聯發科證實 2028 年將迎來第二家雲端 ASIC 客戶，並指資料中心業務對營業利益率已具增厚效益
2026年10月30日，2026年第三季法說會：受惠於首款 AI 加速器量產，第四季財測預估營收將較去年同期成長 40% 至 48%
確認第二家超大規模（hyperscale）級客戶，預計 2028 年開始貢獻營收
最具影響力的新訊息是在問答環節中透露。財務長顧大為（David Ku）回覆瑞銀（UBS）提問時證實，聯發科已獲得第二家雲端 ASIC 客戶，該客戶與其前兩款加速器計畫的主力客戶不同。此專案已經啟動，預計 2028 年將有首批營收貢獻。顧大為表示：「我們確實有第二家客戶」，並針對市場揣測補充說明，該客戶「並非來自中國」。管理階層未透露這是一家 AI 實驗室還是超大規模資料中心業者、是否與 NVLink Fusion 夥伴關係有關，亦未透露專案規模。顧大為指出，目前談論細節「言之過早」，2028 年的產能供應仍在最終敲定中。
這項訊息至關重要，因為市場對聯發科 ASIC 業務的主要空方論點，在於過度集中於單一客戶與單一產品線。雖然目前尚無營收或毛利率架構，第二家客戶並未完全化解此疑慮，但它證明了首個專案並非曇花一現。摩根士丹利（Morgan Stanley）追問第二家客戶的首年營收是否可能超越今年大約 20 億美元的 ASIC 銷售額。管理階層未予承諾，僅表示客戶需求「看起來很好」，但供應鏈是另一半的關鍵變數。
首款加速器放量：第四季達 25 億美元，2027 年朝 160 億美元目標區間的高標邁進
首款 AI 加速器已於 9 月開始初步出貨。執行長蔡力行表示，聯發科「有信心在第四季實現 25 億美元的營收」，高於先前預估全年略多於 20 億美元的目標。展望 2027 年，公司目前預期此專案將達到約 160 億美元目標區間的高標，蔡力行指出，這大約佔整體 AI 加速器 ASIC 市場的 20%。針對美國銀行（Bank of America）詢問成長動能為何，蔡力行歸功於強勁的客戶需求，以及供應鏈團隊在協調供應商（包括載板等他形容為「通常最困難的事情之一」）方面的成功。兩位高層皆未細分出貨量與價格的各自貢獻比例。
集團營收財測反映了這波放量規模。以 31.7 新台幣兌 1 美元的匯率計算，第四季營收預估為 2,101 億元至 2,218 億新台幣，季增 25% 至 32%。管理階層表示，若非消費性電子產品的季節性淡季影響，基礎成長動能本會更強勁。2026 全年美元營收成長率預期將超越先前個位數高段（high single digits）的目標。依此推算，該加速器約佔第四季營收的 30%。
毛利率與營業利益率：毛利率稀釋、營業利益率增厚，2027 年營業利益率上看 20% 以上
業務組合轉向資料中心，正按照管理階層先前所述改變毛利率結構。第四季毛利率預估為 45% 正負 1.5 個百分點，低於第三季的 46.3%。顧大為指出，資料中心毛利率「仍低於公司平均」，這是導致毛利率下滑一個百分點的原因，另一個因素則是轉嫁供應鏈成本通膨所進行的價格調整。營業費用率預估為 26% 正負 2 個百分點，這意味著第四季營業利益率約為 19%，高於第三季的 16.1%。
顧大為證實，資料中心營業利益率自第四季起對公司平均毛利率開始產生增厚（accretive）效益，但他婉拒量化具體溢價幅度。摩根士丹利粗估溢價幅度約 10 個百分點，顧大為僅表示實際數字更高。他將第四季形容為改善營業利益率的「起點」，並預估 2027 年營業利益率將達「20%以上，若非更高微幅」。他將此連結至管理階層於約 1.5 年前擬定的營運模型：毛利率雖會受到微幅稀釋，但營業利益率才是回報所在。投資人應注意，毛利率財測較低，而獲利改善完全是來自營業槓桿（operating leverage）效益，這取決於出貨規模與供應鏈的交貨表現。
第二代加速器：釐清流片雜音，封裝良率才是真正風險
摩根大通（JPMorgan）提出市場對於預計於 2028 年第一季大量生產的第二代加速器，在設計與流片（tapeout）進度延遲的傳言。蔡力行表示，該專案「進度正常、如期進行」。他指出，多晶片封裝（multi-die package）中的部分晶片（die）已經完成流片，最大且最複雜的晶片也將依計畫進行，由於尺寸較大，將會比其他晶片「多花兩到三個星期」。他未透露晶片上包含多少顆晶片。管理階層形容該晶片的每瓦效能提升數倍，且總擁有成本（TCO）大幅降低。顧大為在談到競爭定位時態度更為強悍，表示競爭專案「在整體效能表現上其實相距甚遠」。
更坦誠的討論聚焦於製造端。第二代晶片依賴美國 IDM 的封裝製程（外界普遍認為是英特爾），蔡力行將提升該製程的良率稱為公司的「絕對優先事項」。聯發科已建立由具經驗的退休營運高層領導的內部製造團隊，正與該 IDM、日本載板供應商及台灣供應商合作。具製造背景的蔡力行表示，團隊已「明確找出關鍵困難所在」，且「非常有信心在解決兩三個關鍵問題後，良率會非常快速地提升」。這偏向信心而非具體數據，會中未提供任何良率數字。顧大為表示，以目前的良率情況來看，聯發科有信心為客戶交付第二代產品所需的數量，但客戶正尋求更高的出貨量，聯發科仍在與供應商合作以達成目標。
德意志銀行（Deutsche Bank）詢問英特爾是否可能將聯發科納其前段晶圓廠代工作為封裝的條件。蔡力行否認了這種依賴假設，強調「我們不依賴單一供應商」，並稱台積電為「我們最重要的夥伴」。他將封裝界定為「人工智慧時代一項重大重新定義的技術」，聯發科正為此投入資金、人力與生態系夥伴關係。他並未直接回應借力施壓（leverage）的情境。
針對 2028 年展望，顧大為婉拒給出具體數字，表示供應鏈情勢中有「太多變數」，但預期相較 2027 年將是「強勁成長的另一年」。
策略資本：39億美元可轉換公司債，輝達與 Alphabet 參與認購
本季聯發科完成總額 39 億美元的海外可轉換公司債發行，並有輝達（NVIDIA）與 Alphabet 參與認購。蔡力行表示，此舉深化了與關鍵 AI 基礎設施夥伴的關係，並增強公司確保關鍵零組件產能的能力。實際上，這筆資金有助於確保載板與先進封裝等稀缺供應。
德意志銀行提問，當大型競爭對手提供積極的供應商融資時，聯發科是否應與處於虧損的前沿模型（frontier model）公司接觸。顧大為表示，若市場有此需求且客戶合適，「我們也會考慮」。他指出過去六季資本支出（CapEx）的營收報酬率持續改善，且至少有一家前沿模型公司正準備進行首次公開募股（IPO）。這顯示出其基調的顯著轉變。聯發科正釋出訊號，可能動用資產負債表支持客戶，這既擴大了可切入的市場機會，也增加了信用風險。
NVLink Fusion 與邊緣產品組合
蔡力行將 NVLink Fusion 描述為一種具備強大技術內涵的商業模式，旨在縮短客戶的產品上市時間與「獲利時間」（time to money）。聯發科與輝達共同打造機箱（chassis），讓客戶能更輕易地將自身的 XPU 或 CPU 設計整合其中，進而銷售組合而成的機架。顧大為表示，雙方正與多位潛在客戶洽談，部分客戶「對此表示青睞」，他並期望「在近期」能有正式的客戶公告。目前尚未公布任何客戶名稱。聯發科同時也支援 UALink 與基於乙太網路（Ethernet）的機架架構。當被問及 448G SerDes 時，蔡力行表示已完成流片，正進行量測與驗證，且不會成為關鍵路徑。
談到進入門檻，蔡力行的態度審慎。他列舉了 448G SerDes、封裝、HBM5 與低功耗等技術，但認為真正的護城河在於將這些技術整合為可量產、可擴充產品的能力。他補充說，聯發科不預期能大幅領先強勁的對手：「我們與競爭對手的競爭總是十分艱辛。」對於預計於 2029 年末放量的第三代專案，他並未透露太多，僅表示規格定義仍在與一位對效能和 TCO「非常積極」的客戶進行最終敲定。
在邊緣端，搭載輝達 GPU 與聯發科 SoC 的 N1X 晶片 RTX Spark AI PC 已於 10 月中旬商業化上市，第二代 SoC 也正在開發中。旗艦級天璣 9500（Dimensity 9500）則獲三星 Galaxy Tab S12 系列採用。
第三季財報與業務組合
第三季營收達 1,681 億新台幣，季增 10.4%、年增 18.3%，優於財測。毛利率為 46.3%，營業利益率為 16.1%，每股盈餘（EPS）為 17.50 新台幣（非國際財務報導準則（non-TIFRS）為 17.92 新台幣）。營業費用自第二季的 474 億新台幣增加至 507 億新台幣。
業務組合顯示出智慧型手機以外的成長動能有多強勁。智慧硬體平台（Smart Edge）受惠於新智慧型手機客戶的 5G 數據機量產、AI 平板、AI PC 與車用座艙，以及電視 SoC 內含 DRAM 容量提高，帶動營收季增 20%、年增 63%，占總營收 58%。行動電話（Mobile phone）營收季減 1%、年減 17%，占總營收 37%，但旗艦產品表現亮眼，包括首款 2 奈米的天璣 9600 Pro（Dimensity 9600 Pro）。電源管理晶片（Power IC）受惠於資料中心市佔率提升，營收季增 1%、年增 18%，占總營收 5%。
需求持續性：管理階層坦言市場存在憂慮
摩根士丹利詢問了投資人對新雲端（neocloud）融資與 AI 基礎設施成長放緩的疑慮。蔡力行坦言近幾週市場「確實有相當大的波動」，但他認為在一到三年的時間視野內，AI 算力需求將持續成長，「儘管成長速度可能會有些許差異」。他主張在更具挑戰性的市場中，最高效能的晶片將會勝出，並表示聯發科將「變得更好、更強」。這屬於個人觀點而非預測，其基礎在於假設聯發科的 ASIC 在超大規模資料中心預算的任何轉變中皆能名列贏家。