2026 年 11 月 4 日第三季財報電話會議：創 2023 年以來最大金額超預期表現、上修財測、重申 2027 會計年度 25% 利潤率目標

Procore Technologies 公布的第三季財報顯示核心業務明顯重新加速。排除 DroneDeploy 後，營收為 3.97 億美元，年增 17.1%，優於第二季的 15.8%。這項數字比財測高標高出 1,300 萬美元，創下該公司自 2023 年以來最大的金額超預期（dollar beat）表現。財務長 Rachel Pyles 將表現優於預期「主要」歸功於更強勁的預訂量以及整季成交的穩定性。計入 DroneDeploy 貢獻的 500 萬美元後，報告營收為 4.02 億美元，成長 18.7%。非一般公認會計原則（Non-GAAP）營業利益率為 23.5%，比財測高標高出 400 個基點，較去年同期上升約 620 個基點。

大型交易執行是業績翻轉的關鍵因素

管理階層明確指出改變之處。根據 Pyles 指出，第二季點出的大型交易執行改善「是我們預訂量強勁的最主要推動因素」，並將功勞歸給全新的市場進入（Go-to-Market）領導團隊。執行長 Ajei Gopal 距離接任職務滿一周年僅剩一週，他表示銷售主管 Walt「是一位經驗豐富的營運高手」，不僅親自參與多筆指標性大單，更在客戶最高層級建立關係。Gopal 指出，總體經濟環境與上一季相比沒有變化，因此此次成長加速被定位為公司自身因素，而非市場順風。他表示，大型承包商的業務「超額預訂」且「累積了龐大的待完成訂單（backlogs）」，他們面臨的實質限制是勞動力短缺，而非需求不足。

成長動能被形容為基礎廣泛，涵蓋總承包商（約佔業務的 60%）、專業承包商與業主，並擴及國內及國際市場。國際營收成長 30%（若按固定匯率計算則成長 26%），這受惠於專為英國、愛爾蘭及歐洲市場打造的通用資料環境（common data environment）產品。毛營收留存率（gross revenue retention）維持在 95%，Gopal 表示這幾季以來一直保持穩定，各個區塊或地區皆無異常波動。

排除 DroneDeploy 後，當期剩餘履約價值（CRPO）成長 22.6%，較第二季增加約 70 個基點；計入後則成長 28.9%，其中併購貢獻約 6 個百分點。合約期限仍舊在拉長，但速度比上一季放緩。Pyles 坦言「我們尚未看到合約期限趨於穩定」，在正常化基礎上，CRPO 的成長速度與營收及期末 ARR（年度經常性收入）保持一致。因此，投資人應將部分 CRPO 的強勁表現視為較長承諾期的結果，而不單純是預訂量的反映。

DroneDeploy：財務表現與策略邏輯

Procore 於 9 月 9 日以 8.45 億美元現金完成對 DroneDeploy 的全現金併購。資金來源為公司現金、發行 2031 年到期、總額 9.5 億美元的 0% 可轉換公司債收益，以及約 1.75 億美元的股票回購。該公司董事會亦批准了一項全新的 3,000 萬美元買回授權。截至本季末，現金及投資部位為 6.14 億美元。

DroneDeploy 在大約三週的時間內貢獻了 500 萬美元營收，財測已納入第四季約 1,900 萬美元及全年 2,400 萬美元的營收。Pyles 表示，截至 9 月的過去 12 個月營收約為 8,300 萬美元，且營收表現「略微超前」原定計畫。正如最初規劃，這項交易對成長具增厚效果（accretive）、對利潤率具稀釋效果（dilutive），且現金流保持損益平衡。取得的遞延營收約為 3,700 萬美元。雙方在簽約時共有約 600 家共同客戶，管理階層看好雙向交叉銷售的潛力，包括將 Procore 的業主產品引進給 DroneDeploy 的眾多業主客戶。Gopal 指出，DroneDeploy 約 2,000 億平方英尺的視覺化資料，將成為強化 Procore 資料優勢的額外輸入來源。

需要注意的一項成本是：自由現金流為 7,300 萬美元（利潤率 18.1%），其中包含約 1,900 萬美元的一次性交割成本，主要為 DroneDeploy 股權獎勵的加速歸屬（accelerated vesting）。排除這些成本後，自由現金流為 9.2 億美元，利潤率達 23%，成長 36%。

AI 產品推進：「看見」、「理解」到「採取行動」

Gopal 將策略架構為「看見-理解-採取行動」（see-understand-act）的循環，其中 DroneDeploy 提供了「看見」的能力。該公司在本季全面推出數位同事（Digital Coworkers）。其中一個例子是分包商送審審查代理（Submittal Review Agent），能對照規格與合約檢查分包商的回覆並草擬回覆內容，Gopal 形容這是「過去軟體未能解決的問題」。在 McCownGordon，該代理在錯誤進入施工現場之前，就攔截了送審資料中漏掉的 10 個門洞開口。目前處於測試階段的語音優先行動應用程式 Procore AI Go，也將在 Meta AI 眼鏡上免手持運行。NVIDIA 支援的數位雙生（digital twin）產品目前處於封閉測試階段，應用範圍已從資料中心擴展至醫療保健與公共基礎設施專案。

採用數據相對稀少。當被問及數位同事的相關統計數據時，Gopal僅表示該產品全面推出才三個月，需求強勁且「我們正處於採用週期的早期階段」。目前具名提及的客戶為 McCownGordon 與 OVG。投資人應將 AI 產品視為具戰略重要性，但其成效尚未在財務數字中顯現。

針對高盛（Goldman Sachs）提問關於在基礎模型不斷進步的情況下 Procore 必須掌控什麼，Gopal 指出三大核心：涵蓋圖紙、照片與會議記錄的多模態索引（multimodal index）；他形容為連接文件、行動與決策的「施工邏輯即時地圖」之施工本體論（construction ontology）；以及 Magpie 推理引擎。Magpie 3.0 將任務分解為子代理，將每個任務導向正確的模型（包含開源權重模型），並引述每個答案背後的圖紙或規格。管理階層表示，內部測試顯示 Magpie 在施工任務上的表現優於領先的前沿模型，儘管這是一項未經審計的說法。Gopal 也指出，公司的業務曝險與年度施工量綁定，而勞動力預算才是終極目標：「我們相信 AI 將協助我們解鎖傳統軟體支出以外的勞動力預算。」

利潤率：AI 成本目前獲得控制

儘管受到 DroneDeploy 以及早期代理推出的影響，毛利率仍維持在 84%。Pyles 坦言數位同事帶來了「部分毛利率影響」，但這已被其他地方的效率提升所抵銷，且已納入 2027 會計年度 25% 營業利益率目標的考量中。她提出 AI 不構成結構性風險的三個理由：代理的計費基於承諾使用量並以成本作為輸入基礎、模型成本正在下降且可針對每項任務匹配適當模型、客戶則期望支出具備確定性（這正是全新 Control Tower 工具所解決的問題）。她表示：「我們銷售的不是吃到飽的 AI 解決方案。」Procore 同時透露，其超過 80% 的程式碼現在由 AI 編寫。Pyles 表示，該公司已不再需要讓營業費用與營收成比例成長（特別是在一般及行政費用 G&A 方面），因此在未刪減投資的情況下，邊際利潤率得以提高。

產品組合包裝是第二個槓桿。今年推出四個全新的「好-更好-最好」（good-better-best）產品組合包表現亮眼，特別是在獲取新標誌客戶（new logos）方面，管理階層計畫將部分 AI 功能納入更高階的層級以實現變現。

財測與未解問題

針對第四季，Procore 預估報告營收為 4.20 億美元至 4.22 億美元（高標年增 20.9%）；若排除 DroneDeploy，則為 4.01 億美元至 4.03 億美元（成長 15.4%）。非一般公認會計原則營業利益率預估為 15.5% 至 16%，反映了季節性獲利較低以及 DroneDeploy 的稀釋效應。就 2026 會計年度而言，營收預估調整為 15.57 億美元至 15.59 億美元，高標年增約 17.9%，上修 4.5居萬美元，其中包含來自 DroneDeploy 的 2,400 萬美元。營業利益率財測上修 50 個基點至 19% 至 19.5%。排除一次性成本後的自由現金流利潤率財測維持在 19.5%，若計入報告則為 18%。Pyles 表示財測哲學維持不變，第三季優於預期的表現已完全傳導至財測中。值得注意的是，第四季有機成長財測隱含成長率從 17.1% 放緩至 15.4%，這暗示了公司採取保守態度或面臨更高的比較基期。

Gopal 拒絕將目前的成長率稱為新的基準線，並表示該公司「不會給出任何長期展望」。2027 會計年度的營收財測將隨第四季財報一同公布，而 25% 的利潤率目標則不受其影響。

另外還有兩點值得關注。Gopal 表示，資料中心的業務曝險「與整體市場大致一致」，這調和了 AI 基礎設施的多頭論述，儘管施耐德電機安全電源（Schneider Electric Secure Power）是本季最大的合約之一。此外，針對分析師觀察到儘管產品組合更趨複雜，但開放的客戶成功（customer success）職缺持平而銷售職缺增加，管理階層並未正面回答，僅表示市場進入主管「正在以最有效的方式組織團隊」。隨著新 AI 產品需要更多導入支援，這構成了潛在的執行風險。一項透過 FedRAMP Moderate 授權獲得的新美國政府機構合約取代了競爭對手與試算表，管理階層表示這項認證也讓從事聯邦業務的民間承包商感到安心。