2026 年第三季財報電話會議，2026 年 11 月 5 日：創紀錄的一季、新任業務主管、首批「Act 4」營收
Cloudflare 公布了近四年来最快的營收成長速度，同時寫下公司史上最高的營業利益率，在年化營收達到 30 億美元的規模下，這樣的組合實屬罕見。第三季營收年增 39% 至 7.825 億美元。營業利益為 1.371 億美元，利益率達 17.5%，季增 370 個基點。管理階層預估第四季營收將介於 8.45 億至 8.46 億美元之間，隱含 39% 的成長率且幾乎未見走緩，並表示 GAAP 獲利將於第四季實現，遠早於今年投資人日（Investor Day）所設定的「最遲 2028 年」目標。
客戶數強勁激增，整個網路正向 Cloudflare 靠攏
最引人注目的數據是客戶獲取的規模。Cloudflare 在本季新增了超過 15.8 萬名付費客戶，幾乎是第二季創下的約 8 萬名前紀錄的兩倍，亦較去年同期大增 110%。平台上的活躍開發者突破 1,000 萬大關，高於上一季的 700 萬。執行長 Matthew Prince 表示，根據第三方數據顯示，「從 7 月 1 日到今天，我們將全網大約 5% 的流量與用戶加入了 Cloudflare。這太瘋狂了。這比我們所有反向代理（reverse proxy）競爭對手的總市場加起來，在短短一個多季內新增的還要多。」他指出，成長速度在 2025 年 10 月出現轉折，並在 2026 年 7 月以及今年 10 月初再次加速。
大客戶數據同樣指向相同趨勢。Cloudflare 新增了 308 位年付費超過 10 萬美元的客戶，使總數達到約 5,000 位，年增 25%。過去一年內新增了近千位，無論在單季或全年都是史上最多。每一層級的大客戶群體皆創下淨新增紀錄。財務長 Thomas Seifert 指出，年度合約承諾金額越高，營收成長就越快，且 Cloudflare 在 2026 年前三季新增的 500 萬美元以上大客戶數量，幾乎與 2025 年底累積的總數相當。大客戶占營收比重從 73% 上升至 75%。以美元計算的淨留存率（Net Retention Rate）從上一季的 120% 及去年同期的 119% 上升至 122%，巴克萊（Barclays）指出這是近四年來未見的水準。
多合約資金池（Pool-of-funds）機制加速消耗並推動合約提前續約
Seifert 表示，變動型營收是優於預期的主要來源，而營收來源的廣度對於財測的建構至關重要。客戶要麼加入資金池結構，要麼比預期更快耗盡現有的合約承諾，這促使客戶以更大的規模提前續約。「由於這是由長尾客戶群所驅動的，」他表示，這種強勁表現「並非集中於單一事件」，這也是為什麼儘管第三季財測優於預期超過 6%，第四季財測仍僅隱含溫和減速的原因之一。管理階層主張，這種結構消除了擴張時的摩擦力，Prince 並指出，幾乎每一筆資金池交易現在都包含了 Workers，這往往令買家感到驚喜。「開發團隊一聽到他們現在可以使用 Workers，就會立刻轉向採用。」
交易清單說明瞭這種模式。某 AI 應用平台簽署了一份為期一年、價值 1,100 萬美元的 Workers 資金池合約。某家財富百大（Fortune 100）雲端基礎設施供應商簽署了為期 13 個月、價值 1,550 萬美元的 Magic Transit 合約，取代了原有的 DDoS 設備。某美國內閣級部門承諾在五年內投入 1,000.3 萬美元用於 SASE，而一家歐洲媒體公司在替換了長達 17 年的 CDN 合作關係後，簽署了一份五年期、810 萬美元的合約。Prince 表示，某家純網銀（neobank）在一個季度內將其全體員工轉移到 Cloudflare 的 SASE 產品上，在原有的第一代零信任（Zero Trust）供應商因延遲問題導致員工選擇關閉後，每位使用者的效能支援單（performance tickets）下降了 74%。
架構之爭：Isolates 與 Containers（容器）的對決
Prince 提出論點，認為 Cloudflare 的技術路徑是其獲得開發者動能的根源。超大規模雲端運算業者（Hyperscalers）與新興雲端（neo clouds）是建立在容器（containers）之上的，這適合行動時代，但他認為這些架構「在面對當今新型代理（agentic）典範時，根本無法以符合成本效益的方式跟上」。Cloudflare 是建立在 Isolates（隔離區）之上，這不僅首先實現了地理規模的擴展，他並指出，這正日益實現傳統競爭對手無法比擬的高密度規模與效率。他的總結是：「Cloudflare 不是一家新興雲端。我們也不是你們有些人所稱的第四大公有雲。我們是截然不同的東西。我們是第一朵代理雲（agentic cloud）。」他還表示，對於他先前預測線上代理數量將在五年內達到人類 1,000 比 1 的預測，他「願意押低標（take the under）。」
當巴克萊詢問關於資料中心建設可能放緩的看法時，Prince 針對某些 AI 基礎設施背後的融資模式提出了尖銳見解。Cloudflare 曾多次被接洽進行類似交易，但都予以婉拒。「我們是一家工程公司。我們不是一家金融工程公司，」他表示，並補充說「我們看過一堆非常愚蠢的交易完成」，而且「你不能把 1 美元的東西以 0.50 美元賣出還能長期經營下去。」他預期更理性的市場將青睞營運效率，而他認為 Cloudflare 早已具備這項優勢。
資安需求為第二個更廣泛的驅動力
Prince 將成長的轉折歸因於惡化的威脅環境。由於網際網路有極大比例的流量位於 Cloudflare 身後，且它已與幾乎所有尋找軟體漏洞的主要前沿 AI 實驗室及資安公司建立合作夥伴關係，因此它能提早獲得未公開的漏洞資訊，並為所有客戶（無論付費與否）套用防護措施。他指出，史上最嚴重的六個網際網路資安漏洞在不到 14 天內相繼公布，且已有更多漏洞私下向 Cloudflare 揭露。「我認為現在資安長（CISOs）正在恐慌，」他說。「我很清楚最糟的情況還沒結束……我認為這情況還會糟個兩年。」他表示，購買力並不侷限於 AI 公司：銀行、政府、製造商和小型區域銀行紛紛簽署合約，而不再依賴免費版本，他並指出 Cloudflare 在白宮關於如何防範漏洞的討論中被點名提及。
該公司在零信任市場的市占率也持續擴大。Prince 表示，Cloudflare 作為第二世代供應商切入 SASE 領域，並受惠於開發者平台的對話，在此過程中資安長們日益參與其中，因為代理需要身分識別與控制（containment）。他說，潛在客戶已經「撕毀」了那些未因應代理需求的初代供應商所提供的 RFPs（徵求建議書），並形容這些供應商正在變成「更大規模平台戰略中的一項功能」。
「Act 4」：首批營收貢獻，時間表依然開放
Cloudflare 錄得了 Act 4 產品的首次營收，這項努力旨在為代理網際網路打造全新商業模式。管理階層未提供具體數字，Prince 對於時間表也坦言：「我不知道這需要多久才能轉化為主要的營收來源。」現有的營收源自於效率工具，例如與 OpenAI 的合作安排：當頁面變更時，Cloudflare 會發出訊號，讓爬蟲（crawler）僅抓取最新內容。Prince 預期隨後將出現微支付（micro-payments），以及根據代理透露其目的之程度而定的定價機制。他的長期願景是：「如果放眼 10 年後，我會想像這將成為 Cloudflare 業務中規模最大的一部分。」他還表示，Cloudflare 日益居於 Meta 和 Google 等代理建構者與內容所有者之間，因此得以「制定遊戲規則」。
利潤率：Workers 稀釋毛利率但拉升營業利益率
毛利率為 72.4%，季減 70 個基點，年減 290 個基點，但仍落在 70% 至 77% 的長期目標範圍內。Seifert 的論點是，Workers 的毛利率略低，但其帳面成本（cost to book）遠低於零信任等產品，因此開發者數量的快速成長正在推動營業槓桿。營業費用年減 510 個基點，占營收的 55%，其中銷售與行銷占 35%、研發占 13%、一般及行政管理占 7%。他表示，工程團隊正在提升 Workers 的運算利用率，這應能支撐毛利率，且公司在邁向「50 法則」（Rule of 50）既定路徑上「大幅領先」。
自由現金流為 8,210 萬美元，占營收的 10%，低於去年同期的 13%，就利潤率而言是一步退後。網路資本支出占營收的 15%，全年財務預測維持 14% 至 15% 不變。Cloudflare 在本季發行了 25 億美元的可轉換公司債並償還了 13 億美元，現金與有價證券部位以 51 億美元作收。合約負債與剩餘履約義務（RPO）年增 34% 至 28.77 億美元。全年展望為營收 29.63 億至 29.64 億美元，成長 37%；營業利益 4.62 億至 4.63 億美元；每股盈餘（EPS）為 1.35 美元。
市場進入（Go-to-Market）領導層變動與組織中的 AI 應用
領導市場進入重整達三年的 Mark Anderson 將於年底退休，並續任至少一年顧問職。Christian Smith 將加入擔任業務總裁（President of Revenue）。Prince 表示，銷售生產力連續第 11 個季年增，合約總年化價值（ACV）成長創下紀錄，配額達成率亦創下五多年來最佳。隨著 AI 改變角色定位，他預期銷售團隊中將有更多前線部署工程師（forward-deployed engineers）與技術疊加支援。儘管目前產出創紀錄成果的銷售引擎面臨高層交接，是一項值得關注的風險，但管理階層未透露任何營運混亂的跡象。
針對花旗（Citi）關於六個月前重組的提問，Prince 表示，此舉旨在將人力重新塑造為建構者與銷售人員，而非裁員，他預期年底前的總員工數將超過裁員前的水平。他表示 AI 在衡量工作上特別有效，並舉例說明一個內部代理現在僅花費「不到幾百美元的 token 成本」，就能編製投資人素材與財報電話會議講稿建議，取代瞭以往每季需要龐大團隊才能完成的工作。本季結束時，員工人數約為 4,700 人。