2027 會計年度第一季法說會（2026年11月5日）：受惠於更佳的產品組合，毛利率擴增 150 個基點，而傳統 PC 需求季減約 30%
AI 與伺服器電源正以快於管理階層預期的速度改變營收組合
Alpha and Omega Semiconductor（萬國半導體，AOS）公布 9 月季度的營收為 1 億 7,780 萬美元，季增 4.3%、年減 2.6%，略高於財測中位數。頭條數字掩蓋了底下的實際變化。涵蓋 AI、伺服器與顯示卡的先進運算（Advanced Computing）業務季增超過 50%、年增 80%，佔總營收比例逼近 23%，優於公司原先預估的 40% 以上成長率。其中，AI 與伺服器應用佔該業務近 90%，約佔公司總營收的 20%，相較之下，一年前僅佔 5.5%。在先進運算業務內部，AI 與伺服器營收季增超過 65%，年增更超過 250%。
這背後的推動主力是中壓 MOSFET，特別是用於中繼匯流排轉換器（intermediate bus converter）應用的產品，這是一個對公司而言全新的電源轉換領域。執行長張復興（Stephen Chang）直接點出其對商業模式的影響：AI 業務的涉入是「毛利率改善的關鍵原因」。管理階層目前正公開討論是否將 AI 獨立為一個獨立的申報部門，不過張復興未給出時間表，僅表示該議題正在內部討論中。
這類營收的全新特性值得強調。當被問及成長究竟有多少來自新平台贏單，還是既有插槽（sockets）的出貨量增加時，張復興回答：「就營收而言，這些插槽中的大多數在去年同期甚至根本不存在。」因此，這項業務仍處於早期循環階段，缺乏足夠歷史數據來判斷其持久性。張復興也坦言，由於 AI 專案直到今年初才開始起飛，「目前尚未出現季節性效應」。能見度正在改善，包括來自客戶的一些長期承諾與預測，但其他領域相對而言仍很新穎。
客戶廣度優於單一大型雲端服務商押注，但 800 伏特架構發展維持不變
管理階層正將重點放在模組製造商（他們會進一步轉售給各種終端客戶），以及電源供應器製造商和 ODM 業者。張復興將此定位為提供「比單純追逐大型商機更多的多元化」。投資人應注意，公司並未量化客戶集中度，也未揭露任何特定的超大型雲端服務商（hyperscaler）合作關係。
針對 Lake Street 分析師 Tyler Burmeister 先前指出首批營收將於 2027 年到位的 800 伏特 AI 伺服器架構，張復興表示並無重大更新：「我們正按部就班推進。」他主張，不斷攀升的功率水準以及公司切入中期轉換階段，使其在「中壓」與「寬能隙（wide bandgap）」產品上都佔據有利地位。這是一個合理的論點，但在沒有新的時間表或設計贏單（design-win）揭露之前，這仍只是一個潛在選項，而非已納入財務模型的營收來源。
受產品組合優化帶動，毛利率改善，定價轉趨微幅有利
非一般公認會計原則（Non-GAAP）毛利率達到 25.2%，高於 6 月季度的 23.7% 以及一年前的 24.1%。財務長梁禮凡（Yifan Liang）向 Stifel 的分析師表示，150 個基點的改善主要來自更好的產品組合，定價帶來的貢獻則「相對較小」。他指出，定價環境已從 6 月季度的中立轉為 9 月的「微幅有利」。公司預估 12 月季度的 Non-GAAP 毛利率將落在 25.7%，正負 1%，這暗示毛利率將進一步但溫和地進展。
公司仍公布 Non-GAAP 每股虧損 0.07 美元，虧損較前一季的 0.13 美元收窄，但遠低於一年前每股盈餘 0.13 美元的獲利水準。4,590 萬美元的 Non-GAAP 營業費用吃掉了大部分的毛利，EBITDAS 為 1,220 萬美元，低於去年同期的 1,940 萬美元。毛利率的故事是真實的，但公司尚未從中獲得實質獲利。
傳統 PC 持續惡化，管理階層預期短期內無復甦跡象
負面帳目相當顯著。傳統 PC 相關營收季減約 30%，儘管 AI 業務強勁飆升，總運算（Computing）營收 8,320 萬美元仍年減 14.3%。管理階層將其歸咎於高昂的記憶體成本以及更廣泛的零組件短缺，並直言「不預期 PC 市場會在短期內復甦」。針對 12 月季度，公司預期運算業務營收將出現中個位數至高個位數的季減，創紀錄的先進運算營收將被 PC 的疲弱所抵銷。
這與前一季的基調出現反轉，當時管理階層曾暗示 9 月可能是谷底。當被問及市場何時可能觸底時，張復興表示，絕大部分的跌幅發生在 9 月，但這些挑戰「在近期內將持續存在」，且他並未給出落底的預估。他的解釋是，客戶在日曆年上半年建立了較高的產值水準，隨後在發現需求下滑時進行砍單，因此 AOS 正經歷其供應鏈環節的庫存修正。Burmeister 追問 AOS 的表現是否落後於整體 PC 市場的跌幅，對此回應並未爭辯此前提，而是將落差歸因於客戶拉貨時機而非市佔率流失。
消費性電子產品同樣疲弱。營收為 1,610 萬美元，季減 22.9%、年減 31.4%，其中家用電器、遊戲機與穿戴式裝置皆呈現下滑。管理階層預估 12 月季度該業務將持平。
智慧型手機電池保護與工業市場增添多元性
通訊（Communications）營收為 3,780 萬美元，季增 15.0%、年減 15.8%，優於原先預估的約 10% 成長，主要受惠於美國一線智慧型手機客戶的電池保護產品出貨強勁拉升。在新款旗艦機生產規模放大的帶動下，電池保護模組（PCM）營收季增超過 50%。管理階層看好可折疊及多螢幕裝置帶來額外的主板零組件價值（content opportunity），因為這些裝置使用多顆電池，每顆都需要保護電路。相對的負面因素是中國市場，當地不斷攀升的記憶體成本正對智慧型手機的價格親民度構成壓力，並導致部分製造商削減零組件規格。公司預估 12 月通訊業務營收將季增中雙位數，年增超過 20%。
電源供應與工業（Power Supply and Industrial）營收為 3,870 萬美元，季增 29.2%、年減 38.8%，主要由電源供應器、電動工具、馬達控制與直流風扇（DC fans）所帶動。在 AI 伺服器與資料中心的散熱需求支撐下，直流風扇創下營收紀錄，這也是切入 AI 資本支出的第二個管道。針對 12 月的財測，在新興市場電動機車與電動代步車等 E-Mobility 需求的帶動下，預期將呈高個位數的季成長，年增率則超過 50%。
12 月財測暗示逆勢成長；資產負債表維持健全
公司預估 12 月季度營收約為 1 億 8,000 萬美元（上下浮動 1,000 萬美元），較上一季微幅成長，年增率約 10%。Non-GAAP 營業費用預估為 4,600 萬美元（上下浮動 100 萬美元），資本支出預估為 1,200 萬至 1,400 萬美元，高於 9 月季度的 920 萬美元。
營業現金流轉為正數，達 560 萬美元，相較前一季為負 1,000 萬美元。現金部位從 1 億 8,080 萬美元微降至 1 億 7,520 萬美元。應收帳款天數（DSO）從 23 天增加至 26 天，庫存天數則從 138 天改善至 133 天。以產品線來看，分立式功率半導體（DMOS）營收季增 21.1% 達 1 億 3,720 萬美元，而功率 IC（Power IC）營收則季減 30.2% 至 3,870 萬美元，年減 46.8%。
在資本配置方面，針對股價疲軟，Burmeister 詢問了庫藏股計畫。梁禮凡表示董事會不時會評估資本配置，現有授權額度下仍有 1,000 萬至 1,200 萬美元可用，並僅補充道：「我們會再看看。」這是一個模稜兩可的答案，相對於現金部位而言金額也偏小。
合資企業重組精簡持股比例，但認列收益
公司中國合資企業的大股東注入了約 3.44 億美元資金，該合資企業利用部分資金買回了所有小於 AOS 股份之股東的股權。AOS 的持股比例從 18.9% 降至 15.1%，並認列了 400 萬美元的收益（已自 Non-GAAP 每股盈餘中排除）。此一稀釋效應降低了 AOS 對合資企業未來任何價值的享有份額，不過公司在法說會上並未討論其策略意涵。