Cijferbespreking over het derde kwartaal van 2026, 12 november 2026

Strategische koerswijziging: Korea en slimme brillen krijgen voorrang op smartphones

Enovix benutte de conference call over het derde kwartaal om een ingrijpende herverdeling van middelen aan te kondigen. Het bedrijf concentreert zich op de defensie- en dronebatterijactiviteiten van zijn Koreaanse dochteronderneming en op siliciumanodegeselen in klein formaat voor slimme brillen. Hierdoor worden smartphonecellen op de lange baan geschoven, hoewel de belangrijkste smartphoneklant, Honor, dicht bij de afronding van een langlopende kwalificatie lijkt te zijn. Interim-CEO Ryan Benton meldde dat het management maandag vernam dat het bedrijf op schema ligt om de laatste hybride kwalificatietest te doorstaan, met een bevestiging die "vandaag of morgen" wordt verwacht. Uitvoerend voorzitter TJ Rodgers omschreef de logica als volgt: "Ik heb een keuze: omzet of geen omzet. Dat is voor mij een heel eenvoudige keuze."

Rodgers legde uit dat de kwalificatie voor smartphones bijna zes maanden in beslag nam en uitsluitend werd voltooid voor de AI-1-cel van 900 wattuur per liter. Honor heeft sindsdien de eis verhoogd naar 1.000 wattuur per liter, wat overeenkomt met de AI-2-cel, waardoor het bedrijf deze opnieuw zou moeten kwalificeren. Enovix wil geen telefooncellen van het type AI-1 leveren die een beperkte commerciële levensduur hebben. Het management verwacht in 2027 geen noemenswaardige smartphone-omzet, en het herstarten van een kwalificatietraject is doorgaans een proces van zes tot acht maanden. Een tweede smartphoneklant wacht om hetzelfde testprotocol over te nemen. Volgens Rodgers wil Honor 20.000 eenheden als sample ontvangen, terwijl Enovix momenteel duizenden AI-2-eenheden kan leveren en in 2027 tienduizenden in productie kan beloven. Hij benadrukte dat deze verschuiving "niets te maken heeft met onze goede klant die ons enorm heeft geholpen."

Rodgers wees daarnaast op de economische realiteit van de productielijn in Maleisië. De machine, die volgens hem de lengte heeft van een veldvoetbalveld, heeft een productiecapaciteit van ongeveer 7 miljoen stuks per jaar en genereert geen brutomarge totdat de bezetting meer dan 5 miljoen stuks bedraagt. Een smartphonecel heeft het formaat van een pakje sigaretten, terwijl een cel voor een slimme bril zo groot is als een pink. Hierdoor kan dezelfde machine vijf brillencellen produceren in plaats van één telefooncel. Hij gaf aan dat de winstgevendheid bij smartphones bereikt wordt "zodra uw vierde machine operationeel is, en wij hebben er nu één." Gevraagd naar het moment van break-even voor Maleisië, antwoordde Benton dat dit "aanzienlijke volumes" vereist gezien de zware kostenstructuur ter plekke, waarin het bedrijf inmiddels al heeft gesneden.

Drone-orders worden verzilverd en productiecapaciteit in Korea verdubbelt

De belangrijkste nieuwe ontwikkeling was de omzetting van de pipeline voor drones in definitieve orders. Enovix heeft een batterijorder van 100.000 stuks binnengehaald van een dronebouwer, gebaseerd op de conventionele "MX"-technologie van zijn Koreaanse dochteronderneming Routejade, met levering vanaf januari 2027. De klant blijft anoniem. Volgens Rodgers kwam de order er doordat de Koreaanse tak al twintig jaar militaire producten levert en behoort tot de bronnen uit slechts zes landen die dit type bestelling kunnen leveren. Hij noemde het "een verrassing voor ons, en die pakken we met beide handen aan."

Daarnaast boekte het bedrijf een eerste order voor de MX-1 B01, een hybride cel die Koreaanse productie combineert met de siliciumanodetechnologie van Enovix. De levering hiervan start begin 2027. Van deze cel zijn inmiddels samples verstrekt aan meer dan dertig ondernemingen. Chief Revenue Officer Steve Bakos legde uit dat de "B" staat voor de balans tussen energiedichtheid, levensduur en ontlaadprestaties. De pipeline groeide tot $216 miljoen, gedreven door drones, en volgens Bakos bestaat deze grotendeels uit de siliciumblendcel, al is er ook belangstelling voor de conventionele cel met 100% grafiet. Het orderboek bij de start van 2027 bedraagt $37 miljoen. Een MX-2-productfamilie is inmiddels al gedefinieerd.

Enovix steekt $19 miljoen in de verdubbeling van de productiecapaciteit voor dronebatterijen in het Koreaanse Nonsan, waarbij een deel van de uitgaven in 2027 valt. Benton omschreef dit als de eerste geautomatiseerde volumelijn en de eerste in een reeks die het bedrijf hoopt te realiseren, waarbij latere uitbreidingen exact worden gekopieerd ("copy exact"). Hij schatte dat de bestaande grond en gebouwen met de juiste apparatuur ruimte bieden aan een omzet van bijna $200 miljoen. Het management verwacht in 2027 tegen capaciteitsbeperkingen aan te lopen. Benton deelde mee dat het bedrijf nu al keuzes maakt over de toewijzing van producten aan klanten, en Bakos verwacht dat de vraag het aanbod tot het einde van het decennium kan overtreffen.

Waarom productie buiten China het onderscheidende vermogen vormt

Het management benadrukte dat de locatie waar de cellen worden geproduceerd minstens zo belangrijk is als de cel zelf. Volgens Benton bevinden de VS en geallieerde landen zich "in een soort koortsachtige zoektocht naar batterijen die niet uit China komen." Bakos gaf aan dat klanten van koers zijn veranderd en vol op Enovix inzetten vanwege de TAA-conforme fabriek en de NDAA-roadmap. Hij voegde eraan toe dat "het feit dat we op grote schaal buiten China kunnen produceren bijna even belangrijk wordt, en soms zelfs belangrijker dan de eigenlijke cel." Hij verwacht dat dit marktraam de komende twee jaar aanhoudt.

Op verzoek van Rodgers lichtte het team de begrippen nader toe. De TAA (Trade Agreements Act) vereist productie in een goedgekeurd bondgenoot zoals Zuid-Korea. De NDAA (National Defense Authorization Act) schrijft voor dat componenten moeten worden betrokken uit landen die geen buitenlandse entiteit van zorg ("Foreign Entity of Concern") zijn; Rodgers noemde hierbij een drempel van 95% voor de componenten. De NDAA-regel treedt pas eind volgend jaar in werking, maar klanten anticiperen hier nu al op. Rodgers merkte op dat dergelijke kwalificaties "kleverig" zijn en enkele jaren in beslag nemen, waardoor concurrenten er niet zomaar tussenkomen. Zijn ervaring bij Cypress Semiconductor, waar militaire ontwerpokkes (design wins) een start-up hielpen uitgroeien tot een volwaardig bedrijf, toont aan dat dit type kwalificatie zorgt voor "langdurige, margevolle contracten." Volgens Bakos duren defensie-, industriële en medische programma's doorgaans zeven tot tien jaar, in schril contrast met de continue strijd om elke generatie in de smartphonemarkt. Rodgers voegde eraan toe dat de grootste ontwerpokse een onbemand vaartuig voor onderwatergebruik betreft. Gevraagd naar de concurrentievoordelen (moats), wees het management eveneens op test-, karakteriserings- en sorteerkennis en de twintig jaar aan militaire verzendervaring van het Koreaanse team.

Vooruitblik: omzet 2027 ruimschoots verdubbeld ten opzichte van 2026

Voor het volledige jaar 2027 mikt Enovix op een omzet van $65 miljoen tot $85 miljoen, ten opzichte van een geïmpliceerde omzet over 2026 van $37,2 miljoen op basis van het midden van de bandbreedte. Rodgers gaf aan dat het management oorspronkelijk een hoger bedrag had voorgesteld, maar dat hij had gevraagd dit neerwaarts bij te stellen. Ongeveer de helft van de doelstelling voor 2027 is inmiddels geboekt. Volgens Benton hoeft het bedrijf niets aan de pipeline toe te voegen om dit cijfer te bereiken. De omzet in het derde kwartaal bedroeg $11 miljoen, een stijging van 38% op jaarbasis en 22% ten opzichte van het voorgaande kwartaal; hiermee is sprake van het zesde opeenvolgende kwartaal met j-o-j-groei. Rodgers betitelde het afgelopen kwartaal als het laatste "middelmatige" kwartaal en meldde dat de orders voor het volgende kwartaal begin 2027 worden verscheept.

De brutomarge kwam uit op 34,5%, gestuwd door een gunstige mix van slimme brillen, drone- en defensieproducten, waarop hogere marges rusten. Rodgers schetste een toekomstbeeld — dat volgens hem geen voorspelling betrof — van een jaaromzet van $100 miljoen bij een brutomarge van 40%. Dit zou resulteren in een brutowinst van $40 miljoen tegenover operationele kosten (OpEx) van minder dan $40 million. Break-even ligt volgens hem "niet in 2027, maar kort daarna." Colin Rusch van Oppenheimer wees erop dat de prognose nog steeds een verviervoudiging impliceert om de break-evenfase te bereiken. Het management verklaarde dat de pipeline groot genoeg is voor 2027 en dat het verkoopteam nog altijd wordt opgeschaald. Bakos voegde eraan toe dat de markt voor TAA-conforme cellen ruwweg een orde van grootte groter is dan wat leveranciers kunnen produceren. Benton verwacht dat de brutomarge op korte termijn zal verbeteren, doordat de aanloop in Maleisië een zuinigere kostenstructuur kent en omdat het bedrijf in een krappe markt waardegerichte prijzen kan bedingen. Geleide cellen (blended cells) leveren hogere marges op dan conventioneel grafiet, al benadrukte Benton dat het bedrijf op beide categorieën gezonde marges verwacht.

Herstructurering: 23% banenverlaging en minder R&D-projecten

Enovix sneed in circa 23% van de arbeidsplaatsen, wat Rodgers omschreef als grofweg 20%, stellende dat het bedrijf "nogal vlezig op de botten was, om zo te zeggen." De ingrepen troffen onder meer het R&D-personeel in de VS, dat uitging van een basis van 157 personen verdeeld over zes groepen. Het aantal R&D-projecten werd teruggebracht van negentig naar acht. Rodgers was onomwonden over het onderzoekstempo: "slim maar traag, traag, traag." De oplossing ligt volgens hem in meer mensen op minder projecten. Hij legde uit dat de ontslagen volgden op een rangschikking via paarsgewijze vergelijking die hij destijds ook bij AMD hanteerde, en dat er weinig tegenwind is geweest.

De geannualiseerde besparing komt neer op $8,5 miljoen, na aftrek van een lichte personeelsuitbreiding in Korea. De verhuizing van Fremont naar een kleiner pand in Sunnyvale levert jaarlijks nog eens $1,5 miljoen tot $2 miljoen op. Benton verwacht dat de operationele kosten in 2027 "fors lager" zullen uitvallen, aangezien bepaalde kosten tijdens de productieopstart ook naar de kostprijs van de omzet (COGS) verschuiven, al wilde hij geen specifiek bedrag noemen. Wel gaf hij aan dat de investeringen (CapEx) lager moeten zijn dan in recente jaren. Rodgers liet weten dat het bedrijf midden in de jaarbegroting zit en onthield zich van gedetailleerde cijfers voor het hele jaar.

Balans: schuld met korting afgelost, warrantdividend gericht op obligaties van 2028

Enovix kocht voor $81 miljoen aan converteerbare obligaties terug, met een nominale waarde van $128 miljoen, waarbij het met name ging om de lenzen met korting uit 2030. Volgens Rodgers levert dit een boekhoudkundige (GAAP) winst op van ongeveer $40 miljoen, die uit de non-GAAP-resultaten zal worden gefilterd als eenmalige post. Benton becijferde de behaalde korting op $46,6 miljoen en stipte aan dat de rentetrap is geëlimineerd. De kaspositie daalde van $512 miljoen aan het einde van het vorige kwartaal tot $415 miljoen. Rodgers verklaarde dat het bedrijf klaar is met uitgaven aan de schuldenaflossing en dat de nettoschuld er een stuk beter voorstaat.

Het bedrijf kondigde op 28 oktober een warrantdividend aan, waarbij één warrant wordt uitgegeven voor elke vier aandelen in het bezit van aandeelhouders die op 13 november na sluiting van de beurs geregistreerd staan, met een distributie rond 18 november. De warrants vervallen vervroegd als het aandeel de grens van $3,30 aanraakt, of uiterlijk op 28 april 2028. Houders van de converteerbare obligaties uit 2028 kunnen hun obligaties inbrengen om de uitoefenprijs te voldoen. Benton sprak de hoop uit dat de warranttransactie de obligaties van 2028 afdekt, waarna de balans ruimer in elkaar steekt. Rodgers voegde eraan toe dat het bedrijf over voldoende liquide middelen beschikt om de obligaties van 2028 af te lossen, maar dat de situatie rond de obligaties van 2030 minder helder was geweest.

Slimme brillen: referentie-order van 50.000 stuks en AI-2-sampling

Enovix levert een order van 50.000 stuks uit aan een grote mondiale onderneming waarvan beleggers de naam onmiddellijk zouden herkennen, aldus Rodgers. Benton omschreef dit als een referentieontwerp en Rodgers wees erop dat het om een sample-order gaat, waarbij de vraag wat er daarna volgt nog openstaat. De AI-2-cel, goed voor meer dan 1.000 wattuur per liter en een zo'n 20% hogere energiedichtheid dan de AI-1, is als sample aangeboden aan 24 fabrikanten van slimme brillen. Rodgers gaf aan dat het bedrijf geleerd heeft "over het leunen op te weinig klanten en het incasseren van nare verrassingen." Volgens Bakos biedt de Koreaanse technologie een alternatieve route doordat deze gebogen en klantspecifieke vormen kan produceren die naadloos aansluiten in de brilmonturen, waardoor de totale capaciteit en gebruiksduur kunnen evenaren of uitstijgen boven de energiedichte maar rechthoekige AI-cellen. Rodgers vertelde dat hij zelf een bril had uitgeprobeerd die personen op een beeldscherm wist te identificeren.

Tot slot deelde Rodgers mee dat Enovix bij zijn weten geen andere partijen kent die een siliciumanode van 60% leveren — het hoogste percentage dat hij elders had gehoord betrof 20% —, terwijl Enovix zelf een aandeel van 100% hanteert in zijn AI-cellen.