Keysight：有線業務營收突破10億美元，受惠 AI 測試需求超越供給，首度超越無線業務
2026 會計年度第三季財報電話會議，2026 年 8 月 18 日
Keysight Technologies 公布的 2026 會計年度第三季財報表現亮眼，連管理層都坦言難以用歷史模式來解讀：訂單量激增 56%，營收成長 36%，每股盈餘（EPS）大幅攀升 79%，促使公司連續兩季上調全年財測。業績成長主要由 AI 基礎設施測試需求強勁推動，其中最受矚目的里程碑發生在商業通訊事業群（Commercial Communications）：有線業務營收在公司歷史上首次超越無線業務，且該部門單季營收突破 10 億美元大關，年增率達 56%。
需求大於供給，而非供給過剩
本季最重要的揭露事項並非訂單強勁程度，而是產能瓶頸。執行長 Satish Dhanasekaran 直言不諱地指出供需失衡：「客戶正提前規劃布局，我們在 AI 業務表現優異，」但目前的供應環境「比一年前更缺乏彈性」。財務長 Neil Dougherty 在談及第四季財測時進一步說明，儘管訂單出貨比（book-to-bill）連續兩季高於 1.1，但第四季營收預期僅有 5% 的季增率。他表示，瓶頸已從公司內部製造產能（目前已大致解決）轉移至零組件供應，因為「眾多業者都在爭搶同一批零組件供應商的產能」。Dougherty 警示，這種供應狀況「很可能是非線性的，且將成為未來幾季我們將需求轉化為營收的主要制約因素」。這項表態意味著 Keysight 進入 2027 會計年度後，面臨的是「積壓訂單受限」而非「需求受限」。公司正採取應對措施，將供應鏈規劃週期拉長至 18 個月以上，包括重新設計產品以納入第二供應來源，但這些調整需要時間發酵。
6G 標準時程底定，客戶從研究轉向資助計畫
投資人獲得了有關 6G 時程的明確數據：3GPP 於 6 月在新加坡召開的全體會議確認，業界首個 6G 標準目標於 2029 年 3 月發布。Dhanasekaran 表示，這一里程碑正推動客戶「從探索性研究轉向有資金支持的開發計畫」。管理層預期，6G 為 Keysight 帶來的商機將超越 5G 週期，這不僅是因為傳輸速度更快與頻譜更新，還包括 AI-RAN、整合感測與通訊（ISAC）以及非地面網路（NTN）這三大技術向量。Dhanasekaran 指出，無線標準發展通常與體育賽事同步，並將 2029 年美國奧運視為另一個關鍵節點。他強調，Keysight 涵蓋無線電通道、網路、裝置及衛星模擬的靈活平台，已在標準最終定案前贏得業界領袖的早期採用。
AI 測試複雜度結構性上升，不僅是量能驅動
通訊解決方案事業群（Communications Solutions Group）總裁 Kailash Narayanan 提供了解釋，說明為何 AI 測試需求將呈現多年成長趨勢，而非僅是產能擴張後即趨於平緩的週期。「設計餘裕正在縮小，對吧？隨著數據傳輸速率提高與延遲降低，AI 必須達到無損傳輸。即使存在些微差距，模型效能也會大打折扣，」他表示，客戶「已無法僅靠設計來保證任何效能」，必須在生產階段同步進行測試。他指出，運算或交換器機架的高速接腳（pinouts）已從數十個增加到數百個，每一個都代表 Keysight 儀器的新插入點；而從單晶片架構轉向小晶片（chiplet）架構，也創造了新的互通性測試需求。負責電子工業解決方案事業群（Electronic Industrial Solutions Group）的 Jason Kary 也將此動態與一般電子產品的元件級測試連結，指出更嚴格的公差與更高的頻率，正將測試強度從電路板層級推向元件層級。
超大規模資料中心（Hyperscalers）具戰略重要性，但僅佔營收 10%
Dhanasekaran 首次詳細量化了超大規模資料中心客戶的曝險程度：該客戶群約佔公司總營收的 10%。雖然這比部分投資人基於 AI 敘事所預期的比例要小，但考量到他們投入的資本規模及其跨足自研晶片的動作，該群體對整個生態系統具有巨大的下游影響力。他表示，雙方的合作關係始於約五年前收購 Ixia 之際，如今已擴展至 AI 模型開發公司；鑑於 AI 網路擴展過程中的延遲要求，模擬 AI 工作負載正成為一項關鍵的新商機。
關稅紅利之外的利潤率持久性
營業利益率達到 33.2%，年增 820 個基點，高於公司 31% 至 32% 的長期目標區間；毛利率則達到 69%，優於上一季預期的「67% 中段」。Dougherty 小心地將結構性改善與一次性項目區隔開來，提醒 2026 會計年度的獲利能力因「不會重複發生的關稅影響」而受到人為推升。但他表示，在調整後的營運基礎上，預計 Keysight 在 2027 會計年度將持續超越 40% 的邊際利潤成長目標。他認為，考量到 6G、AI 及半導體終端市場的產品組合差異化，即便產品組合的利潤率存在廣泛差異，69% 左右的毛利率水準仍具備可持續性。
近期併購綜效風險降低，整合進度超前一季
Keysight 表示，包括 Spirent 在內的近期收購案整合工作已大致完成，進度較預期超前一季。預計到本會計年度結束時，目標 1 億美元成本綜效中的 80% 至 90% 將實現。Dougherty 表示，公司目前對達成完整的 1 億美元綜效有「直接的掌握度」，並預計隨著業務從 2026 會計年度邁向 2027 會計年度，將額外產生 5,000 萬美元的綜效收益，且隨著被收購業務更全面地融入 Keysight，未來還有進一步提升效率的空間。
航太與國防業務成長季減，但管理層淡化影響
唯一出現成長放緩的部門是航太、國防與政府業務，其營收成長 14%，低於前幾季的強勁表現，這引發了 Citi 分析師的直接提問。Dhanasekaran 將此業務形容為「很容易預測未來幾年走勢」，但「很難預測單季表現」，主因是政府預算的時間點不確定。Dougherty 則直言，除了季度間的波動外，「沒什麼好擔心的」。管理層指出歐洲的主權國防投資、主要承包商在雷達與衛星產能上的需求，以及 Spirent 在定位、導航與授時（PNT）解決方案（用於模擬 GPS 干擾與欺騙場景）上的優勢，都是他們對多年國防現代化週期保持信心的原因。
軟體營收佔比微降，但金額創歷史新高
軟體與服務目前約佔營收的 33%，低於約一年前近 40% 的高峰。鑑於 Keysight 一直強調軟體導向的策略，這一數據可能引發關注。Dhanasekaran 澄清，這是一個組合效應而非成長放緩：軟體與服務營收金額處於歷史新高，且維持雙位數成長，只是成長速度不及 AI 驅動的硬體業務。年度經常性收入（ARR）佔總組合的比例維持在 24%。