Amazon：AWS 成長加速至 36.7%，Jassy 看好雲端營收邁向 1 兆美元，因記憶體成本調升 2026 年資本支出至 2,200 億美元
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 30 日
Amazon 本季表現重新定義了投資人對 AWS 的成長想像。營收達 2,006 億美元，年增 20%，營業利益成長 43% 至 275 億美元。然而，最受矚目的數據是 AWS 成長率達到 36.7%，不僅連續五個季度加速，更創下 18 個季度以來的最快增速，當時該雲端部門的規模還不到現在的一半。該部門單季營收增加 46 億美元，增幅較史上最高的單季紀錄高出約 80%，目前積壓訂單（backlog）已達 4,960 億美元，年增率呈現三位數成長。
龐大的積壓訂單促使執行長 Andy Jassy 大幅調升對該業務的長期展望。Jassy 表示：「我們長期以來認為 AWS 有潛力成為營收數千億美元的業務，現在我們認為該數字至少會翻倍，甚至在未來很有可能成為年營收 1 兆美元的業務。」這番言論較先前的評論顯著升級。AWS 目前年化營收率已達 1,690 億美元，Jassy 指出，若作為一家獨立公司，此規模將足以排進 Fortune 500 強的第 24 名。
受記憶體成本影響，資本支出調升至 2,200 億美元，需求仍供不應求
Amazon 目前預計 2026 年現金資本支出約為 2,200 億美元，高於年初預估的 2,000 億美元。財務長 Brian Olsavsky 與 Jassy 將此增幅歸因於記憶體晶片成本上升，而非需求增加。即便在如此高額的支出水準下，Jassy 仍直言供給將持續短缺：「我們在 2026 年仍無法提供足夠的產能來滿足所有需求。我相信這種情況在 2027 年也將持續。」他補充道，需求能見度已延伸至 2028 年，並以「驚人」來形容當前需求。
Jassy 針對 Amazon 如何看待此類支出的回報結構，提供了迄今最詳盡的公開說明，將其分為兩個資本週期。資料中心基礎建設（shells）在變現前約需兩年初期投入，但之後可產生超過 30 年的營收，無需重複初期支出。相對地，伺服器與網路設備則基於需求週期採購，通常在三年內即可損益平衡，使用壽命約為五至六年，且目前大多數 AI 產能皆已簽訂至少五年的合約。Jassy 將此路徑與早期雲端運算建設期進行正面對比，表示：「隨著時間推移，營收成長將超越資本支出成長，這在某個時間點必然發生。由此產生的營收、自由現金流與投資資本回報率非常具吸引力。」
儘管 AI 投資沉重，AWS 利潤率仍擴大，打破市場看空論點
對投資人而言，最具影響力的數據之一是 AWS 營業利益率達到 39%，年增 650 個基點（若排除與能源合約相關的一次性衍生性金融商品會計收益，則為 520 個基點）。這直接挑戰了市場普遍認為 AI 工作負載將在短期內稀釋雲端利潤率的假設。Olsavsky 將此強勁表現歸功於「嚴格的效率提升、產能優化……以及對固定成本的嚴格管理」，同時提醒利潤率將持續受投資時程與 AI 及核心業務組合比例影響而波動。Jassy 強調，AWS 的 AI 利潤率軌跡正遵循核心雲端業務的歷史路徑，甚至「略微超前」。
客製化晶片業務突破 250 億美元，正考慮銷售 Trainium 給第三方
Amazon 的晶片業務涵蓋 Trainium AI 加速器與 Graviton CPU 系列，目前年化營收已超過 250 億美元，並以三位數成長。此外，AI 專用營收也單獨突破 250 億美元，同樣呈現三位數成長。Anthropic 與 OpenAI 皆已簽署多年期、數十億瓦（multi-gigawatt）的 Trainium 使用承諾。Jassy 列舉了一系列日益增加的 AI 原生採用者，包括 Neura Robotics、Odyssey、TwelveLabs、Decart、Poolside 與 Uber。同時，Graviton 已被 Amazon 前 1,000 大 EC2 客戶中的 98% 所採用，營收承諾較上一季成長近三倍。
針對摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師 Brian Nowak 的提問，Jassy 確認 Amazon 正積極評估將 Trainium 晶片直接銷售給第三方，脫離其雲端業務，這可能成為一條新的業務線。他表示：「越來越多客戶希望我們能提供 Trainium 晶片，而不僅限於我們的雲端服務……我預期未來很有可能實現這一點。」
不急於開發專屬前沿模型
當被摩根大通（JPMorgan）分析師 Doug Anmuth 問及 Amazon 是否需要自有前沿模型（frontier-class model）以在 AI 領域競爭時，Jassy 反駁了此前提。他表示：「AWS 與 Amazon 無需自有前沿模型也能擁有極其成功的業務。」他認為市場正朝向多個可比模型發展，而非單一贏家，而 Amazon 透過 Bedrock 提供了所有這些選擇。他確實確認 Amazon 正在開發自有前沿模型，但將其定位為控制內部成本與優先級的工具，而非競爭上的必要條件，並預測：「未來幾年內，市場將出現至少半打旗鼓相當的模型……而其中一個將會是我們的。」
經歷多年嘗試，生鮮雜貨業務終於找到獲利模式
經過 Jassy 所稱的多年試錯，Amazon 似乎已找到可行的生鮮雜貨模式：將當日送達的易腐品配送整合至現有的當日達物流設施中，目前已在美國 2,300 個城市上線。成果顯著：自年初以來，易腐品月活躍客戶成長超過 50%，當日達易腐品訂單的平均商品數量是普通訂單的三倍，且新鮮雜貨目前已佔據 Amazon 全站前 20 大暢銷商品中的六項。Amazon 目前仍是美國第二大雜貨零售商（按商品交易總額 GMV 計算），該類別去年 GMV 已超過 1,500 億美元。
財測與一次性項目
第二季營業利益受惠於 12 億美元的一次性項目：其中約 6 億美元來自北美業務的關稅相關退款，另約 6 億美元為與資料中心電力採購相關的能源衍生性金融商品公允價值收益，主要計入 AWS 部門。Olsavsky 特別說明，關稅退款範圍有限，因為 Amazon 對平台上銷售的商品大多並非登記進口商，且任何與特定轉嫁費用相關的進一步退款，將直接退還給受影響的客戶。
針對第三季，Amazon 預測淨銷售額為 1,970 億至 2,020 億美元，營業利益為 225 億至 265 億美元。管理層指出，由於 Prime Day 從去年全數落在第三季，改為今年落在第二季，導致年增率看起來會受到人為壓低，Olsavsky 表示此時間效應使第三季報告的成長率減少近 400 個基點。外匯波動預計將帶來額外 80 個基點的負面影響。