Conferencecall over de resultaten van het derde kwartaal van 2026, 4 november 2026
International Flavors & Fragrances heeft de resultaten over het derde kwartaal bekendgemaakt. De omzet zag er op papier keurig uit, maar de boodschap over de winstgevendheid op korte termijn was voorzichtiger dan de meevallende cijfers op het eerste gezicht doen vermoeden. Het management verhoogde de onderkant van beide prognoses voor heel het jaar: de omzetverwachting komt uit op $7,5 miljard tot $7,6 miljard en de aangepaste operationele EBITDA op $1,55 miljard tot $1,6 miljard. Dezelfde outlook duidt er echter op dat de marges in het cuarto kwartaal matigen, de omzetgroei vertraagt tot ruwweg 3% en de verhouding tussen verkoopprijzen en inkoopkosten ongunstig omslaat. Het optrekken van de onderkant, terwijl de bovenkant ongewijzigd blijft, kan beter worden gelezen als het inperken van risico's dan als een opwaartse bijstelling van de verwachtingen.
Inkoopkosten vormen het nieuwe probleem; Q1 2027 oogt als het dieptepunt
De meest ingrijpende nieuwe informatie tijdens de conferencecall betrof de kosteninflatie. CFO Michael DeVeau gaf aan dat de sterkste stijgingen afkomstig zijn van oliederivaten, inclusief de doorwerking daarvan op energie en logistiek, en dat deze druk "vrij breed gedragen" is binnen Taste, Scent en Health & Biosciences. Op de vraag of de grondstoffeninflatie van ruwweg 3% die dsm-firmenich voor 2027 had genoemd herkenbaar was, antwoordde hij dat dat cijfer "correct aanvoelt" en in lijn is met de huidige trends. Hij weet een deel hiervan aan het run-rate-effect van hogere Brent-olieprijzen op petrochemicaliën, logistiek en energie, met daarbovenop een bredere inflatie van grondstoffen.
Herstel hangt af van het prijsbeleid, en de timing daarvan is ongunstig. IFF zit midden in de jaarlijkse prijsonderhandelingen die doorlopen tot en met december, en DeVeau stelde dat de verhouding tussen prijzen en inkoopkosten in Q4 negatief zal uitvallen vanwege een vertraging (lag). Zijn tijdslijn was specifiek: de kloof zal het grootst zijn in het eerste kwartaal van 2027, daarna elk kwartaal kleiner worden en later in het jaar "mogelijk omslaan in een positief getal". Het management noemde geen concreet tijdpad voor volledige pariteit en hield de boot af toen Baird aandrong op details. Productiviteitsverbeteringen in de inkoop moeten een deel van de lasten compenseren. Beleggers moeten dit interpreteren als een waarschijnlijke rem op de margemargevoortgang in de eerste helft van 2027, hoewel het bedrijf erin geslaagd is om marge-expansie te realiseren op basis van volume, waarbij de aangepaste operationele EBITDA-marge in Q3 met 20 basispunten steeg tot 20,8%.
Health & Biosciences: een drieledige margedruk in Q4
Health & Biosciences vormde het zwakke broertje. De omzet van het segment steeg met slechts 1% tot $566 miljoen, waarbij een daling in de divisie Health werd gecompenseerd door een groei in de mid-single-digits bij food biosciences en graanverwerking. Het management weet de zwakte aan een zwakke eindmarkt. CEO Erik Fyrwald verklaarde dat consumenten in de VS en Europa onder economische druk hebben bezuinigd op uitgaven aan voedingssupplementen, en hij erkende dat "de markt erg zwak is" en dat het herstel "gewoon tijd kost".
DeVeau schetste drie oorzaken voor de margedruk bij H&B in het vierde kwartaal. Ten eerste schaadt de zwakte van het volume bij Health de productmix, aangezien Health een van de margerijkere bedrijfsonderdelen is. Ten tweede spelen ongunstige nettoprijzen ten opzichte van de inkoopkosten, wat volgens hem voortkomt uit logistiek en energie, terwijl de grondstoffen "vrij mild" zijn. Ten derde is er de timing van herinvesteringen in R&D en commerciële middelen, die hij omschreef als tijdelijk. De mix- en herinvesteringsfactoren zullen naar verwachting minder snel worden opgelost dan het prijsprobleem, en er werd geen datum genoemd voor een kentering bij Health. Het enige positieve productnieuws was de lancering van GutABAlite, het eerste nieuwe Health-product in jaren, dat volgens het management meteen veel belangstelling trok bij klanten. Er werd geen financiële bijdrage gekwantificeerd.
Fyrwald zei dat Food Biosciences in een tempo van high-single-digits moet blijven groeien en dat de bredere enzymenportefeuille een solide groei laat zien, wat impliceert dat het probleem beperkt blijft tot Health en niet geldt voor de enzymenfranchise als geheel.
Taste en Scent realiseren volumegedreven groei
De omzet van Taste steeg met 6% tot $687 miljoen, met groei in elke regio. Groot-Azië liet een dubbelcijferige groei zien, Latijns-Amerika groeide in de high-single-digits, EMEA in de mid-single-digits en Noord-Amerika in de low-single-digits. De EBITDA van het segment steeg met 7% tot $128 miljoen. Scent zag de omzet eveneens met 6% toenemen tot $689 miljoen, waarbij consumentenparfums (consumer fragrance) groeiden in de high-single-digits en fine fragrance en geuiringrediënten elk in de mid-single-digits. De EBITDA van Scent steeg met 10% tot $139 miljoen. In beide segmenten was het volume de belangrijkste aanjager van de winstgroei.
Het management schreef dit toe aan nieuwe contracten (wins) en een innovatiepijplijn die de afgelopen twee jaar opnieuw is opgebouwd. Fyrwald zei dat IFF binnen consumentenparfums "meer dan ons eerlijke deel binnenhaalt", en dat fine fragrance een groei in de mid-single-digits liet zien ten opzichte van een sterke dubbelcijferige vergelijkingsbasis van een jaar eerder, geholpen door nieuwe contracten in Europa en Noord-Amerika. Het Midden-Oosten is gestabiliseerd met enige tekenen van groei, hoewel hij opmerkte dat het bedrijf voorzichtig blijft vanwege de geopolitieke situatie. Bij Taste verwees hij naar gewonnen contracten met grote wereldwijde klanten (global key accounts) en een sterke focus op regionale en lokale klanten, waarbij hij een bijeenkomst in New Jersey aanhaalde waar 135 klanten aanwezig waren. Gevraagd naar de cyclus, antwoordde hij: "Ik denk dat we ons nog in de beginfase bevinden."
Verschillende analisten vroegen om een kwantificering van de bijdrage van de nieuwe contracten, maar die werd niet gegeven. Fyrwald volstond met de opmerking dat "een groot deel van onze groei afkomstig is van de nieuwe contracten" en dat deze binnenkomen "tegen de basisvoorwaarden of tegen hogere marges". Beleggers moeten deze bewering beschouwen als een indicatie van de richting. Op de vraag over GLP-1 antwoordde hij dat IFF hier vroeg op heeft ingespeeld, geholpen door zijn ervaring in de raad van bestuur van Eli Lilly, en dat de vraag naar eiwitten, vezels en verminderd suiker- en zoutgehalte een duurzame trend is in plaats van een tijdelijke hype. Hij plakte er geen marktomvang op.
Groei in Q4 vertraagt, maar management sluit voorraadafbouw uit
De valutaneutrale omzetgroei voor het vierde kwartaal wordt geraamd op ongeveer 3%, plus of min, vergeleken met 5% tot 6% in Q2 en Q3. Op de vraag van Deutsche Bank of het afbouwen van voorraden door klanten (destocking) een rol speelde, antwoordde DeVeau ontkennend. Hij wees op een zwaardere vergelijkingsbasis van vorig jaar en merkte op dat de omzet in Q4 op een tweejarenbasis "vrijwel hetzelfde cijfer" laat zien als Q3. Hij voegde eraan toe dat de omzetontwikkeling in Q4 "momenteel solide" is. Fyrwald merkte in een andere context op dat een omzetbandbreedte van 4% tot 6% haalbaar blijft in een genormaliseerde omgeving voor zowel Scent, Taste als Health & Biosciences.
Afsplitsing Food Ingredients, gestrande kosten en kasstroom
De verkoop van Food Ingredients aan CVC Capital Partners ter waarde van $4,3 miljard ligt nog steeds op koers om in de loop van de eerste helft van 2027 te worden afgerond. IFF heeft daarnaast de verkoop van Soy Crush, Concentrates en Lecithin afgerond en bereikte overeenstemming over de verkoop van de activiteiten op het gebied van botanische extracten, vitaminen en mineralen, en voedingsverbetering, waarbij de afronding voor het einde van het jaar wordt verwacht. De voortgezette activiteiten bestaan inmiddels uit Taste, Scent en Health & Biosciences.
De gestrande kosten bedragen nog steeds ongeveer $100 miljoen, waarvan tweederde binnen 12 maanden na de afronding van de transactie moet zijn geëlimineerd. De maatregelen omvatten het heronderhandelen van contracten met derden, het onderbrengen van werkzaamheden bij de centrale organisatie voor zakelijke diensten (global business services), technologiegedreven efficiëntiewinsten en het herstructureren van de organisatie. DeVeau zei dat het enige echte uitvoeringsrisico bestaat uit het balanceren van de afsplitsingswerkzaamheden met het programma voor gestrande kosten, en hij omschreef de herinvesteringen in dis-synergiën, zoals het scheiden van laboratoria en bepaalde commerciële middelen, als "minimaal".
De kasstroom is verbeterd. De vrije kasstroom over de eerste negen maanden bedroeg $371 miljoen, een stijging van $245 miljoen op jaarbasis, en het management heeft de variabele beloning gekoppeld aan een conversiemetriek voor de vrije kasstroom. De te betalen posten (payables) blijven echter een knelpunt. DeVeau verwacht dat deze in Q4 ruwweg stabiel zullen blijven, onder meer doordat afsplitsingsverplichtingen ertoe kunnen leiden dat sommige facturen vooruitbetaald moeten worden. Hij noemde het verlengen van de betaaltermijnen de grootste resterende kans op het gebied van werkkapitaal.
Op de balans steeg de nettoschuld ten opzichte van de krediet-aangepaste EBITDA tot 2,75x als gevolg van de kortetermijnlening die werd gebruikt om de afgeronde versnelde aandeleninkoop van $500 miljoen te financieren, waarmee ongeveer 5,8 miljoen aandeelhoudersaandelen — oftewel circa 2,3% van de uitstaande aandelen — werden ingetrokken. Het bedrijf plant geen verdere inkoopprogramma's in Q4 en verwacht de schuld af te lossen met de opbrengst van Food Ingredients. Hierdoor blijft een goedgekeurd mandaat van $2,5 miljard grotendeels ongebruikt totdat de transactie is voltooid.