2027 會計年度第一季法說會，2026 年 11 月 5 日

Parker-Hannifin 公布的會計年度第一季財報，一掃外界對於長期期盼的工業復甦是否已經到來的種種疑慮。營收年增 18% 達創紀錄的 60 億美元；有機成長加速至 11.5%，優於公司原先預估的 8%；調整後每股盈餘（EPS）則大增 23% 至 8.90 美元。這是該公司超過三年来首次出現雙位數的有機成長。滾動式 12 個月訂單加速成長 13%，所有通報業務均呈雙位數成長，訂單餘額（backlog）更達到創紀錄的 137 億美元。管理階層將全年有機成長中間值調高 200 個基點至 9%，調整後 EPS 預測則從 34.75 美元上調至 36.85 美元。

工業復甦面持續擴大，出貨量印證訂單動能

最關鍵的轉變在於，市場情緒與訂單如今已實實在在轉化為出貨量。執行長 Jennifer Parmentier 表示，她先前已多次提及市場正向情緒與溫和復甦，而第一季則展現了「所有市場皆呈現全面擴大的復甦」，其中電子與半導體產業更達雙位數成長。原廠委託設計代工（OEM）與經銷商的短週期訂單皆呈現正向雙位數成長。Parker 指出，經銷商主要服務參與資本支出的中小型 OEM 廠商，其因應終端實際需求而增加訂單。Parmentier 強調這並非庫存回補，並指出「他們正積極參與許多資本投資、基礎建設與自動化。」她補充說，就目前能見度而言，沒有任何因素會讓管理階層對前景感到擔憂。

各垂直產業的預測也反映了這項趨勢。管理階層將廠房內設備與工業（in-plant and industrial）以及運輸產業的成長預測上調至高個位數，主要由重型卡車產能提升帶動。作為佔比最大的垂直產業，航太與國防（Aerospace and defense）預測成長約 10%。越野車輛（off-highway）、能源以及暖通空調與冷凍（HVAC and refrigeration）則皆預估維持中個位數成長，所有垂直產業均預期將正向成長。管理階層表示，這次調高 200 個基點的預測完全是由需求驅動。財務長 Todd Leombruno 表示，這「與價格無關，與需求有關」，定價策略維持利潤中立（margin neutral），對邊際效益（incrementals）沒有影響。

國際市場表現最為亮眼，亞太地區大增 23.4%

國際多元工業（International Diversified Industrial）部門帶來最大驚喜。營收成長 22% 達到創紀錄的 17 億美元，有機成長達 11.6%，營業利益率擴增 270 個基點，創下 27.7% 的歷史新高。管理階層將此歸功於過去一到兩年的組織重整、新業務得標以及「贏的策略」（The Win Strategy）的確實執行。亞太地區有機成長高達 23.4%，EMEA（歐洲、中東與非洲）轉為正成長 4%，拉丁美洲則微幅拖累 1%。國際訂單增加 400 個基點達到 14%，亞太與 EMEA 的季增表現皆持續上揚。

全年國際有機成長預測調高 400 個基點至 9.5%，第二季預估約為 11%。受惠於電子、半導體、經銷業務以及礦業和能源領域的持續強勁，亞太地區預測從高個位數上調至中雙位數（mid-teens）。EMEA 受到複雜多變的環境影響，預測維持低至中個位數成長，其中能源、礦業與國防表現強勁，但重型卡車與建築業僅呈緩步復甦。拉丁美洲在管理階層所謂的「全面性疲軟」下，維持低個位數成長。

北美市場營收達 24 億美元，有機成長 9.4%，利益率提升 60 個基點至 27.6%，訂單增加 200 個基點至 11%。

資料中心佔比仍小，尚未獨立成為垂直產業

Baird 分析師 Mig Dobre 直接提問關於 AI 基礎建設擴建的相關疑慮，特別是考量到亞洲市場的強勁表現。Parmentier 給予審慎且衡平的回答。資料中心雖呈雙位數成長，且訂單與訂單餘額表現強勁，但截至上一會計年度末，該業務僅佔 Parker 總營收約 1.5%，「目前規模尚不足以獨立成為一個垂直產業」。Parker 提供的是由現有互聯技術建構的液冷系統與次系統零組件。管理階層未具體量化亞太地區的成長中有多少與此題材直接相關，但指出電子與半導體訂單是當地的主要驅動力。從揭露的數據來看，直接暴露於 AI 支出回檔的風險相當有限，不過透過半導體設備需求產生的間接影響則尚未能量化。

航太售後市場表現強勁，打破夏季觀望疑慮

航太業務營收成長 14%，全數為有機成長，達到創紀錄的 19 億美元；營業利益率達到創紀錄的 30.7%，年增 70 個基點。訂單成長 14%，Parmentier 指出該季為該部門歷史上訂單預訂量第二高的季度。商用售後市場（aftermarket）訂單維持強勁的中雙位數成長。Parmentier 將此歸因於機隊老化：「我們並未看到大量飛機退役。」當被問及中東衝突的影響時，她表示 Parker 並未看到任何因此產生的下滑。

航太部門有機成長預測從 8.5% 上調至約 10%。商用原廠委託製造（OEM）維持中雙位數，商用維修保養（MRO）上調至高個位數，國防 OEM 受惠於全球戰機需求上調至高個位數，國防 MRO 則維持中個位數。原廠設備（OE）與售後市場的佔比預估分別為 53% 與 47%，第一季則分別為 52% 與 48%。Parmentier 表示，Parker 的預測採用了波音（Boeing）與空中巴士（Airbus）客戶所分享的製造速率，管理階層預期不會有意外，不過她婉拒討論具體生產速率。

Filtration Group 交割完成，預期達成 2.2 億美元成本綜效

Parker 在本季完成收購 Filtration Group，打造出年營收約 50 億美元、堪稱全球最大的工業過濾業務之一。Filtration Group 的營收約 60% 來自北美、40% 來自國際市場，並使 Parker 的過濾售後市場佔比提升 500 個基點。該業務在第一季貢獻了 2.85 億美元營收，全年預測則包含約 10.5 個月持有期所產生的 18.5 億美元。Parmentier 表示，該業務歷史複合年增長率（CAGR）維持在中個位數，其中生命科學是成長最快的市場之一。

管理階層首次詳細說明了綜效時程。預期 2027 會計年度將產生 4000 萬美元的成本綜效，累計總成本綜效達 2.2 億美元，目標是將 Filtration Group 的調整後 EBITDA 利益率推升至 30% 以上。此交易預計在剩餘的三個季度中，為 2027 會計年度調整後 EPS 貢獻 0.50 美元，而第一季由於部門獲利剛好被利息費用抵銷，對 EPS 暫無淨影響。Parker 未將營收綜效納入模型，但 Parmentier 指出銷售團隊已開始辨識交叉銷售機會；Leombruno 則指出，在早期階段，Parker 發現可以利用原有過濾工廠的閒置產能來支援 Filtration Group 的業務。

管理階層坦言整合工作極具挑戰。Filtration Group 是透過多次收購拼湊而成，採用去中心化的系統，Parmentier 坦承「這些整合沒有一件是輕鬆的」，每一項都是「沉重的負擔」。她認為，將這些業務納入現有的 Parker 部門並搭配混合領導團隊，有助於落實「贏的策略」。Parker 婉拒透露 Filtration Group 目前的準時交貨率或品質指標。

財測展現強勁上升潛力，惟短期面臨利潤與利息拖累

全年財報營收成長預估現調整為 16% 至 19%，有機成長預估為 7.5% 至 10.5%。調整後部門利益率預測上調 20 個基點至 27.9%，計入 Filtration Group 後較去年同期增加 60 個基點。在調高的 2.10 美元 EPS 當中，1.70 美元來自原有業務較高的部門營業利益，0.50 美元來自 Filtration Group，企業利息及其他則產生 0.10 美元的抵銷。財測中所內含的原有業務邊際效益落在高 30% 到低 40% 區間，Leombruno 形容此水準「相當積極」。自由現金流預測上調至 35 億至 40 億美元，轉換率約 100%；第一季自由現金流為 6.43 億美元，佔營收 10.7%，較去年同期略低。

融資成本相當可觀。受平均利率略高於 4.5% 的新債務影響，利息費用預測從 3.4 億美元倍增至 6.9 億美元以上，淨債務對調整後 EBITDA 比率則升至 2.7 倍。第二季調整後 EPS 預估為 8.82 美元，略低於第一季，主因 Filtration Group 在綜效顯現前的初期利潤率較低（具稀釋效果），且須負擔整季利息支出。第二季部門利益率預估為 27.6%，低於第一季的 28.6%。全年 EPS 分布預計為上半年佔 48%、下半年佔 52%。

其他細節：產能、訂單餘額與 2027 年 5 月投資人會議

Parker 表示，為因應更高的產量並不需要進行大規模的新產能投資，因豐田式生產管理（Kaizen）與 Parker 精實系統（Parker Lean system）已創造出額外的產能。管理階層指出，物料與物流領域仍存在通膨，但工業領域的定價環境已恢復正常。約有 75% 的訂單餘額會在 12 個月內轉化為營收，管理階層預期此比例不會有重大改變。佔營收約 7% 的能源業務預估維持中個位數成長，其中強勁的發電業務（特別是氣渦輪機）抵銷了持平的油氣產業與受限的上游活動。

管理階層亦排定於 2027 年 5 月 13 日在紐約舉辦實體投資人會議，這將是三年来首次舉辦，間隔時間長於通常的兩年。Parmentier 表示 Parker 將「為各位帶來一些消息」，Leombruno 則指出，一旦 CIRCOR 交易完成，公司的營收將超過 250 億美元，屆時將展示 Parker 現今的面貌以及未來 5 年的計畫。當被追問這是否意味著將進行全面的投資組合檢視時，Leombruno 表示他「不會深入到那種程度」，但分析師預期將會看到更新的長期目標（目前循環週期內的有機成長目標為 4% 至 6%）。管理階層重申對此區間的信心，即便工業需求放緩亦然，並指出其投資組合已刻意轉向航太、工程材料與過濾領域，同時 M&A（併購）儲備名單中也涵蓋各種規模的資產。