EnSilica boekt recordjaar FY26 met 53% omzetgroei, maar ruimtevaart-ASSP laat op zich wachten tot 2030 en cashburn stijgt tijdelijk
Toelichting op de jaarcijfers over het boekjaar eindigend op 31 mei 2026, gehouden op 13 oktober 2026
EnSilica rapporteerde over het boekjaar 2026 een omzet van £ 27,8 miljoen, een stijging van 53% op jaarbasis, en een EBITDA van £ 5,9 miljoen, een ommezwaai van £ 5,9 miljoen ten opzichte van een quitspositie een jaar eerder. Het bedrijfsresultaat bedroeg £ 2,9 miljoen. De fabless ontwerper van mixed-signal chips herbevestigde de verwachtingen voor FY27 met een omzet van £ 32 miljoen tot £ 34 miljoen en een EBITDA van £ 5,5 miljoen tot £ 6,5 miljoen. De belangrijkere boodschap voor beleggers betreft echter de planning. Het management stuurt bewust aan op een ASSP-franchise voor ruimtevaart en satellietcommunicatie, die naar eigen zeggen pas vanaf 2030 substantieel zal bijdragen. Om dit te financieren zal de kasuitstroom in FY27 toenemen.
De inzet op ruimtevaart-ASSP: groot, reëel en ver weg
CEO Ian Lankshear liet weten dat het bedrijf nu "zeer sterk de kaart van de ruimtevaart trekt". EnSilica ontwikkelt een volledige end-to-end chipset voor satellietgebruikersterminals, bestaande uit RF-millimeterwave-chips, een hybride beamformer en een modem, met referentieontwerpen gericht op operators die niet verticaal zijn geïntegreerd zoals Starlink. Vier van deze ASSP's bevinden zich inmiddels in silicium en worden geëvalueerd door klanten. Het bedrijf is in gesprek met drie grote operators en heeft reeds een design-in van $ 50 miljoen aangekondigd voor zijn modem-ASSP met een Europese satellietoperator, gedeeltelijk gefinancierd door die klant en gedeeltelijk door het Britse ruimtevaartagentschap UK Space Agency. Tot op heden is meer dan $ 30 miljoen aan financiering van kwartiermakers en ruimtevaartagentschappen gestoken in de ontwikkeling van de ASSP.
Het management schat de huidige markt voor halfgeleiders in gebruikersterminals op ongeveer $ 650 miljoen – gedomineerd door Starlink – en verwacht dat deze groeit tot meer dan $ 3 miljard in 2030, naarmate constellaties zoals IRIS², Amazon, Telesat, Blue Origin en systemen voor soevereine en automobieltoepassingen operationeel worden. Lankshear gaf aan dat toekomstige design-ins vergelijkbare bedragen kunnen opleveren als de opdracht van $ 50 miljoen, "zo niet in de honderden miljoenen". Het voorbehoud zit in de timing. Gevraagd naar de weg van design win naar volumeproductie was hij helder: de omzet volgt op lanceringen en de groei van het aantal abonnees, met testterminals in 2029 en reële volumes vanaf "2030 en later". De eigen omzetprognose van het bedrijf beschouwt de bijdrage van de ASSP als een conservatieve pijler die pas na 2030 zichtbaar wordt. Beleggers financieren zodoende een kloof van vier jaar tussen uitgaven en terugverdientijd, waarbij de lerplichten voor de lancering van constellaties buiten de invloedssfeer van EnSilica liggen.
Marges en kasstroom: de investering tekent zich af in de cijfers
De brutomarge daalde van 40% naar 35%. CFO Kristoff Rademan weet dit aan ontwikkelingskosten voor de ASSP die onder de kostprijs van de omzet zijn geboekt, terwijl de tegenovergestelde inkomsten zijn verdeeld over omzet van de Europese satellietklant en subsidie-inkomsten van de UK Space Agency die als overige bedrijfsopbrengsten zijn geboekt. Hij voerde aan dat de brutomarge vergelijkbaar zou zijn met FY25 als de subsidie bij de omzet zou worden opgeteld. Dat is een valide redenering, maar de gerapporteerde cijfers zijn leidend en de boekhoudkundige splitsing zal de onderliggende winstgevendheid blijven vertroebelen naarmate de uitgaven aan de ASSP stijgen.
De kasuitstroom verbeterde fors tot £ 1,4 miljoen (tegenover £ 5,3 miljoen eerder), geholpen door naar voren gehaalde vooruitbetalingen en mijlpaalbetalingen op ontwikkelingscontracten, alsmede een hogere R&D-belastingteruggave. Dat verfraait het beeld. Rademan verwacht dat de kasuitstroom in FY27 zal toenemen als gevolg van grotere investeringen in immateriële vaste goederen en capex, om in FY28 weer te dalen naarmate de leveringsomzetten aantrekken en richting het einde van FY28 een maandelijks operationeel kasstroombreak-evenpunt te bereiken. Voor het gehele boekjaar FY29 wordt gemikt op een positieve vrije kasstroom. De kaspositie aan het einde van het jaar bedroeg £ 7,6 miljoen (een stijging van 280%), voorafgaand aan een plaatsing van £ 14,9 miljoen in juli, wat deel uitmaakte van £ 25 miljoen die werd opgehaald via twee overtekende kapitaalrondes. Het management gaf aan het bedrijf volledig gefinancierd te achten tot het operationele kasstroombreak-evenpunt en verklaarde niet van plan te zijn leningen vervroegd af te lossen. Dividenduitkeringen zijn niet overwogen.
De immateriële vaste goederen stegen tot £ 27,3 miljoen, wat de co-investeringen in ASIC's en eigen IP weerspiegelt. Volgens het management wordt deze balans ruim gedekt door $ 375 miljoen aan levenslange leveringsomzetten in het vooruitzicht en wordt deze elke zes maanden op waardevermindering getoetst. De balanspost vormt een groeiend deel van de kapitaalbasis en is afhankelijk van het nakomen van de prognoses van klanten.
Leveringsomzet: een zwak FY26, een beter FY27 en FY28
De omzet uit chipleveringen bedroeg £ 6,7 miljoen, een stijging van slechts £ 1 miljoen. Rademan noemde dit "enigszins teleurstellend" en verwees naar een cyberbeveiligingsincident bij de Britse automotive-klant dat de volumes drukte. Die klant is inmiddelsweer operationeel, waarbij de volumes naar verwachting zullen terugkeren naar het niveau van vóór het incident en in FY27 bescheiden zullen groeien. De industriële chip die in FY24 in productie ging, presteert 15% beter dan prognose, en het management verwacht voor FY27 een groei van de leveringsomzet van ongeveer 30%. In de tweede helft van het jaar worden de eerste orders verwacht voor een tweede industriële chip (het Edge AI-apparaat) en voor de Duitse automotive-klant. Omdat deze chips in FY27 slechts voor een deel van het jaar volumes opleveren, wordt FY28 naar verwachting "nog beter" voor de leveringsgroei, aldus Rademan.
Het bedrijf heeft inmiddels 5 chips in langetermijnlevering en 14 in ontwerpfase. In FY26 werden 2 tape-outs afgerond, in FY27 tot dusver 3, en er worden er nog 2 verwacht. Van tape-out tot de eerste klanteromzet duurt doorgaans zo'n 12 tot 18 maanden, omdat klanten het onderdeel moeten kwalificeren in hun eigen producten. De levenslange leveringsomzet in het vooruitzicht steeg met 50% tot $ 375 miljoen, nadat $ 125 miljoen vanuit de pipeline werd overgeheveld. De resterende pipeline bedraagt $ 600 miljoen, waarvan het management verwacht slechts 25% tot 33% binnen te halen over een periode van 12 à 18 maanden. Een belegger merkte op dat het cijfer voor de pipeline "betekenisloos is tenzij het is gekwalificeerd en gewogen". Het management antwoordde dat intern wel degelijk gewogen wordt, maar dat het cijfer sterk fluctueert en dat grote kansen worden gemaximeerd om verstoring te voorkomen. Het is een losjes gedefinieerde KPI, waarbij het opgegeven conversiepercentage het nuttigste getal is.
NRE en consultancy: een tredmolen, geen groeimotor
De NRE-omzet steeg fors van £ 5,9 miljoen in het zwakke boekjaar FY25 naar £ 15 miljoen. Het management rekent voor FY27 op een groei van ongeveer 10%, gestoeld op 4 à 5 nieuwe ASIC-contracten per jaar. De consultancyomzet zal naar verwachting gelijk blijven doordat engineers worden ingezet voor ontwikkelingsprogramma's. De groei in FY27 rust derhalve hoofdzakelijk op de leveringsomzet. De doelstelling van het management om een EBITDA-marge van 30% te behalen, wordt op korte tot middellange termijn haalbaar geacht, al werd er geen datum genoemd. De recente reeks automotive-contracten van respectievelijk $ 40 miljoen en $ 75 miljoen, en Siemens als industriële klant, onderstreept het annuïteitsachtige karakter van de ASIC-portefeuille, met een levensduur van de chips van 7 tot 15 jaar.
Fotonica en beveiliging: opties, nog geen winst
EnSilica ontwikkelt een fotonica-controller-ASIC voor Oriole Networks, dat een samenwerking met AMD heeft aangekondigd. Het management benadrukte voorzichtig dat EnSilica geen relatie heeft met AMD en wilde niet loslaten wanneer de volumeproductie van start gaat; men liet enkel weten dat de markt hiervan op de hoogte zal worden gebracht. Het bedrijf richt zich op andere klanten voor fotonica- en kwantumcomputercontrollers en hoopt er binnen 12 maanden enkele te contracteren. Lankshear merkte op dat de controllers geschikt kunnen zijn voor verschillende typen qubits, ongeacht of deze optisch of via RF worden aangesexcitationeerd. Optische inter-satellietlinks in de ruimte werden genoemd als een potentiële toepassing, zij het zonder harde toezeggingen. Het management benadrukte dat ruimtevaart de belangrijkste investeringsprioriteit blijft, waarbij investeringen in fotonica selectief plaatsvinden.
Op het gebied van beveiliging integreert het eSi-CRYSTALS-blok drie post-kwantumcryptografie-algoritmen om siliciumoppervlak te besparen en toepassing op rijpere nodes mogelijk te maken. Het is inmiddels eenmaal gelicenseerd en wordt elders geëvalueerd, maar Lankshear verklaarde dat het hoofddoel is om de eigen producten van EnSilica te onderscheiden in plaats van een licentiemodel te worden. Een Brits Innovate UK-programma van £ 5 miljoen financiert een op CHERI gebaseerd PQC-beveiligingssubsysteem en microcontroller, dat mogelijk als zelfstandig product op de markt komt. Een volledig gefinancierde haalbaarheidsstudie naar een zorgchip is afgerond, waarbij de klant een volwaardig ASIC-programma overweegt; nieuws hierover is de komende maanden mogelijk.
Legacy-kwesties en wat het management onbesproken liet
Met betrekking tot SIAE Microelettronica, dat in mei 2026 in Italië onder buitengewoon bewind is geplaatst, heeft EnSilica de volledige vordering van £ 1,6 miljoen afgeschreven en het programma uit de prognoses gehaald. Rademan liet weten dat het management niet verwacht dat de activiteit op korte of middellange termijn wordt hervat en geen uitspraken kan doen over een eventuele inning. Het management weigerde eveneens commentaar te geven op de lanceerprofielen van AST SpaceMobile of vervolgorders voor zijn beamformer-payloadchip. Het personeelsverloop wordt gerapporteerd op 5% of minder, wat opmerkelijk is in een sector waar talent schaars is.
De resultaten van EnSilica over FY26 tonen aan dat het model waarbij ASIC's de IP financieren en ASSP's de marge verhogen winst kan opleveren, maar de leveringsomzet was dit jaar zwak en de hoofdprijs bevindt zich nu aan de andere kant van een meerjarige financieringskloof. De uitvoering in FY27 en FY28 op het gebied van opschaling van leveringen voor automotive, industriële toepassingen en Edge AI, en het tempo van aanvullende ASSP design-ins bij grote constellaties de komende 18 maanden, zullen bepalen of die kloof wordt overbrugd zonder extra kapitaal.