoogde hij dat de aanwezige VCSEL-capaciteit Coherent uitstekend positioneert mocht de adoptie van multi-core VCSEL's versnellen ten koste van ultra-krachtige CW-lasers.

Het industriële segment vormde de zwakke broeder. De omzet bleef op pro-formabasis stabiel op zowel kwartaal- als jaarbasis. Het management wees op een sterke instroom van orders, aangevoerd door kapitaalgoederen voor de halfgeleiderindustrie, en verwacht dat de groei dit kwartaal zal hervatten, mede gestimuleerd door toepassingen voor het boren van AI-printplaten en fusie-energie. Het Thermadite xPU-koelmateriaal wordt dit kwartaal als prototype uitgeleverd aan diverse strategische klanten, waarbij de omzet naar verwachting in de tweede helft van kalenderjaar 2027 zal aantrekken.