スペースX、2027年第1四半期の売上高を330億〜370ドルと予想――AIコンピュートがロケットやブロードバンドを抜き成長エンジンに
2026年第3四半期アーニングズコール（2026年10月20日）：経営陣が13ギガワットのコンピュート目標、半導体ファブのタイムライン、テスラとの統合に関する留意点を提示
スペースX（SpaceX）が発表した第3四半期の売上高は前年同期比161%増の146億ドル、調整後EBITDAは306%増の88億ドルとなった。純利益は44億ドル（前年同期は11億ドルの赤字）だった。より重大だったのは将来の業績見通し（フォワードガイド）である。CFOのブレット・ジョンセン氏は、2027年第1四半期の売上高が330億〜370億ドルとなり、直上期から倍増以上になるとの見通しを示した。今回の決算説明会により、スペースXが今や、世界圧倒的シェアのロケット打ち上げ事業を「併せ持つ」、実質的にコンピュートとコネクティビティの企業であることが確認された。
スーパーインテリジェンスが最大のセグメントに浮上、収益性は異例の高さ
「スーパーインテリジェンス」セグメントの売上高は76億ドルと前期から50億ドル増加し、「コネクティビティ」の52億ドルや「スペース」の18億ドルを抜いてトップとなった。セグメント調整後EBITDAは50億ドルと前期から38億ドル増加したが、これはジョンセン氏が言うところの高マージンなクラウドサービス契約が牽引したものである。「ソリューションズ・アンド・インフラストラクチャー」の売上高は70億ドルで、これには四半期中頃に買収手続きが完了したCursorからの6億800万ドルが含まれている。Cursorを除いたベースでも、同部門は新規クラウド契約の稼働により前期比192%増を記録した。
価格設定に関する開示は、投資家にとって極めて重要なデータポイントである。「現在の価格設定では、新規のコンピュート導入における投資回収期間（ペイバック）は1年未満となっている」とジョンセン氏は述べ、価格は前四半期に議論されたワット当たり30〜50ドルのレンジの上限をわずかに上回る水準で推移していると付け加えた。イーロン・マスク氏はさらに踏み込み、「来年にはコンピュートの投資回収期間が6ヶ月になることも不可能ではない」と述べた。同氏は需要の強さを「率直に言って、あらゆるハイパースケーラーや数十もの中小企業から、当社のコンピュートをもっとレンタルしてほしいと執拗に追いかけられている」と表現した。この逼迫具合を例えるのに、モンティ・パイソンのチーズショップのコントを引き合いに出し、他のクラウドプロバイダーに推論処理をオフロードしようとしたスペースXの試みはいずれも、GB300、GB200、TPUのすべてが在庫切れという結果に終わったと語った。
マスク氏の商業的なスタンスは特筆すべきものである。スペースXは、長期契約を固定するのではなく、おおむねスポットレートでコンピュートを貸し出す方針であり、社内利用とサードパーティへのレンタルを約50対50の割合にすることを目指し、その比率は月ごとに変動する見込みだ。その根拠について同氏は、「ワット当たりのコンピュートの価値は、時間が経つにつれて減少するどころか上昇する」ためだとしており、より優れたモデルほどワット当たりからより多くの有用なインテリジェンスを引き出せる点を挙げた。H100のレンタル価格が新品当時よりも高騰していることを例に挙げ、短期契約はより高いワット単価で更新されていると述べた。これは持続的な逼迫に対する強力な賭けであり、経営陣の予想よりも早く供給不足が緩和された場合、売上高がリスクに晒されることになる。
構築の進捗：2027年末までに13ギガワット、それを大きく上回るストレッチ目標も
第3四半期末時点の定格コンピュート容量は1.7ギガワットであった。経営陣は、10月末までに約2.2ギガワット、年末までに2.5〜3ギガワットに達すると見込んでいる。マスク氏は、2027年にはさらに1万メガワット（10ギガワット）を追加することに「極めて高い自信」を持っており、合計で約13ギガワットに達する見通しを示した。スペースXはまた、GPUの配備が電力によって制約されないよう、追加の20ギガワット分の電力、冷却、インフラの計画を進めている。「すべてが順調に進むとは思っていない」と計画と結果のギャップを認めつつも、2027年にオンラインとなる総容量が20ギガワットを超える可能性について、「かつてはゼロだったが、もはやゼロではない」と語った。
最も具体的な競争上の優位性を示す根拠となったのは、タービン部品についてである。スペースXはロケットエンジン向けに高度な鋳造技術を構築しており、それをタービンのブレード（動翼）やベーン（静翼）に応用している。マスク氏によると、タービンサプライヤーはこれらの部品の製造がタービンの他の部分より12〜18ヶ月遅れていると語ったという。「つまり、我々は他のどの企業よりも12〜18ヶ月早く電力を稼働させることができるということだ」と同氏は述べた。電力供給に関する詳細な計画については、企業秘密にあたるとして言及を避けた。またマスク氏は、メンフィスにある「Colossus II」が、年末にかけて毎月約20万基の「GB300」をオンラインで稼働させる順調な進捗にあると述べた。質疑応答の中では月あたり2万基のGB300とも言及したが、この数値の不整合について説明会では解消されなかった。2027年第2四半期末には、44万基の「Vera Rubin」トレーニングクラスターの配備が計画されている。
財務上のコストは巨額である。第3四半期の資本支出（設備投資）は196億ドルに達し、第4半期は350億〜400億ドルになると予想されている。資金調達に関するジョンセン氏の回答は定性的なものにとどまり、営業キャッシュフロー、会社の投資適格ステータスに裏打ちされた複数のデット・キャピタル（借入金）、そしてバリューチェーン全体にわたるベンダーや顧客とのパートナーシップを挙げた。13ギガワットの構築に向けた資金調達の比率や総資金需要については明らかにされなかった。またスペースXは、第3四半期が一時的な要因や顧客ミックスの恩恵を受けたことから、第4半期の売上総利益率（グロスマージン）が第2四半期の水準に戻るとの見通しを示した。
5000億〜1兆ドルのARR（年間経常収益）という主張
マスク氏は、コンピュートの成長軌道により、2027年末までに年間経常収益（ARR）が「5,000億ドルから1兆ドルのどこか」に達するとの見方を示した。同社の直近の正式な目標は、12月の売上高を年率換算したベースで、今年末までに100億ドルのARRを達成することである。第1四半期の予想売上高である330億〜370億ドルは、年率換算でおよそ1,300億〜1,500億ドルのランレートを意味するため、足元の道筋は直近の目標と少なくとも整合的である。しかし、2027年の数値は全く別の次元の話である。それは、未だ資金調達も電力確保も完了していないコンピュート構築と、想定されるGrok botの普及を前提とした掲げられた野心にすぎない。投資家はこれを業績予想（ガイダンス）ではなく、あくまで野心の表明として捉えるべきである。今後1年以内に約42億ドルが計上される見込みである630億ドルの受注残（バックログ）は、今後数四半期に対してより確固たる裏付けを提供するものである。
Grok botとCursor：初期段階ながら急成長、だが規模は依然小規模
8月にローンチされたエージェント型アシスタントである「Grok bot」の有料週間アクティブユーザー数は、今月初旬時点で80万人に達し、1ヶ月で倍増以上となった。B2B（法人向け）が最も急成長しているカテゴリーである。マスク氏はこれを「私の人生で見た中で最も急速な製品の成長」と表現し、ユーザーあたりの利用頻度は時間とともに上昇していると述べた。Cursorを含む、ランレート売上高が100万ドルを超えるエンタープライズ顧客数は、プロフォーマ（試算）ベースで前期比50%増加した。スペースXはまた、「Grok」「Grok bot」「Cursor」「X Premium」を1つのプランにまとめたバンドルを発表した。広告収入は19%増加した。
Cursorの買収案件には、実質的な会計上のコストが伴っている。600億ドルの株式価値のうち、23億ドルがリテンション（定着）およびリプレイスメント（代替）のインセンティブ報酬に帰属し、およそ3年間にかけて株式報酬費用として計上される。同セグメントの営業利益4億3,100万ドルは、当四半期のCursor関連の株式報酬12億ドルを除外すれば16億ドルになっていたはずである。第3四半期には約半四半期分の所有権しか含まれていないため、今後の期間では四半期全体の費用がさらに大きくなる可能性が高いが、今回の説明会ではこの点には言及されなかった。なお、Cursorの買収額600億ドルという数字は原文の記述に準拠している。
スターシップ：軌道到達、次回はダブルキャッチへ
「フライト14」は初めて軌道に到達し、運用中の「Starlink V3」衛星を展開した。マスク氏によると、燃料を約半分積んだ機体は秒速26テラビットの帯域幅を提供し、これはファルコン9の10回の打ち上げに匹敵するという。来月予定されている「フライト15」では、ブースターと宇宙船本体の両方の回収（キャッチ）に挑戦する。マスク氏は成功の確率を「可能性の方が高い」とし、グウィン・ショットウェル社長は米連邦航空局（FAA）のライセンスが両ステージの打ち上げ場への帰還およびタワーでのキャッチをカバーすると予想していると述べた。経営陣は、2027年初頭に第2段の再飛行および軌道上での給油試験をターゲットにしており、2027年には「Mobile V2」および「Starmind」衛星の打ち上げを予定している。
打ち上げの頻度（ケーデンス）に関する目標は積極的である。マスク氏は、2027年上半期にスターシップの毎週の打ち上げを見込んでおり、来年末までには週2回に増やす計画だ。ルイジアナ州の宇宙港については、最終的に20基以上の発射塔を収容することになると説明した。ルイジアナでの初打ち上げの社内目標を2028年とし、2029年の本格的な打ち上げは「極めて高い確率で実現する」と述べた。グウィン・ショットウェル氏は、ユーザーがネットワークの改善を実感できるようになるには数百機のV3衛星が必要であり、それは2027年中頃になると予想している。
スターリンク：堅調な加入者増加、一時的な利益率の押し上げ要因も
コネクティビティの売上高は52億ドルで、前年同期比69%増、前期比22%増となった。一般消費者向け加入者は160万人生まれ、1,360万人に達した。月間ARPU（1ユーザーあたり平均売上高）は、好ましい顧客ミックスにより前期比5%増の69ドルとなった。企業および政府向け売上高は前年同期比91%増を記録した。売上総利益率は、一時的な関税還付による約3ポイントの押し上げを含め55%であった。これを除外すると、調整後EBITDAマージンは前年同期比で約2ポイント拡大した。スターリンクは、利用可能なフリートのほぼ4分の一に相当する約1万2,000機の航空機との契約を結んでおり、航空機向け生産は年初から4倍に急増し、年末までにはさらに倍増すると見込まれている。「Starlink Mobile」の月間ユーザー数は2,200万人を超え、前期比37%増となった。新たに取得したローバンド（低周波帯）スペクトルと認可された1万5,000機の「Mobile V2」衛星を使用したサービスは、2028年初頭の提供を目標としている。
マスク氏の長期的な主張の規模は大きい。同氏は、約10万機の衛星により、3年以内に現在のコンステレーション（衛星群）の約100倍の帯域幅を見込んでいる。さらに、AIエージェントが普及する3〜5年後には1,000倍の帯域幅の需要が見込まれるとし、「年間数千億ドルのコネクティビティ売上高への明確な道筋がある」と語った。詳細な裏付けについては今後のプレゼンテーションに譲った。衛星レイヤーが地上の既存通信事業者に対抗できるかという質問に対し、ショットウェル氏は、モバイルトラフィックの85%〜93%がWi-Fi経由で処理されており、Sバンド（S帯）スペクトルが衛星トラフィックの大半を担う一方、ローバンドスペクトルが建物への電波浸透を補完すると述べた。
スペースセグメントの売上高は18億ドルと前期比84%増となったが、前年同期比では6%増にとどまり、同社の成長がいかに打ち上げ事業以外の領域に移行しているかを示している。スペースXは当四半期に35回の打ち上げを遂行し、さらにドラゴン宇宙船のクルーミッション3件、国家安全保障に関わる打ち上げ18件、そしてスターシップによる月面ペイロード契約を獲得した。
テラファブとテスラに関する疑問
モルガン・スタンレーのアダム・ジョナス氏からEUV（極端紫外線）露光装置を発注したかどうかを問われたマスク氏は、これを肯定しなかった。「大きな誤差幅」を伴う社内目標として、2027年5月または6月頃にオースティンの研究用ファブで機能テスト用SRAMチップを製造し、2028年第3四半期頃（現実的な範囲としては2028年第3四半期または第4四半期）にギボンズ・クリークの「テラファブ（Terafab）」で量産を開始する予定であると述べた。スペースXは「チップ製造において重要なブレイクスルーの可能性がある」と述べたが、その詳細については言及を避けた。掲げられた野心は、年間1テラワット分のチップ生産である。新規のファブ運営者にとって、およそ2年以内での量産開始は前例のないことである。
テスラとの統合の可能性について、マスク氏は、両社が独立取締役による特別委員会をそれぞれ設置しており、自身は利害関係者としてその審議から身を引いていると述べた。これらの委員会は「いかなる取引条件についても合意に至っていない」。同氏は、ディールが確実であると見なさないようクギを刺し、テスラ側が全発行済み株式の50%による承認を必要とすることを指摘し、「かなり高いハードルである」と述べた。その上で、AIソフトウェア、チップ設計、テラファブ、ロボティクス、コネクティビティにおける重複を挙げ、両社の統合は「良いアイデアだと思う」との見解を示した。