PicPay overtreft verwachtingen op alle fronten: AI bevriest personeelsgroei, risico's bij salarisleningen stuwen NPL-ratio
Kwartaalcijfers tweede kwartaal 2026, 24 augustus 2026
PicPay heeft voor het tweede kwartaal op rij resultaten gepresenteerd die de eigen prognoses op alle belangrijke posten overtroffen. De kern van de toelichting lag echter bij twee structurele ontwikkelingen: de inzet van AI die de personeelsgroei volledig heeft stilgelegd, en een bewuste strategie om verder uit te breiden naar risicovollere segmenten voor salarisleningen, wat nu zichtbaar wordt in de wanbetalingscijfers. Het management benadrukte dat beide dynamieken een bewuste keuze zijn en geen teken van verslechterende uitvoering. Beleggers zullen deze stelling echter kritisch blijven toetsen naarmate de portefeuille met salarisleningen in de loop van 2026 en 2027 verder rijpt.
AI als aanjager van marges, niet als modewoord
Het meest concrete nieuwe datapunt tijdens de call betrof het personeelsbestand. CEO Eduardo Chedid verklaarde dat het bedrijf aanvankelijk uitging van een groei van 10% in het personeelsbestand dit jaar; in plaats daarvan is het aantal medewerkers sinds oktober 2025 gelijk gebleven en zal dat ook zo blijven. "Productiviteitswinsten vertalen zich direct in margestijging in plaats van in extra aanwervingen", aldus Chedid, die het huidige efficiëntietraject omschreef als "geen plafond, maar een bodem". De gecorrigeerde efficiencyratio daalde van 46,9% in het eerste kwartaal naar 44,8%, een verbetering van 210 basispunten op kwartaalbasis. Het management mikt voor het einde van het jaar op een ratio in de lage 40 procent.
Danilo Caffaro, Vice President Consumer Banking bij PicPay en verantwoordelijk voor de AI-initiatieven, gaf de meest gedetailleerde toelichting. Het bedrijf ontwikkelde een eigen AI-infrastructuur met modelroutering en caching, waardoor de tokencosten sinds het begin van het jaar met 70% zijn gedaald. Hierdoor blijft toegang tot geavanceerde modellen mogelijk zonder dat de totale uitgaven stijgen. PicPay stelt de eerste Braziliaanse bank te zijn met een officiële plug-in in zowel de ecosystemen van Claude als OpenAI. De klantgerichte agents voeren inmiddels meer dan 70 taken uit, waaronder factuurbetalingen, PIX-overschrijvingen en schuldherstructureringen, via zowel de app als WhatsApp. Intern maakt ongeveer 90% van de medewerkers actief gebruik van het AI-platform van het bedrijf. Caffaro merkte op dat het aantal medewerkers dat bijdraagt aan daadwerkelijke productimplementaties sinds januari is verdubbeld en voegde eraan toe: "De meesten van hen, mezelf inbegrepen, zouden zonder AI niet in staat zijn om deze bijdrage te leveren." Een recent gelanceerde marketing-AI-agent voor het mkb genereerde in de eerste week 1.500 campagnes en bereikte 1,7 miljoen individuen. Daarnaast wordt een eigen basismodel voor de acceptatie van persoonlijke leningen uitgerold, waarbij een verbetering van 15% tot 20% ten opzichte van het vorige model wordt verwacht.
Risico's bij salarisleningen zijn bewust, maar de markt blijft kritisch
De portefeuille met particuliere salarisleningen van PicPay groeide naar 7,2 miljard reais, verdeeld over meer dan 3,6 miljoen contracten. Het bedrijf heeft de verstrekking in risicovollere segmenten hervat na het oplossen van eerdere operationele problemen. Deze strategie zorgt echter voor een zichtbare stijging van de wanbetalingsratio's. De NPL-ratio (non-performing loans) van meer dan 90 dagen steeg naar 9,8% en de Stage 3-ratio bereikte 12,9%. CFO Andre Cazotto gaf aan dat de NPL-ratio van meer dan 90 dagen tegen het einde van het jaar de "lage dubbele cijfers" zou kunnen bereiken, in lijn met de huidige Stage 3-niveaus. Dit is volgens hem puur een gevolg van de veroudering van de portefeuille en de bewuste risico-uitbreiding, en geen teken van onderliggende verslechtering.
Gustavo Schroden van Citi reageerde kritisch en merkte op dat data van de Centrale Bank laten zien dat de wanbetalingen in sommige segmenten van salarisleningen niveaus naderen die vergelijkbaar zijn met ongedekte persoonlijke leningen. Chedid antwoordde dat PicPay binnen hetzelfde risicoprofiel geen verslechtering ziet, maar enkel een bewuste uitbreiding naar risicovollere segmenten. Hij stelde dat het bedrijf de winst uit de acceptatiemodellen inzet om de verstrekking stabiel te houden in plaats van de groei verder te versnellen, "zodat de activakwaliteit onder controle blijft". Cazotto voegde eraan toe dat het risicoraamwerk ongewijzigd is, met een absorptieratio voor verliezen die nog steeds tussen de 40% en 60% ligt en een ROE van boven de 20%.
Op de vraag hoeveel druk de portefeuille kan opvangen, noemde Chedid een concreet cijfer: de jaargangen van particuliere salarisleningen kunnen een stijging van de wanbetalingspercentages tot 70% opvangen voordat het break-evenpunt wordt bereikt. De huidige consensusverwachtingen voor de werkloosheid, die tot 2027 stijgt van 5,4% naar 6%, vallen ruim binnen die buffer, zelfs in pessimistische scenario's waarbij de werkloosheid piekt rond de 7,2%.
Desenrola-programma kleurt kredietmetrieken op korte termijn gunstig
Een aanzienlijk deel van de verbetering in de activakwaliteit dit kwartaal is toe te schrijven aan het Braziliaanse schuldherstructureringsprogramma Desenrola. Mario Pierry van Bank of America vroeg het management om dit te kwantificeren. Cazotto bevestigde dat het programma zorgde voor een verbetering van 117 basispunten in de NPL-ratio van meer dan 90 dagen en een positieve impact van ongeveer 59 miljoen reais op de post kredietkosten, oftewel circa 5% van de totale kosten. De vorming van Stage 3-leningen daalde van 3,9% naar 3,65%, maar zonder Desenrola zou dit cijfer dichter bij de 4% hebben gelegen, wat in lijn is met voorgaande kwartalen. De dekkingsgraad voor Stage 3 daalde van 77% naar 74,1%. Dit is een mechanisch effect van de FGO-garantie die aan herstructureringsleningen is gekoppeld en geen wijziging in de voorzieningenfilosofie. Het management verwacht dat de dekking weer richting de hoge 70% zal stijgen naarmate dit effect normaliseert. Volgens Cazotto zal Desenrola in het derde kwartaal "enige extra positieve impact" hebben, maar op kleinere schaal dan in het tweede kwartaal.
Omzetmix verschuift naar risicoarme stromen
De totale omzet steeg met 67% op jaarbasis naar 4,1 miljard reais. Belangrijker is de structurele verschuiving in de mix: 71% van de omzet is nu afkomstig uit bronnen met geen of lager kredietrisico – zoals rentebaten, hedge accounting, vergoedingen, commissies en gedekte of deels gedekte kredieten – tegenover 63% een jaar geleden. De omzet uit gedekte kredieten verdrievoudigde bijna op jaarbasis tot 1 miljard reais, gedreven door de divisie salarisleningen. De omzet uit niet-kredietgerelateerde activiteiten, waaronder vergoedingen, verzekeringen en betalingsverwerking, steeg met 57% naar 1,9 miljard reais. De ARPAC (gemiddelde opbrengst per actieve klant) klom naar 92 reais, een stijging van 52% op jaarbasis. Dit werd vooral gedreven door cross-selling van krediet- en verzekeringsproducten aan de bestaande klantenbasis, in plaats van door de acquisitie van nieuwe klanten. Het management verwacht dat dit de voornaamste groeimotor blijft.
Overname Cover afgerond, rebranding naar CAV
PicPay heeft op 3 augustus de overname van het verzekeringsplatform Cover afgerond na goedkeuring van de toezichthouders, de mededingingsautoriteit en de Centrale Bank. Het bedrijf is omgedoopt tot CAV. Het management verwacht dat de deal tussen augustus en december een nettowinstbijdrage van 80 tot 100 miljoen reais zal leveren. Ongeveer 70% van de bestaande activiteiten van Cover verloopt via kwalitatief hoogwaardige distributiepartners, die PicPay verder wil uitbouwen. De transactie zal in het derde kwartaal ongeveer 150 basispunten aan kapitaal in beslag nemen, maar het management verwacht het jaar af te sluiten met een totale kapitaalratio van circa 14% en een Common Equity Tier 1-ratio tussen 12% en 12,5%, ruim boven de interne drempelwaarden. Op de vraag van Dan Perlin van RBC kon het management nog geen cijfer noemen voor de omzetbijdrage.
Prognose wijst op daling nettowinst, maar schijn bedriegt
De prognose voor het derde kwartaal voorziet een gecorrigeerde nettowinst van ongeveer 265 miljoen reais, een daling van 6% ten opzichte van het vorige kwartaal, terwijl de winst vóór belastingen naar verwachting met 34% zal stijgen naar circa 360 miljoen reais. Cazotto was duidelijk over dit verschil: het tweede kwartaal profiteerde van een eenmalige belastingverlaging in het kader van het Braziliaanse R&D-stimuleringsprogramma 'Lei do Bem'. In het derde kwartaal normaliseert het effectieve belastingtarief weer naar het niveau van het eerste kwartaal. Beleggers die de nettowinstgroei lineair doortrekken op basis van de cijfers van het tweede kwartaal, moeten corrigeren voor dit eenmalige belastingvoordeel in plaats van de daling op kwartaalbasis te interpreteren als een operationele vertraging.