Conference call over de resultaten van het eerste kwartaal van het gebroken boekjaar 2027, 2 november 2026

Capaciteit is het hoofdthema: Building 11 groeit tot $3 miljard en de langetermijnlimiet stijgt

De meest ingrijpende mededeling tijdens de conference call van Fabrinet betrof de fysieke capaciteit in plaats van het kwartaal zelf. CEO Seamus Grady deelde mee dat het bedrijf zal starten met de bouw van Building 11 op zijn campus in het Thaise Chonburi zodra Building 10 in januari gereed is. Building 11 krijgt nu een oppervlakte van circa 1,5 miljoen vierkante voet en een geschatte omzetcapaciteit van zo'n $3 miljard, een stijging ten opzichte van de ongeveer $2,1 miljard die het management eerder noemde. Grady schreef deze wijziging toe aan een betere indeling van de ruimte: "We hebben niet veel kantoorruimte nodig in Building 11, omdat we daar ruimschoots in voorzien worden door de andere gebouwen op de campus. Ook hebben we niet veel magazijnruimte nodig." Hij voegde eraan toe dat compactere producten met een hogere omzetbijdrage de omzet per vierkante voet blijven opstuwen.

De herziene berekening is significant. Fabrinet sloot het boekjaar 2026 af met een omzetcapaciteit van ongeveer $5,8 miljard en verwacht kalenderjaar 2027 te beginnen op bijna $10 miljard. Building 10 draagt circa 2 miljoen vierkante voet en $3,5 miljard bij, wat Grady gelijkstelde aan grofweg 75% van de omzet over boekjaar 2026. De recent in gebruik genomen campus in Navanakorn voegt ongeveer $400 million toe en de uitgebreide vestiging in Santa Clara ongeveer $300 million. Met Building 11 zou de capaciteit stijgen tot $13 miljard, en een eventuele Building 12 op dezelfde campus zou dat opbrengen op $16 miljard. Het management had de volledige uitbreiding eerder geraamd op circa $14 miljard.

De planning vormt een beperking die het vermelden waard is. De bouw van Building 11 zal zo'n 18 maanden in beslag nemen en zal naar verwachting rond het einde van boekjaar 2028, oftewel midden kalenderjaar 2028, operationeel zijn. Grady erkende dat het bedrijf vermoedelijk al eerder ruimte nodig zal hebben en gaf aan "actief te kijken" naar grond en bestaande fabriekspanden. Fabrinet heeft zich zodoende gecommitteerd aan een capaciteitsuitbreiding in 2028, terwijl het tegelijkertijd aangeeft dat de vraag die groei tussentijds zou kunnen overtreffen.

Kwartaalresultaat overtrof breed de verwachtingen, datacentersegment groeit met 78%

De omzet van $1,474 miljard steeg met 51% op jaarbasis en 12% op kwartaalbasis, ruim boven de afgegeven verwachtingen. De non-GAAP winst per aandeel (WPA) van $4,34 was een record en overtrof eveneens de bovenkant van de bandbreedte. Het was het 14e opeenvolgende kwartaal van groei en het zevende achtereenvolgende kwartaal waarin de groei op jaarbasis versnelde. De omzet uit datacenters steeg met 78% tot $777 miljoen, goed voor 53% van het totaal. De communicatie-infrastructuur groeide met 35% tot $444 miljoen, en de automobiel-, industriële en overige sector plusteen 20% tot $253 miljoen, waarbij lasers de grootste bijdrage leverden op kwartaalbasis doordat klanten die voorheen in eigen huis produceerden volume verplaatsen naar Fabrinet.

Desgevraagd door Steven Fox van Fox Advisors over de vraag of de meevaller te danken was aan betere prognoses of snellere aanloopfases van nieuwe programma's, antwoordde Grady dat het om beide ging, en benadrukte hij dat het geen eenmalige meevaller bij één enkele klant betrof: "Het was geen grote eenmalige meevaller van één klant. Het is simpelweg een aanzienlijke toename in de vraag bij al onze klanten." Hij merkte op dat nieuwe programma's in het begin weinig bijdragen, maar al snel uitgroeien tot bestaande programma's die in hoog tempo opschalen.

Voor het decemberkwartaal raamt Fabrinet de omzet op $1,6 miljard tot $1,65 miljard, oftewel een groei op jaarbasis van 43% bij het middenpunt, en een non-GAAP WPA van $4,77 tot $4,92. Volgens Grady is zijn vertrouwen in een versnellende groei voor het volledige boekjaar "minstens zo positief als toen we elkaar ongeveer 90 dagen geleden spraken, zo niet nog iets positiever." Het groeipercentage voor de eerste helft van het jaar dat uit de prognoses volgt, bedraagt ongeveer 47%.

Nieuwe programma's: transceivers, OCS en NPO/CPO kunnen elk honderden miljoenen bereiken

Het management bevestigde dat meerdere marktpartijen in transceivers hun productie opschalen naast hyperscale-directe transceiverprogramma's, maar weigerde hierover in details te treden. Er wordt capaciteit geïnstalleerd voor optische circuit switches (OCS) en multi-rail systemen, die volgens Grady "net beginnen op te starten". Programma's voor near-packaged optics (NPO) zullen naar verwachting in de tweede helft van boekjaar 2027 bijdragen, terwijl co-packaged optics (CPO) pas op een later moment aan bod komen.

Tim Savageaux van Northland opperde dat OCS en NPO/CPO elk kunnen uitgroeien tot een multi-honderden-miljoenen-dollar business, daarbij verwijzend naar de order ter waarde van circa $5 miljard die Lumentum eerder die dag besprak. Grady noemde dat "een reële manier om ernaar te kijken", en voegde eraan toe dat beide technologieën nog niet zijn meegenomen in de cijfers en dat Fabrinet nog geen significante volumes heeft uitgeleverd. Ook weerlegde hij de opvatting dat co-packaged optics plugbare componenten zal kannibaliseren; hij noemde dat argument "reductief" en verwees naar de roadmap van Cisco en NVIDIA voor ultradicte plugbare componenten met een kleine vormfactor. Fabrinet heeft nog geen opdrachten voor coherent-lite aangekondigd, al vallen deze producten volgens Grady wel binnen de capaciteiten van het bedrijf.

Lumentum-Marvell-deal: klanten aan beide kanten, historie spreekt in het voordeel van Fabrinet

De conference call vond plaats enkele uren na de aangekondigde overname waarbij Lumentum en Marvell betrokken zijn, die beiden klant zijn bij Fabrinet. Grady verklaarde dat het bedrijf de voorwaarden nog niet had ingezien en nog niet met de betrokken partijen had gesproken. Lumentum is al klant sinds nagenoeg de oprichting van Fabrinet, terwijl Marvell een recentere relatie is. Hij voerde aan dat eerdere consolidaties, waaronder die van Lumentum met NeoPhotonics, Infinera met Coriant en Nokia met Infinera, de omvang van de activiteiten van Fabrinet met de gecombineerde entiteit uiteindelijk altijd hebben vergroot. Het management bood buiten dit historische precedent geen garanties, en een hogere klantconcentratie binnen een consoliderende markt blijft een risico dat beleggers in het oog moeten houden.

Marges handhaven zich op een bescheiden niveau terwijl operationele hefboomwerking zijn werk doet

De non-GAAP brutomarge bedroeg 12,1%, een daling van 10 basispunten op kwartaalbasis als gevolg van jaarlijkse loonstijgingen en 20 basispunten lager op jaarbasis door valuta-effecten. De operationele kosten bedroegen 1,3% van de omzet, waarmee de operationele marge uitkwam op 10,8%, een daling van 10 basispunten ten opzichte van het voorgaande kwartaal maar een stijging van 20 basispunten ten opzichte van een jaar eerder. CFO Csaba Sverha gaf aan dat de vaste kosten slechts ongeveer 5% van de totale kosten bedragen, waardoor er nagenoeg geen hefboomwerking op de brutomarge mogelijk is, en dat de aanloopfase van nieuwe programma's de marges kan belasten doordat het bedrijf personeel aanneemt vooruitlopend op de vraag. Volgens hem impliceren afdekkingstransacties geen verdere valuta-tegenwind in de tweede helft van het jaar. Hij verwacht dat de toegevoegde waarde van de convergentie tussen fotonica en elektronica na verloop van tijd margeverhogend zal werken, maar deed hier geen kwantitatieve uitspraken over.

Kasstroom wordt negatief naarmate de uitbreiding versnelt

De uitbreiding gaat gepaard met kosten. De operationele kasstroom bedroeg slechts $21 miljoen, en de kapitaaluitgaven stegen tot $159 miljoen, inclusief de aankoop van de campus in Santa Clara voor $77 miljoen, waardoor de vrije kasstroom uitkwam op een negatief saldo van $137 miljoen. De kasvoorraad en kortere beleggingen daalden met $119 miljoen tot $757 miljoen. Sverha lichtte toe dat, exclusief grote capaciteitsprojecten, de kapitaaluitgaven rond de 5% van de omzet bedragen, maar dat Building 11 en verdere locatietoevoegingen de uitgaven in boekjaar 2027 zullen opstuwen. Het bedrijf nam voor ongeveer $75 miljoen aan langetermijnschulden op, wat Sverha toeschreef aan goedkopere financiering in Thailand in vergelijking met het liquideren van dollarbeleggingen in de VS. Grady gaf aan dat de uitbreiding wordt gefinancierd vanuit de balans en dat het rendement op het geïnvesteerd vermogen boven de 30% blijft.

Fabrinet kocht ongeveer 77.000 eigen aandeel in tegen een gemiddelde koers van ruwweg $380 voor een bedrag van $29 miljoen, en de raad van bestuur voegde $103 miljoen toe aan het inkoopmandate, waardoor er nog $200 miljoen beschikbaar is. Sverha gaf aan dat aandeleninkopen secundair zijn aan het financieren van de groei. Belastingen vormen een bron van onzekerheid: een niet-kerende Pillar 2-voorziening van $20 miljoen werd uitgesloten van de non-GAAP resultaten, en Thaise compenserende belastingkredieten zijn nog niet doorgevoerd, waardoor het management enige volatiliteit verwacht in de gerapporteerde belastingkosten. De GAAP WPA bedroeg $2,86, wat eveneens een niet-gerealiseerd verlies van $21 miljoen op de investering in Raytek weerspiegelt.

Componenten blijven schaars, en het pessimistische scenario leunt op het asset-light model

Wat de toeleveringsketen betreft, stelde Grady dat componenten "over de hele linie schaars leverbaar" zijn, hoewel Fabrinet "haar eerlijke deel en gelukkig in sommige gevallen meer dan ons eerlijke deel" weet te bemachtigen. Hij gaf aan dat het bedrijf meer zou kunnen uitleveren als er meer onderdelen beschikbaar waren, waardoor de levering een wezenlijke beperkende factor blijft. Wat betreft het risico op een neergang, wees hij op de lage vaste kostenbasis: "Zelfs in een doemscenario, mocht er een neergang komen, dan hebben we geen wezenlijke vaste kosten toegevoegd." Met een capaciteit van zo'n $10 miljoen tegenover een geannualiseerde omzetrunrate van ruim $6,5 miljard zal die stelling alleen op de proef worden gesteld als de vraag mocht afnemen, maar vooralsnog meldt het management dat klanten "zolang het oog reikt" zicht op de markt bieden.