Toelichting op de resultaten over het eerste kwartaal van gebroken boekjaar 2027 van Affirm Holdings, 5 november 2026

Een transformermodel dat betere risico's opspoort zonder meer kredietverliezen

De meest ingrijpende nieuwe toelichting tijdens de conference call was van technische aard. Oprichter en CEO Max Levchin beschreef een op een transformer gebaseerde acceptatie-architectuur die terugbetalingspatronen aanleert en kandidaat-kenmerken genereert zonder menselijke tussenkomst, om ze vervolgens in één enkele pijplijn te trainen. Historisch gezien formuleerden de datascientists van Affirm hypothesen over patronen, zetten deze handmatig om in kenmerken en toetsten ze op eventuele correlatie met verboden gronden zoals ras of locatie. Volgens Levchin pikt de nieuwe benadering "informatiewaarde op die voor een mens simpelweg te subtiel is om te detecteren", en doet dat aanzienlijk sneller.

De gekwantificeerde claim is hetgeen waar beleggers hun aandacht op moeten richten. In Affirm's standaard directe vergelijking van een nieuwe kandidaat met het bestaande model, scheidde de transformer-benadering goed risico van slecht risico "twee keer zo goed" als de dichtstbijzijnde kandidaat binnen een modelreeks die het bedrijf al bijna vijftien jaar traint. Levchin was voorzichtig over wat dat in de praktijk betekent. Het betekent niet tweemaal zoveel goedkeuringen. Het betekent ruwweg 2 tot 3 procentpunt meer goedkeuringen, "in essentie zonder enige incrementele verliezen". Hij bestempelde het als een tweede groeiversneller naast nieuwe producten: het identificeren van betere risico's zonder extra wanbetalingen te accepteren. Hij voegde eraan toe dat er meer modellen uit deze reeks in de pijplijn zitten. De claim is afkomstig van het management en is niet onafhankelijk te verifiëren, hoewel het bedrijf een technische blogpost van zo'n 2.000 woorden heeft gepubliceerd die volgens Levchin "behoorlijk open kaart speelt", afgezien van bedrijfsgeheimen.

Voorzieningen stegen door bewuste experimenten, en de markt merkte het

Het aandeel stond onder druk na de publicatie van de cijfers, en Levchins openingsgrap over "een blauwe tsunami op dinsdag en een rode bruiloft vandaag" erkende dat ruiterlijk. Verschillende analisten wezen op hogere voorzieningskosten als aandeel van de GMV en een bescheiden stijging van het aantal wanbetalingen. CFO Rob O'Hare gaf een specifieke, zelf veroorzaakte verklaring. Affirm voerde in september gerichte experimenten uit met goedkeuringen en verstrekkingen, en koos ervoor om die leningen op de balans te houden. Omdat het om experimentele leningen gaat, werden deze conservatief voorzien, wat de stroppenpot en de voorzieningskosten in het kwartaal opdreef.

O'Hare betoogde dat de trade-off de moeite waard was, waarbij hij wees op een opbrengst na aftrek van transactiekosten (take rate) van 4,3% in het kwartaal en stelde dat de experimenten waarde toevoegden aan het netwerk, met name voor de werving van nieuwe gebruikers. Levchin deed de j-o-j verandering in wanbetalingen af als seizoensgebonden ruis. Beiden benadrukken de korte gewogen gemiddelde looptijd van de leningen. "We krijgen te maken met eventuele overmatige blootstelling die we vandaag aangaan in minder dan negentig dagen", aldus Levchin. President Michael Linford voegde eraan toe dat een transactie met door activa gedekte waardepapieren (ABS) die op de dag van de call werd geprijsd, meer dan vier keer overtekend was, ondanks wat hij omschreef als een van de slechtste dagen voor de aandelenkapitaalmarkt sinds COVID. Hij haalde dit aan als bewijs dat gespecialiseerde kredietkopers vertrouwen hebben in Affirm's verliesbeheersing.

De eerlijke conclusie is dat het management bewust kredietgeld uitgeeft om groei en data te kopen, en dat het bewijs voor het rendement schuilt in de take rate en de beleggersvraag naar de obligaties. Het ongemak van de markt met die keuze is begrijpelijk, zelfs al beperkt de korte looptijd het neerwaartse risico.

Groei: een ondergrens van 30% en een start in het høge-30%-bereik voor Q2

De verwachtingen voor het boekjaar 2027 kennen voortaan een ondergrens voor de GMV-groei die "met een 3 begint", in de woorden van O'Hare, wat neerkomt op minstens 30%. De GMV-groei in Q1 bedroeg 34%. Het management liet weten dat de groei in september en begin Q2 "ruimschoots boven" Q1 lag en dat de eerste maand van het tweede kwartaal groeit met een percentage in de hoge dertig. Op de vraag of een ondergrens van 30% vertraging impliceert, antwoordde O'Hare dat er geen concrete aanwijzingen voor zijn en dat de ondergrens een verantwoord uitgangspunt is, en geen bandbreedte met een plafond. Levchin voerde aan dat Affirm minder dan 4% van de e-commerce in handen heeft en pas in vier Amerikaanse markten actief is, waardoor het succes "aan onszelf te danken of te wijten is".

De GAAP-margeverwachting: warrantkosten verklaren het gat

Analisten wezen erop dat de verwachting voor de GAAP-operationele marge in Q2 onder de consensus uitkwam. O'Hare weet het grootste deel van het verschil aan warrantkosten die zijn gekoppeld aan een groot partnerprogramma, waarbij de partner warrants verdient voor gebruikers die nieuw zijn binnen het programma. Hij merkte op dat Wall Street dit vermoedelijk onderschat. Nieuwe gebruikers groeien snel via dat programma, mede dankzij internationale expansie, waaronder een eerste voet aan de grond in het Verenigd Koninkrijk. Het management beschouwt dit als goed nieuws voor de groei en een rem op de GAAP-marge, en verwacht dat de feestdagen in combinatie met de hogere mix van nieuwe gebruikers die typisch is voor een nieuwe markt, de kosten zullen beïnvloeden.

Kredietkosten: sequentiële stijging, buffer met vaste rente

De financieringskosten stegen sequentiële met 27 basispunten, wat volgens Autonomous Research al ruim boven de oude vuistregel ligt van ongeveer 40 basispunten per 100 basispunten aan beleidsrenteveranderingen. O'Hare benadrukte dat de stijging niet moet worden gezien als een directe doorberekening van stijgende rentes. De financieringskosten als percentage van de leningen zijn op jaarbasis nog steeds gedaald tot ongeveer 6%, ruim 70% van de financiering op de balans kent een vaste rente, en Affirm heeft recent obligatieleningen met een looptijd van 3 en 5 jaar uitgegeven. Volgens hem is deze voorspelbaarheid verwerkt in de afgegeven prognoses.

Direct-to-consumer-mix verwatert de handelaarsomzet, maar niet de economische rentabiliteit

Direct-to-consumer- en wallet-activiteiten genereren inmiddels ongeveer de helft van het volume, aldus Goldman Sachs. Jefferies vroeg naar de lagere handelaarsomzet ten opzichte van de GMV. O'Hare bevestigde dat transacties via kaarten en virtuele kaarten interchange-inkomsten opleveren, die doorgaans lager zijn dan de merchant discount rate bij geïntegreerde handelaren, waardoor de netwerkomzet enigszins onder druk staat. De tegenhanger hiervan is de productmix: de Affirm Card kent historisch gezien een aandeel van meer dan 80% aan rentegevende leningen, waardoor de totale vergoeding per dollar hoger ligt.

Levchin omschreef de kaart als een "baanbrekend middel" om handelaren te bewegen tot directe integraties, waarna ook 0%-programma's en andere gesubsidieerde regelingen op de kaart verschijnen. Ongeveer 30% van de kaarttransacties vindt in winkels plaats, het aanmaken van een betalingsplan voorafgaand aan de betaling blijft het dominante gedrag, en een kleiner aandeel gebruikers zet aankopen na de transactie alsnog om in plannen. Hij kondigde aan dat kaartspecifieke financieringsprogramma's en exclusieve kaartaanbiedingen "binnen enkele dagen, zo niet weken" van start gaan, terwijl de zt1-divisie werkt aan een volgende generatie kaart.

zt1 en door merken gesponsorde promoties

Levchin gaf een zeldzaam inkijkje in de werkwijze van het zt1-incubatieteam. Projecten moeten binnen vijf jaar na lancering een risicogecorrigeerd pad tonen naar een omzet van $1 miljard, of een bestaand bedrijfskanaal van $1 miljard met 15% tot 20% doen groeien. Het enige voorbeeld dat hij toelichtte betrof door merken gesponsorde promoties. Algemene handelaren slaan merkartikelen doorgaans slechts met 10% tot 15% op, waardoor zij een 0%-aanbieding niet kunnen bekostigen. De fabrikant behoudt echter wel marge en marketingbudget. Affirm ontwikkelt software waarmee merken 0%-financiering kunnen financieren op specifieke stock-keeping units (SKU's) tegen de volledige adviesprijs, ter vervanging van het omslachtige proces van spreadsheets en telefoontjes bij traditionele door leveranciers gefinancierde acties. Levchin deelde mede dat zo'n 1 miljoen SKU's in de Affirm-app al door merken worden gefinancierd en dat hij hoopt op termijn "honderden miljoenen" te bereiken, al vroeg hij beleggers om zijn enthousiasme "sterk te relativeren".

Agentic commerce: gunstige positie, maar nog in de kinderschoenen

Levchin betoogde dat software-agenten zullen optimaliseren voor de meest rationele prijs per consument, en niet simpelweg voor 0%, aangezien veel gebruikers met een lager inkomen prioriteit geven aan een maandelijks bedrag onder de $100 boven een klinkende rentevoet op jaarbasis. Hij noemde Affirm "de enige speler van formaat" die elke transactie individueel en in real time prijst. Tegenover Mizuho stelde hij dat handelaren meer Affirm 0%-aanbiedingen moeten subsidiëren om agentic-conversie binnen te halen, en dat Affirm programmeerbare API's bouwt zodat de agenten van handelaren promotiebudgetten kunnen inzetten richting de koopagenten van consumenten. Hij verwacht dat het 0%-volume zal stijgen. Tegelijkertijd temperde hij de verwachtingen door te wijzen op het geringe aantal ritten dat Uber via agenten heeft geboekt, en waarschuwde hij voor het optuigen van "een spreadsheet die laat zien dat we naar de maan vliegen".

Wat risico betreft was Levchin openhartig: de beginfase van agentic commerce zal "behoorlijk rommelig" verlopen, waarbij gefantaseerde aankopen (hallucinaties), retourzendingen en frauduleuze praktijken door agenten onvermijdelijk zijn. Hij bestempelde dat als een kans, aangezien de sterke punten van Affirm liggen op het gebied van data en ML-gedreven risicobeheersing. Hij merkte op dat zowel aanvallers als verdedigers vaardiger worden in AI, maar sprak het vertrouwen uit dat de verdediging sneller toegang krijgt tot superieure modellen. Hij erkende dat er momenteel sprake is van een "loopgravenoorlog" van dagelijkse onthullingen over kwetsbaarheden.

Diensten en grote ticketgroottes; Edge blijft voorlopig uit

De dienstenvertical, waaronder de partnerschappen met Intuit en ServiceTitan, is het snelst groeiende segment dat Affirm apart rapporteert. Levchin gaf aan dat dit de markt voor woningverbouwing en offline diensten opent, maar dat elke nieuwe vertical enkele kwartraten vergt om product-market fit te bereiken. Over de ticketgrootte vertelde hij dat de grootste transactie die Affirm ooit verwerkte ooit op $7.000 lag en dat het bedrijf inmiddels ruimschoots voorbij dat punt is, gepaard gaande met een behoedzame verruiming van de risicobereidheid voor kredietwaardige leners. Hij kon niet aangeven of de merchant discount rates zullen stijgen of dalen. Handelaren die een HVAC-systeem van $20.000 tot $29.000 verkopen, betalen graag extra voor conversie, maar kopers met een laag risico vergen minder vangnet. O'Hare merkte op dat langere looptijden de totale omzet per lening verhogen, al weegt daar de compensatie van hogere financieringskosten tegenop.

Affirm Edge, het distributieproduct voor debit-card-uitgevers, bracht teleurstelling bij eenieder die op concrete details hoopte. Pilots staan gepland voor de eerste helft van kalenderjaar 2027, maar Linford liet weten dat er "niets te melden" viel en dat "geduld het parool is", gelet op de trage besluitvorming bij bank- en platformpartners.

Operationele besparingen

Levchin wees op aanbetalingen via ACH als een treffend voorbeeld van aanhoudende kostenverlaging. Het verlaten van pin- en creditcardnetwerken bespaart interchange-kosten, maar introduceert een afwikkelingsrisico dat niet in real time plaatsvindt en dat Affirm naar eigen zeggen kan afdekken met een gespecialiseerd acceptatiemodel. Hij gaf aan dat de gerealiseerde besparingen ten goede komen aan betere consumentendeals en lagere operationele kosten, maar deed hierover geen kwantidatieve uitspraken.