テスラ、需要が生産を上回りオプティマスの顧客納車は約1年後になると表明、「テラファブ」には「1000億ドル超」が必要に
2026年第3四半期アーニングズコール（10月21日）：過去最高の受注残、オースティンでのサイバーキャブの量産立ち上げ、そして巨額の資本コミットメント
テスラは第3四半期の決算説明会において、長きにわたる業績の停滞期を抜け出し、供給制約と投資拡大のフェーズに入ったと主張した。経営陣によれば、自動車需要は生産量を「大幅に上回って」おり、受注残は過去4年で最高水準に達し、メガパックの2027年分はほぼ完売状態にあるという。また、同社はオプティマスの初となる詳細なタイムラインと、テラファブ（Terafab）の初期コストフレームワークを初めて提示した。これらは双方とも、今後数年間が資本集約的な期間になることを示している。イーロン・マスクCEOはスペースXとの合併の可能性についての言及を避け、「前日に言うべきことはすべて言った。『地雷原でタップダンスを踊っている』ようなものだ」と述べた。
オプティマス：マスク氏がタイムラインを修正、最大の難関は「手」の設計
今回最も有益だった新たな開示は、オプティマスに関するより現実的な説明であった。フリーモントの大規模量産ラインで初期生産が開始されており、年間100万台規模のラインの大半が据え付けられている。マスク氏は、週産2万台の年間換算レートに到達するには「少なくとも1年、おそらくもう少し長くかかる」との見通しを示した。量産立ち上げについて「うまくいくべき1万個の要素がある」とし、「1万個の中で最も遅く、最も不確実な要素のペースに左右される」と表現。「デザインの一部はまだ変更の最中である」とも明言した。
マスク氏は、AI、電気機械設計、およびロボットの耐用年数に関する課題が来年末頃までに解決すると予想しており、その時期にテスラは外部企業へのオプティマスの納入を開始する見込みだ。最初の顧客はおそらく産業分野になるとみられ、24時間体制の危険で反復的な作業を代替することが想定されている。生産が拡大するにつれて、家庭向け販売も後続する計画だ。経営陣によると、ハードウェア上の最大の障害は依然として「手」である。コスタンティノス・ラスカリス氏は、これがロコモーション（移動）用のアクチュエーターよりも複雑であると指摘し、専用ギアがいまだ開発中であると言及した。マスク氏は、摩耗に耐え、繊細な物体を扱うのに十分な柔軟性を持ち、繰り返しの使用を通じてセンサーを保護する「手」を製造することは困難であると述べた.
ソフトウェアの開発アプローチは、自動車プログラムとは異なる。テスラにはデータをフィードバックするロボットのフリート（保有車両群）が存在しないため、同社は「オプティマス・アカデミー」と称する環境でセルフプレーを行う「1万〜2万台のボット規模」を必要としているとマスク氏は説明した。アショク・エルスワミー氏は、人間のデモンストレーションから始まり、シミュレーションおよび現実世界でのセルフプレーへと拡張していく強化学習ループについて言及した。マスク氏は、AI4の約1桁上のコンピュート性能を持つAI5チップが、2027年4月頃にオプティマスに統合されるはずだと述べた。さらにテスラは、事前プログラミングされていない行動を示すオプティマスの動画を1〜2カ月以内に公開する可能性があるとも語った。バイバフ・タネジャ氏は、オプティマスの社内コスト追跡は順調に進んでいるものの、目標達成を宣言するには「時期尚早」であると述べた。また、テスラはオプティマス向けにオースティンで追加のロボット工場も建設中である。
ロボタクシー：走行距離は急増も、収益化は2027年のストーリー
ドライバーの監視がない状態（unsupervised）での累積走行距離は当四半期で8倍に増加し、週次ベースの成長率は全期間を通じて2桁台を維持した。マスク氏は、オースティンのサイバーキャブ（Cybercab）のフリートが、約1カ月前のローンチから10倍に拡大したと述べた。来月にはダラスが追加される予定で、テスラは現在6都市で事業を展開している。経営陣は、財務的な貢献が将来のものである点を明確にした。マスク氏は、ロボタクシーが「今四半期の業績を大きく動かすことはない」とし、2027年第2四半期には影響が表面化し、来年の「第3四半期か第4四半期には大きな規模になる」との見方を示した。
ユニットエコノミクス（単体経済性）はまだ目標水準に達していない。1マイルあたり0.30ドルのコスト目標について問われたタネジャ氏は、「現時点で0.30ドルの目標を達成しているかといえば、答えはノーだ」と述べた。稼働率が向上し、清掃や配車といったフリート運営が洗練されるにつれて、その道筋は見えているという。エルスワミー氏は、現在の制約の大部分は技術的なものであるが、2027年第1四半期から第2四半期にかけては規制面が主になると指摘した。サービス時間は段階的に延長されており、まもなく午前2時終了へと拡大するほか、年末までには24時間体制の稼働とより高速な道路への対応を目標としている。これらは同氏の言う「ゼロ・インシデント（事故ゼロ）の原則」の下で進められる。
顧客向け展開について、エルスワミー氏は、顧客所有の車両がv15ソフトウェアのリリースを通じて、2027年第2四半期頃にロボタクシーフリートに参画する可能性があると述べた。ラース・モラヴィ氏は、現在の生産分はテスラ自身のフリート向けに充てられているものの、年末までにサイバーキャブを顧客の手に届けられるよう取り組んでいると語り、マスク氏はその大多数がテスラの所有にとどまると付け加えた。モラヴィ氏は、サイバーキャブの部品点数が他のどのテスラ車よりも50%少なく、公称されている125,000台のライン生産能力は実際のポテンシャルを過小評価したものだと述べた。テスラは現在、サービス網が吸収できるペースでのみ製造を行っている。マスク氏は、テスラが「自由に営業を許可されているいかなる国においても、地球上のすべての乗用車による走行距離の大半を占める」ことになると予測した。ただし、「政府によって阻止されない限りにおいて」という留保条件を付け加えた。
FSD：テイクレートが上昇、経営陣がその規模を確認
北米における納車の75%以上で、納車時に有料のFSD（完全自動運転）サブスクリプションへの加入が見られ、これは第2四半期を約20%上回る水準となった。経営陣は、納車されるすべての車両に1カ月間の無料FSDが含まれている点に言及した。有料顧客は世界で170万を超え、そのうち50%が今回初めてサブスクリプションを利用している。ニュー・ストリート（New Street）のピエール・フェラギュ氏は、年間経常収益（ARR）が10億ドルに近づいていると試算した。タネジャ氏は、自身の示した数字は「正確であり」、ビジネスの拡大に伴いさらなる指標を開示していくと述べた。新規追加国での無料トライアルを理由に、チャーン（解約）データについての言及は避けた。また、テスラはFSDの広範な承認に向けた地盤固めとして、一部の欧州向け車両でインセンティブを提供している。マスク氏は、EU全域での承認が第1四半期以降にずれ込むことになれば驚きであると語った。
競合他社について、エルスワミー氏は、ロングテール問題があまりにも困難であるため「正気の沙汰であれば誰も試みるべきではない」と主張した。無人運転FSDの規模と匹敵するライバルは「数年間は現れない」と述べた。タネジャ氏は、中国のOEM（相手先ブランド製造業者）は同等の能力を欠いているとする一方で、中国での承認取得は「困難である」と認めた。テスラは同国の規制当局と協力しており、無人ロボタクシーの安全性に関するレポートを公表している。さらにエルスワミー氏は、テスラがサードパーティ製マップを廃止し、v15リリースからAIネイティブなナビゲーションシステムへ移行を進めていることを明らかにした。
財務：マージン改善、一部に質の低い要素も、強固になった資金クッション
納車台数は2四半期連続で48万台を突破した。環境規制クレジットを除く自動車売上総利益率は16.3%から18.1%へと上昇し、経営陣はアジア太平洋（APAC）地域のミックス改善が寄与したとしている。コモディティ価格と金利が逆風となっているが、ファイナンスプログラムを通じて一部相殺していると指摘した。エネルギー貯蔵システムの導入量は13.7 GWhと、過去2番目の高水準を記録した。エネルギー売上総利益率は20.4%から33.1%へ上昇したが、関税の還付やベンダーのセルコスト補填に紐づく保証引当金の戻し入れ（true-down）が押し上げ要因となったため、この水準が持続的なランレート（実績ベースの年間換算）とみなされるべきではない。経営陣は、データセンター需要によってASP（平均販売価格）およびマージンがさらに改善するはずだと述べた。サービスおよびその他部門のマージンは過去最高の15.9%に達した。また、テスラは内製LFPセルを使用したメガパックの出荷を開始した。
営業費用は、AIコンピュートの減価償却、チップ開発、およびオプティマス、メガパック3、セミ（Semi）の量産前費用により増加し続けている。タネジャ氏は、これら製品が商用化されるまでこのトレンドが続くと述べた。純利益には、スペースX株の保有に関する1億4200万ドルの時価評価損が含まれたが、ビットコイン関連の約2億9000万ドルの利益によって相殺された。フリー・キャッシュ・フローは15億ドルを超え、現金および投資資産は45億ドルを突破した。
テスラは2026年の設備投資（capex）ガイダンスを約200億ドルへと引き下げたが、ロボタクシーフリート、オプティマスの生産能力、太陽光発電製造、AIコンピュート、およびファブへの資金拠出に伴い、支出は今後も増加し続けると警告した。最大300億ドルの借入枠を確保しているが、今年度のカレンダーイヤー内での引き出しは予定していない。マスク氏は、2026年の設備投資の結果について「我々の予想を少し下回るものとなった」と述べた。
テラファブと生産能力：巨額の資本コミットメント、遠い回収時期
マスク氏は、オースティンの研究用ファブが来年上半期に設備の試運転を開始し、5月か6月頃には初のテストチップを生産して「何らかのチップを実際に製造できるか確認する」予定であると述べた。目標は2028年第3四半期頃に実用的なチップを量産することにある。資本需要は、2028年初頭にかけては「確実に数十億ドル規模」、長期的には「おそらく1000億ドルを超える」規模になる見通しだ。テスラとスペースXの間での費用分担はまだ決まっていない。タネジャ氏は、初期の設備セットに関する注文の大部分はすでに発注済みであると述べた。マスク氏は、設備投資の影響は現在は小規模だが、来年には本格化し「2028年には数十億ドル規模」に達すると語った。
テスラは2030年頃までに年間5万台の車両生産をターゲットとしており、ベルリン工場拡張のための許可申請を行っている。また、リノに新たなセミ工場も開設した。マスク氏は、メガパックおよび「メガポッド」による分散型電力・コンピュートのビジネスチャンスはまだ初期段階にあり、第1四半期末から第2四半期頃にかけてより明確になるはずだと述べた。