Nvidia 首度發布全年財測預估 70% 成長，並示警記憶體成本將壓縮毛利率至 71%
2027 會計年度第二季財報會議，2026 年 8 月 26 日 — 受惠於 AI 基礎設施連續四季加速建設，單季營收創下 960 億美元紀錄
Nvidia 本季表現再次超越華爾街預期，960 億美元的營收較去年同期成長超過一倍，但投資人關注的焦點並非僅止於財報優於預期，而是兩項改變公司發展敘事的結構性揭露：Nvidia 歷史上首次發布全年度營收指引，以及極為直接地承認記憶體元件成本將導致毛利率壓縮幅度超出預期。
受限於供應的 70% 成長指引，需求強勁達到 100%
Nvidia 史上首次向投資人提供全會計年度展望，預計 2028 會計年度營收將成長約 70%。財務長 Colette Kress 明確表示，這是一項「受供應限制的展望」。執行長黃仁勳（Jensen Huang）在會議中證實，市場潛在需求實際上接近 100% 成長，這意味著若產能不受限，公司目前的指引僅反映了潛在銷售量的三分之二。黃仁勳向分析師解釋，鑑於目前整個生態系統投入的資本規模龐大，決定首次發布全年指引是為了確保透明度：「我們希望確保每個人都掌握相同的資訊……明年將是非常巨大的一年，表現將會相當非凡。」
黃仁勳指出，瓶頸不在於技術或客戶需求，而在於實體基礎設施——土地、電力及廠房建設目前需要兩到三年的前置時間，這迫使 Nvidia 進一步向上游介入記憶體與電力供應鏈，並向下游參與土地與廠房開發案。高盛（Goldman Sachs）分析師 Jim Schneider 追問各項限制因素的優先順序（電力、DRAM、晶圓代工產能），黃仁勳並未單獨挑出某一項，僅表示「我們的整個供應鏈都面臨挑戰」，目前 Nvidia 對滿足需求所需產能的掌握度約為 70%，預計產能與良率將在全年逐步改善，而非單次性跳躍成長。
記憶體短缺迫使毛利率重置
本次財報中最關鍵的負面數據在於毛利率指引。Nvidia 預估第三季 GAAP 與非 GAAP 毛利率為 74%（正負 50 個基點），並告知投資人毛利率將在第四季觸底至 71% 至 72%，隨後在 2028 會計年度隨著第一季調漲價格的效應顯現，回升至 72% 至 73% 的區間。管理層罕見地直言不諱地表示，這次重置早該進行：「價格上漲的幅度超出我們之前的預期，且明年將進一步攀升。因此，我們今天重新設定市場預期。」Kress 補充說，公司希望「直接說明此事，而不是讓它成為懸而未決的問題。」
Nvidia 將記憶體短缺歸因於自身成功所帶來的副作用，而非單純的成本逆風，並指出推動其成長的 AI 建設潮同時也在消耗全產業的 DRAM 與 HBM 供應。公司表示與「全球三大記憶體供應商皆維持長期深厚的合作關係」，並正努力根據路線圖擴充產能，但短期的毛利率壓縮是真實存在的，且至少會持續到 12 月份的季度。
Nvidia 直面「循環融資」質疑
鑑於已向尖端 AI 實驗室投入約 500 億美元，並宣布與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 及 KKR 建立新的融資合作夥伴關係，目標是籌集超過 5,000 億美元的第三方資本，Nvidia 在會議中選擇正面回應關於「循環融資」的批評，而非迴避。Kress 表示：「我們了解這種支持的規模，也知道有些人會稱之為循環融資。但我們有不同的看法。」她主張這些實驗室是「一代一遇的公司」，其成長受限於資本而非需求，且 Nvidia 的運算能力具有足夠的通用性，若任何單一合作關係出現問題，可隨時重新部署給其他客戶。
管理層透露，由 Nvidia 提供資產負債表支持的 AI 實驗室需求，明年將貢獻總業務量的約四分之一，並重申所有出貨的運算設備均將提供給投資等級客戶或由其擔保的對象。美國銀行（Bank of America）分析師 Vivek Arya 進一步追問，OpenAI 公開宣稱其自研的 Jalapeno 晶片性能優於 Blackwell，而 Nvidia 仍在為該公司提供資金。黃仁勳對此並不介意，他認為專為單一雲端打造的客製化推論晶片，無法與橫跨所有雲端、支援完整 AI 生命週期的平台相提並論：「我百分之百確信我們的技術對他們來說將持續卓越……我很樂意成為他們的朋友。」
新合作案：AWS 增購 200 萬顆 GPU，軟銀支持 OpenAI 的 Portsmouth 園區
Nvidia 揭露了與 Amazon Web Services（AWS）擴大合作的細節，AWS 將在本季至 2029 會計年度第二季期間，額外部署 200 萬顆 GPU，並將 Vera CPU 與 Rubin 架構整合或單獨銷售。AWS 也將在 Bedrock 與 SageMaker 上託管 Nvidia 的 Nemotron 開放模型系列，並將 Nvidia 的實體 AI 堆疊（Omniverse、Cosmos、Isaac 與 Jetson）應用於其倉儲機器人機隊。
此外，Nvidia 詳細說明了與 SoftBank Energy 的新合作案，將在 Portsmouth 園區確保土地、電力與廠房產能，預計支援 4.25 吉瓦（GW）的 AI 工廠產能，供 OpenAI 使用。管理層表示，該處部署的每一代系統可能代表約 150 萬顆 Nvidia GPU，該場地在 20 年內可支援多個升級週期。OpenAI 目前承諾及規劃的部署總量，至 2030 年將達到約 12 吉瓦的 Nvidia 運算能力。對於另一家未具名的尖端實驗室，Nvidia 表示將針對該實驗室已獨立取得的產能之上，額外提供近 2 吉瓦運算能力的「選擇性信用增強」。
Groq 3 LPX 進入量產，鎖定高 ASP 推論市場
繼去年的 Groq 合作案後，Nvidia 確認其首款機架級 LPU 系統 Groq 3 LPX 現已全面量產，並在公司的人工分析基準測試中，創下每秒處理 token 數為次佳替代方案近 4 倍的紀錄。批量出貨將於本季稍晚開始，Nebius 為首位客戶。黃仁勳將此定位為核心 NVLink 72 架構的互補而非競爭產品，專門針對需要極高互動性的服務：「對於希望具備超高互動性、超高速 token 生成的服務……你可以外掛我們的 Groq 加速器。但全球絕大多數的資料中心仍將以 Vera Rubin 與 NVLink 72 為主。」
每吉瓦營收持續攀升，管理層稱尚未觸頂
Nvidia 量化了其資料中心產能每吉瓦的可定址支出在各代產品間的成長：Hopper 約為 180 億美元，Grace Blackwell 約為 250 億美元，而加入 CPU、NVLink、InfiniBand 或乙太網路以及 Groq LPU 後，Vera Rubin 已達到 400 億美元。黃仁勳指出此趨勢持續向上，並以近乎荒謬的說法界定理想結果——「完美的答案其實是每吉瓦無限大」——同時提到一個 500 億美元資料中心的投資資本回報率據報已不到一年，這解釋了為何超大規模雲端業者與 NeoCloud 業者持續競相追逐每一代新產品，而非在意標價。
非超大規模雲端業務佔資料中心營收半壁江山
資料中心營收季增 18% 達 890 億美元，其中超大規模雲端（Hyperscale）營收為 490 億美元（季增 13%），ACIE 部門（NeoCloud、工業與企業客戶）則季增 25%、年增 138%，達到 400 億美元。管理層表示，這個非超大規模雲端區塊（據黃仁勳稱每年成長約 100%）正邁向佔據資料中心總營收約一半的目標，他形容該區塊對僅關注大型雲端平台的投資人而言，在很大程度上是「隱形」的。主權 AI 營收主要透過區域型 NeoCloud 合作夥伴運作，季增 35%、年增超過兩倍，並提到日本、南韓、印度、非洲、澳洲、馬來西亞與亞美尼亞等地均有新的區域建設。
Nvidia 還揭露了針對 NeoCloud 合作夥伴的新型營收分成融資結構，由 Nvidia 提供設施產能部分比例的「取用付費」（take-or-pay）最低營收保證，以協助貸款機構進行專案承銷，作為交換，Nvidia 可分享超過該底線的租賃營收。Kress 簡單描述了機制：「我們獲得兩次收益，一次來自硬體銷售，另一次則透過租賃營收分成。」並稱此結構「具備在中長期內創造數十億美元營收的潛力。」
中國市場仍排除在指引之外
本季在美國政府許可下，向中國客戶出貨的 Hopper 200 佔資料中心總營收不到 1%，且對公司整體毛利率具有稀釋作用。管理層重申，鑑於持續的地緣政治不確定性，其未來展望中包含的中國資料中心運算營收為零，將未來任何可能的恢復視為額外的上檔空間，而非規劃假設。
資本回報與本季財務數據
網路業務營收亦創下紀錄，季增 18%，其中 Spectrum-X 乙太網路產品年增 2.6 倍。Vera CPU 現已全面量產，管理層初步預期 2028 會計年度 CPU 營收將成長超過一倍，對應公司目前追蹤的約 200 億美元伺服器 CPU 總需求。Nvidia 本季向股東回饋 260 億美元，包含 200 億美元的股票回購與 60 億美元的股利，年初至今的資本回報率達自由現金流的 60%，高於設定的 50% 底線。第三季營收指引為 1,080 億美元（正負 2%），預計 Vera Rubin 將佔該期間資料中心營收約 20%，隨著 Vera Rubin 供應量增加，超大規模雲端成長預計將在第四季及 2028 會計年度重新加速。