Q3 2026-kwartaalbespreking, donderdag 12 november 2026

Q4-prognose wijst op seizoensgebonden terugval, lagere marges en lagere take rate

Figure rapporteerde opnieuw een kwartaal met een zelfstandige groei van over de 100 procent, maar de vooruitzichten voor het vierde kwartaal kennen verschillende tegenwinden. Het bedrijf raamt het volume op de leningenmarktplaats voor Q4 op $6,2 miljard tot $6,7 miljard, bij een gecombineerde brutotake rate van 3,1% tot 3,4%. CFO Macrina Kgil verklaarde dat het bedrijf rekening houdt met de gebruikelijke seizoensgebonden daling van 10% tot 15% op kwartaalbasis van november tot februari, en dat zij resultaten "ergens in het midden" van de bandbreedte verwacht. Het Q4 van vorig jaar was een uitzondering, gesteund door rugwinden van de beursgang en de toevoeging van verschillende grote partners. Een terugkeer naar seizoensgebonden normen zal leiden tot een lager volume op kwartaalbasis bij zowel Figure als Kiavi, en daarmee tot een lagere aangepaste EBITDA-marge.

Kgil gaf aan dat Q4 tevens te maken krijgt met $18 miljoen tot $23 miljoen aan extra aangepaste kosten ten opzichte van Q3, wat de weerspiegeling is van het eerste volledige kwartaal met de overhead van het overgenomen Kiavi. Kiavi draaide voor de deal op of onder een aangepaste EBITDA-marge van 40%, en het bedrijf verwacht nu dat de marge op korte termijn zal dalen tot onder het zelfstandige traject van Figure. Het management verwacht dat omzetjesynergiën en operationele hefboomwerking de marge in 2027 weer op zullen stuwen richting de middellangetermijndoelstelling van 60%. Op een vraag van Piper Sandler of de prognose enige ruimte bevat voor renteschommelingen los van seizoensinvloeden, erkende CEO Michael Tannenbaum dat rentavolatiliteit "enige invloed op de korte termijn heeft in de pijplijn", maar voegde eraan toe dat het vermogen van het platform om leningen continu te herprijzen een voordeel vormt.

Resultaten derde kwartaal: volume verdubbeld, marge opgelopen tot 58%

Het volume op de leningenmarktplaats bereikte $5,8 miljard, inclusief een maand Kiavi, een stijging van 135% op jaarbasis zoals gerapporteerd. Het zelfstandige volume bedroeg $5,1 miljard, een stijging van 107% en in de bovenste helft van de afgegeven bandbreedte van $4,8 miljard tot $5,2 miljard. Kiavi droeg in september ongeveer $670 miljoen bij. De aangepaste EBITDA bedroeg $164 miljoen, een stijging van 91%, met een marge van 58% tegenover 55% een jaar eerder. De nettowinst bedroeg $89 miljoen, stabiel op jaarbasis, omdat de periode vorig jaar een eenmalig belastingvoordeel van $31 miljoen bevatte. De nettotake rate kwam op zelfstandige basis uit op 3,7% en op 3,5% inclusief Kiavi — wat volgens Kgil de laatste keer was dat op die basis gerapporteerd zou worden.

Figure Connect, het kapitaalarme marktplaatskanaal, was goed voor 74% van het volume inclusief Kiavi, tegenover 65% vorig kwartaal en 46% een jaar geleden. Op zelfstandige basis betrof dit 72%. Ecosysteem- en technologiefrequenties vormen inmiddels ruwweg 40% van de omzet en zijn in een jaar tijd meer dan verdrievoudigd. Het aantal partners steeg tot 612 op zelfstandige basis en tot 894 inclusief de brokerpartners van Kiavi. Partners die al in Q3 2025 bij Figure waren aangesloten, verzetten dit kwartaal meer dan 40% meer volume. Het bedrijf telt inmiddels ruim 20 actieve deporthoudende partners en meer dan 150 mkb-partners, waarbij de mkb-tak een omzetrekening van ruim $500 miljoen heeft doorbroken.

Overstap naar brutotake rate en een lagere bandbreedte

Het management wijzigt zijn rapportagestructuur en stapt over van de nettotake rate naar de brutotake rate, om vanaf de volgende conference call te sturen op de contributiemarge. Kgil raamde de brutotake rate voor residentiële overgangsleningen met een kortere looptijd op 1,5% tot 2%, en voor Connect HELOC's met een langere looptijd op 2,9% tot 3,4% over de komende 6 tot 12 maanden. Analisten van KBW stelden kritische vragen over het feit dat dit een daling betekent ten opzichte van recente trends. Tannenbaum legde uit dat de bandbreedte te maken heeft met verwachte grote "walvis"-partners die snel lagere volumetarieven bereiken, evenals banken die een deel van de productie op de eigen balans houden en niet dezelfde prijs zullen betalen. Hij benadrukte dat de prijzen niet worden gedreven door onderhandelde partnertarieven en dat de take rate voor uitsluitende Connect-transacties de afgelopen kwartalen stabiel is gebleven.

Piper Sandler vroeg om de contributiemarge per product om de stelling te onderbouwen dat een Connect-dollar van 3% even winstgevend kan zijn als een balansdollar van 6%. Kgil weigerde specifiek te worden tot het volgende kwartaal en stelde dat het bedrijf eerst wil zien hoe Kiavi presteert door de seizoenen heen, maar gaf aan dat de contributiemarge "op de middellange termijn hoger moet zijn dan onze aangepaste EBITDA-marge." Tannenbaum vatte de afweging nuchter samen: "Afrekenen op onze volumegroei, onze platformtractie, ons ecosysteem en ons nettoresultaat."

Kiavi brengt RTL en DSCR, waarbij Sixth Street de balans overneemt

De overname van Kiavi werd op 1 september en daarmee vervroegd afgerond, en voegt ongeveer $8 miljard aan jaarlijks volume toe plus twee nieuwe activaklassen: residentiële overgangsleningen (RTL) en leningen op basis van de rentedekkingsgraad (DSCR). Het management schat de totale adresseerbare markt hiervan op ruim $200 biljoen. De RTL-activiteiten van Kiavi waren in september goed voor een volume van ruwweg $600 miljoen en de DSCR-activiteiten voor zo'n $60 miljoen. Tannenbaum zei dat de RTL-kredietverlening van Kiavi over een historie van 13 jaar slechts zo'n 50 basispunten aan jaarlijkse verliezen heeft opgeleverd. Het platform van Kiavi beslaat ongeveer 50 basispunten van de nationale markt voor koopwoningen, hetgeen het management beschouwt als waardevolle expertise voor zijn productroadmap.

Voor wat betreft RTL heeft Sixth Street de balans overgenomen en treedt het op als initiator, waarbij Figure de digitale infrastructuur levert. Sixth Street heeft zich verbonden aan een doorlopende stroom (forward flow) en het gebruik van de marktplaats, securitisatieplank en het prime-platform van Figure. Tannenbaum verklaarde dat Sixth Street op termijn een van de vele initiators op de technologie zal worden. Het management verwacht een ongeleverfde terugverdientijd van minder dan 4 jaar en noemde de transactie materieel aandelenaantrekkelijk (accretief). Kostensynergiën van $30 miljoen van de doelstelling van $35 miljoen op jaarbasis zijn inmiddels in gang gezet, en de rest volgt de komende 12 maanden. De eenmalige overname- en herstructureringskosten bedroegen in totaal $22 miljoen over Q2 en Q3. Kiavi kende een aangepaste EBITDA van $100 miljoen voordat het bij Figure kwam, hoewel Kgil geen prognose wilde geven voor de toekomstige EBITDA van dat onderdeel. Historisch gezien groeide het volume van Kiavi jaarlijks met 25% tot 35%, exclusief omzetjesynergiën.

Wat de productplanning betreft, zal Figure later dit kwartaal DSCR aanbieden op brokerbasis aan bestaande klanten en volgend kwartaal een volledige white-label Connect-optie lanceren. Tannenbaum vertelde dat het DSCR-product volledig agentisch is ontwikkeld, leningen binnen 2 tot 3 weken afrondt en mogelijk nog sneller kan dankzij de vastgoedverificatie van Figure. Twaalf bestaande partners zijn reeds aangesloten voor Kiavi-producten, met meer dan 30 in de pijplijn. In antwoord op een vraag van Needham zei Tannenbaum dat de terugverdientijd van 4 jaar was gebaseerd op een huizenvoorraad op een historisch laag niveau, zodat elke verbetering in de markt upside oplevert.

Inkoopprogramma van $400 miljoen van start op 13 november

Figure kondigde een uitgebreid aandeleninkoopprogramma aan ter waarde van $400 miljoen, een verhoging ten opzichte van de eerdere machtiging van $200 miljoen die niet op de open markt was ingezet. De inkopen starten op 13 november in het kader van een 10b5-1-plan. Tannenbaum zei dat het aandeel onder de introductiekoers heeft gehandeld ondanks een jaarlijkse volumegroei van meer dan 100%, en omschreef de koers op de huidige niveaus als aantrekkelijk. Hij gaf aan dat het bedrijf opportunistisch zal handelen bij inkopen die verder gaan dan het initiële programma, terwijl het tegelijkertijd organische groei en overnames blijft afwegen. Het kwartaal werd afgesloten met $1,59 miljard aan contanten, nadat in Q3 $600 miljoen aan geratingsvrije ongedekte schulden was opgehaald en met de verwachting dat deze maand een doorlopend kredietfaciliteit van $465 miljoen wordt gesloten. Volgens Kgil wordt ruwweg 50% van de aangepaste EBITDA omgezet in kasinstroom na belastingen en rente.

Rente: tegenwind voor de trechter, maar wind in de zeilen voor de verkoop

Tannenbaum erkende dat een hogere rente schadelijk is voor de trechter van partners, omdat marginale consumenten minder snel geneigd zijn te lenen. Aangezien Figure echter voor meer dan 80% B2B opereert, helpt het marktklimaat volgens hem juist bij de verkoopbeweging, aangezien potentiële klanten HELOC's willen nu kredietnemers het herfinancieren van lage bestaande rentes vermijden. Hij omschreef de aanpak als "beleefde volharding". HELOC's worden in een mediaan van 10 dagen uitbetaald tegenover zo'n 45 dagen bij andere kredietverstrekkers, waardoor partners snel kunnen herprijzen. Figure dekent bovendien leningen af die enkele weken op de balans worden gehouden voorafgaand aan de verkoop. De kredietkwaliteit werd over de eerste drie kwartalen omschreven als stabiel.

Kapitaalmarkten: vraag naar AAA en geprefinancierde securitisatie

Figure verwerkte in Q3 $2,7 miljard aan leningverkopen en voerde 8 securitisaties uit, waarbij nieuwe AAA-kopers zoals New York Life en Nationwide werden toegevoegd. Tannenbaum zei dat het bedrijf tot op heden zo'n 20 securitisaties heeft gedaan, opnieuw actief is op de markt met recente sterke AAA-uitgiftes en geen enkele belemmering ervaart in de overgang tussen volledige leningverkopen en securitisatie. Hij wees op geprefinancierde securitisaties als bewijs van de vraag en noemde Figure "het enige niet-gouvernementele agentschap dat zoiets ooit voor elkaar heeft gekregen." In reactie op Goldman Sachs zei hij dat Kiavi nieuwe investeerders heeft aangetrokken, waaronder ten minste een paar hedgefondsen, en dat de buitenlandse vraag is gegroeid. De stablecoin YLDS telt inmiddels 28 marktplaatspartners voor de afwikkeling. Prime sloot het kwartaal af met een kredietverstrekkersaanbod van $825 million en gematchte biedingen van $588 miljoen, inclusief zo'n $200 miljoen aan leningen van derden. De economische opbrengsten van Prime liggen op grofweg 50 basispunten, vermeerderd met aanvullende ecosysteemfees uit securitisaties en de verkoop van volledige leningen op activa van derden.

Agentische leningassistent stuwt uitbetaalde dollars per goedkeuring op met 29%

Figure en Sierra ontwikkelden gezamenlijk een agentische assistent voor leningfunctionarissen, waarmee een stijging van 29% is aangetoond in de uitbetaalde dollars per goedgekeurde lening. Er is voor ongeveer $260 miljoen aan leningen uitbetaald waarbij Sierra betrokken is, en de agent is inmiddels live voor groothandelspartners, terwijl een volledige uitrol op stapel staat. Tannenbaum gaf aan dat potentiële klanten dit noemen als een van hun belangrijkste aankoopcriteria. Hij zette dit af tegen hypotheek-SaaS die de verstrekkingskosten niet heeft verlaagd — kosten die volgens hem inmiddels $12.000 per lening bedragen — en benadrukte dat de agent is getraind op conversie in plaats van op belvolume, op basis van de gestandaardiseerde marktplaatsdata van Figure.

2027 het jaar van de upsell, en een grotere partnerpijplijn

Ruim 40% van de groei van dit jaar was afkomstig van bestaande klanten, en Tannenbaum bestempelde 2027 als "het jaar van de upsell", aangjaagd door de producten van Kiavi en een offensief op de markt voor aankoopfinancieringen. Partners waren volgens HMDA-data in 2025 goed voor meer dan $500 biljoen aan verstrekkingen. Figure werkt samen met 10 van de top 20 onafhankelijke hypotheekbanken, maar nog niet met veel spelers uit de top 10; de pijplijn bevat inmiddels echter enkele van de grootste hypotheekbedrijven en banken, groter dan welke huidige partner dan ook. Hij zei dat er nog geen enkele mkb-initiator is aangesloten op Connect, wat hij omschreef als een aanzienlijke onontgonnen markt. Binnen autoleningen heeft Figure een toonaangevend partnerschap met Agora, waarbij voor de komende maanden een securitisatie op de kalender staat, naast bestaande investeerders in volledige leningen die eveneens auto's aankopen. Hij noemde Flagstar als referentieklant voor deporthoudende banken, waarbij hij aantekende dat de verkoopcycli bij banken trager verlopen.

Cagneys Navra en on-chain financiering

Executive Chairman Mike Cagney ging in op zijn nieuwe onderneming Navra en benadrukte dat hij fulltime verbonden blijft aan Figure. Navra ontwikkelt een wallet- en bewaaroplossing die buiten Figure moet opereren om acceptatie door andere uitgevers mogelijk te maken. Figure bezit een belang van 10%. Hij verklaarde dat de warehouse-faciliteiten van Figure SOFR plus 250 kosten, terwijl de markt ('the Street') deze financiert tegen ruwweg SOFR plus 15, en dat ongeveer $600 miljoen aan HELOC's on-chain wordt gefinancierd tegen SOFR plus 120. Figure is van plan deze maand een on-chain AAA ABS-uitgifte te lanceren. Cagney schatte dat er circa $6,5 miljard aan stablecoin beschikbaar is om te lenen via de top 5 DeFi-protocollen, tegenover ruim $2,5 miljard per maand aan activa die Figure on-chain brengt; dit betekent dat Figure het beschikbare kapitaal binnen enkele maanden zou kunnen opslokken. Hij benadrukte dat Figure vandaag de dag niet afhankelijk is van DeFi voor zijn groei of marges, en kwalificeerde dit als een rentelastenvoordeel.

Algemene en administratieve kosten weerspiegelen dealerkosten en SOX

In antwoord op een vraag van Texas Capital verklaarde Kgil dat de algemene en administratieve kosten (G&A) de $22 miljoen aan overnamekosten voor Kiavi omvatten — grotendeels juridische en accountantskosten — plus stabiele aandelenbeloningen voor het management, en dat nieuwe SOX-controles zorgen voor hogere professionele advieskosten. Zij zei dat het bedrijf in zijn tweede jaar als beursgenoteerde onderneming blijft zoeken naar verdere optimalisatie.