L3Harris Technologies 將飛彈業務 IPO 推遲至 2027 年中，並揭露與 Lockheed Martin 簽署 120 億美元 THAAD-PAC-3 生產框架協議，Aerojet 轉型成效獲驗證
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 29 日
L3Harris Technologies 在第二季財報電話會議上，針對其多年期「可信賴顛覆者」（Trusted Disruptor）策略發布了關鍵更新。公司宣布將市場期待已久的飛彈業務 IPO（首次公開發行）計畫推遲，同時與 Lockheed Martin 簽署了一份價值 120 億美元、為期七年的 THAAD 與 PAC-3 攔截飛彈組件生產框架協議。分拆時程的延後與這項大規模合約的簽署，重塑了投資人對於該公司飛彈解決方案（Missile Solutions）部門——即前身為 Aerojet Rocketdyne 的業務——價值創造速度與型態的評估。
IPO 時程延後至 2027 年中
最受矚目的消息是執行長 Chris Kubasik 確認，公司將把飛彈業務的 IPO 計畫推遲至 2027 年中，時間點較市場原先預期更晚。Kubasik 對此直言不諱，向分析師表示：「目前的市場狀況並未反映出我們正在建構的價值。」他指出，近期國防相關領域 IPO 的估值重挫是導致落差的主因。他說：「不幸的是，近期許多 IPO 顯然缺乏業務的核心要素，市場正在調整估值。我認為我們在一定程度上也受到了這種過程的影響。」
Kubasik 補充說，該業務所需的大部分資本要到「2027 年末、2028 年及 2029 年」才會到位，因此提前上市的急迫性不如先前預期，並表示這項決定在領導團隊中獲得了一致通過。財務長 Ken Sharp 強調，延後上市並不代表基本面放緩，並預測隨著約 60 座新製造設施在 2029 年前陸續投產，飛彈業務在「可預見的未來」將保持高雙位數的營收成長。為了回應 Wolfe Research 分析師 Myles Walton 關於延後期間執行連續性的疑慮，公司同時宣布延長飛彈部門高階主管的留任協議。
120 億美元 THAAD-PAC-3 框架協議展現強勁需求
在第二季結束後不久，L3Harris 與 Lockheed Martin 簽署了一份為期七年的框架協議，涵蓋 THAAD 與 PAC-3 攔截飛彈的生產，預計將帶來約 120 億美元的未來營收與 20 億美元的未來獲利。公司正致力於將 THAAD 的產能提升至四倍，供應所有固體火箭發動機及轉向與姿態控制系統（Divert and Attitude Control Systems）；同時將 PAC-3 的固體火箭發動機、姿態控制馬達及殺傷力增強裝置（Lethality Enhancers）的產能提升近三倍。作為 PAC-3 固體火箭發動機的唯一大規模生產商，且在相關控制馬達與殺傷力增強裝置上擁有獨家供應地位，Kubasik 表示公司有空間提供「超過 80% 框架協議」的產量，以填補競爭對手的產能缺口並及早滿足國際需求。
關於利潤率，Vertical Research 分析師 Robert Stallard 推算該框架協議的隱含利潤率約為 17%。Kubasik 並未否認此估計，並表示目標設定在「15%、17% 到 18% 的區間……特別是隨著我們擴大產能並理順供應鏈之後。」預計於 2027 年底投產的全新高度自動化 PAC-3 設施，將成為業界「無人能及」的產能後盾。
Aerojet 轉型指標聚焦
Kubasik 在會議中以罕見的詳盡數據，說明了 Aerojet Rocketdyne 自三年前以全額收購以來所經歷的轉型。他承認，鑑於當時市場對合併風險、整合難度及執行能力的質疑，這筆交易在當時並不被看好。目前交付量已成長超過 60%，逾期交付問題已「大幅」消除，製造效率提升了 22%。自交易完成以來，對飛彈業務的研發與資本支出增加了十倍。
美國戰爭部（Department of War）對該業務進行的 10 億美元優先股投資，不僅被視為一種認可訊號，更是將產能建設時程提前 12 至 18 個月的催化劑。全新的 GMLRS 設施——被稱為「自由兵工廠」（Arsenal of Freedom）大樓——將於下個月啟用，配備自動化馬達處理、混合、鑄造、固化及人工智慧輔助 X 光檢測技術，預計將使 GMLRS 產能翻倍以上，並將製造時間減半。Kubasik 表示：「我們與五角大廈的對話已不再是關於我們能否交付，而是能生產多少以及速度能有多快。」他形容這與一年前相比是「徹底的轉變」。
管理層還透露，目前正就超過 200 億美元的額外合約進行談判，這可能使該部門目前的積壓訂單（backlog）成長至三倍。公司亦承諾投入 20 億美元用於飛彈產能、設施、設備及供應鏈，其中僅在本季就投入了 1.36 億美元的產能投資（包含融資租賃）。
儘管面臨資產剝離壓力，財測仍獲上調
L3Harris 將 2026 年全年營收預測上調至 232 億至 237 億美元，隱含 8% 至 10% 的有機成長；每股盈餘（EPS）預測亦上調 0.40 美元，至 11.80 至 12.00 美元。即便在計入預計於 8 月完成的商用太空推進業務多數股權出售所帶來的每股約 0.20 美元負面影響後，財測依然上調。該被剝離部門在 2025 年貢獻了 5.71 億美元營收與 8,200 萬美元部門利潤。部門營業利潤率預測維持在 16% 初段，自由現金流預測維持在 30 億美元。第二季財報顯示，營收年增 8% 至 59 億美元，GAAP EPS 為 3.13 美元（成長 28%），自由現金流為 7.71 億美元，成長 37%。本季訂單出貨比（book-to-bill）為 1.2 倍，過去十二個月平均為 1.3 倍，積壓訂單總額超過 420 億美元。
國際銷售額成長超過 20%，目前占總營收的 23%，較去年同期成長約 250 個基點。管理層將此趨勢歸功於自第四季以來獲得的 30 億美元空中預警與管制系統訂單，以及在中東、亞太與歐洲地區總計 100 億美元的潛在合約管道。
首次披露 Shield Capital 風險投資持股
針對 Morgan Stanley 分析師 Kristine Liwag 的提問，Kubasik 揭露了公司與 Shield Capital 合作四年來未曾公開的財務細節：L3Harris 已向兩支 Shield Capital 基金各承諾投入約 5,000 萬美元，其中第一支基金已撥付約 70-80%，第二支基金已撥付 10-20%。Sharp 確認此合作關係目前產生的投資收益計入營業外收入，為本季 EPS 超出預期做出了貢獻。Kubasik 解釋其戰略邏輯有三：將軍民兩用技術引入 L3Harris 產品、在無需多年內部開發週期下加速研發，以及在投資組合公司增值時產生直接投資回報。他表示公司正期待 Shield 的第三支基金。
擁有 40 億美元現金的資本配置優先順序
憑藉資產剝離收益與自由現金流，L3Harris 預計到年底將持有約 40 億美元現金，這是在進行任何債務償還或股票回購之前的金額。Sharp 說明了配置層級：首先是業務投資，其次是債務削減（槓桿率已降至 2.3 倍），最後是股票回購，同時公司也致力於維持其 24 年的股息成長紀錄，以邁向「股息貴族」（Dividend Aristocrat）地位。Sharp 指出，公司目前並未積極尋求以當前估值進行併購，稱這取決於「估值是否合理」。Kubasik 補充說，隨著約 60 座飛彈相關新設施的建設，資本支出將越來越多地轉向數位化與嵌入人工智慧的基礎設施。