Conference call over de resultaten van Q3 2026 op 4 november 2026: 41% wisselkoersneutrale omzetgroei, maar het management geeft toe dat de margedruk volgend kwartaal niet volledig zal omkeren

MercadoLibre rapporteerde over het derde kwartaal van 2026 een groei van de netto-omzet en financiële opbrengsten van 41% op jaarbasis op wisselkoersneutrale basis, maar het bedrijfsresultaat van $676 miljoen vertegenwoordigde een marge van 6,3%, een daling van 40 basispunten ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Tijdens de conference call werd duidelijk dat deze compressie het gevolg is van bewuste keuzes, en geen toeval. Twee weloverwogen beslissingen lagen hieraan ten grondslag: een grotere uitbreiding van de logistieke capaciteit dan gebruikelijk en een intensivering van de affiliatemarketing in Brazilië. Het management was openhartig over het feit dat slechts een deel van de verzendingsdruk in het vierde kwartaal zal wegtrekken. Energiekosten, die het bedrijf slechts gedeeltelijk heeft doorberekend aan consumenten, zullen naar verwachting een spelbreker blijven.

Verzending: Een capaciteitssprong van 20% die drukt op de marge voordat het omzet oplevert

Verzending vormde opeenvolgend een netto tegenwind van ongeveer 60 basispunten, opgesplitst in 40 basispunten in de kostprijs van de omzet en 20 basispunten in de operationele kosten. Het grootste aandeel betrof de capaciteit. MercadoLibre voegde kwartaal-op-kwartaal bijna 20% toe aan vierkante meters fulfilmentcapaciteit in aanloop naar het hoogseizoen, vergeleken met ongeveer 10% in dezelfde periode een jaar eerder. CFO Martin de los Santos beschreef de timing-mismatch: "Die kosten vallen voordat het volume er is, een patroon dat we al vaak hebben gezien sinds we bijna 10 jaar geleden met fulfilment zijn begonnen." Hij voegde eraan toe dat de uitbreiding niet alleen is bedoeld voor de piek in het vierde kwartaal, maar ook voor de groei daarna, en merkte op dat het aantal verzonden artikelen in Brazilië al vijf kwartalen op rij met meer dan 40% is gegroeid.

De andere bijdragende factoren waren het vertraagde effect van de lagere drempel voor gratis verzending van vorig jaar, waardoor kopers zijn overgeschakeld op frequentere, kleinere mandjes en dus minder omzet per zending opleveren, hogere energieprijzen die de transportkosten opdreven, en tijdelijke wervingskosten in verband met de uitbreiding van het netwerk die onder de algemene en administratieve kosten (G&A) worden geboekt. Het management bestempelde de eerste twee als strategisch en de derde als buiten zijn invloedssfeer liggend. De vierde factor is volgens hen tijdelijk. De los Santos zei dat een deel van de druk in het vierde kwartaal zal afnemen naarmate het volume de nieuwe ruimte opvult, maar dat brandstofgerelateerde kosten waarschijnlijk zullen aanhouden. Hij waarschuwde er tevens voor dat er elk kwartaal nieuwe capaciteit bij blijft komen, wat betekent dat het voordeel van de aaneenschakeling van een eenheid in de unit-economics gedeeltelijk teniet wordt gedaan door de kosten van de volgende.

De onderliggende efficiëntie verbetert. In Brazilië daalde de wisselkoersneutrale kostprijs per zending met 5% op jaarbasis en met 14% sinds de verlaging van de drempel voor gratis verzending. In september leverden gratis verzendingen in de bandbreedte van BRL 19 tot BRL 79 voor het eerst een positieve variabele bijdrage op. Dat is tot nu toe het meest concrete bewijs dat de strategie met een lage gemiddelde orderwaarde (ASP) zichzelf kan terugverdienen op het niveau van de eenheid. Het bedrijf verdrievoudigde ook het volume dat het binnen zijn fulfilmentinfrastructuur automatiseert in Brazilië en Mexico, hoewel De los Santos erkende dat dit zich nog op "een relatief lage schaal" bevindt.

Affiliates en social commerce: Een strategisch kanaal met onbewezen economische fundamenten

Verkoop- en marketingkosten stegen opeenvolgend met 40 basispunten tot 11,6% van de netto-omzet, wat volgens het management binnen de bandbreedte van 11% tot 12% van de afgelopen jaren blijft. De stijging was nagenoeg geheel toe te schrijven aan affiliate-uitgaven in Brazilië. Bestellingen via dit kanaal groeiden met 240% op jaarbasis en het affiliatenetwerk telt inmiddels meer dan 12 miljoen deelnemers in de hele regio. Het management voerde aan dat meer dan 40% van de Braziliaanse socialmediagebruikers het vinden van producten om te kopen als een voornaamste reden opnoemt om die platforms te gebruiken.

Analisten van Morgan Stanley drongen erop aan of het label "tactisch" een structurele verschuiving niet bagatelliseert. De los Santos erkende de nuance: de intensiteit van dit kwartaal was tactisch, maar "het is een strategisch initiatief voor ons om dit kanaal te ontwikkelen." CEO Ariel Szarfsztejn stelde zich verdedigend op en zei dat ontdekking op social media een incrementeel kanaal aan het worden is "of we dat nu leuk vinden of niet." Hij verwacht dat organisch verkeer het leeuwendeel van het e-commercevolume zal blijven uitmaken en omschreef concurrerende socialspelers als voornamelijk gefocust op artikelen met een lage waarde. MercadoLibre bouwt daarnaast zijn eigen socialtools, waaronder live selling en clips binnen zijn oneindige scrolfeed. De weg naar betere economische opbrengsten hangt af van verkopers en merken die campagnes mee financieren, en het bedrijf liet weten de uitgaven op te schalen of terug te schroeven op basis van de prestaties. Er werd geen doelstelling genoemd voor het moment waarop het kanaal margedragend zal worden.

Krediet: Groei van 62% met stabiele NPL's, maar voorzichtigheid aan de risicovolle kant

De kredietportefeuille groeide met 62% op jaarbasis tot ongeveer $19 miljard, waarbij de NPL-ratio (leningen met betalingsachterstand van 15 tot 90 dagen) stabiel bleef op 7%, zowel ten opzichte van het voorgaande kwartaal als op jaarbasis, ondanks een zwakker kredietklimaat in Brazilië en Argentinië. Osvaldo Giménez, President van Fintech, meldde dat de Argentijnse NPL's over alle producten heen verbeterden tot dicht bij historische dieptepunten. In Brazilië is het bedrijf naar eigen zeggen "iets voorzichtiger" geweest in de meest risicovolle segmenten — een stap die hij als marginaal omschreef — en zal het "gas terugnemen" als het marktgedrag of de aflossingsgegevens verslechtering laten zien. De marktplaats geeft MercadoLibre vooraf inzicht in hoe gebruikers aankopen doen, betalen en in termijnen betalen, wat het centrale argument is waarom de kredietportefeuille beter zou moeten presteren dan de bredere markttrends. Het management benadrukte eveneens ondubbelzinnig dat risicobeheer prioriteit krijgt boven groei.

Verschillende analisten onderzochten of de nettomarge na kredietverliezen (NIMAL) verslechtert. Het management ontkende dit. De daling weerspiegelt de productmix, aangezien creditcards — die op de korte termijn hogere kosten met zich meebrengen naarmate de cohorten rijpen — sneller groeien dan leningen aan handelaren en consumenten. Giménez gaf aan dat het bedrijf in het kwartaal een recordaantal kaarten heeft uitgegeven, en dat naarmate de snellere uitgifte de volwassen portefeuille overtreft, de initiële voorzieningskosten hoger uitvallen, zelfs wanneer de economische fundamenten van de cohorten gezond zijn. In Brazilië verbeteren bestaande cohorten en zijn de unit-economics in Mexico en Argentinië sterk. De los Santos erkende een lichte compressie van de rentemarge in Argentinië als gevolg van lagere tarieven die aan bepaalde klanten in rekening worden gebracht, maar verklaarde dat de marges gezond blijven. Het Braziliaanse schuldsaneringsprogramma Desenrola had een positief effect, maar Giménez noemde dit gering ten opzichte van de portefeuille en weigerde hier een kwantitatieve schatting van te geven.

Acquiring: Druk op de take rate neemt af nu de nabestelling van POS-apparaten afvlakt

De volumes voor acquiring groeiden met 42%, waarbij de opeenvolgende daling van de take rate vragen opwierp bij HSBC. Giménez weet de druk van het vorige kwartaal aan verhoogde kosten voor POS-apparaten als gevolg van duurdere geheugenchips en een tijdelijk herbevoorradingseffect in Mexico. Die opbouw van de voorraad is gestopt, wat de druk dit kwartaal heeft verlicht, al benadrukte hij dat "dat niet betekent dat de druk op de inkoopprijs is verdwenen." Het management merkte tevens op dat take rates structureel dalen naarmate het bedrijf zich meer op het hogere segment richt, terwijl de marges gezond blijven.

AI: Uitgaven $30 miljoen hoger op kwartaalbasis, met zichtbare leverage in productontwikkeling

De investeringen in kunstmatige intelligentie (AI) stegen met $30 miljoen ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Volgens het management genereert een aan het zoekalgoritme toegevoegd groot taalmodel (LLM) voldoende incrementele conversie en doorklikratio's om de modelkosten ruimschoots te dekken. De los Santos wees bovendien op de kostenpost productontwikkeling, die op jaarbasis 70 basispunten aan leverage wist te behalen, zelfs na circa $100 miljoen aan extra AI-uitgaven. Aan de fintechkant zorgt de Mago AI-agent voor een hogere betrokkenheid en Net Promoter Score (NPS), en brengt deze meer vermogen naar Mercado Pago.

Op het gebied van agentic shopping trok Szarfsztejn een duidelijke grens: "voorlopig hebben we besloten onze inventaris niet beschikbaar te stellen aan externe platforms." De prioriteit ligt bij het bouwen van een eigen agent binnen MercadoLibre met gebruikmaking van 27 jaar aan first-party data. De eigen agent van het bedrijf is inmiddels live voor een klein deel van de gebruikers in zijn drie grootste markten. De resultaten zijn "vroegtijdig, maar veelbelovend" en zijn nog niet bekendgemaakt. Deze opstelling beschermt het directe verkeer, maar ziet af van eventuele incrementele ontdekkingen die agents van derde partijen zouden kunnen opleveren.

Braziliaanse arbeidswetgeving, Argentijnse concurrentie en quick commerce

Met betrekking tot het nieuwe Braziliaanse grondwetsvoorstel dat het land laat overstappen op een rooster van 5 dagen werken en 2 dagen vrij, en de wettelijke werkweek verkort van 44 naar 40 uur zonder loonaanpassing, zei Szarfsztejn dat MercadoLibre zijn logistieke operaties in augustus al had omgezet naar een 5-om-2-rooster met behoud van 44 uur per week. Dit vermindert de leegloop en de uitgaven voor personeelstransport en maaltijden. Hij verwacht geen materiële kostenimpact van die overgang. De inkorting naar 40 uur is een ander verhaal, en hij erkende dat dit "zal betekenen dat we meer medewerkers nodig zullen hebben." Het bedrijf verwacht dat roostersoptimalisaties, automatisering en natuurlijk verloop een deel hiervan zullen opvangen, maar deed geen uitspraken over kostenramingen voor 2027.

Wat betreft Argentinië gaf Szarfsztejn aan dat Aziatische grensoverschrijdende concurrenten rond de jaarwisseling marktaandeel hebben gewonnen, maar dat de situatie sindsdien is gestabiliseerd. Hij wees de vraag van de hand of de structureel hogere marges van Argentinië zullen convergeren met de rest van de regio. Over quick commerce zei hij dat de Envios Agora-proef gebruikmaakt van de bestaande capaciteit van Flex-chauffeurs zonder extra infrastructuur, en dat er "geen snelheidsverandering of buigpunt" is in de investeringen. Het management gaf aan op korte termijn geen significante nieuwe investeringscategorieën te zien. De enige geïdentificeerde kandidaat is de uitbreiding van gratis verzending in Argentinië naar Meli+-gebruikers, wat sterk zou lijken op de aanpak in Brazilië.

Beoordeling

De boodschap van het management sloot aan bij de afgelopen 18 maanden: betrokkenheid en marktaandeelwinst komen sneller binnen dan marge. Het aantal artikelen per koper groeide met 16% op jaarbasis, zelfs na het passeren van de vergelijkingsbasis van de wijziging in de verzenddrempel, vergeleken met een eencijferige groei daarvoor; het aantal maandelijkse fintechgebruikers steeg met 29% en het beheerd vermogen (AUM) nam toe met 67%. Waar beleggers echter naar bleven giften was een datum voor het omslagpunt van de marge. Gevraagd door FT Partners of de kostendruk zou omkeren, bood het management een gedeeltelijk ja voor capaciteit, een nee voor energie en een open toezegging voor affiliates. Het bedrijf stelt weliswaar een margedoelstelling voor de korte termijn te hebben, maar weigerde deze te delen, en stuurt er momenteel niet op. Aangezien het sentiment rond het aandeel sterk verbonden is met de marges — zoals de analist van FT Partners opmerkte — blijft het debat daardoor afhankelijk van het bewijs dat het volume in het vierde kwartaal de nieuwe capaciteit daadwerkelijk absorbeert.