HKEX boekt sterke eerste halfjaarcijfers door focus op Chinese verzekeringsstromen, CGB-onderpand en verruimde derivatentijden
Cijferpresentatie interimresultaten, 19 augustus 2026: winst stijgt met 24% tot HKD 10,6 miljard nu Peking verzekeraars toegang tot Southbound ETP's verleent
Hong Kong Exchanges and Clearing heeft de beste halfjaaromzet en -winst ooit geboekt in de eerste helft van 2026. De omzet en overige opbrengsten stegen met 19% tot HKD 16,7 miljard, de nettowinst en de winst per aandeel stegen beide met 24% tot respectievelijk HKD 10,6 miljard en HKD 8,36, en de raad van bestuur stelde een eerste interim-dividend voor van HKD 7,43 per aandeel, goed voor een payout-ratio van 90%. De hoofdcijfers lagen in de lijn der verwachting gezien de omzetrun-rate. De meest waardevolle informatie kwam uit de vraag-en-antwoordsessie, waarin het management verschillende ontwikkelingen onthulde die de adresseerbare instroom naar Hongkong vergroten en aangeven waar de multi-assetstrategie zich naartoe beweegt.
Chinese verzekeraars krijgen toegang tot ETP's in Hongkong, meer Connect-kanalen op komst
De belangrijkste nieuwe mededeling kwam van CEO Bonnie Chan. Zij vertelde dat zij de dag ervoor in Peking was geweest bij de NFRA, waar een beleidsmaatregel was aangekondigd die Chinese verzekeringsmaatschappijen toestaat om via het Connect-systeem te beleggen in ETP's met een notering in Hongkong. Zij noemde dit "een zeer ingrijpende positieve ontwikkeling." De implementatiedetails moeten nog worden gepubliceerd, maar de stap voegt een grote institutionele koper met een lange beleggingshorizon toe aan een Southbound-kanaal dat tot nu toe werd gedomineerd door particuliere beleggers en geselecteerde instellingen.
Chan wees tevens op twee andere punten die werden genoemd door CSRC-voorzitter Wu Qing tijdens de lancering van de Chinese staatsobligatiefutures op 3 augustus: REIT Connect en een Southbound renminbi-loket. Beide vorderen volgens haar gestaag en het is "een kwestie van tijd" voordat de lanceerdata bekend worden gemaakt. Marktdirecteur Gregory Yu koppelde de toegang voor verzekeraars aan de indexstrategie van de HKEX. Hij merkte op dat de beurs een samenwerking is aangegaan met de Korea Exchange voor een semiconductor-index met een weging van 60% voor aandelen uit Hongkong en 40% voor Koreaanse aandelen, en met Bursa Malaysia voor een equivalent van large-caps. Deze 60/40-structuren zijn ontworpen om in aanmerking te komen voor Southbound-investeringen. Sectorindices en fixed income-ETF's staan als volgende op de planning.
De ETP-activiteiten zijn inmiddels van substantieel belang. ETP's waren in de eerste helft van het jaar goed voor 17% van de totale gemiddelde dagomzet (ADT), tegen pakweg 5% in 2021. Volgens Yu is de groei aangejaagd door particuliere deelname, waarbij leveraged en inverse producten en covered-call-ETF's de uitblinkende categorieën waren. De SFC heeft daarnaast bekendgemaakt dat onderliggende aandelen uit Hongkong die aan bepaalde criteria voldoen, in aanmerking komen voor leveraged en inverse producten, wat het productgamma verder moet uitbreiden.
Northbound-volumes verdubbelen dankzij verruimde toelatingscriteria en bloeiende A-aandelenmarkt
De Northbound ADT is op jaarbasis ruimschoots verdubbeld. Chan gaf aan dat het gemiddelde over 2025 uitkwam op RMB 212 miljard, de omzet over het jaar tot nu toe rond de RMB 340 miljard bedraagt, en dat er recent dagen zijn geweest met volumes van boven de RMB 400 miljard. CFO Herbert Hui schreef een deel van de stijging toe aan een toename van het aantal geschikte aandelen met ongeveer 20%, naast inspanningen om de wrijving binnen het kanaal te verminderen. Chan voegde eraan toe dat de omzet op de A-aandelenmarkt op veel dagen zelf weer in de biljoenen renminbi loopt, en dat verschillende gerenommeerde IPO's van A-aandelen nog moeten worden opgenomen in Northbound, wat de volumes kan ondersteunen. De kanttekening hierbij is dat dit evenveel een cyclisch voordeel is als een structureel voordeel: een groot deel van de verdubbeling weerspiegelt een oververhitte binnenlandse markt.
Futures op Chinese staatsobligaties (CGB) kennen veelbelovende start; onderpandstatus volgt dit jaar
Het op 3 augustus gelanceerde futurescontract voor 5-jaarse CGB's — omschreven als het enige offshore verhandelbare futurescontract voor Chinese staatsobligaties — bevindt zich in de opstartfase, maar trekt belangstelling. Volgens Yu plaatst "vrijwel elke dag een nieuwe marktpartij orders om het te testen" over de afgelopen twee weken, waarbij wereldwijde vermogensbeheerders en grote institutionele beleggers aanhaken. Hij hield een slag om de arm wat betreft de omvang, en noemde het "de eerste zeer kleine stap" en tegelijkertijd "een zeer belangrijke mijlpaal." Het contract bestrijkt één enkele looptijd, en er zijn plannen voor aanvullende looptijden.
Operations-directeur Bik Lau voegde daar een concreet breekpunt aan toe: de HKEX zal haar twee grootste clearinghuizen, die voor futures en opties, voor het einde van 2026 openstellen om CGB's als onderpand te accepteren, mits de regelgevende instanties hiermee instemmen. Dit geeft beleggers een praktische reden om de obligaties offshore aan te houden. De HKEX onderzoekt daarnaast de opzet van een repomarkt. Het management kondigde afzonderlijk plannen aan om later dit jaar FDR007-contracten te introduceren, eveneens onder voorbehoud van goedkeuring, en werkt samen met de CFETS aan een vaste-inkomenshandelsplatform van de volgende generatie. De strategische logica hierachter is dat futures een offshore prijsvormingsinstrument creëren voor de CNH-rentecurve, wat op zijn beurt moet aanzetten tot meer CNH-emissies en uiteindelijk tot secundaire handel in obligaties. Die keten bevindt zich nog grotendeels in de planningsfase en de inkomsten uit de divisie vaste inkomsten en valuta's (FIC) blijven klein ten opzichte van aandelen.
IPO-divisie: recordbedrag aan fondsenwerving, dalend aantal aanvragen weggewuifd
Hongkong voltooide dit jaar tot op heden meer dan 100 IPO's (ongeveer 105 volgens de telling van het management), waarmee USD 41 miljard werd opgehaald tegenover USD 37,5 miljard over heel 2025. De secundaire fondsenwerving bereikte ruim USD 50 miljard, vergeleken met USD 66 miljard in het volledige jaar 2025. Bedrijven die sinds 2025 naar de beurs zijn gegaan, waren goed voor meer dan 8% van de record-ADT, wat het standpunt van het management ondersteunt dat kapitaalformatie en secundaire handel elkaar versterken.
Een analist van HSBC wees erop dat het aantal actieve aanvragen is gedaald van midden 500 naar de hogere 400. Chan schreef dit toe aan de conversie van aanvragen naar daadwerkelijke beursnoteringen en benadrukte dat hier niet te zwaar aan moet worden getilld: "Ik denk echt niet dat we te geobsedeerd moeten raken door de vraag of het net iets boven de 400 of rond de 500 ligt... de belangstelling is niet afgenomen." Dat is een plausibele uitleg, maar het herinnert er tevens aan dat de pijplijn niet langer groeit.
In reactie op een vraag van Citi over concurrentie vanuit de A-aandelenmarkt, verwierp Chan de theorie van kannibalisatie. Zij voerde aan dat kapitaalintensieve uitgevende instellingen in de halfgeleider-, robotica- en AI-sector steeds vaker kiezen voor een dual listing, waarbij zij CATL en Innolight als voorbeeld aanhaalde. Zij merkte op dat bedrijven met een notering in Hongkong ook terugkeren naar het vasteland en dat de voorzitter van de CSRC zijn steun heeft uitgesproken voor tweerichtingsverkeer. Niet-Chinese uitgevende instellingen vormen een extra hefboom: de Indonesische goudmijnonderneming Merdeka haalde USD 300 miljoen op via een secundaire notering in de vorm van HDR's, en er zitten zo'n 10 verdere niet-Chinese bedrijven in de pijplijn.
Handelstijden: eerst derivaten, voorzichtigheid geboden bij contante aandelen
In reactie op de plannen van Nasdaq voor verruimde handelstijden, stelde Lau dat het principe van de HKEX gericht is op toegankelijkheid en niet op het adagium "hoe langer de handelstijden, hoe beter". De eerstvolgende stap betreft vermoedelijk de handel in derivaten na sluitingstijd, die momenteel om 03:00 uur 's nachts lokale tijd in Hongkong eindigt na de verruiming in 2019. Het management wil deze tijden verlengen zodat ook de sluiting van de Amerikaanse beurs wordt gedekt. Lau merkte op dat de slotveiling een aanzienlijk deel van de volumes voor zijn rekening neemt, waardoor "een paar uur extra een enorm verschil kan maken."
Wat contante aandelen betreft, stelde het management zich terughoudender op vanwege het risico op dunnere liquiditeit en bredere bied-laatspreads, alsmede de gereedheid van banken en custodians. Technologie vormt geen belemmering: volgens Lau brengt het Orion Derivatives Platform de HKEX "technisch gezien" naar een 24-uurs handel. Zij wees er tevens op dat handel bij extreme weersomstandigheden in 2025 zeven extra handelsdagen opleverde, elk met een omzet van meer dan HKD 220 miljard.
Financiële kwaliteit: stijgende kosten en onder druk staande beleggingsinkomsten
De kwaliteit van de resultaten is wisselend. De netto beleggingsopbrengsten daalden met 11% tot HKD 2,56 miljard, en exclusief een eenmalige waarderingswinst van HKD 298 miljoen op niet-genoteerde belangen bedroeg de daling 21%. De oorzaak hiervan ligt in de herziene regeling voor margeteruggave die in oktober 2025 werd ingevoerd en die de uitbetalingen aan marktpartijen verhoogt, in combinatie met lagere herbeleggingsrendementen. Het management gaf als verwachting mee dat de beleggingsinkomsten in de tweede helft van het jaar nadelig zullen blijven ondervinden van deze margeregeling, de omvang van het margéfonds en de rentestand van de Hongkongse dollar, wat impliceert dat handelsvolumes de winstgroei moeten blijven dragen.
De operationele kosten stegen met 6%, maar exclusief de FCA-boete van HKD 90 miljoen uit het voorgaande jaar, een verzekeringsuitkering van HKD 24 miljoen in verband met het LME-nikkelincident en stichtingsdonaties, bedroeg de stijging 9%. Hui koppelde dit deels aan investeringen in talent voor het multi-asset-ecosysteem. De resultaten over de eerste helft van het jaar lagen boven de historische trendlijn van de HKEX, en het ADT-record van het tweede kwartaal van HKD 289 miljard legt de lat erg hoog. Het aandeel noteert op HK$388, wat neerkomt op 26,4 keer de verwachte winst, en heeft over een periode van een jaar een rendement van min 12,7% opgeleverd. Dit geeft aan dat de markt al grotendeels anticipeert op een sterke conjunctuur.