Corporación América Airports 宣布發放 1.5 億美元首筆股利，強調阿根廷逆風屬暫時性，貨運與 Flybondi 營運中斷掩蓋了基本面強勁表現
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 18 日
Corporación América Airports 在第二季財報電話會議上開啟了資本配置的新篇章：董事會批准了公司史上首次現金股利，總額達 1.5 億美元，約合每股 0.91 美元，將於今年發放。執行長 Martin Eurnekian 將此舉稱為「我們資本配置策略中的重要里程碑」，管理層提出的架構顯示，這可能成為常態而非一次性發放。Eurnekian 表示，股利發放基於四大原則：提升股東回報、維持信貸實力與融資契約空間、在各營運子公司保留足夠現金以支持當地策略計畫，以及在控股公司層面保留足夠的資金實力以進行收購。財務長 Jorge Arruda 強調，此次派息經過精確計算，確保不會影響亞美尼亞等市場的成長資本支出，當地即將啟動一項與特許經營權延長相關的大型資本支出計畫。
此次股利公告反映了公司強勁的財務狀況。總流動性從 2025 年底的 7.15 億美元增長 20% 至 8.61 億美元，淨負債則從 5.02 億美元降至 3.81 億美元，淨槓桿率僅為 EBITDA 的 0.5 倍。上半年幾乎所有營運子公司均產生正向營運現金流，僅義大利與厄瓜多因資本支出與特許權使用費的時間點差異而例外。
帳面 EBITDA 下滑掩蓋了實際表現
從表面上看，調整後 EBITDA（不含 IFRIC 12）下降 4.5% 至 1.6 億美元，但管理層強調這低估了潛在動能。Arruda 解釋了調整項目：若排除阿根廷貨運業務的不利基期以及烏拉圭的一次性成本，EBITDA 本應成長 5% 而非下滑。阿根廷扣除貨運後的營收成長 13%，該國扣除攤銷後的成本成長控制在約 3.4%。公司六大營運部門中，有四個部門在本季實現了雙位數的 EBITDA 成長，僅阿根廷與烏拉圭拖累了合併業績。
阿根廷貨運業務下滑源於異常艱難的基期比較：2025 年 4 月的關務勞工中斷導致貨物滯留時間延長，推高了去年同期的倉儲營收。今年更有效率的清關流程縮短了滯留時間，進而導致倉儲營收減少；管理層將此波動定調為基期因素，而非基本面惡化的反映。烏拉圭 EBITDA 下滑 16%，利潤率收縮 8.4 個百分點，主因是新的 ILS 系統相關成本（該系統直到 8 月才開始產生營收），以及在營收貢獻顯現前先行發生的維護費用。
Flybondi 運能削減是阿根廷國內航線下滑的主因
阿根廷國內航線客運量本季下滑近 12%，成為拖累合併客運量的最大因素。管理層直言這是供給問題，而非需求問題。受燃料成本上升影響，Flybondi 大幅縮減了營運機隊。Arruda 指出，該航空公司未來幾個月僅計畫將機隊規模從 16 架增加至 19 架，復甦緩慢。管理層引用歷史先例，指出烏拉圭 PLUNA 的倒閉與巴西 Avianca 的營運中斷，證明一家航空公司的運能空缺最終會被其他業者吸收。為證實此觀點，Arruda 指出 Aerolíneas Argentinas 與 JetSMART 在 7 月的阿根廷國內市場均創下歷史次高月份表現。Eurnekian 補充說，Ezeiza 機場預計於 10 月至 11 月期間進行超過 15 天的跑道維護，將進一步對國內航線造成壓力，但預計對合併層面的影響並不顯著。
國際航線與單位客運營收維持抵銷強勢
儘管阿根廷國內航線表現疲軟，但該國國際航線客運量成長 4%。上半年，受惠於多家航空公司開闢新航線與增加航班，阿根廷在公司投資組合的所有南美市場中，展現了最強勁的國際運能成長。合併單位客運營收從去年同期的 21.00 美元成長近 9% 至 22.90 美元，且包含阿根廷在內的所有營運國家均錄得成長。扣除阿根廷貨運因素後的商業營收成長 26%，遠高於客運量成長，主要受惠於貴賓室、免稅店與空間租賃業務，其中 Arruda 特別點名巴西的租賃表現「極為亮眼」。
亞美尼亞透過 Wizz Air 基地與歐洲需求抵銷中東衝突衝擊
亞美尼亞交出了投資組合中最強勁的客運成長表現，本季成長 13%，7 月加速至 17%，儘管受到中東衝突導致的航班取消與區域領空限制影響。Eurnekian 指出，中東航線佔亞美尼亞總運量的 20% 以上，確實受到衝擊，但此影響已被往返歐洲的強勁需求所抵銷，這得益於 Wizz Air 最近在 Zvartnots 機場設立基地。「這不僅抵銷了中東航線的衝擊……更透過傳統航空公司與 Wizz Air 在歐洲航線的運能投放創造了更多流量，」Eurnekian 表示，並補充稱新航線同時鎖定了僑民旅客與更廣泛的市場。亞美尼亞本季 EBITDA 成長 21%，儘管隨著機場低利潤的燃料轉售業務擴張，利潤率持續受到壓縮。
阿根廷與義大利的監管催化劑尚未解決，但持續推進
投資人向管理層詢問兩項長期監管程序的進展：阿根廷的特許經營權重組與義大利佛羅倫斯機場的總體規劃核准。關於阿根廷，Eurnekian 小心翼翼地與近期媒體關於談判條款的洩密報導劃清界線，明確表示：「這應被視為洩密……截至今日，這些內容均不具備法律效力或約束力。」他將報導解讀為進展的跡象，但在達成具約束力的協議前，拒絕確認細節。關於義大利 Toscana Aeroporti 的總體規劃，Arruda 表示，公司預計義大利基礎設施部與航空監管機構 ANAC 將在不久的將來正式宣佈該項目為「戰略性」項目，這是後續召開公共服務會議前的必要步驟，並補充稱目前程序中「沒有任何危險訊號」。
新特許經營權管道涵蓋非洲、中東與美洲
管理層證實公司仍積極在國際間尋求新的特許經營機會。目前最明確的資訊是，公司與當地合作夥伴已入圍埃及 Hurghada 機場的公開招標決選名單。對於非洲、中東與美洲的其他機會，Eurnekian 態度謹慎，指出公司習慣在投標公開或獲獎前保持低調，並引用了奈及利亞與安哥拉的先例。「我們不會在機會尚未成熟時進行談論，」他表示，暗示未來若有收購公告，將採取機會主義策略，而非設定固定的時間表。