2027 會計年度第一季法說會，2026 年 11 月 2 日

產能是最大亮點：Building 11 規模增至 30 億美元，長期產能天花板再墊高

Fabrinet 在法說會上最受矚目的揭露並非關於當季表現，而是實體產能。執行長 Seamus Grady 表示，公司將在 1 月完成 Building 10 後，立即開始興建位於泰國春武里（Chonburi）園區的 Building 11。Building 11 的規模現已調整為約 150 萬平方英尺，營收產能約達 30 億美元，高於管理層先前預估的約 21 億美元。Grady 將這項調整歸因於空間配置的優化：「我們不需要在 Building 11 規劃太多辦公空間，因為園區內的其他建築已經綽綽有餘。我們也不需要太多的倉儲空間。」他補充指出，更高密度、營收貢獻更豐富的產品持續推升每平方英尺的產收。

經修正後的算術相當顯著。Fabrinet 在 2026 會計年度結束時的營收產能約為 58 億美元，並預期 2027 日曆年開局時將接近 100 億美元。Building 10 提供約 200 萬平方英尺及 35 億美元產能，Grady 將其比喻為約佔 2026 會計年度營收的 75%。新啟用的納那空（Navanakorn）園區增加約 4億美元，聖塔克拉拉（Santa Clara）擴建據點則增加約 3億美元。Building 11 將使產能推升至 130 億美元，而同一園區潛在的 Building 12 則可達到 160 億美元。管理層先前將整體廠房完全建置完成的規模定位在約 140 億美元。

時間點是個值得注意的限制因素。Building 11 的興建期約需 18 個月，預計在 2028 會計年度末（即 2028 年日曆年中左右）投入營運。Grady 坦言，公司在此之前很可能就需要更多空間，並表示正「積極尋找」土地與現有廠房。因此，Fabrinet 在承諾 2028 年產能躍升的同時，也已預告需求在此之前可能會超越現有產能。

各業務普遍優於預期，資料中心業務大增 78%

營收達 14.74 億美元，年增 51%、季增 12%，遠高於財務預測。非一般公認會計原則（Non-GAAP）每股盈餘（EPS）達 4.34 美元，創下歷史新高，亦高於預測區間的高標。這是連續第 14 個季度實現成長，且為年增率連續第 7 個季度加速。資料中心營收大增 78% 至 7.77 億美元，佔總營收 53%。通訊基礎設施成長 35% 至 4.44 億美元，車用、工業及其他業務成長 20% 至 2.53 億美元，其中雷射產品是季增幅度最大的貢獻來源，主因是過去自行製造的客戶正將產量轉移至 Fabrinet。

針對 Fox Advisors 分析師 Steven Fox 追問此一優於預期的表現是由於更高的預測還是更快速的新專案量產，Grady 表示兩者皆有，並強調這並非單一客戶帶動的事件：「這不是來自單一客戶的一次性大幅成長，而是我們所有客戶的需求都出現了顯著增加。」他指出，新專案一開始的貢獻有限，但很快就會轉化為快速放量的既定專案。

展望 12 月當季（第二季），Fabrinet 預估營收介於 16 億美元至 16.5 億美元之間，以中間值計算年增率達 43%，Non-GAAP EPS 預估為 4.77 美元至 4.92 美元。Grady 表示，他對本會計年度加速成長的信心「與大約 90 天前交流時一樣樂觀，甚至有過之而無不及」。財測隱含的上半年成長率約為 47%。

新專案：收發器、OCS 與 NPO/CPO 潛在商機皆可達數億美元

管理層證實，多家商用收發器客戶正與超大規模資料中心（Hyperscale）直供收發器專案同步放量，但拒絕透露更多細節。光學電路交換器（OCS）與多軌系統的產能正在布建中，Grady 表示這些專案「才剛開始起步」。近封裝光學（NPO）專案應會在 2027 會計年度下半年開始貢獻營收，共同封裝光學（CPO）則會在更遠的未來。

Northland 分析師 Tim Savageaux 指出，引述 Lumentum 當天稍早討論的約 50 億美元訂單，OCS 與 NPO/CPO 各自可能成為價值數億美元的業務。Grady 稱這是「合理的思考方式」，並補充說明這些業務尚未計入財報數字中，Fabrinet 也尚未出貨具規模的產量。他同時反駁了共同封裝光學將侵蝕可插拔光學元件（pluggables）市場的觀點，直指這種說法「過於簡化」，並指向思科（Cisco）與輝達（NVIDIA）針對超高密度小型化可插拔光學元件的發展藍圖。Fabrinet 尚未宣佈任何相干輕量版（coherent-lite）訂單，不過 Grady 表示這類產品符合公司的技術能力。

Lumentum 與 Marvell 交易案：雙方皆為客戶，歷史經驗對 Fabrinet 有利

這場法說會是在 Lumentum 與 Marvell 宣布併購案後幾小時舉行，兩家公司皆為 Fabrinet 客戶。Grady 表示，公司尚未看到具體條款，也未與任何一方談話。Lumentum 幾乎自 Fabrinet 創立以來就是其客戶，Marvell 的合作關係則較為近期。他認為，過去的產業整合——包括 Lumentum 與 NeoPhotonics、Infinera 與 Coriant，以及 Nokia 與 Infinera 的合併——最終都增加了 Fabrinet 與合併後實體的業務往來。除此歷史先例外，管理層未提供其他保證，而投資人應密切關注客戶在產業整固過程中的集中度風險。

營業槓桿發揮效益，毛利率維持在低檔水準

Non-GAAP 毛利率為 12.1%，受年度薪資調漲影響，季減 10 個基點；受匯率影響，年減 20 個基點。營業費用佔營收 1.3%，使營業利益率達 10.8%，季減 10 個基點，但年增 20 個基點。財務長 Csaba Sverha 表示，固定成本僅佔總成本約 5%，因此毛利率的槓桿空間有限，且在公司為因應需求提前招募人力時，初期專案量產可能會對毛利率造成壓力。他指出，避險操作意味著下半年不會再有匯率逆風。他預期光電與電子技術融合所帶動的附加價值隨時間將具備毛利率增值效益，但未提供具體數據。

產能擴充加速，導致現金流轉為負值

擴產並非沒有代價。營業現金流僅 2100 萬美元，資本支出則攀升至 1.59 億美元（包含收購聖塔克拉拉園區的 7700 萬美元），導致自由現金流為負 1.37 億美元。現金及短期投資減少 1.19 億美元至 7.57 億美元。Sverha 表示，若排除大型產能專案，資本支出約佔營收的 5%，但 Building 11 與後續廠區擴建將推高 2027 會計年度的支出。公司借貸了約 7500 萬美元的長期債務，Sverha 將其歸因於泰國的融資成本低於清算在美國持有的美元投資。Grady 表示，擴產資金來自資產負債表，且投資報酬率（ROIC）仍維持在 30% 以上。

Fabrinet 以平均約 380 美元的價格回購約 7.7 萬股股票，耗資 2900 萬美元，董事會並將授權額度追加 1.03 億美元，剩餘授權額度為 2 億美元。Sverha 將股票回購的優先順序排在資助成長之後。稅務是另一個干擾因素：一筆 2000 萬美元的非現金第二支柱（Pillar 2）額外提撥準備未計入 Non-GAAP 財報中，且泰國的減稅抵免措施尚未實施，因此管理層預期所報導的稅務費用會出現波動。GAAP EPS 為 2.86 美元，亦反映了 Raytek 投資部位 2100 萬美元的未實現損失。

零組件供應依然吃緊，資產輕量化模式成下行防線

在供應方面，Grady 表示零組件「全面呈現供應吃緊狀態」，儘管 Fabrinet 一直在取得「我們應得的份額，且謝天謝地，在某些情況下甚至取得了超乎應得的份額」。他表示，若有更多零件，公司本可以出貨更多，因此供應鏈仍然是實際的限制因素。針對景氣下行的風險，他指出低固定成本的基礎：「即使在世界末日的極端情境下，若經濟出現衰退，我們也沒有增加任何真正重大的固定成本。」以約 100 億美元的產能對應超過 65 億美元的年化營收運作速率，這項說法唯有在需求走軟時才會受到考驗，但就目前而言，管理層指出客戶展現出的能見度是「放眼望去、一望無際」。