PDD Holdings erkent dat uitrol van eigen merk vertraging oploopt door EU-heffingen op Temu-logistiek en 12% lagere nettowinst
Conferencecall over tweede kwartaal 2026, 24 augustus 2026
Uitrol van eigen merk loopt achter op schema, en het management steekt dat niet onder stoelen of banken
De meest opmerkelijke onthulling tijdens de conferencecall over het tweede kwartaal van PDD Holdings betrof een ongebruikelijk directe bekentenis over het initiatief om "nog een PDD te bouwen". Co-chairman en co-CEO Zhao Jiazhen zei dat de initiële uitrol van het model met eigen merken in de afgelopen zes maanden "trager verliep dan verwacht door bepaalde externe factoren", en voegde er later aan toe dat "de onderneming een langere ontwikkelings- en samenwerkingsfase vergt, en dat de initiële uitrol meer tijd in beslag heeft genomen dan we oorspronkelijk hadden verwacht". Het management deed geen uitspraken over de omvang van de vertraging, noemde de externe factoren niet en kwam evenmin met herziene mijlpalen. De activiteiten worden omschreven als "volop gaande en soepel verlopend", maar er is nog geen financieel bewijs dat het driejarig initiatief bijdraagt aan de resultaten.
In een reactie op een vraag van Thomas Chong van Jefferies over hoe het initiatief moet worden geduid, verklaarde Zhao dat het bedrijf zal beginnen met een selecte set core categorieën waar het platform en de supply chain een voordeel bieden. Het zal samenwerken met fabrikanten vanaf productplanning en R&D tot en met kwaliteitsnormen en markttests. Hij probeerde tevens handelaren gerust te stellen door te benadrukken dat de "toewijding aan het handhaven van een open en eerlijke marktplaats onveranderd blijft" en dat producten van het eigen merk en die van derde partijen elkaar zullen "aanvullen". Chong vroeg eveneens naar de verhouding tussen beide en hoe de prijsstelling voor het eigen merk zou worden bepaald. Beide vragen bleven onbeantwoord met concrete details. Voor beleggers blijft het model vooralsnog een strategische intentie in plaats van een meetbare business, en de tijdlijn waarop harde bewijzen worden verwacht is opgeschoven.
EU-douaneheffing brengt "aanzienlijke" slag toe aan cross-border-activiteiten
Wat betreft de mondiale activiteiten toonde co-chairman en co-CEO Chen Lei zich opener dan gebruikelijk over de nabije schade van de tijdelijke EU-douaneheffing op zendingen met een geringe waarde, die in juli van kracht werd. Hij zei dat "cross-border-bestellingen in de getroffen markten te maken krijgen met een lagere logistieke efficiëntie en hogere kosten, wat een aanzienlijke impact zal hebben op die onderdelen van onze business". Het management deelde geen bestelvolumes of gekwantificeerde schattingen, waardoor de omvang van de klap onduidelijk blijft. Omdat de heffing pas in juli inging, is het effect ervan niet zichtbaar in de resultaten van het tweede kwartaal en zal het zich voor het eerst manifesteren in het derde kwartaal.
De strategische reactie bestaat uit een verschuiving weg van rechtstreekse verzendingen vanuit China naar lokale bevoorrading en infrastructuur. PDD zal meer lokale handelaren aantrekken in de getroffen markten en de opbouw van lokale opslag en fulfilment versnellen. Zhao lichtte de logica van de investeringen in transitwarehouses toe: "versnipperde point-to-point-verzendingen door individuele handelaren maken het vaak erg lastig om schaalvoordelen te behalen die wel mogelijk zijn door de consolidatie van zendingen." Dit wijst op een hogere kapitaalintensiteit en operationele complexiteit binnen de internationale divisie, die tot dusver op een asset-light model was gestoeld. Chen wees daarnaast op een recent gunstig vonnis in een intellectueel-eigendomgeschil met een sectorgenoot als bewijs dat de mechanismen van het bedrijf ter bescherming van intellectueel eigendom functioneren. Hij omschreef regelgeving als een vraagstuk "dat de hele sector moet adresseren" en stelde dat volatiliteit op de korte termijn "de lange-termijnrichting van onze mondiale activiteiten niet zal veranderen."
Omzet stijgt met 8%, maar winst daalt door drukkende herinvesteringen
De groepsomzet steeg op jaarbasis met 8% tot RMB 112,4 miljard. De omzet uit transactiediensten nam met 13% toe tot RMB 54,7 miljard, terwijl de inkomsten uit online marketingdiensten en overig uitkwamen op RMB 57,6 miljard, een stijging ten opzichte van RMB 55,7 miljard oftewel ruwweg 3%. Transactiediensten groeien inmiddels beduidend sneller dan advertenties. Dit sluit aan bij een platform dat prioriteit geeft aan de economische positie van handelaren en de consumentenprijsstelling boven monetisatie, en vormt een opmerkelijke breuk in een bedrijfsmodel dat historisch werd gedreven door ad load.
De rentabiliteit verzwakte. De nettowinst toerekenbaar aan gewone aandeelhouders daalde met 12% tot RMB 27,2 miljard, van RMB 30,8 miljard een jaar eerder. De non-GAAP-nettowinst bedroeg RMB 28,5 miljard tegenover RMB 32,7 miljard, een daling van ongeveer 13%. De non-GAAP-verwaterde winst per ADS bedroeg RMB 19,33 vergeleken met RMB 22,07 een jaar eerder. Het non-GAAP-bedrijfsresultaat liep op van RMB 27,7 miljard naar RMB 29,1 miljard, maar de non-GAAP-operationele marges zakten van 27% naar 26%. Het GAAP-bedrijfsresultaat steeg met 8% tot RMB 27,8 miljard. De sterkere daling van de nettowinst ten opzichte van het bedrijfsresultaat wijst op zwakkere niet-operationele bijdragen, al gaf het management hier tijdens de call geen specificatie van.
De non-GAAP-operationele kosten stegen van RMB 30,4 miljard naar RMB 35,3 miljard en kwamen daarmee uit op 31% van de omzet, tegenover 29% een jaar eerder. De verkoop- en marketingkosten bedroegen RMB 29,3 miljard, een stijging van 10%, maar bleven stabiel op 26% van de omzet. De twee posten die zorgden voor margeverwatering waren de algemene en administratieve kosten (G&A), die toenamen van RMB 0,7 miljard tot RMB 1,7 miljard, en de R&D-uitgaven, die met 40% stegen tot RMB 4,3 miljard. Het management schreef de toename in R&D met name toe aan platformbeheer en investeringen in trust and safety. De sprong in de G&A-kosten werd tijdens de call niet toegelicht en weerspiegelt mogelijk compliance- en juridische kosten die samenhangen met de regeldruk die tijdens de bespreking van de mondiale activiteiten aan de orde kwam. De kostprijs van de omzet steeg met 5% tot RMB 48 miljard.
De operationele kasstroom verbeterde van RMB 21,6 miljard naar RMB 25,7 miljard, en de kas, kasequivalenten en kortetermijninvesteringen bedroegen aan het einde van het kwartaal RMB 456,4 miljard. De balans biedt ruimschoots de middelen om de herinvesteringsagenda te bekostigen, en het aandeel noteert tegen grofweg 7x de verwachte winst, hetgeen erop duidt dat de markt aanhoudende margedruk in plaats van een herstel inprijsst.
Uitgaven aan governance nemen toe en vormen inmiddels een vaste kostenpost
Het management bestempelde platformgovernance als een cruciaal investeringsthema. Er zijn naar eigen zeggen meer dan 150 maatregelen op het gebied van trust and safety geïntroduceerd, waaronder ruim 50 gerichte initiatieven in juni alleen al. Deze hebben betrekking op controle op productvermeldingen, voedsel- en medicijnveiligheid, naleving van advertentieregels, intellectueel eigendom, misleidende marketing, standaarden voor livestreaming en misbruik van technologie. Het bedrijf heeft de verkoop van vers bereide maaltijden en dranken verboden, de kwalificatiebeoordelingen voor handelaren aangescherpt en gespecialiseerde trust and safety-teams uitgebreid. Chen gaf aan dat de screening op intellectueel eigendom inmiddels technologie combineert met expertbeoordelingen "in real time".
De financiële weerslag hiervan is zichtbaar in de stijging van de R&D-uitgaven met 40% en de hogere G&A-kosten. Het management presenteerde dit als het bouwen van een "veiliger, beter gereguleerd en betrouwbaarder winkelklimaat", maar het patroon duidt tevens op een structureel hoger kostenstatenbasis voor compliance, zowel in eigen land als daarbuiten. Het bedrijf deed geen uitspraken over het moment waarop deze uitgaven zullen normaliseren.
Steunprogramma van RMB 100 miljard: anekdotes in plaats van harde cijfers
Volgens het management is het steunprogramma van RMB 100 miljard in een fase beland waarin "aanhoudende investeringen tastbare resultaten beginnen op te leveren." Als bewijs werden casestudies aangedragen in plaats van meetwaarden op platformniveau. Zo wist een cosmeticabedrijf uit Guangdong de acquisitiekosten per klant te verlagen en te herinvesteren in een tweejarig R&D-traject om gepatenteerde merken op te bouwen. Handelaren in de verlichtingsregio Zhongshan maakten gebruik van snelle producttests om binnen enkele maanden een bestseller met enkele miljoenen aan omzet te lanceren. Het areaal van de Gouden Diamant-ananas op Hainan is inmiddels gegroeid tot meer dan 100.000 mu, en textielproducenten in Xinjiang melden een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 4x tot 5x. Fabrikanten in ondersteunde industriële clusters zouden hun productiecycli hebben gehalveerd.
Joyce Ju van Bank of America vroeg of een gezonder ecosysteem van handelaren zou vertalen naar hogere advertentie-uitgaven. Het management weigerde een tijdlijn te geven. Zhao zei dat "het bouwen van een gezonder handelaarsecosysteem tijd vergt", en financieel directeur Jun Liu voegde eraan toe dat door "deze fundamenten op orde te brengen, wij geloven dat de duurzame groei van de intrinsieke waarde van het platform daar vanzelf op zal volgen." De advertentie-omzetgroei van ruwweg 3% tegenover 13% voor transactiediensten geeft aan dat monetisatie nog niet de hoogste prioriteit heeft. Het management gaf eveneens geen consumenten- of omzetverwachting voor het hele jaar af, anders dan de constatering dat de retailverkopen op het platteland in de eerste helft van het jaar sneller groeiden dan de brede markt.
Gratis verzending naar dorpen wordt opgeschaald, terwijl quick commerce expliciet wordt afgewezen
Het programma voor gratis verzending naar dorpen, dat zes maanden geleden werd gelanceerd, beschikt inmiddels over last-mile-netwerken in meer dan 10 provincies en gemeenten, inclusief overslagpunten op huyện-niveau en ophaalpunten in dorpen. Zhao haalde lokale servicestations aan die alle 177 dorpen in Youxian (Hunan) bestrijken, en meldde dat het pakketvolume naar dorpen in Shandong de 100.000 per dag overstijgt. De bestelvolumes in pilotdorpen in Shandong liggen "vele malen" hoger, zij het vanaf een lage basis. Het programma richt zich op hiaten in de last-mile in afgelegen westelijke regio's en plattelandsgebieden, en het management positioneert het als een investering in infrastructuur met een lange terugverdientijd.
In reactie op Alicia Yap van Citigroup trok het management een duidelijke grens ten aanzien van quick commerce. Volgens Zhao "bedient dit andere consumentenbehoeften en gebruiksscenario's" en wijkt het op het huidige punt voor PDD zowel qua vereisten voor de supply chain als qua bedrijfsmodel af, "met beperkte ruimte voor synergiën". Het bedrijf zal niet achter same-day delivery aanhollen. Daarmee vermijdt PDD de zware verliezen door subsidies die bij sectorgenoten te zien zijn, maar het laat PDD ook achter zonder direct antwoord wanneer instant retail de gewoonten en voorkeuren van consumenten in categorieën zoals levensmiddelen verandert. Het weerwoord van het management schuilt in de nadruk op de supply chain via de nieuwe programma's rond kwalitatief hoogwaardige bevoorrading en Pinduoduo Premium-producten.
Nieuwe entiteit in Xiong'an wijst op intelligente technologie en productiediensten
Zhao onthulde tevens dat PDD een speciale onderneming heeft opgericht in de nieuwe economische zone Xiong'an en daar een kantoorpand heeft aangekocht om kansen na te jagen die verband houden met "intelligente technologieën". Het bedrijf heeft daarnaast een dataprocessing-dienstencentrum voor traditionele industrieën opgezet, evenals een geïntegreerd dienstencentrum om fabrikanten te helpen hogerop te komen in de waardeketen. Er werden geen investeringsbedragen, personeelsaantallen of omzetmodellen genoemd, waardoor dit vooral moet worden gelezen als een vroeg signaal over de richting van de supply chain-strategie in plaats van als een kwantificeerbaar initiatief. Het management stond eveneens stil bij het overlijden van onafhankelijk commissaris professor Ivonne Rietjens, die recent is overleden, en maakte melding van een donatie van RMB 10 miljoen voor noodhulp bij overstromingen in Guangxi.