2026 年第三季財報電話會議，2026 年 11 月 5 日

記憶體與先進封裝推動 Nova 超越 5 年計畫

Nova Ltd. 公布第三季營收達 2.878 億美元，季增 13%、年增 28%，高於財測高標，並連續第三季創下歷史新高。過去 12 個月的累計營收已突破 10 億美元，非一般公認會計原則（non-GAAP）營業利益率達 35.5%，超越 28% 至 33% 目標區間的上限。管理層表示，這兩個里程碑都比原定的 5 年策略計畫提前整整一年達成。Non-GAAP 每股盈餘（EPS）為 2.86 美元，同樣超越財測高標。

記憶體是關鍵轉折點。執行長 Gabriel Waisman 表示，受惠於 DRAM 強勁需求，該部門營收與訂單皆創下歷史新高，且在尺寸量測與材料量測之間的分布相當平均。記憶體及其他產品占產品營收的 39%，邏輯晶片與晶圓代工則占 61%。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師 Shane Brett 計算指出，即便第四季記憶體營收季對季持平，全年成長率仍將超過 60%。管理層對此數據未予反駁，僅表示預期今年記憶體將迎來「強勁的雙位数成長」，明年也將延續類似趨勢，主要由產能擴充而非前端技術的大幅轉型所驅動。

第四季財測預估營收為 3.05 億美元至 3.15 億美元，non-GAAP EPS 為 3.03 美元至 3.18 美元。Waisman 目前預估 2026 年下半年較 2025 年下半年的成長率將超過 33%。Needham 分析師 Charles Shi 指出，此財測隱含約 22% 的半年度成長率，高於分析師在 90 天前預期的 10% 後段（high-teens）範圍。Waisman 表示，這「大致符合」先前預期，儘管在「成長力道上可能稍高一些」。

材料量測：XPS 競爭即將到來，但尚未成形

針對長期論述最具指標性的揭露，在於 Nova 開創的材料量測市場之競爭局勢。Waisman 表示，預期新進競爭者將在「明年下半年左右」出現，並澄清威脅僅限於 XPS（X光光電子能譜儀）。他警告，競爭「目前尚未到來」，初期產品可能不具實質影響力，且不會擴及更廣泛的材料產品組合。他補充說明，Nova 並未將 XRF 作為獨立工具銷售，而是將其定位為強化 XPS 價值的附加功能。

Nova 的因應之道是對效能與擁有成本（cost of ownership）進行雙管齊下的投資。該公司正推出全新的 XPS 產品，並「加倍投入資金，以確保未來世代的工具在為客戶提供價值方面，能保持非常顯著的差距」。管理層將競爭者的出現，解讀為對該市場重要性的肯定。不過，投資人仍應將其視為一項風險，因為這是 Nova 價值最高的特許業務之一，特別是在當前需求強勁的情況下。客戶正在提高取樣率並增加應用，這使得領先記憶體客戶每座晶圓廠的工具數量增加至 9 台。來自主要客戶的大額訂單也進一步鞏固了 2027 年的需求。

為什麼 2027 年的產品組合可能更為有利

花旗（Citi）分析師 Atif Malik 詢問，明年的支出組合是否會縮小 Nova 成長率與晶圓廠設備（WFE）成長率之間的差距。Waisman 指出幾個關鍵因素。在全閘極（GAA）架構方面，量測密集度較 FinFET 增加約 30%，而 Nova 在這些應用中的市占率更高。在 DRAM 方面，他預期投資將持續維持雙位數成長，並加速向 1c 及 1d 製程節點遷移。他同時提及明年將針對 4F-Square 架構轉型進行初步試產，這將進一步提升製程控制密集度。在高頻寬記憶體（HBM）方面，產能擴充與製程複雜度持續驅動需求。Waisman 補充，客戶群中的新進成員創造了拓展業務版圖的空間，且 Nova 看出明年季對季成長具備「一定的線性趨勢」。

Waisman 坦言，記憶體帶動的製程控制密集度低於邏輯晶片，且 Nova 相對 WFE 的成長「可能會根據投資組合的不同而有所波動」。管理層未具體量化 2027 年的成長率，並已排定於 2027 年 3 月 9 日在紐約舉辦投資人日（Investor Day）。

邏輯晶片、全閘極與中國市場

美國銀行（Bank of America）分析師 Michael Mani 追問，為何邏輯與晶圓代工業務的成長看起來比記憶體溫和。Waisman 反駁了這種說法，並指出先進節點與成熟節點皆展現出顯著成長。在成熟節點方面，中國市場營收與銷售占比在第三季有所上升。就全年而言，中國市場的占比預期將低於 2025 年，但以名目金額計算仍會成長。

關於全閘極（GAA）技術，Evercore ISI 分析師 Vedvati Shrotre 詢問，鑑於市場預期台積電（TSMC）的 N2 產能在 2027 年將近乎倍增，明年的營收是否有機會翻倍。Waisman 未給出具體數字，認為「言之過早」，但表示全閘極製程控制營收正持續年增，且 Nova 仍穩步朝 2024 至 2026 年累計營收達 500 億（編按：原文 5 億）美元的目標邁進。前五大客戶中有四家已採用 Metrion 平台，無論是在大規模量產中普及或是進行評估中，第五家客戶則期望在明年加入。Waisman坦言「該工具的前置期較長」。

先進封裝與化學量測擴大產品陣容

先進封裝的獨立尺寸量測業務同創歷史新高，隨著 OSAT（專業封測代工）廠商跟進領先製造商的工具選型，其銷售顯著升溫。在邏輯與 HBM 領域，已有超過 10 家客戶訂購或完成 Nova WMC 平台的驗收，另有更多評估正在進行中。

在前端化學量測方面，AncoScene 平台已完成驗收，並於一家領先的晶圓代工廠投入大規模量產。Waisman 表示，Nova 在多個地區正不斷擴大市占率，並指出 KLA 為該領域唯一的競爭對手。這將 Nova 的化學量測業務版圖延伸至其傳統的後端優勢之外。加值服務營收年增約 50%，主要由先進節點生產的升級需求所帶動，服務營收創下歷史新高。

毛利率、供應鏈與資本回報

該季 non-GAAP 毛利率為 59.1%，預估第四季毛利率約在 59% 左右、上下浮動 1%。財務長 Guy Kizner 表示，目前未看到任何逆風。展望第四季之後，他坦言成本將會上升，但可透過營運效率、更高產量以及與新功能相關的定價調整來抵消，同時管線中還有進一步的措施。Non-GAAP 營業費用在第四季將攀升至約 7,200 萬美元，反映出研發支出的增加，以及管理層所稱與持續策略評估相關的成本。公司未進一步說明這些評估的細節。

供應鏈是明顯承受壓力的領域。當被問及氣體供應與光學元件的短缺情況時，Waisman 表示，產業的快速擴產「正在對我們的供應鏈造成壓力」，需要「積極的管理關注與緩解措施」。他並未回報出貨受到影響。Nova 正與現有供應商合作建立長期產能，擴大供應商基礎，並將於年底前在亞洲啟用靠近客戶的新無塵室。

該季自由現金流為 1.32 億美元，前三季累計約達 2.06 億美元。現金及有價證券總額達 18 億美元。Nova 根據 9 月宣布的 2 億美元股票回購授權，回購了約 3,850 萬美元的股票。第四季財務收入預期將上升至約 1,870 萬美元，有效稅率預期約為 17%。